嚴(yán)艷

（江蘇聯(lián)合職業(yè)技術(shù)學(xué)院徐州財(cái)經(jīng)分院，江蘇 徐州 221008）

1 引言

目前，股份制是我國(guó)企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)主體上市也成本眾多上市公司“鐘意”的方式，由此所帶來(lái)的上市公司與集團(tuán)公司其他企業(yè)或者合資、合營(yíng)企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易就成為上市公司減少交易成本或者盈余管理的主要手段。由此可見，關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)是判斷是否公允的主要標(biāo)準(zhǔn)。如果關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)的價(jià)格明顯低于市場(chǎng)價(jià)格則可能存在盈余管理的嫌疑，反之則可認(rèn)為此類交易提高了盈余質(zhì)量，有利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

2 關(guān)聯(lián)交易與盈余質(zhì)量的理論分析

2.1 關(guān)聯(lián)交易的理論分析

2.1.1 關(guān)聯(lián)交易的概念

為了正確區(qū)分關(guān)聯(lián)交易，我們必須掌握兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：關(guān)聯(lián)方的確定和關(guān)聯(lián)方關(guān)系的確定。關(guān)于關(guān)聯(lián)方的確定，“企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)— 關(guān)聯(lián)方披露”沒(méi)有給出具體的定義，只有判斷關(guān)聯(lián)方關(guān)系存在的標(biāo)準(zhǔn)，即財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)中的關(guān)系。企業(yè)的決策，如果一方直接或間接控制，共同控制或影響另一方的能力，該標(biāo)準(zhǔn)將其視為關(guān)聯(lián)方。如果兩方或多方受一方控制，本標(biāo)準(zhǔn)也將其視為關(guān)聯(lián)方;該前提的存在基于控制，共同控制或重大影響。在判斷是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系時(shí)，應(yīng)遵守實(shí)質(zhì)重于形式的原則。關(guān)聯(lián)方披露標(biāo)準(zhǔn)的第三條是判斷關(guān)聯(lián)方關(guān)系是否存在的基本標(biāo)準(zhǔn)，并界定了構(gòu)成企業(yè)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的相關(guān)方面[1]。

2.1.2 產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的理論基礎(chǔ)

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的原因分析，目前學(xué)術(shù)界主要集中于兩大理論，其一是交易費(fèi)用理論，另一個(gè)是委托代理理論。交易費(fèi)用理論主要是從企業(yè)對(duì)資源分配的成本效益角度來(lái)分析企業(yè)從內(nèi)部環(huán)境獲得資源分配能力的代價(jià)較從外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境中獲得資源分配的能力的代價(jià)小。委托代理理論主要是從兩權(quán)分化的角度探究關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的“土壤”。

交易費(fèi)用理論認(rèn)為，企業(yè)盈利能力的大小主要取決于其獲取資源優(yōu)化配置的能力的代價(jià)及效益，其工具即是價(jià)格機(jī)制。對(duì)于企業(yè)而言，其獲取資源主要從內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境取得。因此，企業(yè)既可以從內(nèi)部市場(chǎng)上尋找所需要的資源，也可以從外部市場(chǎng)來(lái)“充實(shí)”自己，兩者評(píng)估的關(guān)鍵點(diǎn)在于交易費(fèi)用和成本效益。康芒斯在《制度經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中指出，交易可以分為三種類型：一是市場(chǎng)交易，即交易的主體以市場(chǎng)為載體進(jìn)行交易；二是管理交易，即處于同一組織、同一集團(tuán)中的其他單位之間通過(guò)上下級(jí)的關(guān)系作為紐帶進(jìn)行交易；三是配額交易，即政府與市場(chǎng)其他交易主體的交易。最后他指出，經(jīng)濟(jì)制度的不同本質(zhì)上就是三種交易所占比例的不同。對(duì)于以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主體的國(guó)家，它的主要交易類型都是市場(chǎng)交易，交易的媒介物是無(wú)形的市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)資源的有效配置在于交易費(fèi)用。

2.1.3 關(guān)聯(lián)交易的特征

關(guān)聯(lián)交易就其本身的性質(zhì)而言是中性的，也就是說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易本身是一種正常的商業(yè)交易行為，體現(xiàn)了交易雙方的自愿性，其交易價(jià)格是一種市場(chǎng)行為。它具有雙重性質(zhì)：一方面正常的關(guān)聯(lián)交易可以降低交易費(fèi)用、降低交易風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)榻灰纂p方彼此互為關(guān)聯(lián)方，之前有過(guò)“親密”、頻繁的合作）、優(yōu)化內(nèi)部市場(chǎng)的資源配置。另一方面，非正常的關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致交易價(jià)格顯失公允，控股股東憑借其股本的優(yōu)勢(shì)地位“霸道”地侵占中小股東利益，轉(zhuǎn)移上市公司利潤(rùn)等。通過(guò)分析近幾年來(lái)上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露情況，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于非正常的關(guān)聯(lián)交易一般有：①支付行為和支付價(jià)格異常；于交易目的不純——間接或直接謀取不正常利益；③金額、定價(jià)依據(jù)披露異常等特征。

2.2 盈余質(zhì)量的理論分析

2.2.1 盈余質(zhì)量的含義

從其功能性的角度分析，盈余質(zhì)量本質(zhì)上是基于歷史財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)未來(lái)企業(yè)盈余的能力，它供報(bào)表使用者正確、客觀預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)真實(shí)地經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況。高質(zhì)量的盈余具有持續(xù)性、平穩(wěn)性和安全性。持續(xù)性是指企業(yè)盈余主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，因?yàn)閳?bào)表使用者認(rèn)為只有在主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊上擁有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力才能為企業(yè)長(zhǎng)期源源不斷地供給利潤(rùn)；平穩(wěn)性是指企業(yè)歷史財(cái)務(wù)狀況不應(yīng)有較大的非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，主要指資產(chǎn)和原材料出售所帶來(lái)的企業(yè)業(yè)務(wù)收入和由于資產(chǎn)重組等所帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入；安全性是指在企業(yè)的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)中，其擁有現(xiàn)金保障性的利潤(rùn)越低，則表明越缺乏安全性。換而言之，由于財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，很多當(dāng)期未真實(shí)收到貨幣資金的收入也被確認(rèn)為當(dāng)期收入，即使報(bào)表顯示的利潤(rùn)額很高，但是這并不代表企業(yè)賬戶上擁有等價(jià)的貨幣資金。對(duì)于盈余質(zhì)量的分析主要從兩大方面：①審查上市公司是否遵循了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)記錄公司業(yè)務(wù)，這主要是審計(jì)上市公司是否在賬務(wù)處理上有意“美化”財(cái)務(wù)報(bào)表；于查看上市公司是否存在通過(guò)操控真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)進(jìn)行盈余管理的行為。會(huì)計(jì)的主要職能之一就是反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果該經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)生不是以長(zhǎng)期盈利、持續(xù)性經(jīng)營(yíng)為目的，那么就有理由認(rèn)定該經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以犧牲企業(yè)未來(lái)盈余能力為代價(jià)滿足當(dāng)期盈余的需要[2]。

2.2.2 盈余質(zhì)量的衡量方法

目前，學(xué)術(shù)界衡量盈余質(zhì)量用得較多的方法主要有修正的Jones模型和盈余質(zhì)量反應(yīng)系數(shù)（ERC）。上文提到過(guò)，盈余質(zhì)量本質(zhì)上是研究本期會(huì)計(jì)報(bào)告盈余預(yù)測(cè)未來(lái)盈余的能力，也即是會(huì)計(jì)報(bào)告使用者從會(huì)計(jì)報(bào)表中所能預(yù)測(cè)公司真正的財(cái)務(wù)狀況的能力。也就是說(shuō)，盈余質(zhì)量高的企業(yè)，投資者能夠比較好的預(yù)測(cè)公司真正的財(cái)務(wù)狀況，而投資者能否預(yù)測(cè)公司的財(cái)務(wù)狀況主要表現(xiàn)在股價(jià)上，因此從股票市場(chǎng)的角度來(lái)分析公司的盈余質(zhì)量是比較合理的。鑒于此，本文采用了盈余質(zhì)量反應(yīng)系數(shù)來(lái)評(píng)定公司的盈余質(zhì)量，盈余質(zhì)量模型為：

模型是以Ri，t（t+1期四月份的收盤價(jià)/t期四月份的收盤價(jià)）為因變量，以EPSi，t/Pi,t-1為自變量，同時(shí)以資產(chǎn)規(guī)模等為控制變量進(jìn)行回歸分析，得出系數(shù)，如果系數(shù)顯著為正，則說(shuō)明投資者認(rèn)可公司的盈余質(zhì)量；如果顯著為負(fù)，則說(shuō)明投資認(rèn)為公司的盈余質(zhì)量不高，存在盈余管理的嫌疑。

3 實(shí)證分析

上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃也是一種重要的關(guān)聯(lián)交易類型，主要分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。無(wú)論租賃類型如何，前提是資產(chǎn)所有者必須提前支付購(gòu)買資產(chǎn)的費(fèi)用。租賃價(jià)格可以為租賃人帶來(lái)利益，但是當(dāng)資產(chǎn)租賃頻繁發(fā)生時(shí)，它將過(guò)度占用資產(chǎn)所有者的現(xiàn)金，損害資產(chǎn)所有者的長(zhǎng)期盈利能力，并影響其收益質(zhì)量[3]。

故提出假設(shè)一：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃在一定程度下可以提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，當(dāng)超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)則會(huì)降低企業(yè)的盈余質(zhì)量，即：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃與盈余質(zhì)量呈現(xiàn)一個(gè)倒U型關(guān)系[4]。

4 結(jié)論

關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃在一定程度下可以提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，但是一旦越過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)則會(huì)降低企業(yè)的盈余質(zhì)量，即：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃與盈余質(zhì)量呈現(xiàn)一個(gè)倒U型結(jié)構(gòu)。對(duì)于上市公司租賃關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易，當(dāng)RT超過(guò)27.57%時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)為這是一種有損害公司整體利益的行為，會(huì)降低公司盈余質(zhì)量；對(duì)于關(guān)聯(lián)方租賃上市公司資產(chǎn)時(shí)，當(dāng)RT超過(guò)15.38%時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)為這是一種占用上市公司資產(chǎn)的行為，有損上市公司資產(chǎn)的充分利用，影響公司的長(zhǎng)期盈利能力，會(huì)降低公司的盈余質(zhì)量。