王曉健

摘 要：國外行為金融學的發(fā)展，引起了我國研究人員的高度重視，在劉力教授發(fā)表的《行為金融理論對效率市場假說的挑戰(zhàn)》這一篇文章當中，系統(tǒng)的對行為金融學理論知識進行介紹。在行為金融學得到諾貝爾經(jīng)濟學獎的肯定之后，我國范圍內(nèi)逐漸掀起了一陣行為金融學介紹及研究的潮流。筆者依據(jù)實際工作經(jīng)驗及相關(guān)文獻資料的記載，詳細分析行為金融學引導之下的證券投資行為，希望可以在日后我國社會各個領(lǐng)域中相關(guān)人士證券投資的過程中，起到一定引導性作用。

關(guān)鍵詞：行為金融學；證券投資行為；引導

一、對投資者的心理進行研究

依據(jù)金曉斌的統(tǒng)計分析結(jié)構(gòu)可以得知的是，在各個會對股市異常波動造成影響的因素當中，政策性因素是最為重要的一個因素，其所造成的影響遠遠超出市場因素、消息因素以及其他因素造成的影響。孫培源針對上海股市52次異常波動問題進行分析之后發(fā)現(xiàn)，政策性因素引發(fā)的異常性波動問題達到30次以上，在每一個出臺的政策會對這個月的股價波動造成十分明顯的影響，會直接對投資者的入世意愿以及交投的活躍性造成一定影響。我國個體證券投資者存在政策依賴性偏差。在施行利好政策之后，很長一段時間的交易周期當中，投資者的交易頻率都會大幅度提升，會促使投資者的過度自信問題變得更為明顯一些，但是在利好政策出臺之后，很長一段時間的交易周期當中，投資者的交易頻率會大幅度下降，展現(xiàn)出來十分強烈的過度恐懼心理。上文中所說的這種“政策依賴”傾向是我國證券市場當中具備中國特色的一種現(xiàn)象。張華慶認為中國證券投資者的行為當中包含十分明顯的過度反應傾向，對其原因進行分析，是投資者各種心理偏差的影響，會導致市場對信息或者政策做出的反應超出應有的強度，促使市場波動性大幅度提升，從而市場風險會顯得更強一些。這些心理偏差當中包含的是過度自信、賭博心理以及從眾心理等等。

二、投資者羊群行為

羊群行為實際上是信息連鎖反應引發(fā)的一種行為模式，當個體將其他行為主體的行為作為依據(jù)施行相似的行為，就會產(chǎn)生羊群行為。換一種說法，在羊群行為產(chǎn)生的情況下，個體會傾向一致的行動，這就是所謂的趕潮流，在此情況下個人一般會將自身掌控的信息和信號放棄掉，從而模仿其他人的行為，雖然依據(jù)其本身掌握的信息，假如理性分析的話，有可能采用的是另外一種完全不同的行為，但是仍然會模仿其他行為主體的行為，而將自身掌握的信息拋棄。宋軍通過個股收益率的分散指標，憑借市場當中公開的價格數(shù)據(jù)，詳細針對我國證券市場當中的羊群行為進行分析。發(fā)現(xiàn)我國證券市場中的羊群行為程度遠遠超出美國證券市場中羊群行為的程度，在市場收益率較低的情況下，羊群行為程度遠遠超出市場收益率較高情況下的羊群行為程度。這一研究結(jié)果可以使用期望理論當中決策者對于損失和收益的不同態(tài)度來進行解釋。孫培源依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型構(gòu)建出來靈敏性比較強的羊群行為檢驗回歸模型，并以此為依據(jù)對我國股市進行分析，得到的檢驗結(jié)構(gòu)是，在政策頻繁干預及信息不對稱的市場當中，我國股市當中其實存在一定的羊群行為，因此系統(tǒng)風險在總風險當中占比較大。從投資運作的角度上進行分析，羊群行為會將組合投資分散風險的效果弱化，尤其是子啊市場當中出現(xiàn)大幅度漲跌的情況之下，應用多元化投資模式分散風險的效果不是很好。從政策層面上進行分析，羊群行為代表的是投資者買賣決策并不是將理性的決策過程作為依據(jù)，在此情況下股價非常有可能偏離均衡價值，因此市場的價格發(fā)現(xiàn)功能以及資源配置功能難以得到保證。

三、行為金融學在我國的應用展望

（一）研究結(jié)構(gòu)的應用

依據(jù)上文中的分析可以得知的是，證券市場中的參與者其實會使用一些非理性行為，并且市場也不是完全有效的，怎樣才可以規(guī)避各種類型的非理性行為，促使投資者可以在不完全有效的市場當中生存下來，是市場參與者應當解決的問題。

（二）參與者心理學實證研究

依據(jù)上文的分析結(jié)果可以得知的是，依據(jù)市場參與者的心理學實證研究結(jié)構(gòu)，一般情況下還是將行為金融學原有框架當中的心理學理論作為基礎(chǔ)內(nèi)容，日后研究工作進行的過程中，應當將我國文化、國情以及心理學研究成果作為依據(jù)，只有在此基礎(chǔ)上，才能夠讓行為金融學在我國呈現(xiàn)出來比較強的適應性。

（三）在金融產(chǎn)品設(shè)計及銷售領(lǐng)域中的應用

在我國金融改革深化水平不斷提升的背景下，會逐漸涌現(xiàn)出來更多的金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品的開發(fā)及銷售工作也會顯得更為重要起來。人們從消費者心理學出現(xiàn)開始，就針對經(jīng)濟學和心理學相互融合方面的問題進行研究，隸屬于市場營銷學包含范圍內(nèi)的消費者行為學實際上是一門理論系統(tǒng)十分完整的科學。其中針對消費者應用的調(diào)查及研究方法，可以依據(jù)行為金融學的實證方法拉對金融產(chǎn)品的購買者行為進行研究，切實依據(jù)投資者不同類型的偏好完成金融產(chǎn)品設(shè)計工作，編制營銷策略，從而金融產(chǎn)品的開發(fā)及銷售工作就可以順利開展，在我國金融市場發(fā)展過程中，起到一定促進性作用，最終也就可以在我國社會經(jīng)濟發(fā)展進程向前推進的過程中，起到一定促進性作用。

四、在行為金融學引導之下的證券投資行為

（一）回避損失

在行為金融學引導之下的證券投資，詳細針對投資者的投資心理及行為進行分析之后，引導其做出正確的投資判斷及決策，促使投資風險得到有效地控制，盡可能回避損失。證券投資的核心目標就是獲得更多投資收益，在此背景之下顯得回避損失十分重要，從而投資人的投資行為理性就會顯得更強一些。在證券投資工作進行的過程中，應當做到的是“趨利避害”，因此回避風險這個問題應當?shù)玫匠浞值刂匾?，只有以此為基礎(chǔ)，才可以更好的去追尋利益，這就是理性投資行為的重要作用。在行為金融學的引導之下，投資者能夠科學合理的對投資利弊進行衡量，弊占據(jù)的比重要比利多一些。投資者在開展證券投資判斷工作的過程當中，首先應當考慮到的問題是不利于投資的因素，有效地將各種類型的風險識別出來，并應用有效性比較強的預防措施，促使投資風險得到有效地控制，從而也就可以達成回避損失這一個目標，才可以對自身的投資收益水平做出一定保證。回避損失其實是行為金融學引導之下的重要理性投資行為，可以在證券投資工作進行的過程中，引導一個正確的方向。

（二）反向投資

方向投資是以行為金融學為基礎(chǔ)的有效證券投資策略之一，能夠?qū)ψC券市場當中的過度反應進行糾正。在預期的范圍當中對市場價格進行反轉(zhuǎn)，進行套利投資。反向投資可以有效的應對證券市場發(fā)生的變化，及時的洞察并使用應變措施，可以規(guī)避羊群效應對自身造成的影響，逐步深入到證券市場當中，對市場信息形成較為深入的認識，將其當成是投資決策的參考。針對投資行為的偏差進行分析，從而也就可以對市場的形勢做出判斷。投資者在投資的過程當中，會對自身形成一定理性認識，并對證券市場形成較為深入的認識，將市場信息把握在自己的手中，應用理性心理來對理性行為進行引導，切實將投資機遇把握在自己的手中，從而也就可以對自身的投資收益水平做出一定保證。

（三）巧妙的應用行為偏差

在主觀意識以及外部因素的影響之下，投資者的投資行為會產(chǎn)生一定偏差，證券的市場價格也會受到一定影響，這種行為偏差想要規(guī)避，是一件比較困難的事情，為了能夠讓投資風險及回避損失得到有效地控制，促使投資者得到更多回報。在行為金融學的引導之下，切實應用行為偏差，將其當成是證券投資領(lǐng)域中的借鑒性內(nèi)容。在投資行為偏差的影響下，證券市場當中，會存在一些被低谷或者高估的股票，在適當?shù)臅r機當中買進或者賣出，將被低谷的股票買入，將被高估的股票賣出，從而也就可以對投資者的經(jīng)濟效益水平做出保證。除去上文中所說的問題之外，精準的對證券價格的上升或者下降趨勢進行判斷，應用慣性交易模式，其實應用證券市場反應的延時性，有效的將投資者的投資心理把握住，充分應用行為偏差，來引導投資者做出正確的投資決策。

（四）捕捉并集中投資

在證券投資領(lǐng)域當中，投資者如果可以參考行為金融學理論，超前的獲取市場信息，對最新的證券市場咨詢形成較為深入的認識，以便于可以在證券市場經(jīng)濟活動當中掌握一定優(yōu)勢。高效地對各種類型信息進行處理，詳細對其他投資者的投資心理以及投資行為進行分析，對其認知情況及投資行為偏差形成深入的認識，再開展成本集中投資，促使風險得到有效地控制，對自身經(jīng)濟效益水平做出保證。在行為金融學的引導之下，利用捕捉并集中投資策略，理性的開展各項投資行為，就可以在證券市場當中搶占一定競爭優(yōu)勢，并對證券市場的秩序性做出保證，為證券投資創(chuàng)設(shè)出來優(yōu)秀的環(huán)境。及時的將錯誤的股票定價找尋出來，在此基礎(chǔ)上應用集中投資策略，促使自身獲取更多的經(jīng)濟效益，并對證券市場的運行安全性及穩(wěn)定性做出一定保證。從而也就可以對我國社會穩(wěn)定性做出保證，并讓我國人民群眾的生活質(zhì)量水平得到大幅度提升，最終在我國社會經(jīng)濟發(fā)展進程向前推進的過程中，做出一定貢獻。

五、結(jié)語

以行為金融學為基礎(chǔ)的證券投資行為，在對投資者心理進行分析之后，在證券投資領(lǐng)域當中進行引導，盡可能在證券投資離開你關(guān)于當中規(guī)避過度自信以及套利等非理性投資行為。在行為金融學的引導之下，應用損失回避、反向投資等措施，促使投資風險得到有效地控制，保證投資者各項投資行為的理性，從而也就可以對投資收益做出一定保證，最終在我國金融市場發(fā)展的過程中，起到一定促進性作用。

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