● 劉智凱 陳 璐

一、引言

當(dāng)今世界經(jīng)濟全球化趨勢逐漸加強，各大經(jīng)濟實體的聯(lián)系愈發(fā)密切，文化在碰撞中趨于不斷融合態(tài)勢，在這種情況下，匯率波動性不斷加大的風(fēng)險逐漸成為企業(yè)的“頭號天敵”，制約著企業(yè)進一步發(fā)展。匯豐近期發(fā)布的一項面向全球近三百位跨國企業(yè)財資主管的調(diào)查結(jié)果顯示，外匯風(fēng)險正逐步成為企業(yè)最關(guān)注的財務(wù)風(fēng)險之一。超半數(shù)（53%）受訪企業(yè)預(yù)期認(rèn)為，未來三年外匯監(jiān)管變化或?qū)⒊蔀橹萍s企業(yè)風(fēng)險管理策略的關(guān)鍵因素。在匯豐進行調(diào)查的同時，F(xiàn)T Remark也面向全國全球近二百名跨國企業(yè)財務(wù)總監(jiān)進行有關(guān)訪問調(diào)查。結(jié)果顯示，受訪人士認(rèn)為，近些年來部分國家的極端民族主義、貿(mào)易保護主義不斷抬頭，中東政局動蕩不安，英國“脫歐”遲遲未決，加之朝鮮半島和平進程等因素不斷阻礙，貨幣走勢撲朔迷離難以把握，這些地緣政治引發(fā)的貨幣風(fēng)險令企業(yè)難以把控。

在我國經(jīng)濟不斷發(fā)展態(tài)勢影響下，越來越多的中小企業(yè)走向社會經(jīng)濟舞臺，成為國民經(jīng)濟中舉足輕重的主力軍，匯率波動則極大制約著中小企業(yè)進一步發(fā)展，但真正采用相應(yīng)避險措施的企業(yè)卻屈指可數(shù)。我國中小企業(yè)大多屬于勞動密集型企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品多以低附加值產(chǎn)品為主，參與國際競爭的主要優(yōu)勢在于價格，獲利模式主要是薄利多銷、以量取勝，因而利潤空間狹窄。面對人民幣匯率波動的風(fēng)險，中小企業(yè)缺乏避險意識，缺乏相關(guān)方面人才，存在避險難、避險貴等問題。

二、中小企業(yè)傳統(tǒng)外匯避險方式

（一）非金融途徑避險

非金融途徑又稱為自然避險法，即中小企業(yè)通過預(yù)測人民幣匯率的漲幅，相應(yīng)抬高售價，盡量將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給交易對方。該方法主要受兩大因素的影響，首先是中小企業(yè)對匯率的漲幅是否準(zhǔn)確，其次是交易對方是否同意產(chǎn)品提價。

（二）金融途徑避險

1.非衍生品金融途徑避險。中小企業(yè)可借助一些銀行的非衍生品金融產(chǎn)品從技術(shù)上進行有效規(guī)避匯率風(fēng)險。如進口押匯、限額內(nèi)透支、進口代付、出口托收押匯、出口保理押匯、進口托收押匯等，這些方法是目前銀行中最常見的幫助外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的技術(shù)型方法，但未能根本解決外匯風(fēng)險，實用性弱。

2.金融衍生品途徑避險。近幾年來，隨著衍生品金融工具的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，利用衍生品金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險的方式逐漸流行起來。衍生品合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)，還包括具有遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。外匯金融衍生品工具是一種表外的風(fēng)險管理方法，可以更準(zhǔn)確更及時的對風(fēng)險進行動態(tài)管理。

三、中小企業(yè)外匯避險的困難與問題

（一）專業(yè)人才缺乏，外匯避險意識不強

中小企業(yè)由于規(guī)模較小，資源稀缺，在外匯風(fēng)險管理方面，無專業(yè)部門和專業(yè)人才，缺乏外匯避險意識。但人民幣匯率改革至今，受匯率波動影響，許多沒有采取匯率風(fēng)險管理措施的企業(yè)在涉及外幣收支時蒙受了不同程度的損失，因此大多數(shù)企業(yè)的外匯風(fēng)險規(guī)避態(tài)度在不斷增強，正在積極尋找有效的措施來防范匯率風(fēng)險。但光加強避險意識是不夠的，在傳統(tǒng)經(jīng)營理念的影響下，大部分中小企業(yè)沒有專業(yè)的風(fēng)控人員，而財務(wù)人員對國際金融市場動向不敏感，對外匯工具不甚了解，妨礙了企業(yè)的風(fēng)險規(guī)避。

（二）外匯避險途徑有限，實現(xiàn)避險困難

我國中小企業(yè)規(guī)避外貿(mào)風(fēng)險的途徑非常有限，運用外匯衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險的比例很低，銀行一般不愿意向中小企業(yè)提供避險服務(wù)。我國只有12%的中小企業(yè)采用了外匯避險措施，小微外貿(mào)企業(yè)的避險比例更低，面臨“避險難”問題。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心和中國金融期貨交易所對山東外貿(mào)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，年收入超過10億元的大型企業(yè)，其中62%的企業(yè)采用外匯衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險；而年收入不足1000萬元的中小企業(yè)，只有12%的企業(yè)使用外匯衍生品；更多規(guī)模更小的小微外貿(mào)企業(yè)沒有采取避險措施。根據(jù)深圳一達通企業(yè)服務(wù)公司對近千家小微企業(yè)的調(diào)研，30%的小微企業(yè)對外匯避險有需求，但這些企業(yè)難以從銀行獲得外匯避險服務(wù)。

（三）外匯衍生品避險成本高

中小企業(yè)的避險成本明顯高于大型企業(yè)，面臨“避險貴”的問題。以遠期結(jié)售匯為例，據(jù)調(diào)研的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國大企業(yè)1年期的遠期結(jié)售匯價差可以控制在10個點以內(nèi)，而中小企業(yè)與銀行訂立6個月期限的人民幣外匯遠期合約，買賣價差平均高達250個點，約占匯率的0.4%，5年期的遠期合約價差甚至高達1200個點，約占匯率的2%。交叉匯率衍生品的買賣價差也類似，中小企業(yè)歐元兌美元遠期的買賣價差高達40點（約0.4%），而大型企業(yè)的買賣價差可以小于2個點。據(jù)調(diào)研，我國使用外匯衍生品避險的企業(yè)中，約45.5%的企業(yè)認(rèn)為交易成本過高；那些有外匯風(fēng)險敞口的卻未采用外匯衍生品工具進行避險的企業(yè)，絕大多數(shù)反饋原因是交易成本過高。

四、中小企業(yè)外匯避險新嘗試

欲解決中小企業(yè)使用金融途徑規(guī)避外匯風(fēng)險困難的問題，需搭建一款匯集中小企業(yè)外匯衍生品避險需求的中間服務(wù)平臺，形成議價能力強的“大企業(yè)”，“大企業(yè)”與銀行協(xié)商，購買避險產(chǎn)品。綜合衍生品避險效果和可操作性等因素，主要為企業(yè)提供外匯遠期和期權(quán)兩款金融衍生品實現(xiàn)外匯避險，下面這款平臺以“融匯”代稱。

（一）“融匯”功能

融匯平臺主要作為中間結(jié)構(gòu)，其連接的主體為銀行以及對外匯避險有需求的中小企業(yè)。實現(xiàn)了兩大主體間更好的合作，很好的滿足了不同主體的需求。

1.中小企業(yè)外匯衍生品避險成為可能。不再存在使用銀行外匯衍生品避險產(chǎn)品 “門檻高”的問題。就目前而言，盡管大部分銀行都開展了外匯避險業(yè)務(wù)，但對于中小企業(yè)與個人用戶，由于外匯交易發(fā)生筆數(shù)、金額都較少，因而銀行對這類用戶熱情不高，使之在現(xiàn)下匯率與利率動蕩變化的情況下，不得不承受急劇提升的外匯風(fēng)險，因此平臺的出現(xiàn)，使用戶能夠在低成本的情況下實現(xiàn)更好的外匯避險。

2.實時掌握市場情況。平臺及時顯示外匯市場波動情況，以及影響匯率的基本因素的變化情況，及能夠影響匯率的突發(fā)事件。為中小企業(yè)與個人用戶提供充足有效的信息，最大限度地使用戶了解外匯市場波動情況并且及時采取措施防范外匯風(fēng)險。

融匯平臺的設(shè)計使中小企業(yè)用戶在當(dāng)今匯率變化不確定所導(dǎo)致的外匯風(fēng)險情況下，實現(xiàn)了自身的外匯避險需求。同時通過平臺提供的市場行情信息，使中小企業(yè)用戶能夠?qū)暧^信息及時充分的掌握，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目的。

3.“融匯”流程。首先，中小企業(yè)根據(jù)自身需求，在符合平臺相關(guān)規(guī)定之后，提交購買外匯衍生品的申請并進行交易。接著平臺進行合約匯集及磋商，湊成大額外匯衍生品訂單。然后平臺代表中小企業(yè)與銀行協(xié)商洽談，從銀行購買期權(quán)或者遠期結(jié)售匯。最后平臺為客戶提供專業(yè)化服務(wù)，用戶可以根據(jù)自身情況購買符合自身的產(chǎn)品，進而達到外匯避險目的。

4.“融匯”優(yōu)勢。其一，議價能力強。融匯平臺的目標(biāo)對象是一些中小企業(yè)，由于這類用戶的外匯需求小，額度小，因而在進行外匯避險時，與銀行的議價能力弱，從而使他們在線下外匯風(fēng)險發(fā)生頻率高、強度大的環(huán)境下，蒙受過多的損失。因此平臺聚合這些小用戶的外匯避險需求，湊成大單，與銀行磋商，議價能力大大增強。用戶在平臺申購，平臺將這些小額需求匯集形成大額外匯產(chǎn)品，進而與銀行洽談，形成自己產(chǎn)品優(yōu)勢，同時滿足用戶與銀行各自的需求。

其二，多樣性。在目前大多數(shù)銀行只開設(shè)門檻較高的個人外匯避險的情況下，平臺對中小企業(yè)也開設(shè)了外匯避險的渠道。并且針對中小企業(yè)用戶不同的需求，平臺提供了外匯期權(quán)和遠期結(jié)售匯兩類在避險方面的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并且對于用戶不同需求，在兩種產(chǎn)品中設(shè)計了不同類型，進而達到中小企業(yè)外匯避險的目的，營造靈活性更高以及更加專業(yè)化的服務(wù)。

其三，便利性。融匯平臺為中小企業(yè)提供7*24小時網(wǎng)上交易，使用戶無需親自到銀行進行交易，方便快捷。并且可以了解外匯市場實時行情，操作便捷快速。

5.“融匯”可行性。從產(chǎn)品角度講，我國對金融衍生品的探索已持續(xù)多年，向成熟的方向發(fā)展，銀行遠期、期權(quán)產(chǎn)品齊全，配套措施完善，為實現(xiàn)企業(yè)外匯衍生品避險提供了基礎(chǔ)。從市場需求角度，非金融衍生品避險途徑避險效果差，多依賴于人為判斷因素，為避險效果增加了不確定性因素，從而為企業(yè)增加了其他方面的風(fēng)險，而外匯衍生品避險工具具有更好的避險效果，而我國諸多中小企業(yè)未能使用合適的衍生品工具進行避險，存在很大的市場潛力。從法律角度講，金融衍生品交易屬于商事合同，奉行平等自愿、協(xié)商一致、依約履行的原則，融匯平臺只是將力量相對薄弱的中小企業(yè)集聚形成具有強議價能力的“大企業(yè)”，本質(zhì)上并未改變商事交易中平等主體地位性質(zhì)，更相反，在原先銀行和中小企業(yè)之間存在議價能力差異、中小企業(yè)市場信息收集能力不足等因素存在，實際上銀行處于較為強勢一方，而融匯平臺出現(xiàn)，則是更好的平衡雙方差異，使真正實現(xiàn)交易主體平等。另外金融衍生品在監(jiān)管上有層層阻力，由于金融衍生品具備高流動性、高杠桿性、虛擬性、高風(fēng)險性等特征，該平臺建設(shè)還有助于實行統(tǒng)一金融監(jiān)管，進一步調(diào)控金融衍生品交易市場，降低風(fēng)險。

6.“融匯”局限性。目前，“融匯”仍主要停留在概念層次，沒有得到市場的檢驗，在實際運行過程中仍存在諸多不確定性因素。

五、結(jié)束語

中小企業(yè)進行外匯避險的根本目的是降低交易成本，而降低交易成本有助于吸引中小企業(yè)利用市場提供的平臺和工具進行外匯風(fēng)險管理，增大交易量；而交易量的加大會增加市場上金融產(chǎn)品的流動性，從而產(chǎn)生良性循環(huán)的局面。外匯衍生品相較于傳統(tǒng)避險途徑而言，是效果顯著的避險工具，可以更準(zhǔn)確及時地幫助企業(yè)降低匯率波動帶來的不確定性，目前我國金融衍生品市場漸趨完善，中小企業(yè)利用外匯衍生品避險存在很大的市場潛力。