唐小凡 劉燦 汪虹 江南 張楨魚

【摘要】隨著近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，居民的可支配收入也有了巨大的增長(zhǎng)，由此而產(chǎn)生了社會(huì)對(duì)于投資理財(cái)?shù)木薮笮枨?。然而?duì)于大多數(shù)人來說，投資理財(cái)知識(shí)的匱乏以及資金的相對(duì)不足使其難以直接投身到具有更高收益的資本市場(chǎng)中去，同時(shí)由于傳統(tǒng)觀念中對(duì)于銀行的天然信任，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品成為居民投資的重要組成部分。文章以南京地區(qū)的商業(yè)銀行及理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者為樣本，通過對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品特性的研究比較以及對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的分析，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者提出可行性的建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 理財(cái)產(chǎn)品 風(fēng)險(xiǎn) 收益 購(gòu)買者

一、銀行理財(cái)產(chǎn)品的范疇

針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品本身所涉及的范疇，根據(jù)魏濤（2010），周碧波（2016），胡秋實(shí)（2017）在相關(guān)文章中的論述，結(jié)合對(duì)多家銀行相關(guān)工作人員的采訪，本文對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品做出如下界定，銀行理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行為產(chǎn)品購(gòu)買者提供的針對(duì)客戶需求，以客戶財(cái)富增值為主要目的，運(yùn)用銀行資源優(yōu)勢(shì)，將募集資金按合同約定投入到金融市場(chǎng)，到期將所得收益按約定分配給購(gòu)買者的投資計(jì)劃。

根據(jù)該定義，銀行理財(cái)產(chǎn)品具有如下特點(diǎn)：

（一）由銀行自己設(shè)計(jì)并發(fā)行

并不是所有在銀行售賣的理財(cái)產(chǎn)品都屬于銀行理財(cái)產(chǎn)品的范疇，銀行作為綜合性金融機(jī)構(gòu)，出于業(yè)務(wù)擴(kuò)展需要會(huì)與各類金融機(jī)構(gòu)（如基金公司，保險(xiǎn)公司）進(jìn)行合作，代售其他金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品銀行只是作為中介收取代售費(fèi)用，產(chǎn)品的相關(guān)問題銀行并不提供保證，例如南京銀行所售產(chǎn)品鑫錢寶，就是由鑫元基金管理有限公司提供，而一般意義上的銀行理財(cái)產(chǎn)品僅限于由銀行自己設(shè)計(jì)并發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

（二）具有投資性質(zhì)

銀行理財(cái)與銀行儲(chǔ)蓄的最大區(qū)別在于，銀行理財(cái)具有投資性質(zhì)，這意味著銀行理財(cái)在享受著相對(duì)儲(chǔ)蓄更高的收益同時(shí)，也需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)在大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不會(huì)保證收益，其中還有一部分產(chǎn)品本金也存在著虧損的可能，這與銀行存款的高安全性有著顯著不同。

（三）屬于間接投資

銀行理財(cái)并不需要客戶直接對(duì)股票債券等金融市場(chǎng)工具進(jìn)行投資，而是由銀行將募集來的資金集中進(jìn)行投資并分配收益。銀行理財(cái)與客戶直接投資相比，并不需要客戶掌握專業(yè)的金融知識(shí)，同時(shí)由于銀行相較個(gè)人擁有信息和資源上的優(yōu)勢(shì)，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品往往具有收益穩(wěn)健的特點(diǎn)。

二、銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益

根據(jù)多家銀行官網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，南京地區(qū)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率主要集中在2%到6%的區(qū)間，而根據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品自身特點(diǎn)不同，其收益率也存在如下差異：

（一）發(fā)行主體

銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體主要包括國(guó)有控股銀行，股份制銀行，以及城市區(qū)域銀行。針對(duì)2017年7月到8月交通銀行，浦發(fā)銀行以及南京銀行官網(wǎng)所列示的定期類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，交通銀行預(yù)期收益率最低4.0%，最高5.2%，平均4.75%，浦發(fā)銀行預(yù)期收益率最低4.0%，最高5.4%，平均4.82%，南京銀行預(yù)期收益率最低4.1%，最高5.5%，平均4.97%，由上述統(tǒng)計(jì)可以看出，城市區(qū)域銀行具有最高的預(yù)期收益率，國(guó)有控股銀行的預(yù)期收益率則相對(duì)最低。

（二）投資方向

銀行理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)投資方向不同，主要分為債券型理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，和外幣類理財(cái)產(chǎn)品。其中債券型理財(cái)產(chǎn)品主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是指將固定收益的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)和期權(quán)遠(yuǎn)期等金融衍生品組合而成的理財(cái)產(chǎn)品，外幣類理財(cái)產(chǎn)品則是指將人民幣兌換成外幣后對(duì)境外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資的理財(cái)產(chǎn)品，針對(duì)2017年6月工商銀行和交通銀行這三類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，債券型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最低2.25%，最高5.2%，平均4.15%，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最低5.075%，最高6.35%，平均5.45%，外幣類理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最低0.275%，最高2.45%，平均1.58%，由上述統(tǒng)計(jì)可以看出，針對(duì)不同投資方向的理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品具有最高的預(yù)期收益率，外幣類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率則相對(duì)最低。

（三）投資期限

銀行理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)投資期限是否固定可以分為活期類和定期類，針對(duì)2017年6月工商銀行和交通銀行這兩類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，活期類預(yù)期收益率最低2.25%，最高3.91%，平均3.17%，定期類預(yù)期收益率最低4.20%，最高5.15%，平均4.75%，由上述統(tǒng)計(jì)可以看出，對(duì)于投資期限不同的理財(cái)產(chǎn)品定期類理財(cái)產(chǎn)品的收益往往要高于活期類理財(cái)產(chǎn)品。

（四）是否保本

根據(jù)銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品是否承諾保證本金，可將理財(cái)產(chǎn)品分為保本型以及非保本型。針對(duì)2017年5月交通銀行，浦發(fā)銀行以及南京銀行這兩類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，保本型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最低3.25%，最高4.70%，平均4.20%，非保本型預(yù)期收益率最低4.65%，最高6.20%，平均5.15%，由上述統(tǒng)計(jì)可以看出，非保本型理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍要高于保本型理財(cái)產(chǎn)品。

（五）預(yù)期收益率和實(shí)際收益率

除了上述不同特征理財(cái)產(chǎn)品所具有的不同收益率外，理財(cái)產(chǎn)品的收益率還會(huì)受到募集期的影響，以交通銀行于2017年8月推出的一款沃德添利83天為例，該理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為4.25%，投資期限為83天，但如果考慮到募集期的因素，如果在開放購(gòu)買的8月15號(hào)就進(jìn)行購(gòu)買，將會(huì)有7天的等待期，這7天內(nèi)投入的資金將不能產(chǎn)生收益，最后實(shí)際收益率將降至3.919%，與原先的4.25%的預(yù)期收益率差距較為明顯。

三、銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品作為一種投資方式，在擁有相比儲(chǔ)蓄更高的收益率的同時(shí)，也伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)。不同理財(cái)產(chǎn)品所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度也不盡相同，在對(duì)各銀行進(jìn)行實(shí)地走訪并對(duì)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者發(fā)放調(diào)查問卷的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后，交通銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率為98.3%，浦發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率為97.9%，南京銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率為98.2%，債券型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率為98.4%，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率為62%，由上述統(tǒng)計(jì)可以看出，根據(jù)發(fā)行主體不同，各大銀行預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率大致相當(dāng)，都處于較高的水準(zhǔn)，其中國(guó)有控股銀行的達(dá)標(biāo)率相對(duì)更高，根據(jù)投資方向不同，債券型理財(cái)產(chǎn)品收益較結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的達(dá)標(biāo)率更高，安全性更高。

衡量理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大小除了對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行辨識(shí)外，在銀行提供的理財(cái)產(chǎn)品說明書也會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的提示。以交通銀行為例，交通銀行將理財(cái)產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)大小分為1R到6R共6個(gè)等級(jí)，其中1R最低，6R最高。除了風(fēng)險(xiǎn)提示以外，銀行在理財(cái)產(chǎn)品說明書中同樣會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品所投資的金融資產(chǎn)進(jìn)行列示，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力自行判斷選擇。

四、銀行理財(cái)產(chǎn)品綜述

從整體情況來看，南京地區(qū)目前現(xiàn)有的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量較多，種類齊全，投資者數(shù)量龐大，屬于一種較為普遍的投資方式。其收益水平高于儲(chǔ)蓄但低于資本市場(chǎng)理財(cái)工具，大致和貨幣市場(chǎng)工具持平，風(fēng)險(xiǎn)水平上也處于較低的位置，基本無虧損情況，考慮可能仍然存在剛性兌付的現(xiàn)象。

從理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部差異來看，一般情況下預(yù)期收益更高的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益達(dá)標(biāo)率更低，如區(qū)域性銀行收益率一般高于國(guó)有控股銀行但其預(yù)期收益達(dá)標(biāo)率卻更低，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益率一般高于債券型理財(cái)產(chǎn)品但其風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)更高。

五、銀行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的特征

針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的特征，通過網(wǎng)絡(luò)問卷調(diào)查，可以得知購(gòu)買者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品是否有需求主要受收入水平和理財(cái)知識(shí)的豐富程度兩方面因素的影響。

（一）收入水平

下表列示了受訪者中不同收入水平的家庭對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的不同需求程度占該收入水平的家庭總數(shù)的百分比，其中收入水平用年收入的指標(biāo)來衡量，需求程度則用愿意投入銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金數(shù)量占閑置資金總數(shù)的比例來衡量。

由表表5-1可以得知，年收入水平在5萬以下，5萬到15萬，15萬到30萬，30萬到100萬和100萬以上的家庭對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品具備需求的比例分別為12%，28%，63%，82%和37%，而具有中等需求及以上（愿意將閑置資金的10%以上投入銀行理財(cái)產(chǎn)品）的比例則為1%，5%，38%，69%和8%。

由此可知，銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買群體從收入角度來看主要集中在中等收入家庭，較低收入家庭由于可用資金有限以及銀行理財(cái)產(chǎn)品具有一定的門檻（起購(gòu)金額一般為5萬元人民幣），很難進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買。較高收入家庭則由于資金雄厚可以有更多的渠道進(jìn)行投資，也很少選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。

（二）理財(cái)知識(shí)

下表列示了受訪者中具備不同層次的理財(cái)知識(shí)的人群對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的不同需求程度占具備該層次理財(cái)知識(shí)的人群總數(shù)百分比，其中按照理財(cái)知識(shí)層次的高低將受訪者從低到高分為5個(gè)層次，分別為完全不了解，了解較少，一般，比較豐富和精通，需求程度則用愿意投入銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金數(shù)量占閑置資金總數(shù)的比例來衡量。

由表表5-2可以得知，對(duì)于理財(cái)?shù)牧私獬潭葹橥耆涣私?，了解較少，一般，比較豐富和精通的人群對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品具備需求的比例分別為88%，72%，67%，49%和17%，而具有中等需求及以上（愿意將閑置資金的10%以上投入銀行理財(cái)產(chǎn)品）的比例則為83%，51%，37%，19%和2%。

由此可知，銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買群體從理財(cái)知識(shí)的角度來看主要集中在理財(cái)知識(shí)相對(duì)匱乏的人群，具備較高理財(cái)知識(shí)的群體可以運(yùn)用自身的理財(cái)知識(shí)直接投資于資本市場(chǎng)獲得更高的收益，因而很少選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。

六、購(gòu)買者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的需求

根據(jù)前期走訪調(diào)查，受訪者購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)的考慮因素主要集中在風(fēng)險(xiǎn)，收益，對(duì)銀行的了解程度，以及服務(wù)體驗(yàn)四個(gè)方面。

通過后期的網(wǎng)絡(luò)問卷發(fā)放，得到的購(gòu)買者對(duì)于如上4種因素在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)的優(yōu)先考慮程度（優(yōu)先程度按照從高到低分為1，2，3，4四個(gè)等級(jí)）占受訪者的比例如下表所示：

由表6-1可知，分別有90%和94%的購(gòu)買者將風(fēng)險(xiǎn)和收益作為最優(yōu)先考慮的兩個(gè)因素之一，因此對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買者來說，相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)高的收益是其核心需求。

七、對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的相關(guān)建議

由于低風(fēng)險(xiǎn)和高收益是投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的核心需求，因而對(duì)于投資者的相關(guān)建議也將從如何降低風(fēng)險(xiǎn)和提高收益出發(fā)。但同時(shí)值得注意的是，由于理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的群體主要集中在理財(cái)知識(shí)相對(duì)匱乏的群體，因而建議其對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行精確的分析計(jì)量不具備實(shí)際可操作性。根據(jù)前文對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品和購(gòu)買者的分析，可以對(duì)投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品提出如下建議：

（一）分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合理論，分散投資可以在一定程度上化解投資風(fēng)險(xiǎn)，由于理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買者主要集中在中等收入家庭，因而具備購(gòu)買多種理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，即分散投資的能力。又因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品購(gòu)買者對(duì)于理財(cái)知識(shí)的相對(duì)匱乏，難以根據(jù)資產(chǎn)組合理論精確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)和收益，因而僅僅只需進(jìn)行簡(jiǎn)單的分散投資（如在不同銀行投資不同理財(cái)產(chǎn)品）便可一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）推遲買入，提高收益

考慮到募集期的因素，投資者如果在募集期中較早的時(shí)間購(gòu)入理財(cái)產(chǎn)品，從購(gòu)買時(shí)間起到開始計(jì)息的這一段時(shí)間中，投入的資金將不能產(chǎn)生收益，因而會(huì)造成實(shí)際收益率的下降。因此投資者可以通過在募集期內(nèi)盡量推遲理財(cái)產(chǎn)品的買入時(shí)間降低募集期所造成的損失，提高實(shí)際收益率。

（三）衡量自身，個(gè)性選擇

從總體來看，目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益的分布均集中在較小的范圍內(nèi)，但如本文所述，不同類型銀行的不同種類的理財(cái)產(chǎn)品仍存在一定差異，投資者需衡量自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)收益的要求，根據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示和預(yù)期收益率的標(biāo)示，個(gè)性化選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品。

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