劉璐璐 高鶴

[摘要]以15家服裝業(yè)上市公司2018年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究其盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。結(jié)果表明，服裝業(yè)上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間存在低度負(fù)相關(guān)關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]服裝業(yè);上市公司;盈利能力;資本結(jié)構(gòu)

[中圖分類號]F83? [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1 我國服裝業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 市場動蕩導(dǎo)致服裝行業(yè)受損嚴(yán)重

近年來，不斷爆發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，而中國服裝業(yè)也不可避免地受到影響。從2013年開始，溫州、泉州等城市陸續(xù)出現(xiàn)服裝公司倒閉潮，這使得服裝業(yè)面臨史無前例的挑戰(zhàn)與威脅。同時，由于我國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，服裝業(yè)面臨的大環(huán)境不穩(wěn)定，如利潤的虧損、現(xiàn)金流的中斷、訂單的減少等，服裝業(yè)的績效隨即一落千丈。

1.2 我國服裝業(yè)整體績效水平欠佳

服裝業(yè)是我國傳統(tǒng)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它的穩(wěn)步發(fā)展既是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，也是中國國際競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。目前我國服裝業(yè)上市公司盈利能力和自身整體經(jīng)營管理水平具有一定的局限性，服裝業(yè)上市公司容易受到包括國際貿(mào)易價格波動等外部環(huán)境因素的影響，這些都導(dǎo)致我國服裝業(yè)績效水平整體下降。

2 上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系評價的意義

2.1 盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)聯(lián)

資本結(jié)構(gòu)對公司未來的償債能力以及再融資能力有深遠(yuǎn)的影響，同時也間接影響了企業(yè)的盈利能力。上市公司若想穩(wěn)步發(fā)展，就必須結(jié)合自身情況，協(xié)調(diào)各方面因素，尋找適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，以期提高盈利能力。

2.2 為服裝業(yè)上市公司的發(fā)展提供理論基礎(chǔ)

中國是制造業(yè)生產(chǎn)與出口的大國，而作為制造業(yè)重要代表的服裝業(yè)，它的穩(wěn)定和發(fā)展不僅影響制造業(yè)的整體活力，更影響人民的日常生活質(zhì)量。近幾年，中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷加劇，服裝業(yè)上市公司整體經(jīng)濟(jì)不景氣，內(nèi)外環(huán)境的變化都使得服裝業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究服裝業(yè)上市公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系就顯得尤為重要。

2.3 有助于增強(qiáng)我國服裝業(yè)上市公司的盈利能力

通過對盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析，服裝業(yè)上市公司可以根據(jù)自身情況不斷調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，從而提升國際市場地位，迅速擴(kuò)大市場份額。此外，盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析結(jié)果也可以為國內(nèi)外就市場經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域發(fā)展問題的探討提供數(shù)據(jù)參考，同時，該結(jié)果也間接影響了我國其他市場經(jīng)濟(jì)社會主體的共同發(fā)展。

3 服裝業(yè)上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證分析

3.1 樣本數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

我國服裝業(yè)上市公司數(shù)量眾多，本次僅選取15家代表性服裝業(yè)上市公司2018年第一季度的銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)利潤率這4個代表性盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)和資本結(jié)構(gòu)的典型代表之一資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行實(shí)證研究。

3.2 基本描述統(tǒng)計(jì)分析

為了便于變量間的比較，我們先對4個盈利能力指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后求出相關(guān)系數(shù)值的矩陣形式r，最后提取相關(guān)特征向量和相關(guān)特征函數(shù)值。

通過主成分分析，我們依據(jù)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率均值大于80%和因子統(tǒng)計(jì)特征的均值方差大于1的統(tǒng)計(jì)原則，從4項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)變量中提取兩個主因子F1和F2。這兩個關(guān)鍵因子的累積貢獻(xiàn)率為86.381%，說明其反映了總體結(jié)果的86.381%，信息丟失量相對較少，分析結(jié)果的可信度較高。

根據(jù)得分因子系數(shù)矩陣，我們建立如下等式：

通過使用加權(quán)函數(shù)求和法的計(jì)算，由函數(shù)F1和F2的線性組合我們可以直接得到中國服裝業(yè)上市公司的2018年第一季度盈利能力綜合評價函數(shù)F。

依據(jù)各因子得分、排名及綜合得分排名（表1），我們發(fā)現(xiàn)本文所選取的15家服裝業(yè)上市公司中綜合得分排名前三的分別是森馬服飾（1.4399），海瀾之家（1.2485）和九牧王（0.9036），而排名后三的分別是探路者（-0.8437），美邦服飾（-0.729）和紅豆股份（-0.6681）。

3.3 相關(guān)性分析與回歸分析

以資產(chǎn)負(fù)債率Z作為自變量，企業(yè)盈利能力綜合得分F作為因變量，建立線性回歸方程。經(jīng)相關(guān)分析可以得到在企業(yè)顯著性收益水平大約為0.483的實(shí)際情況下，F(xiàn)與Z的相關(guān)系數(shù)大約為0.012，表明二者關(guān)系比較密切。

由結(jié)果得出線性方程常數(shù)項(xiàng)為7.438，資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)為-0.018，證明資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力之間存在負(fù)線性相關(guān)關(guān)系。最后我們得出盈利能力F與資產(chǎn)負(fù)債率Z的回歸方程為F=7.438-0.018Z+u。

4 研究結(jié)論及對策建議

4.1 研究結(jié)論

研究結(jié)果表明，我國服裝業(yè)上市公司的盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈低度負(fù)相關(guān)關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)直接影響服裝業(yè)上市公司的盈利能力。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率越低的公司，其盈利能力就越強(qiáng)。因此，公司管理者要想實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化就必須重視二者的相關(guān)性，并結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)與具體情況，形成能最大程度提升盈利能力的資本結(jié)構(gòu)。

4.2 對策建議

4.2.1 增強(qiáng)自身的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)營績效。雖然我國市場經(jīng)濟(jì)處于不斷發(fā)展的階段，但我國服裝業(yè)上市公司卻缺乏自主經(jīng)營意識，更多的是依賴外部公司的融資。因此，企業(yè)若想最大化的發(fā)揮優(yōu)勢，首先應(yīng)建立完善的資金補(bǔ)充機(jī)制，如留存收益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，使資金來源多元化，其次，企業(yè)可以通過加大主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)力度，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從本質(zhì)上提升自身盈利能力。

4.2.2 加強(qiáng)品牌創(chuàng)新，促進(jìn)發(fā)展服裝產(chǎn)品的創(chuàng)新性和競爭力。雖然我國服裝業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的趨勢，但我國知名品牌數(shù)量較少。出現(xiàn)這一問題的原因是服裝業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力較低。因此，服裝業(yè)上市公司應(yīng)提高自身專業(yè)素養(yǎng)，不斷吸納國內(nèi)外優(yōu)秀的品牌概念，追隨時尚潮流，推陳納新，提高自身競爭優(yōu)勢。

4.2.3 調(diào)整自身債務(wù)管理能力。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，適度的債務(wù)管理可以有效發(fā)揮金融杠桿效應(yīng)從而提高盈利能力，但是過度的債務(wù)管理卻適得其反。當(dāng)企業(yè)債務(wù)融資利率較大時，企業(yè)自身的金融風(fēng)險(xiǎn)和自有資金成本也會相應(yīng)增加。當(dāng)企業(yè)管理不善時，還本付息會給企業(yè)帶來巨大的壓力，甚至使企業(yè)面臨破產(chǎn)危機(jī)。因此，服裝業(yè)上市公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整自身債務(wù)管理能力，明確自身優(yōu)勢，從而提升企業(yè)的盈利能力。

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