廖唐勇

(廣州大學(xué) 華軟軟件學(xué)院,廣州 510990)

一、典型的特征性事實(shí)

第一個(gè)基本事實(shí)是,中國(guó)的股票投資者數(shù)量龐大。隨著國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng),大眾理財(cái)意識(shí)也普遍提高。在投資渠道相對(duì)有限的現(xiàn)實(shí)約束下,進(jìn)入門檻較低的股票投資已成為普通大眾最主要的投資方式之一。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù),2016年末共有自然人投資者11 778.42萬。

第二個(gè)基本事實(shí)是,技術(shù)分析方法得到了廣泛的運(yùn)用。根據(jù)深圳證券交易所[1]在2017年的調(diào)查數(shù)據(jù),71%的投資者的投資風(fēng)格以短線交易與趨勢(shì)投資為特征,投資者主要從網(wǎng)絡(luò)類媒體獲取信息(40.3%～43.3%)并依據(jù)技術(shù)指標(biāo)分析進(jìn)行投資決策(40.4%)。

第三個(gè)基本事實(shí)是,大部分投資者是虧損的。據(jù)同花順投資賬本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2016年A股虧損股民比例達(dá)73.2%,人均虧損50 345元。

如此眾多的投資者在依賴技術(shù)分析進(jìn)行交易,但大多數(shù)的投資者卻又陷入虧損。以至于許多時(shí)候技術(shù)分析被認(rèn)為藝術(shù)成分多于科學(xué)成分。更有甚者,技術(shù)分析偶爾被污名化,被認(rèn)為是玄學(xué)、偽科學(xué)(當(dāng)然,基本分析方法也同樣飽受非議)。

那么,究竟是技術(shù)分析無效,還是技術(shù)分析方法沒有被正確地使用呢?一個(gè)明顯的常識(shí)是,技術(shù)分析有時(shí)有效,而有時(shí)又無效。技術(shù)分析何時(shí)有效,何時(shí)無效?究竟應(yīng)何時(shí)使用、怎么使用才能提高技術(shù)分析的有效性?這正是本文的研究目的。

二、文獻(xiàn)回顧

1. 技術(shù)分析的定義

技術(shù)分析是基于歷史信息,應(yīng)用邏輯、統(tǒng)計(jì)等方法,歸納總結(jié)出過去所出現(xiàn)的典型市場(chǎng)行為特點(diǎn),得到一些市場(chǎng)行為的固定模式,并利用這些模式預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來的變化趨勢(shì)(李向科,2015)[4]。因此,技術(shù)分析的結(jié)論是一種統(tǒng)計(jì)上的概率預(yù)測(cè)。技術(shù)分析有三個(gè)假設(shè):(1)市場(chǎng)行為包含一切信息;(2)價(jià)格沿著趨勢(shì)移動(dòng),并保持趨勢(shì);(3)歷史會(huì)重演。

2. 關(guān)于技術(shù)分析有效性的研究

關(guān)于技術(shù)分析有效性的實(shí)證研究主要集中在以下兩個(gè)方面:第一,單純檢驗(yàn)技術(shù)分析的有效性。孫碧波(2005)[9]檢驗(yàn)了移動(dòng)平均線獲取超額利潤(rùn)的能力,結(jié)論表明其獲利能力與持有期是否固定有關(guān),而且異步交易和交易成本會(huì)削弱但不會(huì)完全抵消這種能力。 李莎、李紅剛[3](2009)通過計(jì)算均線預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率來檢驗(yàn)技術(shù)分析的有效性,并認(rèn)為中小型股票中技術(shù)分析的有效性要強(qiáng)于權(quán)重個(gè)股。韋增欣等(2013)[6]用數(shù)值計(jì)算的方法對(duì)比了“買入——持有”策略與基于EXPMA指標(biāo)的主動(dòng)交易策略的收益,發(fā)現(xiàn)多數(shù)情形下EXPMA主動(dòng)交易策略要優(yōu)于“買入——持有”策略。曾勁松(2005)[2]、汪天都等(2015)[5]的研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析確實(shí)能產(chǎn)生顯著的經(jīng)濟(jì)收益(后者考慮了交易成本與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整),從而證明我國(guó)股票市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

本文認(rèn)為,持有期限、異步交易、交易成本、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整等問題主要是數(shù)據(jù)測(cè)量問題,并不是真正意義上的技術(shù)分析有效性的影響因素。

3. 技術(shù)分析與市場(chǎng)環(huán)境

從理論上看,CAPM模型表明Ri=Rf+βi×(Rm-Rf),即個(gè)股的收益率與市場(chǎng)收益率具有聯(lián)動(dòng)性。其引申含義是市場(chǎng)環(huán)境對(duì)個(gè)股表現(xiàn)具有重要影響,進(jìn)而影響技術(shù)分析的有效性。從投資直覺來看,當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境良好時(shí),賺錢效應(yīng)明顯,技術(shù)分析的可靠性強(qiáng)一些。而當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境不利時(shí),利用技術(shù)分析方法逆市交易往往招致?lián)p失。無論出于投資理論還是投資常識(shí),市場(chǎng)環(huán)境必然對(duì)技術(shù)分析的有效性產(chǎn)生影響。雖然偶爾也有一些脫離市場(chǎng)環(huán)境走出獨(dú)立行情的個(gè)股,但這只是個(gè)案,因而不是本文討論的重點(diǎn)。

4. 技術(shù)分析與指標(biāo)配合

技術(shù)分析不是片面地對(duì)單一技術(shù)指標(biāo)的生搬硬套,而是需要不同技術(shù)指標(biāo)的配合使用。多種技術(shù)分析工具之間進(jìn)行相互驗(yàn)證可以提高技術(shù)分析的預(yù)測(cè)成功率(李向科,2015)[4]?；蛟S出于數(shù)據(jù)獲取的便利性,既有文獻(xiàn)均采用單一技術(shù)指標(biāo)來檢驗(yàn)技術(shù)分析的有效性,而完全忽略了不同技術(shù)指標(biāo)之間的配合。然而,單一技術(shù)指標(biāo)作為一種技術(shù)分析工具,并不是技術(shù)分析的全部,更不是技術(shù)分析本身。事實(shí)上,任何單一的技術(shù)指標(biāo)都只是刻畫了市場(chǎng)的某一個(gè)方面的特征。技術(shù)分析的定義內(nèi)在地要求技術(shù)分析應(yīng)該綜合使用各種技術(shù)分析工具,以達(dá)到對(duì)市場(chǎng)各個(gè)側(cè)面的了解,從而提高預(yù)測(cè)的成功概率。

5. 技術(shù)分析與基本分析的關(guān)系

已有一些文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)了技術(shù)分析與基本分析相互配合的重要性。William J. O’Neil(1999)[7],Burton G. Malkiel(2016)[8]均強(qiáng)調(diào)了技術(shù)分析與基本分析的配合。William J. O’Neil(1999)[7]認(rèn)為基本分析用于選股,技術(shù)分析用于擇時(shí),選股在先,擇時(shí)在后,而不能顛倒順序。技術(shù)分析不應(yīng)該與其他分析方法割裂使用,與其他分析方法結(jié)合使用可以提高準(zhǔn)確率(李向科,2015)[4]。

6. 本文與現(xiàn)有文獻(xiàn)的不同之處

本文在三個(gè)方面與既有文獻(xiàn)不同。第一,從研究?jī)?nèi)容上看,或許是由于數(shù)據(jù)收集的困難(國(guó)內(nèi)常用的Wind、CSMAR等金融數(shù)據(jù)庫均沒有完整的技術(shù)分析數(shù)據(jù)可用),作者目前尚未發(fā)現(xiàn)針對(duì)技術(shù)分析有效性影響因素的實(shí)證文獻(xiàn),而這正是本文力求解釋的問題。第二,從研究對(duì)象上看,以往技術(shù)分析有效性的檢驗(yàn)主要是模擬指數(shù),但廣大中小投資者交易的卻是個(gè)股。本文針對(duì)個(gè)股收集數(shù)據(jù),因而更具有現(xiàn)實(shí)性與可操作性。第三,從研究方法上看,國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)關(guān)于技術(shù)分析有效性的研究均采用簡(jiǎn)單數(shù)值模擬的方法對(duì)比“買入——持有”策略與利用技術(shù)分析工具構(gòu)建的交易策略的收益率高低。本文應(yīng)用OLS回歸模型來定量分析各種影響因素對(duì)技術(shù)分析有效性的影響。

三、模型設(shè)定

基于第二部分的分析,本文從市場(chǎng)環(huán)境、指標(biāo)配合、個(gè)股特征三個(gè)角度選取技術(shù)分析有效性的解釋變量,并對(duì)這些因素與技術(shù)分析有效性之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。設(shè)定如下回歸模型:

effness=β0+β1marketup+β2simul-2+β3simul-3+β4simul-4+β5marketup*simul-2

+β6marketup*simul-3+β7marketup*simul-4+β8rise+β9rise2+β10performance+β11(P/B)+β12ROE+β13ln(marketvalue)+u

其中β0為截距,βj(j=1,2,…,13)為斜率參數(shù),u是隨機(jī)誤差項(xiàng)。被解釋變量effness是一個(gè)取值為0和1的二值變量。當(dāng)技術(shù)分析有效時(shí),取值為1;當(dāng)技術(shù)分析無效時(shí),取值為0。于是,E(effness|X)=P(effness=1|X),其中X代表所有解釋變量,這是一個(gè)線性概率模型。股票交易本質(zhì)上是一個(gè)概率博弈,投資者要做的就是尋找成功概率高的交易機(jī)會(huì)。因此,線性概率模型的系數(shù)提供了最直觀的經(jīng)濟(jì)解釋。

1. 變量說明

(1)技術(shù)分析有效性。本文把技術(shù)分析有效性定義為技術(shù)分析提供的買點(diǎn)正確揭示了獲利機(jī)會(huì)。實(shí)際交易中存在交易成本。我們?cè)O(shè)定印花稅為1‰(單邊征收),交易傭金按2‰計(jì),則一筆完整的買賣交易發(fā)生的交易成本為5‰,即0.5%(考慮到滬深兩市關(guān)于過戶費(fèi)的不同規(guī)定,本文忽略過戶費(fèi))。我們假定若某一交易日收盤時(shí)買入信號(hào)成立,則在尾盤第一時(shí)間買入。考慮到K線指標(biāo)是一個(gè)短線指標(biāo),它只能用于預(yù)測(cè)買入信號(hào)發(fā)生之后較短時(shí)期內(nèi)的價(jià)格變化,而對(duì)時(shí)間間隔較遠(yuǎn)的價(jià)格變化的預(yù)測(cè)則無能為力。因此本文界定交易周期為不超過5個(gè)交易日。本文定義若隨后5個(gè)交易日之內(nèi)出現(xiàn)的最高價(jià)格超出買入信號(hào)發(fā)生日收盤價(jià)的0.5%,即買入信號(hào)正確地揭示了獲利機(jī)會(huì),則技術(shù)分析有效。此時(shí),effness取值為1,否則取值為0。這樣定義被解釋變量effness便可以在很大程度上克服所謂的異步交易和交易成本等數(shù)據(jù)測(cè)量問題。

(2)市場(chǎng)環(huán)境。在市場(chǎng)環(huán)境良好時(shí),投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,資金入場(chǎng)意愿較強(qiáng),股價(jià)止跌要求較高,技術(shù)支撐往往成為有效支撐,止跌信號(hào)往往成為有效信號(hào)。而市場(chǎng)環(huán)境不利時(shí),個(gè)股往往容易被拖累,技術(shù)分析提示的買入信號(hào)更容易成為無效信號(hào)。因此,我們預(yù)期良好的市場(chǎng)環(huán)境將提升技術(shù)分析的有效性。本文把指數(shù)處于上漲階段定義為多頭市場(chǎng),并取值為1;指數(shù)處于下跌階段和橫向整理階段則分別定義為空頭市場(chǎng)和多空平衡市場(chǎng),取值為0。

(3)指標(biāo)配合。本文的指標(biāo)配合定義為一個(gè)買點(diǎn)既符合經(jīng)典止跌K線組合買點(diǎn),又符合重要均線(樣本數(shù)據(jù)中包括20、30、60、120、250日五種周期的均線)、水平切線、傾斜切線、黃金分割線其中一種或多種買點(diǎn)。樣本數(shù)據(jù)中的K線包括穿刺線(piercing line)、牛吞線(bullish engulfing)、早晨之星(morning star)三種經(jīng)典止跌K線組合形態(tài)。之所以選擇這三種K線作為基礎(chǔ)指標(biāo),是因?yàn)镵線指標(biāo)本身是所有技術(shù)分析工具中最基本與最原始的分析工具,而這三種K線組合形態(tài)可以兼顧“每個(gè)交易日產(chǎn)生的買點(diǎn)數(shù)量適度”的要求。

指標(biāo)配合取值為1代表一重買點(diǎn),即只是單一的K線買點(diǎn);取值為2則為二重買點(diǎn),包括“K線+重要均線”“K線+水平切線”“K線+傾斜切線”“K線+黃金分割線”四種情形;取值為3代表三重買點(diǎn),包括“K線+重要均線+水平切線”“K線+重要均線+傾斜切線”“K線+重要均線+黃金分割線”“K線+水平切線+傾斜切線”“K線+水平切線+黃金分割線”“K線+傾斜切線+黃金分割線”六種情形;取值為4包括“K線+重要均線+水平切線+傾斜切線”“K線+重要均線+水平切線+黃金分割線”“K線+重要均線+傾斜切線+黃金分割線”“K線+水平切線+傾斜切線+黃金分割線”四種情形。

我們預(yù)期指標(biāo)配合比單一指標(biāo)能獲得更高的成功率。例如,在兩重指標(biāo)配合的情形下,我們預(yù)期“在重要均線附近出現(xiàn)的經(jīng)典止跌K線組合”比“單一出現(xiàn)的經(jīng)典止跌K線組合”具有更高的成功率。事實(shí)上,技術(shù)分析也把這種買點(diǎn)稱為指標(biāo)共振買點(diǎn)。

(4)累計(jì)漲幅。累計(jì)漲幅由最近一個(gè)上升趨勢(shì)的最大累計(jì)漲幅度量。很顯然,趨勢(shì)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)(尤其是本文所涉及的次級(jí)趨勢(shì))。因此,當(dāng)累計(jì)漲幅達(dá)到一定幅度后并進(jìn)一步擴(kuò)大時(shí),股價(jià)維持原有趨勢(shì)的前提假定將變得越來越脆弱,次級(jí)趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)的可能性將越來越大。進(jìn)一步說,技術(shù)分析工具所提示的買點(diǎn)失敗的可能性也越大,技術(shù)分析的有效性將降低。

(5)特征變量。本文主要考慮公司業(yè)績(jī)、盈利能力、估值水平、流通市值等個(gè)股特征。

公司業(yè)績(jī)。股價(jià)具有公司業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股,場(chǎng)外資金入場(chǎng)意愿較強(qiáng),止跌入場(chǎng)信號(hào)往往真實(shí)有效,技術(shù)分析的可靠性較高。而對(duì)于業(yè)績(jī)不佳的個(gè)股,場(chǎng)內(nèi)資金離場(chǎng)需求強(qiáng)烈,止跌入場(chǎng)信號(hào)容易成為技術(shù)陷阱,因而技術(shù)分析的可靠性將大打折扣。公司業(yè)績(jī)有計(jì)算方式各異的不同度量方法。我們考慮兩種公司業(yè)績(jī)的度量方法:一是凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率,用買入信號(hào)發(fā)生日最近一個(gè)季度公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)”比上年同期增減的百分比衡量。二是營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率,其數(shù)據(jù)同樣來自于買入信號(hào)發(fā)生日最近一個(gè)季度公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。為了克服不同業(yè)績(jī)度量方法同時(shí)進(jìn)入方程可能引起的多重共線性,定義兩者的算術(shù)平均值為公司業(yè)績(jī),用performance表示。

盈利能力。凈資產(chǎn)收益率常用于衡量公司的盈利能力,其對(duì)技術(shù)分析有效性的影響邏輯與公司業(yè)績(jī)相似。我們用買入信號(hào)發(fā)生日最近一個(gè)季度公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”衡量。

估值水平。從邏輯上講,估值水平低的個(gè)股,股價(jià)泡沫小,趨勢(shì)的持續(xù)性更強(qiáng),技術(shù)分析具有更高的有效性。考慮到部分樣本公司處于虧損狀態(tài),估值水平用買入信號(hào)發(fā)生日的市凈率衡量。

流通市值。股價(jià)沒有被操縱是技術(shù)分析隱含的前提假定之一。換句話說,技術(shù)分析的有效性依賴于股價(jià)是否被操縱。然而,股價(jià)是否被操縱難以觀測(cè)。但是,經(jīng)濟(jì)常識(shí)告訴我們,流通股本小的個(gè)股更容易被操縱,形成技術(shù)陷阱,因而技術(shù)分析更容易失效;對(duì)于流通股本較大的個(gè)股則更難被操縱,因?yàn)椴倏v股價(jià)所需動(dòng)用的資金規(guī)模將更大。因此,我們假定流通股本規(guī)模較大的個(gè)股,技術(shù)分析成功的概率較大。反之,技術(shù)分析成功的概率較小。流通市值數(shù)據(jù)來自于買入信號(hào)發(fā)生日的流通市值。

2. 數(shù)據(jù)來源

文中涉及的技術(shù)分析有效性、市場(chǎng)環(huán)境、指標(biāo)配合、累計(jì)漲幅、市凈率、流通市值等數(shù)據(jù)由作者使用同花順軟件于2017年1月至8月間每個(gè)交易日盤后收集整理。其中,K線選擇的代碼如下:穿刺線的代碼是(OPEN[1]-CLOSE[1])/OPEN[1]>5/100 AND OPENCLOSE[1] AND (CLOSE-OPEN)/OPEN>3/100;牛吞線的代碼是CLOSE>HIGH[1] AND OPEN2/100 AND (CLOSE-OPEN)/OPEN>5/100;早晨之星的代碼是 REF(CLOSE,2)/REF(OPEN,2)<0.97 AND REF(OPEN,1)REF(CLOSE,1) AND CLOSE/OPEN>1.03 AND CLOSE>REF(CLOSE,2)。值得注意的是,參數(shù)設(shè)置的差異可能導(dǎo)致樣本容量發(fā)生明顯變化。

表1是對(duì)各變量的簡(jiǎn)要說明以及樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)。

表1 變量說明與描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果

本文采用Stata 12進(jìn)行計(jì)量分析,相關(guān)回歸結(jié)果列于表2與表3中。

1. 回歸結(jié)果

結(jié)合表1與表2的結(jié)果,我們作如下分析:

表2 市場(chǎng)環(huán)境、指標(biāo)配合、個(gè)股特征與技術(shù)分析有效性

注：① 表示在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著,② 表示在5%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著,③ 表示在10%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著。括號(hào)內(nèi)為異方差——穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤;下同。

(1)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,因變量effness的均值為0.57,即在不控制任何解釋變量時(shí)的無條件成功概率為57%。顯然,這一成功概率并不足以支撐起穩(wěn)定的盈利。這或許是技術(shù)分析被濫用后引起的“技術(shù)分析無用論”的根源。

(2)在OLS-1中,簡(jiǎn)單回歸結(jié)果表明,在多頭市場(chǎng)中技術(shù)分析的有效性明顯高于空頭市場(chǎng)與多空平衡市場(chǎng)。在空頭市場(chǎng)與多空平衡市場(chǎng)中,技術(shù)分析有效性平均只有31%。而在多頭市場(chǎng)中,技術(shù)分析有效性提高了47.2%,達(dá)到78.2%。這一差異是統(tǒng)計(jì)顯著的,且在不斷引入其它解釋變量的同時(shí),其顯著性并無變化。

(3)在OLS-2中,指標(biāo)配合對(duì)技術(shù)分析有效性有正效應(yīng)。這一正效應(yīng)不但具有高度的統(tǒng)計(jì)顯著性,同時(shí)也具有明顯的經(jīng)濟(jì)重要性。例如,在不考慮其它因素的條件下,依靠單一K線指標(biāo)進(jìn)行交易的成功概率只有43.3%。相比之下,二重指標(biāo)配合的成功概率則達(dá)到43.3%+36.8%=80.1%,這是一個(gè)很大的提高。若指標(biāo)配合進(jìn)一步強(qiáng)化,則成功概率也進(jìn)一步提高。當(dāng)然,隨著指標(biāo)配合的強(qiáng)化,交易機(jī)會(huì)也將急劇減少。從投資者異質(zhì)性的角度看,不同的投資者對(duì)技術(shù)分析工具的偏好不同,多一重技術(shù)指標(biāo)的配合,將使更多的投資者形成進(jìn)場(chǎng)合力,從而大大提高其有效性。

(4)在OLS-3中,我們觀察不到市場(chǎng)環(huán)境對(duì)技術(shù)共振買點(diǎn)可靠性的影響。這說明技術(shù)共振不但可以有效提高交易的成功率,而且可以在一定程度上弱化市場(chǎng)環(huán)境的影響。

(6)在OLS-5中,我們引入了個(gè)股業(yè)績(jī)特征。變量performance的系數(shù)顯著為正,說明具有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股其技術(shù)分析的有效性較高。

(7)在OLS-6中,我們沒有觀察到P/B與ROE對(duì)技術(shù)分析有效性的影響。這也許與媒體和投資者關(guān)注有關(guān)。由于大多數(shù)投資者關(guān)注公司的基本面信息主要通過財(cái)經(jīng)媒體的批露(深圳證券交易所,2017),而較少閱讀上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。而財(cái)經(jīng)新聞中通常不批露P/B與ROE指標(biāo),因而較少被投資者所關(guān)注,并因而不對(duì)價(jià)格表現(xiàn)產(chǎn)生顯著影響。

(8)在OLS-6中,流通市值規(guī)模對(duì)技術(shù)分析的有效性沒有統(tǒng)計(jì)顯著的影響。已有文獻(xiàn)探討了股本規(guī)模對(duì)技術(shù)分析有效性的影響,但并無一致的觀點(diǎn)。如李莎、李紅剛(2009)[3]認(rèn)為技術(shù)分析對(duì)中小型股票的預(yù)測(cè)能力要優(yōu)于對(duì)權(quán)重股的預(yù)測(cè)能力,而韓楊(2001)[10]的研究則發(fā)現(xiàn)股本規(guī)模對(duì)技術(shù)分析有效性沒有任何影響,本文的結(jié)論支持后一種觀點(diǎn)。

2. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性,表3中的OLS-7把指標(biāo)配合設(shè)定為數(shù)量變量simul,并引入市場(chǎng)環(huán)境與它的交互項(xiàng)。此外,我們也更換了回歸方法,采用Logit回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)?？梢钥闯?關(guān)鍵變量的顯著性并無明顯變化,說明表2中的結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、操作含義

本文的實(shí)證結(jié)果具有如下操作含義:

(1)市場(chǎng)環(huán)境會(huì)對(duì)技術(shù)分析的有效性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,技術(shù)分析者應(yīng)順勢(shì)而為。在多頭市場(chǎng)中可以積極介入,而在空頭市場(chǎng)與平衡市場(chǎng)中應(yīng)盡量減少交易。

(2)從技術(shù)指標(biāo)配合的角度看,應(yīng)盡量選擇具有多重技術(shù)指標(biāo)配合的交易機(jī)會(huì),以提高成功概率。由于這種交易機(jī)會(huì)出現(xiàn)的頻率遠(yuǎn)低于單一K線指標(biāo)揭示的買點(diǎn),因此要求投資者“管住自己的雙手”耐心等待。

(3)從價(jià)格的空間位置看,應(yīng)選擇累計(jì)漲幅適度的個(gè)股,盡量不要在趨勢(shì)尚未形成與確認(rèn)時(shí)參與,也不要在趨勢(shì)持續(xù)太久,累計(jì)漲幅已經(jīng)很高的情況下盲目操作。

(4)使用技術(shù)分析不應(yīng)忽視公司基本面,應(yīng)盡量選擇凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng),具有良好業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股進(jìn)行交易。

六、本文的不足之處

本文雖然較為詳細(xì)地探討了技術(shù)分析有效性的影響因素,但在數(shù)據(jù)測(cè)量時(shí)并沒有考慮對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。此外,雖然合理地結(jié)合技術(shù)分析進(jìn)行選股與擇時(shí)對(duì)成功交易是必備的,但是股票交易還有很多同樣重要的內(nèi)容。比如,科學(xué)的倉位管理、嚴(yán)格的止盈止損與平和的交易心態(tài)對(duì)每一個(gè)在市場(chǎng)中穩(wěn)健獲利的投資者而言都是必不可少的。這些方面因?yàn)殡y以量化并沒有在本文的討論中涉及。