張 昊

內(nèi)容提要:改革開放40年來(lái)，國(guó)家財(cái)政積極支持和推動(dòng)金融體制改革，在改革國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)建立完善多層次資本市場(chǎng)，協(xié)助加強(qiáng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化國(guó)有金融資本管理等諸多方面發(fā)揮了重要作用。站在改革開放40年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真總結(jié)過(guò)去改革取得的成效與不足，繼續(xù)深入推進(jìn)改革以解決當(dāng)前面臨的難題。本文在梳理改革開放以來(lái)金融體制改革歷程的基礎(chǔ)上，總結(jié)了國(guó)家財(cái)政支持金融體制改革的主要成就和當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，最后結(jié)合黨的十九大報(bào)告精神從國(guó)家財(cái)政角度為下一步繼續(xù)深化金融體制改革的方向進(jìn)行了展望，并提出了政策建議。

改革開放以來(lái)，我國(guó)金融體制改革沿著中國(guó)特色社會(huì)主義道路，從無(wú)到有構(gòu)建了中國(guó)特色的金融體系，并不斷完善，逐步扭轉(zhuǎn)了改革初期計(jì)劃主導(dǎo)的行政體制，走向市場(chǎng)化主導(dǎo)的金融體系，并不斷提高監(jiān)管能力，取得了舉世矚目的成就。在此過(guò)程中，國(guó)家財(cái)政積極支持推進(jìn)改革國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)建立完善多層次資本市場(chǎng)，協(xié)助加強(qiáng)金融監(jiān)管，不斷強(qiáng)化國(guó)有金融資產(chǎn)管理。同時(shí)，國(guó)家財(cái)政出臺(tái)特殊支持政策，大力推動(dòng)金融支持科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)就業(yè)、三農(nóng)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在推動(dòng)金融改革發(fā)展、完善金融支持政策中起到了重要作用。

2018年是我國(guó)金融體制改革40周年，我們有必要在這個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)回顧和梳理我國(guó)金融體制改革成就、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并為下一步國(guó)家財(cái)政更好地推動(dòng)深化金融體制改革探索和積累更多的經(jīng)驗(yàn)和啟示。

一、四十年來(lái)金融領(lǐng)域改革的主要探索

改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)得到迅猛發(fā)展，而維系如此持久穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本支持，40年來(lái)財(cái)政積極推動(dòng)金融體制改革，并協(xié)助建立了與各個(gè)階段相適應(yīng)的金融體系，為不同階段經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了有力的資本支持。

（一）金融體制改革的初始階段（1978-1992年）

隨著十一屆三中全會(huì)的召開，包括金融改革在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體制改革拉開大幕，由于財(cái)政和金融不分家的“大一統(tǒng)”金融體系已經(jīng)不能適應(yīng)新階段對(duì)金融體系的需求，在各級(jí)財(cái)政的協(xié)助下，銀行機(jī)構(gòu)開始重新恢復(fù)辦理獨(dú)立的金融業(yè)務(wù)，隨后其他非銀行金融機(jī)構(gòu)也逐步恢復(fù)和建立起來(lái)。1979年10月，鄧小平提出“要把銀行作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、革新技術(shù)的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行”，“財(cái)政金融分家”、恢復(fù)銀行的金融功能、重構(gòu)金融體系的工作進(jìn)一步加快。

1.以中國(guó)人民銀行為核心的中央銀行體系正式確立

從1978年開始，中國(guó)人民銀行著手剝離非央行職能，逐步完善其作為金融體系核心管理機(jī)構(gòu)的中央銀行體系。1978年召開的五屆人大一次會(huì)議決定將中國(guó)人民銀行總行從財(cái)政部獨(dú)立出來(lái)，同時(shí)行使中央銀行和商業(yè)銀行的職能。1983年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》，明確了中國(guó)人民銀行作為我國(guó)中央銀行的性質(zhì)和地位，并于次年設(shè)立中國(guó)工商銀行，承接中國(guó)人民銀行的商業(yè)銀行職能。中國(guó)人民銀行完全從財(cái)政體系中獨(dú)立出來(lái)，并剝離了商業(yè)銀行功能，成為我國(guó)金融體制改革的標(biāo)志性成果。

2.以銀行機(jī)構(gòu)為核心的多元化金融機(jī)構(gòu)體系逐步建立

隨著金融體系與財(cái)政體系逐漸分離，在國(guó)家財(cái)政的積極推動(dòng)和大力支持下，銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、融資租賃等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛恢復(fù)和創(chuàng)立，金融體系呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。1979年2月，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行恢復(fù)成立。1979年3月，中國(guó)銀行從中國(guó)人民銀行分離。1983年5月，中國(guó)人民建設(shè)銀行轉(zhuǎn)型成國(guó)家專業(yè)銀行。1984年1月，中國(guó)工商銀行正式成立。1986年重新組建新中國(guó)第一家股份制銀行——交通銀行，隨后又陸續(xù)成立了深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等多家股份制銀行，至1992年，我國(guó)銀行體系已經(jīng)基本建立。①周小川:大型商業(yè)銀行改革的回顧與展望［J］.中國(guó)金融，2012（06）:10-13。

與此同時(shí)，非銀行金融機(jī)構(gòu)也逐漸恢復(fù)建立。1979年10月，中央下發(fā)《關(guān)于恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的通知》，保險(xiǎn)業(yè)開始正式恢復(fù)經(jīng)營(yíng)。同月，中國(guó)國(guó)際信托投資公司正式成立，成為改革開放以來(lái)成立的第一家信托公司。1987年9月，中國(guó)第一家證券公司——深圳特區(qū)證券正式成立。

3.初步建立以場(chǎng)外柜臺(tái)交易為主的國(guó)債市場(chǎng)

改革開放后，國(guó)家開始恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，并借此逐步建立以場(chǎng)外柜臺(tái)交易為主的國(guó)債市場(chǎng)。1981年財(cái)政赤字增加，國(guó)家開始恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，1981年發(fā)行第一批48.66億元國(guó)庫(kù)券，基本采取行政攤派方式發(fā)行。1988年前后又發(fā)行了五個(gè)品種的國(guó)債，國(guó)債規(guī)模開始擴(kuò)大。為了解決發(fā)行國(guó)債的流通問(wèn)題，1988年4月和6月，國(guó)家先后批準(zhǔn)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，并于1991年初將國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓范圍擴(kuò)大到全國(guó)400個(gè)地級(jí)以上城市，全國(guó)性的國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)正式建立。②高堅(jiān):中國(guó)債券資本市場(chǎng)［M］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2009:214-228。

（二）金融體系快速發(fā)展階段（1992-1997年）

1992年1月18日至2月21日，鄧小平視察武昌、深圳、珠海、上海等地，并發(fā)表了著名的“南方談話”，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，打破在計(jì)劃和市場(chǎng)爭(zhēng)論問(wèn)題上的束縛，堅(jiān)定不移地推進(jìn)改革開放。隨后召開的黨的十四大正式確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，明確市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用。1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，將十四大提出的經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)和基本原則具體化。1993年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)關(guān)于金融體制改革的決定，明確要建立在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策的中央銀行宏觀調(diào)控體系；建立政策性金融與商業(yè)性金融分離，以國(guó)有商業(yè)銀行為主體、多種金融機(jī)構(gòu)并存的金融組織體系；建立統(tǒng)一開放、有序競(jìng)爭(zhēng)、嚴(yán)格管理的金融市場(chǎng)體系。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革取向的金融體制改革加速推進(jìn)。

1.銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)模迅速擴(kuò)大

圖1 1978-1992年國(guó)債發(fā)行額

1994年我國(guó)相繼成立了專門辦理政策性信貸業(yè)務(wù)的國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行，承接四大國(guó)有銀行的財(cái)政性業(yè)務(wù)，四大國(guó)有專業(yè)銀行轉(zhuǎn)型為國(guó)有商業(yè)銀行。1995年3月，《中國(guó)人民銀行法》頒布，以法律的形式確定了中國(guó)人民銀行的中央銀行地位和職能，同時(shí)還規(guī)定，“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券”，切斷了政府通過(guò)中央銀行以發(fā)行貨幣方式進(jìn)行融資的手段。1995年5月，《商業(yè)銀行法》頒布，明確了商業(yè)銀行的性質(zhì)、地位及與其他金融市場(chǎng)主體之間的關(guān)系，并為商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)、提高資產(chǎn)質(zhì)量提供了法律保障。至此，我國(guó)商業(yè)銀行體系已初步建立。

除了銀行機(jī)構(gòu)，證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司和基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也獲得長(zhǎng)足發(fā)展，在機(jī)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上均有較大的提升，尤其是1995年《商業(yè)銀行法》確立我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局后，大量證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行中剝離出來(lái)，成為獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)。

2.以上海證券交易所和深圳證券交易所為核心的資本市場(chǎng)正式建立

1990-1991年上海和深圳證券交易所正式成立，標(biāo)志著我國(guó)股票市場(chǎng)的初步形成。1992年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券宏觀管理的通知》，明確了證券市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的目標(biāo)、原則、要求。1993年《公司法》正式出臺(tái)，為企業(yè)機(jī)構(gòu)合法經(jīng)營(yíng)提供了法律依據(jù)。

債券市場(chǎng)方面，在國(guó)家財(cái)政的組織下，債券發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程開始啟動(dòng)。1995年國(guó)債發(fā)行利率開始實(shí)行市場(chǎng)化制定，標(biāo)志著我國(guó)債券發(fā)行的市場(chǎng)化正式開始。隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大以及國(guó)債期貨市場(chǎng)的開辟，交易所債券市場(chǎng)交易開始活躍，有力推動(dòng)了我國(guó)國(guó)債的發(fā)行和流通。1996年，人民銀行和財(cái)政部共同議定并報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意后，在原中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司的基礎(chǔ)上改組設(shè)立了中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，承擔(dān)國(guó)債和國(guó)內(nèi)其他債券的統(tǒng)一登記、托管和結(jié)算職能。1996年記賬式國(guó)債在滬深證券交易所大量發(fā)行，債券回購(gòu)交易也在交易所市場(chǎng)推行。

圖2 1992-1997年股票籌資總額情況

圖3 1992-1997年債券市場(chǎng)規(guī)模變化情況

3.實(shí)現(xiàn)匯率并軌，成功建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度

1994年之前，我國(guó)實(shí)行的是官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度，在外匯管理上實(shí)行的是外匯額度留成制度，這樣的外匯制度在調(diào)動(dòng)各方面的出口積極性上起到了明顯的作用，但是同時(shí)也留有制度漏洞。1994年1月1日，我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革，實(shí)行匯率并軌，取消人民幣官方匯率，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，初步確立市場(chǎng)在外匯資源配置中的基礎(chǔ)地位。1996年12月1日，我國(guó)不再限制不以資本轉(zhuǎn)移為目的的經(jīng)常性國(guó)際交易支付和轉(zhuǎn)移，不再實(shí)行歧視性貨幣安排和多重匯率制度，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。①胡曉煉:我國(guó)外匯管理體制改革的歷程和經(jīng)驗(yàn)［J］.中國(guó)金融，2008（07）:10-12。

4.初步建立分業(yè)監(jiān)管體制

改革開放之初，我國(guó)金融體制改革開始起步，金融監(jiān)管采取由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一進(jìn)行的混業(yè)監(jiān)管模式，隨著金融行業(yè)的擴(kuò)張，這樣的金融監(jiān)管模式顯得力不從心，尤其是從1993年開始，資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，股票、債券市場(chǎng)以及銀行業(yè)、信托業(yè)都出現(xiàn)了較大規(guī)模的違規(guī)案件，凸顯了我國(guó)金融監(jiān)管體系的不足。1992年10月成立了國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和證券監(jiān)督管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)股票上市發(fā)行的監(jiān)管。1993年底，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融體制改革的決定》，奠定了我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管體制基礎(chǔ)。1995年以來(lái)，陸續(xù)通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》等金融法律奠定了我國(guó)金融體制分業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律基礎(chǔ)。

圖4 1992-1998年人民幣匯率變化情況

（三）金融體系的規(guī)范和重整階段（1997-2003年）

1997年上半年，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱開始逐步顯露，前一階段金融體系的快速發(fā)展留下了諸多隱患，銀行不良資產(chǎn)率攀升，股票和債券市場(chǎng)也暴露了多起違規(guī)操作事件。1997年下半年，亞洲金融危機(jī)開始席卷全球，我國(guó)金融體系也受到嚴(yán)重沖擊，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，金融體系進(jìn)入規(guī)范和重整階段。黨中央和國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，以極大魄力對(duì)金融體系進(jìn)行深層次改革，通過(guò)規(guī)范和重整，化危機(jī)為機(jī)遇，在將金融領(lǐng)域積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步化解的同時(shí)，建立起更加規(guī)范有序的金融體系。

1.成立四大資產(chǎn)管理公司，接收四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)，清理整頓地方金融秩序，著力化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

1998年，受亞洲金融危機(jī)影響，以及我國(guó)銀行體系大跨步發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)累積，我國(guó)銀行體系不良貸款率不斷攀升，面臨著前所未有的巨大危機(jī)。1999年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由財(cái)政部出資成立了信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城四家資產(chǎn)管理公司，分別對(duì)口承接建、工、中、農(nóng)四大國(guó)有銀行所剝離的1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，此后四大資產(chǎn)管理公司又分別于2004年和2005年兩次承接5420億元和7050億元不良資產(chǎn)。為了促進(jìn)大型國(guó)有銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，1998年財(cái)政部在當(dāng)時(shí)全國(guó)財(cái)政收入只有9875.95億元的情況下發(fā)行了2700億元特別國(guó)債補(bǔ)充四大國(guó)有商業(yè)銀行的資本金，是國(guó)家財(cái)政利用國(guó)家信用舉債支持國(guó)有商業(yè)銀行改革的重大舉措，是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律以及當(dāng)時(shí)宏觀環(huán)境的真實(shí)注資，也是財(cái)政支持金融改革的重要體現(xiàn)。2003年12月，國(guó)務(wù)院成立中央?yún)R金公司代表國(guó)家對(duì)重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，隨后匯金公司以450億美元外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)銀行和建設(shè)銀行注資，2005年4月和2008年11月又分別以150億美元和190億美元外匯儲(chǔ)備對(duì)工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行注資，上述資金均是國(guó)家財(cái)政掏出“真金白銀”對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的注資，是國(guó)家財(cái)政支持國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的重要體現(xiàn)，為化解我國(guó)銀行體系積累的重大風(fēng)險(xiǎn)因素作出了巨大貢獻(xiàn)。

圖5 1997-2003年銀行業(yè)不良資產(chǎn)率變化情況

1998年，為了解決“金融三亂”問(wèn)題，財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門，先后印發(fā)了一系列關(guān)于清理整頓地方金融秩序的規(guī)定，支持地方財(cái)政部門多方籌措資金，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2005年，針對(duì)證券公司違規(guī)操作問(wèn)題，在對(duì)證券公司的綜合治理工作中，國(guó)家財(cái)政制定了多項(xiàng)個(gè)人債權(quán)收購(gòu)政策，明確了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)氖袌?chǎng)化原則以及收購(gòu)范圍、標(biāo)準(zhǔn)。在化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，各級(jí)財(cái)政不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)并及時(shí)采取有效措施，不僅妥善解決了高風(fēng)險(xiǎn)證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)兌付問(wèn)題，還有力維護(hù)了金融穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定。

2.通過(guò)對(duì)貨幣政策的靈活運(yùn)用，建立起了一套較為成熟的宏觀調(diào)控體系

通過(guò)中央銀行體系的完善和發(fā)展，我國(guó)基本建立起了一套以中國(guó)人民銀行為核心的中央銀行體系。1996年，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率（CHIBOR）開始形成。1995年，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和國(guó)家證監(jiān)會(huì)開展聯(lián)合整治，國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)逐漸規(guī)范。1997年6月，銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)在中國(guó)外匯交易市場(chǎng)正式開展。上述一系列的政策和制度安排為中央銀行開展以債券買賣為主的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，以及商業(yè)銀行充分運(yùn)用證券資產(chǎn)、靈活調(diào)節(jié)資金頭寸、減少金融風(fēng)險(xiǎn)等創(chuàng)造了條件。

從1998年開始，我國(guó)政府主動(dòng)運(yùn)用宏觀調(diào)控體系來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合的宏觀調(diào)控手段，成功實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。中國(guó)人民銀行從1998年開始重新恢復(fù)公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)，并逐步將其作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的主要工具，公開市場(chǎng)利率已經(jīng)成為貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。①周小川:建立符合國(guó)情的金融宏觀調(diào)控體系［J］.中國(guó)金融，2011（13）:9-13。

圖6 1997-2003年GDP增長(zhǎng)率變化情況

3.全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)建立，債券市場(chǎng)趨于成熟

1997年上半年，部分銀行等金融機(jī)構(gòu)利用債券市場(chǎng)的回購(gòu)方式將大量資金違規(guī)投入股票市場(chǎng)，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序。根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國(guó)人民銀行決定商業(yè)銀行全部從滬深交易所債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全國(guó)同業(yè)拆借中心，成立銀行間債券市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，人民銀行開始在銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行以買進(jìn)債券和逆回購(gòu)?fù)斗呕A(chǔ)貨幣為主要手段的公開市場(chǎng)操作，為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持。同時(shí)，財(cái)政部也在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行多只國(guó)債，僅1998年就發(fā)行了包括補(bǔ)充國(guó)有商業(yè)銀行資本金的2700億元特別國(guó)債、對(duì)沖下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的423億元專項(xiàng)國(guó)債、1000億元建設(shè)國(guó)債和談判發(fā)行的513億元國(guó)債在內(nèi)的4636億元國(guó)債，為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大提供了有力支持。此后隨著銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，該市場(chǎng)逐漸成為我國(guó)債券交易的主要場(chǎng)所，為人民銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供了場(chǎng)所，也為我國(guó)央行推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革打下了基礎(chǔ)。

圖7 1997-2003年債券發(fā)行量變化情況

4.正式確立“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管格局

針對(duì)中國(guó)金融體系在亞洲金融危機(jī)中暴露出的問(wèn)題，國(guó)家決定對(duì)金融業(yè)實(shí)現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管，并逐步將證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管從人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管中分離出來(lái)，分別由證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。1997年年底，第一次全國(guó)金融工作會(huì)議召開，會(huì)議的一項(xiàng)重要議題是部署金融監(jiān)管改革，形成了“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局。1998年6月，國(guó)務(wù)院決定將證券委員會(huì)并入中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，將中國(guó)人民銀行的證券監(jiān)管權(quán)全部移交證監(jiān)會(huì)。1998年11月，國(guó)務(wù)院決定成立中國(guó)保監(jiān)會(huì)。中國(guó)人民銀行管理體制進(jìn)行重大改革，撤銷省級(jí)分行，跨省區(qū)組建九家分行，以增強(qiáng)金融監(jiān)管的獨(dú)立性和有效性。2003年12月，我國(guó)修訂了《中國(guó)人民銀行法》，銀監(jiān)會(huì)正式成立并接管了人民銀行的銀行監(jiān)管職能。由此，由“一行三會(huì)”組成的分業(yè)監(jiān)管格局正式形成。

（四）金融體系市場(chǎng)化改革階段（2003-2013年）

2003年10月，黨的十六屆三中全會(huì)召開，會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，明確了包括完善我國(guó)宏觀調(diào)控體系、深化金融改革、發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系、健全市場(chǎng)化金融調(diào)控機(jī)制、在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換等多項(xiàng)重大金融改革政策，成為新階段金融體系市場(chǎng)化改革的綱領(lǐng)性文件，為金融體系市場(chǎng)化改革規(guī)劃出完整的藍(lán)圖。

1.主要金融機(jī)構(gòu)逐漸完成股份制改革，市場(chǎng)化程度大大增強(qiáng)

隨著金融體制改革的推進(jìn)，我國(guó)銀行體系成功擺脫了居高不下的不良貸款率，并以此為契機(jī)紛紛引進(jìn)戰(zhàn)略投資者并完成股份制改革，市場(chǎng)化程度大大增強(qiáng)。為了幫助農(nóng)村信用社消化歷史包袱，減輕因執(zhí)行保值儲(chǔ)蓄政策帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力，財(cái)政部自2003年起對(duì)29個(gè)改革試點(diǎn)省的虧損農(nóng)信社保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)給予了財(cái)政補(bǔ)貼，減輕了農(nóng)信社的歷史包袱，為農(nóng)信社推動(dòng)股份制改革創(chuàng)造了條件。2005年6月，交通銀行在香港聯(lián)交所上市，成為第一家上市的國(guó)有大型銀行，其后建、中、工、農(nóng)四大行紛紛完成上市。至此，國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革正式“收官”，也標(biāo)志著我國(guó)銀行體系的市場(chǎng)化改革階段完成。

圖8 2003-2013年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模變化情況

非銀行金融機(jī)構(gòu)也逐步推進(jìn)市場(chǎng)化改革。信托業(yè)方面，信托行業(yè)經(jīng)歷了前一階段的整理和規(guī)范后，信托機(jī)構(gòu)從700多家壓縮至60余家，積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步消除，開始走向正軌。證券業(yè)方面，2005年前后，我國(guó)先后發(fā)布了多項(xiàng)法律、法規(guī)，進(jìn)一步推動(dòng)了證券行業(yè)市場(chǎng)化改革進(jìn)程，并規(guī)范和完善了證券行業(yè)監(jiān)管體系。保險(xiǎn)業(yè)方面，2006年國(guó)務(wù)院為推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)化改革、促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展，發(fā)布了多項(xiàng)改革指導(dǎo)意見，進(jìn)一步推動(dòng)深化保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)化改革，2006年前后，中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)等保險(xiǎn)公司也紛紛在國(guó)內(nèi)外上市。2007年10月，財(cái)政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司，注冊(cè)資本金361.49億元，公司整體承繼原中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司及6家子公司的業(yè)務(wù)，標(biāo)志著我國(guó)再保險(xiǎn)領(lǐng)域布局完成，對(duì)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到了重要作用。

2.多層次資本市場(chǎng)體系基本建立

2004年2月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，對(duì)建立多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)行全面部署，由此拉開了建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系的序幕。2004年5月，深圳證券交易所設(shè)立中小板塊。2006年，修訂后的《證券法》和《公司法》正式施行，該修訂降低了公司設(shè)立門檻，規(guī)范了企業(yè)上市相關(guān)規(guī)則，完善了公司法人治理相關(guān)制度，健全了對(duì)股東尤其是中小股東利益的保護(hù)機(jī)制，為多層次資本市場(chǎng)的建立奠定了法律基礎(chǔ)。2009年10月，深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板。2013年5月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式作為全國(guó)性的新三板平臺(tái)投入實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)。2013年8月，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)指導(dǎo)意見，正式確立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中的一部分，也標(biāo)志著我國(guó)多層次、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外相結(jié)合的資本市場(chǎng)基本建立。

圖9 2003-2013年股票籌資規(guī)模變化情況

3.以市場(chǎng)為核心的外匯管理制度基本成型

2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。2006年起央行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率中間價(jià)，各銀行在央行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，這一調(diào)整使得人民幣兌美元匯率中間價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化，更加真實(shí)地反映當(dāng)期外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，標(biāo)志著我國(guó)外匯管理制度市場(chǎng)化改革取得重大進(jìn)展。

圖10 2003-2014年人民幣匯率變化情況

隨著金融改革的不斷深化，人民幣國(guó)際化進(jìn)程顯著加快。2003年，香港人民幣離岸市場(chǎng)正式建立。此后，包括新加坡、倫敦等多個(gè)人民幣離岸市場(chǎng)逐步建立并快速發(fā)展。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣正式成為全球儲(chǔ)備貨幣種類之一，成為人民幣國(guó)際化正式進(jìn)入新階段的重要里程碑。

4.利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化基本完成

黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》確定了建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)化利率形成機(jī)制的改革方向。

在深入推進(jìn)金融體制改革的過(guò)程中，我國(guó)已建立了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，并形成了市場(chǎng)化的銀行間拆借市場(chǎng)利率，此后國(guó)債、政策性銀行債發(fā)行利率采用市場(chǎng)化招標(biāo)方式，為利率確定機(jī)制的市場(chǎng)化改革奠定了良好基礎(chǔ)。1998年、1999年和2004年人民銀行四次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，利率市場(chǎng)化改革開始加速。2004年10月，貸款利率上浮和存款利率下浮均取消封頂。2006年、2008年、2012年6月和7月人民銀行四次擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，2013年7月央行正式放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。此后，2014年和2015年央行又兩次擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限，2015年10月，央行正式放開金融機(jī)構(gòu)存款利率管制，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定存貸款利率，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化基本完成?？紤]到利率市場(chǎng)的穩(wěn)定，存貸款方面仍設(shè)有基準(zhǔn)利率以及市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，存在一定程度的“雙軌制”。①易綱:中國(guó)改革開放三十年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程［J］.金融研究，2009（01）:1-14。

（五）金融體系市場(chǎng)化改革攻堅(jiān)階段（2013年至今）

2012年10月，黨的十八大報(bào)告對(duì)金融市場(chǎng)化改革作出新的部署，提出“要深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管，推動(dòng)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定”，并對(duì)下一階段的金融改革目標(biāo)表述為:“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。2013年11月，十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，強(qiáng)調(diào)要完善金融市場(chǎng)體系，擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放；完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制；落實(shí)金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。金融體系市場(chǎng)化改革開始進(jìn)入攻堅(jiān)階段。

圖11 2004-2014年中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率變化情況

1.強(qiáng)化金融體系監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

隨著新階段金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、金融創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)等新趨勢(shì)的發(fā)展，金融綜合監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的構(gòu)建也成為金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)。2013年由央行牽頭的“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議”建立。2017年11月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)正式成立。2018年4月，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并成為銀保監(jiān)會(huì)。我國(guó)金融協(xié)調(diào)監(jiān)管體系進(jìn)入新階段。

根據(jù)黨的十九大報(bào)告中“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”的要求，為應(yīng)對(duì)金融體系改革產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)和新問(wèn)題，2017-2018年金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺(tái)了一系列強(qiáng)化監(jiān)管、降低杠桿的政策，進(jìn)一步理順金融體系，有效防范系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，黨的十八大以來(lái)，按照黨中央關(guān)于深化財(cái)稅體制改革的決策部署和新《預(yù)算法》有關(guān)規(guī)定，國(guó)務(wù)院、財(cái)政部先后發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》等多個(gè)文件，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，強(qiáng)化債務(wù)限額管理和預(yù)算管理，通過(guò)發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，建立完善地方政府專項(xiàng)債券制度，布置開展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警，探索建立應(yīng)急處置機(jī)制，建立常態(tài)化監(jiān)督機(jī)制和分類違約處置機(jī)制，依法查處違法違規(guī)行為，形成了覆蓋地方政府債務(wù)管理各個(gè)環(huán)節(jié)的“閉環(huán)”管理體系，有效防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

此外，國(guó)家財(cái)政還協(xié)助建立保險(xiǎn)保障基金、證券投資者保護(hù)基金、期貨投資者保護(hù)基金以及存款保險(xiǎn)機(jī)制，并成立了中國(guó)保險(xiǎn)保障基金管理公司、中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司，從金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)化解、風(fēng)險(xiǎn)處置三個(gè)方面，初步構(gòu)建了市場(chǎng)化防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的體制，為金融改革提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制保障。

2.地方政府債券擴(kuò)容，債券市場(chǎng)進(jìn)入融合發(fā)展階段

2012年銀行重新回到交易所債券市場(chǎng)，標(biāo)志著債券市場(chǎng)進(jìn)入融合發(fā)展新階段。2015年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，極大促進(jìn)了交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展。至此，我國(guó)統(tǒng)一、多層次、市場(chǎng)化的債券市場(chǎng)體系基本形成。

2014年新《預(yù)算法》允許地方政府自主發(fā)行債券，從2015年開始，省級(jí)政府可以自主在全國(guó)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行地方政府債券，地方政府債券迅速擴(kuò)容。2017年全年，全國(guó)共發(fā)行地方政府債券4.36萬(wàn)億元。截至2017年末，地方政府債券存量達(dá)14.74萬(wàn)億元，超過(guò)國(guó)債成為政府類債券規(guī)模最大的品種。①數(shù)據(jù)來(lái)源于財(cái)政部網(wǎng)站。逐步擴(kuò)大的地方債券為金融市場(chǎng)提供了較為充足的優(yōu)質(zhì)債券產(chǎn)品。

3.政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目為金融市場(chǎng)發(fā)展助力

2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)決定允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)，PPP模式開始在市政建設(shè)領(lǐng)域和金融領(lǐng)域發(fā)揮作用。2014年9月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》指出，“鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)”。各級(jí)財(cái)政部門和金融機(jī)構(gòu)根據(jù)PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)推出了專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資產(chǎn)支持證券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在為市政工程提供資金支持的同時(shí)，也為金融體系提供了新的交易標(biāo)的，有力促進(jìn)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。隨著PPP模式迅速發(fā)展，該模式出現(xiàn)了一些新的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，為了進(jìn)一步規(guī)范PPP模式的發(fā)展，財(cái)政部先后發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》等文件，推動(dòng)了PPP規(guī)范健康發(fā)展。

4.積極推動(dòng)普惠金融發(fā)展，為科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)就業(yè)、三農(nóng)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面提供穩(wěn)定的資金支持

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)普惠金融發(fā)展嚴(yán)重滯后，尤其是在農(nóng)村金融領(lǐng)域、小微企業(yè)融資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展等方面，普惠金融未能發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用。2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式提出“發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品”。2016年1月，《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》發(fā)布，為積極穩(wěn)妥推進(jìn)普惠金融發(fā)展作出進(jìn)一步部署。②趙全厚:財(cái)政與普惠金融［N］.中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)，2017-03-07（006）。國(guó)家財(cái)政積極推動(dòng)普惠金融發(fā)展，2016年9月，財(cái)政部發(fā)布的《普惠金融發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》從縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增量獎(jiǎng)勵(lì)、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向費(fèi)用補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款貼息及獎(jiǎng)補(bǔ)、政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目以獎(jiǎng)代補(bǔ)等四方面支持普惠金融發(fā)展，支持了金融機(jī)構(gòu)向縣域、村鎮(zhèn)延伸，服務(wù)三農(nóng)或小微企業(yè)。③孫曉霞:政府要發(fā)揮好“有形之手”的作用:在“2017中國(guó)普惠金融國(guó)際論壇”的演講［R］.2017-10-11。

二、四十年來(lái)金融改革主要成效和當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)

從1978年至今，在黨中央和國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，金融體制改革取得了舉世矚目的成就，國(guó)家財(cái)政在推動(dòng)金融體制改革中也起到了至關(guān)重要的作用?？v觀40年金融體制改革的歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)金融體制改革的總體方向是更加市場(chǎng)化、更加對(duì)外開放、更加多元化的，在此基礎(chǔ)上強(qiáng)化金融監(jiān)管，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這與中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制也是相適應(yīng)的。在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)家財(cái)政也積極推動(dòng)金融體制改革，從改革開放之初的全面管理逐漸轉(zhuǎn)變角色，在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)有金融資產(chǎn)管理、化解金融風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域支持和推動(dòng)金融改革。具體而言，改革開放40年財(cái)政推動(dòng)金融體制改革的成就主要體現(xiàn)在以下八個(gè)方面。

一是推動(dòng)建立以中國(guó)人民銀行為核心的統(tǒng)一、健全的貨幣制度。在改革開放以前，中國(guó)人民銀行主要在財(cái)政的指導(dǎo)下工作。隨著改革開放的推進(jìn)，中國(guó)人民銀行逐漸從財(cái)政中獨(dú)立出來(lái)，建立了一套以中國(guó)人民銀行為核心的獨(dú)立、統(tǒng)一、健全的貨幣制度，中國(guó)人民銀行獨(dú)立行使發(fā)行貨幣和維持幣值穩(wěn)定的職能，為我國(guó)改革開放以來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展奠定了貨幣基礎(chǔ)。

二是推動(dòng)建立以銀行機(jī)構(gòu)為核心的功能完備的多元化金融機(jī)構(gòu)體系。改革開放之初，我國(guó)以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)依附于國(guó)家財(cái)政開展工作，隨著改革開放的推進(jìn)，財(cái)政逐步轉(zhuǎn)為出資人角色，金融機(jī)構(gòu)體系逐步獨(dú)立于財(cái)政，形成了銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、金融租賃等功能完備的金融機(jī)構(gòu)體系，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供全方位的金融支持。

三是推動(dòng)建立多層次的金融市場(chǎng)體系。我國(guó)已初步建立起了一個(gè)多層次、市場(chǎng)化以銀行間市場(chǎng)為主的債券市場(chǎng)以及包括主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的多層次證券市場(chǎng)，為企業(yè)擴(kuò)大直接融資，推動(dòng)債券、股票流通起到了重要作用。除此之外，基金市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等金融市場(chǎng)也均得到了較好的發(fā)展，完善了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

四是推動(dòng)建立以“一行兩會(huì)”為核心的規(guī)范全面的金融監(jiān)管體系。改革開放以來(lái)，我國(guó)建立起了一套與之相適應(yīng)的以“一行兩會(huì)”為核心的規(guī)范全面的金融監(jiān)管體系。同時(shí)，國(guó)家財(cái)政協(xié)助建立保險(xiǎn)保障基金、證券投資者保護(hù)基金、期貨投資者保護(hù)基金及存款保險(xiǎn)制度，構(gòu)建了市場(chǎng)化防范金融風(fēng)險(xiǎn)的體制，降低了出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率。

五是推動(dòng)構(gòu)建以央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控的市場(chǎng)化利率確定機(jī)制。我國(guó)從改革開放之后逐步放開嚴(yán)格管理的利率，并初步建立了利率市場(chǎng)化確定機(jī)制，以及一套各類金融市場(chǎng)以銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價(jià)，通過(guò)央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控的利率確定機(jī)制。

六是推動(dòng)建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。我國(guó)加入WTO以來(lái)國(guó)際化水平逐步提升，逐步建立起了一套以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，為我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開放提供了重要的制度基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際化也取得了重大進(jìn)展，香港、新加坡等人民幣離岸市場(chǎng)快速發(fā)展。

七是推動(dòng)構(gòu)建靈活高效的宏觀調(diào)控體系。改革開放以來(lái)，金融體系逐漸完善，資金流通渠道逐步理順，利率市場(chǎng)化改革取得了較大進(jìn)展，為建立和理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制奠定了基礎(chǔ)。中國(guó)人民銀行作為中央銀行，獨(dú)立性逐步增強(qiáng)，以其為核心的宏觀調(diào)控體系開始逐步建立，并在1992年、1998年和2008年治理經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮了重要作用。

在40年金融體制改革的歷程中，也經(jīng)歷了很多挫折和教訓(xùn)，但整體上仍是曲折向上的。不可否認(rèn)，當(dāng)前金融體系建設(shè)中存在著一些矛盾和問(wèn)題，金融和財(cái)政協(xié)調(diào)仍有掣肘現(xiàn)象，深化金融體制改革面臨著諸多挑戰(zhàn)。具體而言，目前的不足主要包括以下幾個(gè)方面。

一是金融監(jiān)管嚴(yán)重滯后于金融發(fā)展和創(chuàng)新。目前，我國(guó)已經(jīng)建立起了一套分業(yè)監(jiān)管體系，但隨著我國(guó)金融體系的發(fā)展以及金融綜合經(jīng)營(yíng)的興起，若仍按照分業(yè)監(jiān)管的慣性來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)于一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品和嵌套產(chǎn)品，將導(dǎo)致監(jiān)管疏忽和多重監(jiān)管情況發(fā)生，極大削弱了金融監(jiān)管的政策效果，一個(gè)例子就是P2P金融的野蠻生長(zhǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。此外，對(duì)于一些需要財(cái)政部、發(fā)改委等部委與金融監(jiān)管部門共同監(jiān)管的金融領(lǐng)域仍存在協(xié)調(diào)不足情況，在監(jiān)管和審批上缺乏配合，經(jīng)常發(fā)生“一邊緊一邊松”的無(wú)效監(jiān)管，導(dǎo)致無(wú)法形成監(jiān)管合力。

二是金融體系杠桿率走高，推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。隨著金融創(chuàng)新的加快，金融領(lǐng)域信用快速擴(kuò)張，實(shí)體部門和部分地方政府過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致我國(guó)宏觀杠桿水平過(guò)高，金融體系脆弱性加劇。截至2017年末，我國(guó)宏觀杠桿率為242.10%，其中非金融企業(yè)部門杠桿率高達(dá)156.9%，金融資金大量流入房地產(chǎn)行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡加劇，金融體系風(fēng)險(xiǎn)增加。一些地方政府也通過(guò)“明股實(shí)債”、地方政府融資平臺(tái)等方式違規(guī)舉債。在微觀層面上，由于企業(yè)過(guò)度舉債、不良貸款有所上升，侵蝕了銀行業(yè)資本金和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力?？缡袌?chǎng)、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)增加，一些金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)利用監(jiān)管空白或缺陷打“擦邊球”，套利行為泛濫。各類金融控股公司發(fā)展迅猛，通過(guò)內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等違規(guī)套取低成本資金用于房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域，增加了金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)。

三是在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合仍需加強(qiáng)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，科學(xué)合理地確定兩大政策的配合方式及其具體操作，對(duì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)具有重要的意義。①賈康:新常態(tài)下財(cái)政政策的思路與方向［J］.財(cái)政與稅收，2015（2）。在我國(guó)央行從財(cái)政部獨(dú)立出來(lái)后，財(cái)政政策由財(cái)政部具體負(fù)責(zé)，貨幣政策由人民銀行操作，兩者之間在加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)、形成政策合力上還不夠，致使宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，整體效果弱化。

四是國(guó)有金融資本管理效率不高，管理機(jī)制需要進(jìn)一步完善。改革開放以來(lái)，我國(guó)金融體系快速發(fā)展，形成了大規(guī)模的國(guó)有金融資本，目前有多個(gè)機(jī)構(gòu)作為國(guó)有金融資本代理出資人身份，代理出資人無(wú)法統(tǒng)一，國(guó)有金融資本無(wú)法統(tǒng)一調(diào)配，極大地限制了國(guó)有金融資本的流動(dòng)和優(yōu)化配置。其次，國(guó)有金融資本管理中所有者權(quán)益被割裂，決策成本較高，落實(shí)一項(xiàng)政策需多個(gè)部門甚至多個(gè)部委協(xié)調(diào)進(jìn)行。另外，部分國(guó)有金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和人事任免權(quán)在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致其在部分領(lǐng)域“既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”，金融監(jiān)管部門承擔(dān)著重要的市場(chǎng)監(jiān)管職能，若同時(shí)履行部分金融機(jī)構(gòu)的出資人管理職責(zé)，會(huì)影響金融監(jiān)管的權(quán)威性、公正性和有效性，容易導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。②樓繼偉:以“管資本”為重點(diǎn)改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制［J］.時(shí)事報(bào)告（黨委中心組學(xué)習(xí)），2016（01）:44-59。

三、下一步深化金融體制改革展望

黨的十九大以來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院就金融改革作出一系列決策部署，彰顯了深化金融領(lǐng)域改革的決心，也表明下一階段深化金融體制改革仍然任重而道遠(yuǎn)，需要鍥而不舍、馳而不息的艱苦努力，從多個(gè)角度綜合推進(jìn)金融體制改革。在下一階段深化金融體制改革中需要把握好以下重要原則:第一，回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展；第二，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，完善金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品體系；第三，強(qiáng)化監(jiān)管，提高防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)能力；第四，市場(chǎng)導(dǎo)向，發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用。①習(xí)近平:服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)深化金融改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)健康發(fā)展［N］.人民日?qǐng)?bào)，2017-7-16（01）。與此同時(shí)，國(guó)家財(cái)政也要轉(zhuǎn)變角色，積極穩(wěn)妥地支持和推動(dòng)金融改革，加強(qiáng)與金融管理部門協(xié)調(diào)和配合，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)家治理現(xiàn)代化。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)金融體系存在的問(wèn)題和不足，結(jié)合推進(jìn)落實(shí)黨中央和國(guó)務(wù)院相關(guān)改革部署，下一步財(cái)政在推動(dòng)金融體制改革上應(yīng)重點(diǎn)做好以下幾方面工作。

一是堅(jiān)持底線思維，健全金融監(jiān)管體系，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)金融領(lǐng)域仍處于風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)高發(fā)時(shí)期，結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題突出，潛在風(fēng)險(xiǎn)和隱患仍在積累，既要防止“黑天鵝”事件發(fā)生，也要防止“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。②周小川:守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線［J］.中國(guó)金融家，2017（12）:13-16。在地方政府債務(wù)問(wèn)題上，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》等多項(xiàng)規(guī)范文件，下一步需要各地方政府和金融機(jī)構(gòu)全面落實(shí)上述文件規(guī)定，做好政府融資擔(dān)保清理整改，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺(tái)公司融資管理，全面排查政府購(gòu)買服務(wù)情況，對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的地方政府堅(jiān)決查處和問(wèn)責(zé)。規(guī)范PPP融資模式，嚴(yán)格落實(shí)《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》和《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》等相關(guān)規(guī)定的要求，禁止通過(guò)PPP模式違規(guī)增加地方政府債務(wù)。逐步擴(kuò)大地方政府債券發(fā)行的自主性，“開前門堵后門”，進(jìn)一步防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更好地守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

二是推動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大金融體系對(duì)外開放，深化利率、匯率市場(chǎng)化改革。積極穩(wěn)妥擴(kuò)大金融體系對(duì)外開放，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提高QFII、RQFII、QDII、RQDII、滬股通、深股通及港股通等通道的資金流通效率，有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。積極推進(jìn)實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單管理制度，逐步放寬或取消相關(guān)金融領(lǐng)域中外資股比例限制，統(tǒng)一市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，平等地對(duì)待國(guó)內(nèi)資本和外國(guó)資本。進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，在已有的基礎(chǔ)上逐步整合央行規(guī)定的存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)化利率決定機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“雙軌合一”。穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，不斷提高匯率政策的規(guī)范性、透明度，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平下的基本穩(wěn)定。

三是完善財(cái)政金融協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)財(cái)政政策和貨幣政策更好地協(xié)同發(fā)揮作用。加強(qiáng)和改進(jìn)金融調(diào)控，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等方面形成調(diào)控合力，更好地為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。進(jìn)一步完善財(cái)政金融協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)，推動(dòng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)同發(fā)揮作用，在現(xiàn)有的協(xié)調(diào)機(jī)制基礎(chǔ)上，擴(kuò)大協(xié)調(diào)范圍，強(qiáng)化溝通制度，確保各項(xiàng)政策能夠形成合力，形成完善的、統(tǒng)一的宏觀調(diào)控體系。

四是貫徹落實(shí)好《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于完善國(guó)有金融資本管理的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)提高國(guó)有金融資本管理水平。隨著我國(guó)金融體系的快速發(fā)展，國(guó)有金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，已經(jīng)成為國(guó)有資產(chǎn)中的重要組成部分。2018年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《指導(dǎo)意見》，系統(tǒng)提出新時(shí)期完善國(guó)有金融資本管理的一系列政策措施，明確各級(jí)財(cái)政部門按照權(quán)責(zé)匹配、權(quán)責(zé)對(duì)等、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的原則履行國(guó)有資本出資人職責(zé)。落實(shí)《指導(dǎo)意見》并全面完善國(guó)有金融資本管理需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)施工圖、時(shí)間表和責(zé)任單位，細(xì)化目標(biāo)任務(wù)、強(qiáng)化督促落實(shí)，確保加強(qiáng)國(guó)有金融資本管理順利推進(jìn)、取得實(shí)效，不斷提高管理的科學(xué)化、規(guī)范化、市場(chǎng)化和專業(yè)化水平，形成更加符合新時(shí)代要求的國(guó)有金融資本管理體制機(jī)制。落實(shí)好《指導(dǎo)意見》的相關(guān)要求，才能進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有金融資本管理水平，更好地促進(jìn)國(guó)有金融資本保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力和放大國(guó)有金融資本功能，保障實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)。

五是深入推進(jìn)債券發(fā)行機(jī)制改革，更好地引導(dǎo)市場(chǎng)利率形成。進(jìn)一步完善國(guó)債、地方政府債券、政策性金融債發(fā)行機(jī)制，使其更好地發(fā)揮市場(chǎng)利率引導(dǎo)作用和利率市場(chǎng)標(biāo)桿作用。另外，需要進(jìn)一步完善國(guó)債期貨市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)利率掉期等金融衍生工具的發(fā)展，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期，使其在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定中發(fā)揮更大的作用。

六是大力加強(qiáng)金融服務(wù)薄弱環(huán)節(jié)，推動(dòng)發(fā)展普惠金融和綠色金融，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。①劉昆:增強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)調(diào)共同推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革［J］.財(cái)政研究，2016（02）:3-6。由于傳統(tǒng)金融體系對(duì)小微企業(yè)、個(gè)體自營(yíng)戶、生產(chǎn)性農(nóng)戶的支持不足，需要積極發(fā)揮財(cái)政的引導(dǎo)作用。通過(guò)費(fèi)用補(bǔ)貼、資金獎(jiǎng)勵(lì)等方式激發(fā)普惠金融活動(dòng)中相關(guān)利益主體的積極性，推動(dòng)普惠金融可持續(xù)發(fā)展。積極運(yùn)用數(shù)字普惠金融等金融創(chuàng)新成果，推動(dòng)普惠金融穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步降低金融服務(wù)成本，擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面，深化金融服務(wù)滲透率。