股市動態(tài)分析、南方匯金

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于846點(diǎn)，較上期下跌0.21%，同期上證指數(shù)下跌0.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.56%。成分股中，華僑城A、三全食品和大秦鐵路等個(gè)股漲幅靠前。中國石化、寧德時(shí)代和歐菲科技漲幅靠后。

基于對明年市場的判斷，本期對30成分股進(jìn)行調(diào)整，調(diào)出中國聯(lián)通、時(shí)代新材、津膜科技和國軒高科，主要原因：中國聯(lián)通是考慮5G影響，2019年后會進(jìn)入新的資本開支周期，業(yè)績恐將承壓。時(shí)代新材和津膜科技主要是業(yè)績一直無法兌現(xiàn)，而且估值也高，在下行市場中容易遭遇戴維斯雙殺。國軒高科主要是此前邏輯生變，而且公司戰(zhàn)略保守，在新興行業(yè)市場這樣的戰(zhàn)略正逐步失去競爭力。

同時(shí)，調(diào)入七匹狼、麗珠集團(tuán)、寧德時(shí)代和燕京啤酒等四只個(gè)股，其中七匹狼替換中國聯(lián)通，麗珠集團(tuán)替換時(shí)代新材，寧德時(shí)代替換國軒高科，燕京啤酒替換津膜科技。

本期成分股重大事項(xiàng)及評論：

七匹狼（002029）：公司的主要邏輯有以下幾點(diǎn)：1）業(yè)績穩(wěn)健增長。近幾年傳統(tǒng)服裝企業(yè)景氣度下行，但公司是個(gè)例外，2014年-2017年公司營收從23.9億元逐年增長至30.8億元，而凈利潤從2.9億元增加至3.4億元，在大環(huán)境趨于負(fù)面的背景下表現(xiàn)實(shí)屬不易。2018年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長0-15%，有望繼續(xù)保持增長。

2）經(jīng)營健康穩(wěn)健，盈利質(zhì)量和運(yùn)營效率提升。公司過去三年每年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均高于凈利潤，業(yè)績質(zhì)量較高。公司運(yùn)營效率這兩年也有很大改善，存貨周轉(zhuǎn)率不斷優(yōu)化，2016年和2017年存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.69次和2.07次，今年上半年已經(jīng)達(dá)到1.07次，較17年繼續(xù)提升7%，運(yùn)營效率的提升將會顯著減少存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提，對業(yè)績提升有很大幫助。

3）估值便宜，分紅預(yù)期高。公司目前只有0.85倍市凈率，市盈率14倍左右，十分便宜，而它的每股未分配利潤高達(dá)3.04元，規(guī)模超20億元，未來有高分紅的強(qiáng)烈預(yù)期。即便不分紅，公司現(xiàn)金儲備充足，在國家經(jīng)濟(jì)去杠桿背景下抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而且公司戰(zhàn)略是“實(shí)業(yè)+投資”，后續(xù)不排除有并購的可能。

寧德時(shí)代（300750）：主要邏輯有：1）市占率突飛猛進(jìn)，未來強(qiáng)者恒強(qiáng)。過去幾年中游鋰電廠日子并不好過，但公司逆勢增長，2015年公司市占率僅有15.3%，2017年達(dá)到27%，而到了2018年前11個(gè)月已經(jīng)超過40%。鋰電池現(xiàn)在是雙寡頭壟斷格局，未來會是強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局、

2）全球化布局緩解國內(nèi)補(bǔ)貼壓力。公司將投資2.4億歐元在德國設(shè)廠，并且收到寶馬定點(diǎn)信。公司還是大眾、戴勒姆等國外優(yōu)質(zhì)大廠的電池提供商，未來有望獲得更多海外訂單。全球化布局持續(xù)推進(jìn)有利于公司擴(kuò)大海外市占率，同時(shí)也能緩解因國內(nèi)補(bǔ)貼延遲帶來的現(xiàn)金流壓力。

3）市場真實(shí)需求放量。明年雙積分政策正式實(shí)施，國內(nèi)真正反映市場需求的A0級和A級逐漸成為主導(dǎo)車型。而在國外，2019年歐洲新的WLTP排放測試標(biāo)準(zhǔn)落地，加上德系三大豪車以及大眾等大廠純電動主流車型都將逐步投放市場，特斯拉MODEL 3放量，市場需求明年會加速。

4）股權(quán)激勵(lì)推動公司逆周期成長。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以營收為考核目標(biāo)，2018-2022年?duì)I收不低于1300億元，每年?duì)I收依次為220億元、240億元、260億元、280億元和300億元。在行業(yè)利潤規(guī)模逐步下行背景下，公司依靠規(guī)模及成本優(yōu)勢，業(yè)績將實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

燕京啤酒（000729）：2018年啤酒行業(yè)集體提價(jià)，提價(jià)紅利將在明年顯現(xiàn)，而前10個(gè)月啤酒產(chǎn)量止跌，隨著人均消費(fèi)提升以及價(jià)格戰(zhàn)趨緩，未來提價(jià)將是企業(yè)主要成長動力，啤酒行業(yè)有持續(xù)提價(jià)的動力。

目前啤酒公司銷售費(fèi)用率較高，未來隨著行業(yè)從低價(jià)競爭向高端品牌競爭，促銷費(fèi)用有望下降。同時(shí)，受益制造業(yè)增值稅下降，凈利潤將大幅上升，燕京啤酒受稅費(fèi)影響大，利潤彈性也是最大的。

需要留意的是，啤酒行業(yè)目前集中度很高，巨頭持續(xù)吞并中小啤酒廠的可能性很大，燕京啤酒在中高端市場缺乏競爭力，未來有被并購的預(yù)期。

麗珠集團(tuán)（000513）：公司是國內(nèi)老牌?？浦苿堫^企業(yè)，主營業(yè)務(wù)覆蓋中西藥、原料藥和中間體、診斷試劑和單抗等領(lǐng)域。公司業(yè)績增長穩(wěn)健，近10年?duì)I收和扣非后凈利潤年復(fù)合增速分別為17.1%和14.8%，成為A股上市藥企中的白馬股。

從產(chǎn)品分類來看，公司主力產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入收獲期，亮丙瑞林微球、艾普拉唑保持高增長，接力參芪扶正，成為公司未來三年業(yè)績增長主力，預(yù)計(jì)2020年可以成為突破10億的重磅品種。二線產(chǎn)品增長穩(wěn)健，尿促卵泡素和抗病毒顆粒收入規(guī)模過億，后續(xù)可維持5%-10%的平穩(wěn)增長。此外，公司潛力品種還有雷貝拉唑、伏立康唑、氟伏沙明、哌羅匹隆等，這些品種都有望改善公司收入結(jié)構(gòu)。

公司2018-2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖目標(biāo)是9.59億元、11.03億元和12.68億元，股權(quán)激勵(lì)充分，目前公司PE14倍左右，接近歷史最低值。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)