徐樹東

摘 要 在當(dāng)今“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時(shí)代背景下，天使投資行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。而任何經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必將在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有所反應(yīng)，天使投資領(lǐng)域也不例外。本文闡述了財(cái)務(wù)分析在天使投資決策中應(yīng)用的必要性，分析了其在投資決策中的應(yīng)用現(xiàn)狀及存在的諸如盲目追求樂觀的預(yù)測數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的滯后性、被投資企業(yè)財(cái)務(wù)制度的不健全、財(cái)務(wù)人員專業(yè)勝任能力不足等問題，并對(duì)這些問題進(jìn)行分析，提出了建議，以期對(duì)天使投資擬投資前給予決策人以重要且合理的決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)分析 天使投資 初創(chuàng)企業(yè) 投資決策 對(duì)策研究

一、引言

在當(dāng)今“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般的不斷成立，這些企業(yè)要發(fā)展就需要資金的支持，天使投企業(yè)變應(yīng)運(yùn)而生。相對(duì)于個(gè)人投資者的“感性”投資，公司制投資者更加需要“理性”，而“理性”的投資活動(dòng)必然離不開企業(yè)財(cái)務(wù)分析的支持。本文打算從財(cái)務(wù)分析對(duì)天使投資決策的影響及對(duì)策方面進(jìn)行相關(guān)闡述，希望可以對(duì)擬投資企業(yè)做項(xiàng)目評(píng)判有所幫助。

二、天使投資運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的必要性

財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用專門的分析方法，對(duì)企業(yè)過去和現(xiàn)在經(jīng)營過程中的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行分析，以及對(duì)企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力等進(jìn)行評(píng)價(jià)的專業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。上述的分析及評(píng)價(jià)活動(dòng)可以讓企業(yè)的相關(guān)利益者了解企業(yè)的過去，認(rèn)清企業(yè)的現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)的未來，為相關(guān)的決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)。

當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)體制下的各行各業(yè)的各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均可以在其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，這些數(shù)據(jù)可以反映該企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況以及現(xiàn)金流量狀況等。尤其是對(duì)于處在初創(chuàng)期的企業(yè)，投資者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須充分了解，通過數(shù)據(jù)分析可以了解擬被投資企業(yè)的目前經(jīng)營狀況及未來可預(yù)計(jì)的發(fā)展趨勢。用好財(cái)務(wù)分析，將會(huì)提高投資過程中的安全性;反之，在深入了解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并分析應(yīng)用前就盲目投資，可能會(huì)使投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加。準(zhǔn)確、及時(shí)、合理的財(cái)務(wù)分析對(duì)投資企業(yè)評(píng)價(jià)所投資企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量所投資企業(yè)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況以及預(yù)判所投企業(yè)未來經(jīng)營成果的趨勢起到了重要的作用，專業(yè)的財(cái)務(wù)分析進(jìn)一步也更能為投資決策提供重要的依據(jù)。

三、天使投資運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)狀和存在的問題

天使投資很容易產(chǎn)生“感性”投資，通常是投資者對(duì)有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的某人的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開展起來之前或者業(yè)務(wù)剛剛有所起步就向該企業(yè)家投入資金，這些做法無疑對(duì)該筆投資未來的可收回性產(chǎn)生重大的影響，而如果投前有財(cái)務(wù)分析的加入可以在一定程度上減少這種風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

天使投資運(yùn)用財(cái)務(wù)分析過程中面臨的一些問題如下。

（一）決策者對(duì)財(cái)務(wù)分析的重視程度不夠

投資市場越火熱，財(cái)務(wù)分析越重要。雖然目前國內(nèi)投資市場熱度不減，但是現(xiàn)實(shí)中許多投資者缺乏財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在“感性”的驅(qū)使下往往不能深入的分析財(cái)務(wù)報(bào)表，也就不能夠了解被投資企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，導(dǎo)致經(jīng)常出現(xiàn)高額預(yù)期回報(bào)吸引投資者注資事件。在天使投被投資企業(yè)中就存在著很鮮明的特點(diǎn)，比如對(duì)于市場銷售增長率的過高預(yù)測，對(duì)于研發(fā)成果的產(chǎn)出和轉(zhuǎn)換過于樂觀等，進(jìn)而有著過高的盈利預(yù)期，導(dǎo)致盲目投資。如果投資者能夠正確地認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析在投資領(lǐng)域的重要作用，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)的趨勢分析，就可以降低此類情況的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

（二）沒有成熟公認(rèn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)

非成熟企業(yè)形態(tài)，常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)大多不適用。初創(chuàng)型企業(yè)尤其是高科技型的初創(chuàng)型企業(yè)有著他們自身獨(dú)特的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，比如資金的來源幾乎全部是股權(quán)投資;由于產(chǎn)量低而導(dǎo)致的產(chǎn)品毛利低，甚至是還處于研發(fā)階段沒有成熟產(chǎn)品問世的無收入情況;相較其他類型企業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)中研發(fā)費(fèi)用占比較大等。使得一些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)無法得到運(yùn)用，比如資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、成本利潤率等。

（三）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息滯后

市場經(jīng)濟(jì)浪潮中，信息越及時(shí)競爭越有利。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的承載體是企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)附注，但是受到報(bào)表編制的固有限制，往往只能在一個(gè)期間段結(jié)束后才能有完整的數(shù)據(jù)，也就是說報(bào)表是根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)得出的。而建立在歷史數(shù)據(jù)編制的財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上做出的分析是沒有辦法滿足信息的及時(shí)性要求的。若缺乏投資時(shí)點(diǎn)的各項(xiàng)不確定因素信息，將會(huì)大大增加投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）被投資企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全

健全的財(cái)務(wù)制度，是企業(yè)發(fā)展的基石。天使投被投資企業(yè)由于是初創(chuàng)型企業(yè)，往往財(cái)務(wù)制度的不規(guī)范性是主流現(xiàn)象。同時(shí)這些企業(yè)性質(zhì)也決定了對(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)務(wù)人員吸引力的缺乏，公司的財(cái)務(wù)人員大多是兼職或者是沒有多少專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)者，在這樣的環(huán)境中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)有效性是得不到保證的，源頭的不能保證必將影響到財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確及可靠性。

（五）財(cái)務(wù)人員專業(yè)勝任能力不足

專業(yè)人員的專業(yè)勝任能力，是企業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。一個(gè)成功的投資者，往往有著較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析能力或者有一支專業(yè)的財(cái)務(wù)分析團(tuán)隊(duì)，往往這樣的投資者成功的概率要比非專業(yè)分析甚至是不分析要高很多。他們從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中抽絲剝繭提取有價(jià)值的數(shù)據(jù)，從而較為全面的了解擬投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和未來可期的盈利能力。近年來的“投資熱”催生出一批想通過資本市場謀求企業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)企業(yè)，這些企業(yè)的財(cái)務(wù)人員可能對(duì)于原傳統(tǒng)行業(yè)的財(cái)務(wù)分析較為精通，但是針對(duì)新進(jìn)入的資本市場，特別是針對(duì)投資初創(chuàng)型企業(yè)的領(lǐng)域往往經(jīng)驗(yàn)是不足的。

四、提高天使投資財(cái)務(wù)分析能力的對(duì)策

（一）提高決策者對(duì)財(cái)務(wù)分析在投資決策中重要性的認(rèn)識(shí)

提高決策者對(duì)財(cái)務(wù)分析在投資決策中重要性的認(rèn)識(shí)，首先需要財(cái)務(wù)人員轉(zhuǎn)變思想，由傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算職能向財(cái)務(wù)管理職能轉(zhuǎn)變。會(huì)計(jì)核算側(cè)重于對(duì)財(cái)務(wù)信息的完整記錄，是一種事后的財(cái)務(wù)記錄活動(dòng)。而財(cái)務(wù)管理則是財(cái)務(wù)人員一種主動(dòng)的作為，建立在會(huì)計(jì)核算的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整理、分析及運(yùn)用行為，無論是站在投資企業(yè)自身還是站在被投資企業(yè)方面都有著積極的意義。投資企業(yè)方面，財(cái)務(wù)管理特別是財(cái)務(wù)報(bào)表分析方面，可以運(yùn)用財(cái)務(wù)的專業(yè)知識(shí)，尤其是針對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型做天使投的企業(yè)來說可以為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資金流向做出前期的籌劃，可使得企業(yè)價(jià)值得到提升。被投資企業(yè)方面，對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)分析可以得出其利潤的構(gòu)成，利潤增長的潛能，是否有相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列針對(duì)投資決策起到直觀作用的數(shù)據(jù)支撐，降低投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）適用性更強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)

針對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的特殊性，深入的了解被投資企業(yè)所在行業(yè)的相關(guān)情況，如專利技術(shù)的應(yīng)用前景，研發(fā)的產(chǎn)出率及轉(zhuǎn)換率，研發(fā)費(fèi)用的投入規(guī)模及投入時(shí)點(diǎn)，與市場上相類似產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢等等?？梢院蛯?duì)方企業(yè)或者在有條件的情況下與該行業(yè)內(nèi)的專家交流學(xué)習(xí)，也可以結(jié)合大數(shù)據(jù)的分析，掌握該行業(yè)中的潛在規(guī)律性，設(shè)計(jì)出適用該被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，降低決策的風(fēng)險(xiǎn)性。例如可以選取收入增長率、研發(fā)投入與營業(yè)收入比率、無形資產(chǎn)是否減值等作為判斷的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）提升財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)效性

提升財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的時(shí)效性是財(cái)務(wù)分析對(duì)決策過程的有力保障，只有時(shí)效性的提高才能及時(shí)有效地對(duì)當(dāng)前的企業(yè)發(fā)展形勢做出判斷及未來趨勢做出預(yù)測。針對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的固有限制——滯后性，可以結(jié)合當(dāng)前已經(jīng)很是普及的會(huì)計(jì)電算化技術(shù)，要求被投資企業(yè)利用會(huì)計(jì)電算化的便利，改變以往月、季、年的報(bào)表編制周期，做到隨時(shí)需要隨時(shí)編報(bào)臨時(shí)報(bào)表。同時(shí)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)傳輸，保證財(cái)務(wù)信息傳遞的有效性。

（四）規(guī)范被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)制度

初創(chuàng)型企業(yè)，往往都存在著財(cái)務(wù)制度不健全的通病，這種通病大致可以分為兩類，即能力不足型財(cái)務(wù)制度不健全和惡意型財(cái)務(wù)制度不健全。為解決前者的問題，可以對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)制度建設(shè)的幫扶工作，指導(dǎo)對(duì)方企業(yè)的財(cái)務(wù)人員相關(guān)的專業(yè)性工作。例如幫助建立一套符合法規(guī)要求且適用于被投資企業(yè)核算體制的財(cái)務(wù)制度及流程，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)工作專人專崗，定期接受專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)等。以上措施的執(zhí)行，規(guī)范了投資企業(yè)的財(cái)務(wù)制度，同時(shí)也提升了投資企業(yè)從被投資企業(yè)獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確與及時(shí)性，對(duì)投前及投后的決策及管理也有著非常重要的作用。而針對(duì)后者的情況，投資企業(yè)的財(cái)務(wù)人員在發(fā)現(xiàn)后應(yīng)及時(shí)的報(bào)告投資的決策者，以供決策者做出是否還繼續(xù)投資的考量因素。

（五）加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員素質(zhì)培訓(xùn)

由于財(cái)務(wù)分析在企業(yè)投資決策中的重要作用，財(cái)務(wù)人員作為財(cái)務(wù)分析的主要人員，其綜合素質(zhì)從某種程度上影響企業(yè)投資決策的水平，例如財(cái)務(wù)分析人員沒有發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所存在的問題，或沒有提取出有價(jià)值的信息，就會(huì)影響決策者的決策。企業(yè)可以為財(cái)務(wù)人員提供盡可能多的有針對(duì)性的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)財(cái)務(wù)人員參加一些行業(yè)內(nèi)的研討交流，有必要的時(shí)候還可以以獎(jiǎng)勵(lì)的形式鼓勵(lì)財(cái)務(wù)人員提高專業(yè)素質(zhì)，為投資的成功決策作出有力保障。

五、結(jié)語

在當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代背景下，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的精神指引下，初創(chuàng)型尤其是初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)運(yùn)潮流不斷涌現(xiàn)，而限制這些企業(yè)高速發(fā)展的除了科技創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)換，還有的一個(gè)重要因素就是資金，資金的充足與否成為是否能夠進(jìn)一步研發(fā)和市場推廣的關(guān)鍵，這也就催生出了眾多的投資企業(yè)進(jìn)入到天使投資領(lǐng)域。針對(duì)天使投資的財(cái)務(wù)分析可以評(píng)價(jià)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)成果以及現(xiàn)金流量情況，進(jìn)而為投資決策提供評(píng)判的基礎(chǔ)。本文探討了天使投資運(yùn)用財(cái)務(wù)分析中存在的問題，并對(duì)這些問題進(jìn)行了分析，從結(jié)合實(shí)際設(shè)計(jì)適用性的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)、人員素質(zhì)培訓(xùn)、規(guī)范被投資企業(yè)財(cái)務(wù)制度等方面提出了相應(yīng)的對(duì)策，以期能夠提升財(cái)務(wù)分析在天使投資決策中的應(yīng)用水平。

（作者單位為合肥高新建設(shè)投資集團(tuán)公司）

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