梁秀芬 林游娜

（莆田學院，福建 莆田 351100）

近年來，中小企業(yè)的發(fā)展勢頭愈加強勁，是推動國民經(jīng)濟壯大的中堅力量。然而，中小企業(yè)在迅速發(fā)展的同時卻也面臨著嚴重的資金短缺問題，其原因是中小企業(yè)從金融機構申請信貸融資獲得的資金十分有限。目前，我國絕大多數(shù)中小企業(yè)正處于起步階段，取得信貸融資存在很多內(nèi)憂外患的問題。所謂內(nèi)憂，包括公司規(guī)模較小，缺少不動產(chǎn)作為抵押物，財務體系不夠完善等內(nèi)部環(huán)境問題。所謂外患，包括我國存在銀行貸款準入門檻高，國家政策限定等外部環(huán)境問題。因此，分析中小企業(yè)信貸融資的影響因素，進而針對性地構建長效機制以促進中小企業(yè)健康發(fā)展就成為亟待解決的問題。

一、文獻回顧

韓剛[1]指出小微企業(yè)融資存在信息不對稱、貸款擔保難及業(yè)務成本高的難點，這些極大降低了商業(yè)銀行向其貸款的積極性。錢峰益[2]發(fā)現(xiàn)科技型中小企業(yè)信貸融資與所在行業(yè)、資產(chǎn)有形性、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)經(jīng)營年限呈正相關關系，與盈利水平、企業(yè)成長性則是負相關關系。王磊[3]以某城市5081家規(guī)模以下企業(yè)為樣本進行研究，結果表明規(guī)模過小或成立時間較短的小微企業(yè)較難獲得銀行貸款，而小微企業(yè)存續(xù)年限對銀行貸款可得性的影響并不呈倒U型，國有企業(yè)更易獲得銀行貸款，從而會對民營企業(yè)產(chǎn)生“擠出效應”。薛高嚴[4]通過實證得出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、非負債稅盾、資產(chǎn)擔保能力、國家信貸政策、銀行信貸政策與小微企業(yè)融資水平呈顯著正相關關系。文晶[5]等利用深市中小板企業(yè)2006-2009年的財務數(shù)據(jù)得出結論：良好的財務狀況有利于獲得銀行貸款，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與信貸融資正相關，但資產(chǎn)負債率與企業(yè)信貸正相關，企業(yè)控股權性質(zhì)對長、短期信貸融資產(chǎn)生不同方向的顯著性影響。孟復[6]認為不斷提高大中型商業(yè)銀行的小企業(yè)信貸比重，才能明顯解決小企業(yè)融資約束。

二、研究假設

企業(yè)經(jīng)營規(guī)模與其融資規(guī)模有密切關系。經(jīng)營規(guī)模較大的企業(yè)，經(jīng)營過程中所需的資金較多，因此進行信貸融資的需求也就越大。從信貸融資的供給方即銀行角度來說，規(guī)模較大的公司客戶資金流較充足，貸款發(fā)生壞賬的可能性較小，因此，銀行也就更愿意向規(guī)模大的企業(yè)提供貸款。由此，本文提出假設1：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和企業(yè)規(guī)模成正相關關系。

企業(yè)成立的時間越長，表明其在激烈的市場競爭中屬于優(yōu)勝者，經(jīng)營狀況相對較好。而且企業(yè)存續(xù)的時間越久就越有可能和金融機構搭建長期的信貸關系，提供的財務信息越完善，那么就能降低銀行和企業(yè)之間的信息不對稱，提高企業(yè)的信貸融資規(guī)模。由此，提出假設2：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和存續(xù)年限成正相關關系。

銀行通常會對申請貸款的企業(yè)開展具體的調(diào)查分析，獲取公司的會計信息，從風險等角度分析各種有利、不利的因素，進而估計銀行將款項給予該公司最終可以獲得的收益程度。金融機構自然是偏向貸款給償還債務能力良好的企業(yè)即能夠在約定的期限向金融機構還本付息的企業(yè)，以降低銀行的風險和成本。由此，提出假設3：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和償債能力成正相關關系。

企業(yè)的盈利能力越強，則其內(nèi)部經(jīng)營所獲取的資金積累就會越多。根據(jù)融資優(yōu)序理論，此時企業(yè)會優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，這樣就會減少依賴外源融資來獲取資金，進而減少向金融機構貸款的規(guī)模。由此提出假設4：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和盈利能力成負相關關系。

目前，國內(nèi)外不少學者從不同角度探討了信貸融資難問題。從財務報告上來看，交易成本包括管理費用、銷售費用和財務費用三者之和。中小板上市公司交易頻率高，必然要多次進行貸款，又由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、信用度低、交易信息不對稱等原因，金融機構對其貸款審核也就比較嚴格繁瑣，必須經(jīng)過多個環(huán)節(jié)，大大增加了企業(yè)的交易費用。同樣的金融機構在審核過程也要花費更多的交易成本來獲取信息，從成本問題上考慮，商業(yè)銀行是自主經(jīng)營的金融企業(yè)，會傾向?qū)徍谁h(huán)節(jié)少的企業(yè)進行貸款配給。交易成本太高，金融媒介貸款給中小企業(yè)的意愿就變?nèi)趿?，進而減小了企業(yè)信貸融資規(guī)模。由此，本文提出假設5：中小企業(yè)的信貸規(guī)模與其交易費用呈負相關關系。

銀行與國有企業(yè)的關系相較其與非國有企業(yè)的關系往往更為密切，在提供信貸時也會優(yōu)先考慮具有政治背景的國有企業(yè)。由此，本文提出假設6：銀行更傾向于向國有中小板上市公司提供更多的信貸業(yè)務。

中小板上市公司多為民營企業(yè)，公司往往由個人或家族控制。股權集中可能會導致大股東對公司的掏空行為加劇，金融機構由此會要求更高的貸款利率或者拒絕提供信貸以降低風險。由此，本文提出假設7：信貸規(guī)模與股權集中度呈負相關。

企業(yè)信貸規(guī)模與其抵押擔保能力也密不可分。從中小板上市公司角度來說，向銀行提供抵押品，也是其顯示本身信用質(zhì)量的手段。由此，本文提出如下假設8：信貸規(guī)模與企業(yè)實際擁有的抵押擔保能力呈正相關。

三、研究設計及數(shù)據(jù)來源

（一）變量設置與模型建立

在因變量的選擇上，本文用短期借款和長期借款占資產(chǎn)的比例來衡量信貸規(guī)模。

CLR：信貸規(guī)模=銀行信貸借款余額資產(chǎn)總額=（短期借款+長期借款）/資產(chǎn)總額

影響因變量的因素有很多，在自變量的選擇上，我們根據(jù)以上提出的假設設置自變量，具體變量說明如表1所示：

表1 變量說明表

根據(jù)以上設置的因變量和自變量的關系，進行多元線性回歸模型的建立：

（二）數(shù)據(jù)來源

本文以2010年12月31日前在深圳證券交易所上市的180家非PT和ST公司且非金融保險行業(yè)的中小板上市公司為樣本，收集這些公司在2012年度的截面數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)計學的方法進行實證研究。樣本的財務數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，采用的統(tǒng)計分析軟件為IBM SPSS Statistics 19.0 和 Excel。

四、實證結果與分析

（一）相關性分析

表2是自變量的相關系數(shù)矩陣?？梢钥吹剑恍┳兞吭?.05的水平上顯著相關，符合這些財務指標的特性。根據(jù)Hossain對統(tǒng)計學中的多元回歸模型研究的結論得到，各個自變量之間的相關系數(shù)只要沒有超過0.8或者是0.9，就不會影響到線性回歸分析的結果。因此，本文假設建立的模型是可以成立的。

（二）多元回歸分析

根據(jù)上述建立的模型，通過SPSS19.0對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，最終結果見表3。

最后,得到的模型為：

CLR=0.504-0.026*Scale+0.039*SO+0.528*LTS+0.089*MGA-0.203*TC+ε

表2 自變量相關性分析表

表3 多元線性回歸分析結果

從表3可以看到，企業(yè)規(guī)模Scale、企業(yè)長期償債能力LTS、企業(yè)抵押擔保能力MGA和交易費用TC這4個解釋變量都通過了0.01的顯著性水平上的檢驗，企業(yè)控股權性質(zhì)SO與因變量則在5%的水平上顯著相關。而企業(yè)存續(xù)年限Age、企業(yè)股權集中度OC、企業(yè)短期償債能力STS、企業(yè)營運能力OA和企業(yè)盈利能力PA這5個解釋變量則沒有通過顯著性檢驗。 Adjusted R-Square=0.521，F(xiàn) 值=41.724，說明上述建立的模型具有較高的擬合度。Sig.F=0.000，說明該回歸方程整體是顯著有意義的，該模型在整體上通過檢驗。

回歸結果顯示，企業(yè)規(guī)模Scale的回歸系數(shù)顯著為負，說明信貸規(guī)模與企業(yè)規(guī)模呈負相關，這與假設1是相反的。部分原因可能是因為規(guī)模較大的中小板上市公司在成立之初幾年就因規(guī)模優(yōu)勢獲得較多的信貸融資，所以當往年貸款額過多時，本年就可能會采用其他的融資方式進行融資。企業(yè)控股權性質(zhì)SO的回歸系數(shù)為正，說明中小板上市公司的控股權性質(zhì)為國有控股時會獲得更多信貸融資，假設6得到驗證。說明中小板上市公司的控股權性質(zhì)為國有控股則越容易獲得信貸融資。中小板上市公司中大多是民營企業(yè)，而民營企業(yè)缺乏現(xiàn)代管理機制和良好的治理結構等因素制約了其進行信貸融資，因此相對非國有企來說，中小板國有企業(yè)有機會獲得更多的信貸融資。企業(yè)長期償債能力LTS的回歸系數(shù)顯著為正，說明中小板上市公司的長期償債能力對其信貸融資規(guī)模影響較大，長期償債能力越強，其越容易獲得信貸融資，這與研究假設3中有關長期償債能力的影響是相符的。企業(yè)交易費用TC的回歸系數(shù)為負，說明中小板上市公司的交易費用越高，其信貸融資獲得越難，因此，研究假設5得到了證實。中小板上市公司不僅交易規(guī)模小并且交易頻率高，所以這些上市公司必然多次進行信貸且經(jīng)過多個環(huán)節(jié)，其交易費用肯定相當高，因此其越難獲得信貸融資。企業(yè)抵押擔保能力MGA的回歸系數(shù)為正，說明中小板上市公司的可供抵押的資產(chǎn)越多那么能獲得更多的信貸融資額，實證結果與假設相符。

中小板上市公司的存續(xù)年限、股權集中度和盈利能力這些因素對信貸規(guī)模的影響并不顯著。企業(yè)存續(xù)年限的影響不顯著可能是因為中小板資本市場上企業(yè)良莠不齊，企業(yè)經(jīng)營時間長并不能和經(jīng)營狀況好劃等號。也有可能是因為中小板上市公司成立時間普遍較短，因而這一因素的影響尚不明顯。學者們曾就股權集中度對公司財務方面的影響展開廣泛的實證研究，但得出的結論不一。以上的實證分析中，股權集中度對信貸規(guī)模的影響不顯著也可能是因為股權集中對公司產(chǎn)生的影響并不能一刀切地下結論。企業(yè)盈利能力好，公司內(nèi)部積累資金越多，對外源融資的依賴性就越低，但是是否向銀行貸款或信貸規(guī)模多少則還要視企業(yè)當年生產(chǎn)經(jīng)營計劃、投資計劃等決定。這可能導致盈利能力與信貸規(guī)模不顯著相關。

五、建議

中小板上市公司的信貸融資規(guī)模與其企業(yè)規(guī)模、交易費用呈負相關；與長期償債能力、抵押擔保能力呈正相關；國有企業(yè)相較于非國有企業(yè)更容易獲得信貸融資；而企業(yè)的存續(xù)年限、股權集中度和盈利能力對信貸融資的影響不顯著。因此，可以從以下方面加強中小企業(yè)信貸融資能力：

（1）加快中小金融機構重組，建立地方性中小銀行從我國的實際情況出發(fā)，一般的商業(yè)銀行還是比較傾向于貸款給規(guī)模大的上市公司，中小板上市公司規(guī)模小，在實際運作中，申請到貸款的難度還是較大的。而相對于中小型金融機構來說，其規(guī)模結構較小，分支機構也較小數(shù)，沒有大筆的資金服務于大規(guī)模的企業(yè)，所以更適合服務于中小企業(yè)。因此，加快中小金融機構的重組，調(diào)整中小金融機構結構規(guī)模，增加中小金融機構的經(jīng)營，建立地方性中小銀行是緩解中小板上市公司資金不足，形成更快獲得信貸融資的途徑。

（2）改善中小板上市公司財務狀況，提高中小板企業(yè)長期償債能力

中小板上市公司信息越透明，長期償債能力越強，財務狀況越好，其獲得信貸融資的可能性越大。中小板上市公司應該提高自身的競爭力，避免虛賬假賬的出現(xiàn)，強化自身的管理體制和公司治理結構，健全財務管理制度，提高長期償債能力，從而提高進行信貸融資的信用水平，增加可獲得的信貸融資規(guī)模。

（3）提高金融機構對中小板上市公司的金融服務意識和質(zhì)量

改變商業(yè)銀行的觀念，完善信貸融資管理的運作機制，提高對中小板上市公司的金融服務意識和質(zhì)量。改革銀行的信息獲取渠道，簡化抵押登記評估手續(xù)，形成一套適合中小企業(yè)經(jīng)濟貸款要求的政策方針和運作機制。同時，嘗試設立專門針對中小企業(yè)的經(jīng)濟審批發(fā)放貸款的部門，專門負責解決中小型企業(yè)經(jīng)濟的信貸融資問題。

（4）信貸服務創(chuàng)新，降低交易費用

交易費用的存在，增加中小板上市公司從銀行獲取信貸支持的難度。因此，我們應盡量在審核環(huán)節(jié)降低交易費用一定程度上有利于緩解信貸融資難的現(xiàn)象。銀行應進行各種信貸服務創(chuàng)新，制訂統(tǒng)一的操作流程，簡化交易環(huán)節(jié)和貸款手續(xù)，縮短審批過程的時間，提高運作效率，從而降低中小企業(yè)的交易費用，使它更容易獲得信貸融資。與此同時，完善銀行向中小企業(yè)提供金融服務的激勵機制等，有利于減少中小企業(yè)上市公司的違約傾向，降低交易費用，提高中小企業(yè)的融資能力。

（5）創(chuàng)新抵押擔保方式，健全信用擔保制度，增強信用文化建設

銀行要積極探索靈活的抵押擔保方式，可以適當放寬抵押資產(chǎn)的范圍，允許企業(yè)利用無形資產(chǎn)、股權等或者以某個項目來做抵押，幫助中小板企業(yè)增強抵押擔保能力，以此來解決中小企業(yè)上市公司由于抵押資產(chǎn)不足而難以獲得資金的問題。政府有關部門及銀行方面要積極配合和參與，發(fā)展信貸品種、擴大信貸規(guī)模，推進中小企業(yè)信用建設，建立中小企業(yè)板的信用評估體系和誠信體系，對中小板企業(yè)信貸融資提供高效優(yōu)質(zhì)的金融服務。