□楊博野

“穩(wěn)投資”已成為當(dāng)前經(jīng)濟工作的重點任務(wù)之一，“穩(wěn)投資”主要就是為了“穩(wěn)增長”。浙江當(dāng)前的投資形勢是穩(wěn)中有進，而“穩(wěn)預(yù)期”是“穩(wěn)投資”的關(guān)鍵抓手。要進一步保護和激勵民營資本投資，有效激勵民間資本回歸實體經(jīng)濟，進入壟斷行業(yè)，政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域；要進一步優(yōu)化國有資本投向，引導(dǎo)國有資本更多投向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、扶貧攻堅等國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域

2018年7月和11月，中央政治局分析研究上半年和三季度全國經(jīng)濟形勢的時候，均提出了“做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”的要求，明確將“穩(wěn)投資”作為經(jīng)濟工作的重點任務(wù)之一。

“穩(wěn)投資”的背景是什么

投資是中央政府實施宏觀調(diào)控的重要政策工具。投資是三大需求中對經(jīng)濟短期增長影響效果最直接的因素。政府對資金和土地要素供給閥門的調(diào)控可以直接影響投資的增速。投資的增長導(dǎo)致經(jīng)濟總收入的提升，繼而又帶動居民消費需求擴張，形成經(jīng)濟增長的正向反饋過程。因此，政府投資和民間投資是政府應(yīng)對經(jīng)濟周期波動的重要政策工具。

2008-2009年，投資在金融危機后保增長過程中起到過頂梁柱的作用。2008年9月，金融危機發(fā)生以后，全國GDP增速出現(xiàn)“大跳水”。2009年一季度，全國GDP當(dāng)季增速下滑至6.4%，達到1992年以來的歷史最低點。為緩解金融危機引起的總需求萎縮，中央政府提出要把擴大內(nèi)需作為保增長的根本途徑，著力在保增長上下功夫，及時出臺了4萬億投資計劃。全國投資實際當(dāng)季同比增速從2008年三季度的14.7%一路拉升至2009年三季度38.1%最高點，有力執(zhí)行了2008年12月8日中央經(jīng)濟工作會議“保增長、擴內(nèi)需”的精神。投資“力挽狂瀾式”的經(jīng)濟短期刺激效果在半年后顯著出現(xiàn)，全國GDP當(dāng)季增速從2009年一季度的6.4%持續(xù)攀升至2010年一季度的12.2%最高點，差不多翻了一番。

2010年，中央逐漸降低投資“依賴性”。對于中央政府來說，投資最主要的短期作用是應(yīng)對經(jīng)濟周期波動。因此，必須要跳出投資看投資，站在短期經(jīng)濟總需求和中長期經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的角度看投資。從歷史數(shù)據(jù)來看，投資和GDP當(dāng)季增速分別在2009年三季度和2010年一季度從高點回落。其中，有中央政府主動實施戰(zhàn)略調(diào)整的因素。一方面，中央認(rèn)識到，當(dāng)前面臨的不少困難和問題源于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的緩慢和滯后，依靠物質(zhì)投入、外延擴張的傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展方式再也繼續(xù)不下去了，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式已刻不容緩。另一方面，20國集團（G20）在2008年11月8日財長和央行行長閉門會議上達成一致意見后，各國政府采取大規(guī)模的協(xié)同財政和貨幣刺激政策，全球需求止跌回升，全國經(jīng)濟增長重新獲得了出口引擎的動力，中央也有底氣逐漸降低投資依賴。

2011-2016年，中央保持戰(zhàn)略定力，逐漸確立投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。2010年中央經(jīng)濟工作會議正式提出2011年經(jīng)濟工作要“以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線”，逐漸淡化投資和增長，這也成為“十二五”期間我國經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)。隨后，中央提出經(jīng)濟新常態(tài)概念，加快從要素驅(qū)動、投資規(guī)模驅(qū)動發(fā)展為主向以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展為主轉(zhuǎn)變的要求，明確實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的國家戰(zhàn)略。這一階段，投資進入下行區(qū)間，投資當(dāng)季實際增速從2009年三季度最高點的38.1%持續(xù)下滑至2016年四季度的6.3%。

2017年至今，中央審時度勢提出“穩(wěn)投資”等“六個穩(wěn)”的工作任務(wù)。經(jīng)濟進入新常態(tài)后，中央主動實施戰(zhàn)略調(diào)整，卻恰逢中美之間爆發(fā)“貿(mào)易沖突”且有愈演愈烈的態(tài)勢，投資繼續(xù)一路下行。截至2018年三季度，全國投資實際當(dāng)季同比負(fù)增長1.1%，達到有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史最低點。更為緊迫的是，經(jīng)濟總體增長乏力，市場預(yù)期相對較差，2018年三季度，全國GDP當(dāng)季同比增速僅為6.5%，為1992年以來的歷史次低點，僅高于2009年一季度金融危機后的“至暗時刻”（6.4%）0.1個百分點，甚至比1998年亞洲金融風(fēng)暴時的最低點（6.7%）還低0.2個百分點。2018年7月和11月，中央政治局分析研究上半年和三季度經(jīng)濟形勢的時候，連續(xù)兩次提出“六個穩(wěn)”的要求，明確將“穩(wěn)投資”作為經(jīng)濟工作的重點任務(wù)之一。

2009-2018年投資“角色”一覽表

在經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)后，中國正好同時面臨速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動力轉(zhuǎn)化內(nèi)部質(zhì)變和“貿(mào)易保護主義”的外部沖擊，“穩(wěn)投資”主要就是為了“穩(wěn)增長”。2018年12月中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)提“六個穩(wěn)”，投資逐漸重回“中央”舞臺的聚光燈下。

面臨的投資形勢是什么

浙江經(jīng)濟保持全國領(lǐng)先的中高速增長態(tài)勢。對于浙江來說，也要跳出投資看投資，先分析經(jīng)濟總體運行情況。除了2009年和2012年以外，大部分時間浙江地區(qū)生產(chǎn)總值增速都是高于全國增速的。2000-2017年，浙江GDP年均增長11.3%高于全國1.4個百分點。然而，浙江投資增長大半時間是落后于全國。2000-2017年，全省投資年均增長18.6%，低于全國2.7個百分點。其中，2004-2011年，浙江投資增速均低于全國，而且年均增速差距高達11.0個百分點。那為什么浙江的經(jīng)濟增長仍然保持全國領(lǐng)先的態(tài)勢？出口發(fā)揮了重要的互補引擎作用。2017年，全省出口依賴度達到37.4%，高于全國22.5個百分點。出口對于浙江來說仍然是重要的需求因素，和投資相輔相成、互為推動，2000-2017年浙江出口額①全省和全國出口同比增速均采用按經(jīng)營地統(tǒng)計美元計價；按經(jīng)營地統(tǒng)計是指出口產(chǎn)品的生產(chǎn)地在浙江。年均增長22.4%，而同期全國出口年均增長11.6%。

浙江當(dāng)前的投資形勢是穩(wěn)中有進。從投資總量來看，雖然2013年以來全省投資增速不斷下降，但2014年開始，浙江投資增速反超全國并保持較為穩(wěn)定的領(lǐng)先態(tài)勢。2018年2月以來，全省投資持續(xù)提速。2018年1-9月投資累計增長6.9%，高于全國1.5個百分點，高于全省1-2月增速2.8個百分點，與全國一路下行的投資趨勢截然相反。

從投資結(jié)構(gòu)看，2014年開始浙江投資增速反超全國可分為兩個階段：2014-2016年，浙江國有投資相對全國高速增長；2016年至今，民間投資相對全國高速增長。2018年前三季度浙江民間投資增長17.2%，高于全國8.4個百分點，其中通信設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等重點制造業(yè)領(lǐng)域民間投資仍然保持較高的增速。

從民間投資領(lǐng)域看，民間資本不斷進入政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域民間投資繼續(xù)保持快速增長。2018年1-8月全省交通運輸業(yè)民間投資增長97.5%，特別是在樂清灣鐵路支線、地鐵等重大鐵路項目的帶動下，鐵路運輸業(yè)民間投資同比增長10倍。杭溫、杭紹臺高鐵和兩大國家級示范PPP項目和舟山浙石化等特大型民間投資項目也順利推進。

從經(jīng)濟外部環(huán)境看，當(dāng)前全省通脹水平較低，CPI增速基本保持在1.0%-2.5%的區(qū)間，沒有經(jīng)濟過熱的顧慮；在全球經(jīng)濟回暖和國家“穩(wěn)外貿(mào)”戰(zhàn)略推動下，2018年全省出口仍然保持兩位數(shù)的增長，外部需求沒有出現(xiàn)明顯萎縮。

但是，浙江投資形勢面臨三大難點，需引起高度關(guān)注。第一個難點是投資特別是民間投資對房地產(chǎn)投資的依賴性太強。2018年前三季度全省固定資產(chǎn)投資（6.9%）主要依靠民間投資拉動（17.2%），而民間投資仍然依靠房地產(chǎn)投資（23.4%）拉動增長。2018年前三季度，固定資產(chǎn)投資剔除非國有投資后，國有投資同比增速為-7.9%；而固定資產(chǎn)投資剔除房地產(chǎn)投資后，投資項目投資同比增速為-3.8%。從歷史數(shù)據(jù)來看，浙江民間投資跟房地產(chǎn)投資具有高度的相關(guān)性。民間房地產(chǎn)投資和實體經(jīng)濟投資“冰火兩重天”。2018年1-8月，民間房地產(chǎn)投資同比增長30.9%，而民間工業(yè)投資增速僅為0.3%，其中工業(yè)企業(yè)技術(shù)改造投資下降11.1%。而以土地為標(biāo)的的房地產(chǎn)項目，特別是住宅項目，吸引大量資金流入。全省房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比例、住宅投資占房地產(chǎn)投資比例和土地購置費占房地產(chǎn)投資比例分別為62.7%、72.4%和58.1%，達到歷史新高。

第二個難點是民營經(jīng)濟去產(chǎn)能導(dǎo)致上游價格上升和利潤增長。2018年1-8月全省規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.9%，高于上半年2.7個百分點，其中非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬加工業(yè)、化學(xué)原料和制品業(yè)是利潤增速最快的三個工業(yè)主要行業(yè)，對全省規(guī)上工業(yè)利潤增長貢獻率高達55.5%。作為參照的是，同期工業(yè)主要行業(yè)中的汽車制造業(yè)、計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤增速分別是-6.4%和3.8%。利潤的主要增長來自于價格的上漲而并非需求（產(chǎn)量）的擴大，2018年1-8月全省原材料購進價格同比上漲5.7%，但價格的上漲一定程度上是由于供給側(cè)產(chǎn)能的收縮附帶影響導(dǎo)致。2018年1-8月全省民間資本加快退出產(chǎn)能過剩和高耗能行業(yè)，其中石油加工、燒焦及核燃料加工業(yè)民間投資下降71.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)民間投資下降18.1%。

第三個難點是國內(nèi)需求較弱拉動經(jīng)濟增速下滑。2018年三季度全省出口（15.5%）和投資（6.9%）增速相對上半年明顯提升，全社會消費品零售總額9.7%僅回落0.4個百分點，為何全省經(jīng)濟增速（7.6%）相對上半年下降0.6個百分點，主要是由于全國經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致省外國內(nèi)對浙江的產(chǎn)品需求減弱。據(jù)測算，浙江GDP三季度當(dāng)季同比增速僅為5.9%，同全國一樣達到歷史次低點。

如何高質(zhì)量推進“穩(wěn)投資”

“信心比黃金更寶貴”。但信心不是“無根之木”。信心來自預(yù)期。而預(yù)期受到治理體系和法律政策穩(wěn)定性影響。當(dāng)前經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度和運行效率與以往不可同日而語。預(yù)期“扇動一下翅膀”也可能會引起一陣“市場的大風(fēng)”。因此，“穩(wěn)預(yù)期”是“穩(wěn)投資”的關(guān)鍵抓手。

一方面，要進一步保護和激勵民營資本投資。按照擴大開放的要求，進一步推動政府和國有企業(yè)放權(quán)讓利，提高行業(yè)準(zhǔn)入的透明度，強化“契約精神”，明確民資準(zhǔn)入后的權(quán)利和責(zé)任，明確政策有效期，穩(wěn)定民資預(yù)期，引導(dǎo)民間資本抽離房地產(chǎn)行業(yè)，有效激勵民間資本回歸實體經(jīng)濟、進入壟斷行業(yè)、政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，給民營企業(yè)家吃下定心丸。

另一方面，要進一步優(yōu)化國有資本投向。貫徹落實黨的十九大關(guān)于國資改革的精神，堅持國有資本有進有退、有所為有所不為。按照“補短板”的要求，引導(dǎo)國有資本更多投向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、扶貧攻堅等國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域。推進混合所有制改革，引導(dǎo)國有資本支持企業(yè)和市場加強戰(zhàn)略性、前瞻性的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，積極落實自然科學(xué)和社會科學(xué)創(chuàng)新激勵，給地方政府和國有企業(yè)吃下定心丸。