王永利

2008年9月,美國著名投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn),美林公司被接管,次貸危機進一步演化成為全面金融危機,并迅速影響全球,形成全球性金融危機,至今已整整十年。

危機爆發(fā)后,不少人認(rèn)為這將是堪比上世紀(jì)“大蕭條”的“百年一遇”的大危機,主要經(jīng)濟體隨之聯(lián)合采取力度空前的救市運動,有效抑制了危機可能帶來的可怕沖擊,但全球債務(wù)率隨之大幅提升,全球性“產(chǎn)能過剩、需求不足”的局面難以扭轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟呈現(xiàn)“整體低迷、此起彼伏”的態(tài)勢,世界格局劇烈變化,國際矛盾更加尖銳,危機爆發(fā)十年之際,新的危機隱患似乎正在迫近。

中國改革開放40年,所面臨的國際國內(nèi)環(huán)境發(fā)生了深刻變化,現(xiàn)在也進入開啟新時代新發(fā)展非常關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型調(diào)整期,諸多矛盾集中暴露,各種挑戰(zhàn)相當(dāng)嚴(yán)峻,其中,防范化解重大金融風(fēng)險已經(jīng)成為當(dāng)前三大攻堅戰(zhàn)之首。此時更需認(rèn)真反思金融危機的根源與教訓(xùn),有效推進金融改革與開放,為防范化解可能的金融危機做好必要準(zhǔn)備。

一、危機回顧

全球金融危機的爆發(fā),至少需要追溯到1997年的東南亞金融危機。

1.東南亞金融危機推動大量資本流入美國網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)并形成嚴(yán)重泡沫

1997年以前,全球產(chǎn)能和資本大量涌到東南亞國家,推動其經(jīng)濟快速發(fā)展。但在這個過程里,資產(chǎn)的泡沫逐步聚集,金融風(fēng)險開始顯現(xiàn)。中國從1993年經(jīng)濟開始升溫,到1995年經(jīng)濟過熱,1996年嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控后實現(xiàn)軟著陸。中國出口的擴大對東南亞經(jīng)濟形成了壓力,其資產(chǎn)泡沫更加明顯,在國際資本炒家的沖擊下,1997年東南亞金融危機爆發(fā),包括日本、韓國都遭受重創(chuàng),大量資本急于從東南亞撤出并尋找新目的地。

當(dāng)時中國金融沒有開放,國際資本難以大規(guī)模流入。1998年俄羅斯爆發(fā)債務(wù)危機,拉美原本就不穩(wěn)定的金融市場又開始劇烈動蕩,歐洲和非洲看不到多大增長希望,這樣,放眼全球,北美就成了唯一的資本出路。其中,一少部分資金流入加拿大,絕大部分流入了美國。去了美國的資金,小部分進入房地產(chǎn),推動其房地產(chǎn)價格從1997年開始進入上升通道,絕大部分資金進入了網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè),從而推動本來就已過熱的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)急速升溫。到2000年發(fā)生了劇變:納斯達克從2000年3月份高峰時5 048點開始波動,10月份下降到了1 000點出頭,直降80%,網(wǎng)絡(luò)泡沫宣告破滅,給美國帶來巨大沖擊。這不僅是經(jīng)濟問題,還有政治問題,因為網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的崛起是美國把日本之前快速上升勢頭按下去的重要支柱產(chǎn)業(yè),所以網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅對其影響非常大。小布什政府一上臺就連續(xù)出臺一系列法案刺激房地產(chǎn)的發(fā)展,推動美國房地產(chǎn)價格加快上升。美聯(lián)儲也從2001年初大幅度降息,聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到2003年6月份的1%,創(chuàng)下了美聯(lián)儲成立后的歷史最低。一系列因素刺激美國房地產(chǎn)價格快速上升,為穩(wěn)定經(jīng)濟做出了貢獻,但也為后來的次貸危機奠定了基礎(chǔ)。

2.次貸及其金融衍生品大量發(fā)展,風(fēng)險不斷聚集

在房價保持穩(wěn)中有升的情況下,住房按揭貸款是銀行最安全的貸款。在美國房價從1997年開始不斷上升的過程中,人們發(fā)現(xiàn)按美國原來的住房按揭貸款的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)似乎太苛刻了,于是試探降低標(biāo)準(zhǔn),次級按揭貸款(次貸)開始產(chǎn)生并隨著房價上漲而不斷擴大。這使得大量投放貸款的機構(gòu)其資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)受到影響,于是便開始推動次貸產(chǎn)品的證券化,把貸款證券化后轉(zhuǎn)移出去。投行、券商再進行包裝不斷地往外轉(zhuǎn)移和引入保險公司,CDO和CDS產(chǎn)品就出來了,并開始不斷地結(jié)構(gòu)化衍生。在此過程里,金融創(chuàng)新成為熱點,甚至有人還因相關(guān)的模型創(chuàng)新獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

但在這一系列衍生品發(fā)展過程里,其底層基礎(chǔ)產(chǎn)品是按揭貸款,所有的前提都是房價要穩(wěn)中有升,主要的影響因素至少包括:還款的成本不斷降低;新的需求不斷出來。一旦房價開始下跌,按揭貸款的風(fēng)險就會快速暴露,建立其上的衍生品就會面臨巨大風(fēng)險。

不幸的是,在房價長期保持上升態(tài)勢的情況下,人們已經(jīng)忘記了這些衍生品的底層資產(chǎn)是什么,忘記了住房價格還可能下跌。2000年10月份網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,2001年美國又遭遇“9.11恐怖襲擊”,之后美國迅速發(fā)動阿富汗戰(zhàn)爭,這種局勢使美國的投資環(huán)境陡然惡化,國際資本開始大量往外轉(zhuǎn)移。

3.中國加入WTO帶動新興經(jīng)濟體快速發(fā)展,吸引資本加快從美國外流

1999年中國全面深化住房體制、教育體制、醫(yī)療體制“三大改革”,推動經(jīng)濟在2000年明顯回暖,而此時美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,世界經(jīng)濟陷入低迷,亟需尋找新的增長點和火車頭,中國成為必然選擇。正是在世界經(jīng)濟增長需要中國拉動的情況下,國際組織做出了適當(dāng)讓步,使中國在持續(xù)爭取13年之后,于2001年12月正式加入WTO。中國進一步擴大改革開放吸引了大量的資本和產(chǎn)能流入中國,推動中國迅速成為新的“世界工廠”。中國的發(fā)展帶動大宗商品價格快速上升,催生了“金磚五國”等新興經(jīng)濟體的快速發(fā)展,吸引國際資本加快從美國外流。

大宗商品價格快速上升后,最后價格會輸入到美國,因為美國是世界最大的貿(mào)易逆差國。到2004年6月份,美國的低利率政策難以為繼,開始走上加息的通道,到2006年6月份,把基準(zhǔn)利率提高到了5.25%。此時問題出現(xiàn)了:一方面房貸還款的成本不斷上升,另一方面,資本外流導(dǎo)致新的住房需求更加削弱。兩者疊加之下,美房地產(chǎn)價格到2006年9月份開始波動下滑。

4.住房價格下跌引爆美國次貸危機,進而引發(fā)全面金融危機

房價觸頂回落,使大量的次貸不良資產(chǎn)開始暴露,2006年底美國次貸的放貸公司已經(jīng)開始出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉,次級貸款危機已經(jīng)顯現(xiàn)。但當(dāng)時次貸問題出來后,很多人認(rèn)為那是美國貸款公司的問題,并不會影響全球的金融市場,依然沒有引起足夠的重視。直到第二年,問題延伸到次貸證券產(chǎn)品上,越來越多的衍生品出現(xiàn)違約,到7月份評級公司大幅度調(diào)低次貸相關(guān)證券的評級結(jié)果,隨即引發(fā)了所謂的次貸危機,即“次級貸款支持證券及其衍生品大規(guī)模違約引發(fā)的金融市場危機”。

由于美國金融市場的投資人遍布世界,次貸危機爆發(fā),迫使主要國家的中央銀行開始大幅度地救市。

到2008年一季度,美國原來快速擴張的貝爾斯通銀行宣告破產(chǎn),美國被迫加大救市力度。進入二季度,金融市場明顯緩和,大家普遍認(rèn)為這個危機可能已經(jīng)過去了。但實際上美國房地產(chǎn)價格走勢并沒有真正地反彈,而是繼續(xù)走低,二季度金融市場的緩和只是大量救市之后的一個階段性回暖。

到八九月份,美國大量參與次貸產(chǎn)品的房利美和房地美(“兩房”)及著名保險公司AIG開始出現(xiàn)嚴(yán)重問題,幾大投行深受沖擊,金融市場再次劇烈震蕩,到九月份雷曼兄弟倒閉,美林公司被接管,引發(fā)百年一遇的金融危機并迅速蔓延成為全球性金融大危機。

二、危機根源

金融危機爆發(fā)后,人們總結(jié)出不少誘發(fā)的原因,包括:金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品投資人的貪婪,只顧高回報不顧高風(fēng)險,并形成“大而不能倒”的格局;會計制度有漏洞,會計處理、會計原則有問題;評級公司不盡責(zé),給出的信用評級脫離實際;房地產(chǎn)與金融過度融合,金融創(chuàng)新過度,產(chǎn)品多重嵌套,市場相互勾連,金融監(jiān)管跟不上,造成系統(tǒng)性風(fēng)險等等,國際社會也為此做出不少改進。

毫無疑問,這些都是危機的影響因素,都需要認(rèn)真整改,但這些因素很難成為百年一遇的全球性金融大危機的根本原因。

對百年一遇的全球性金融大危機,必須放在全球化大背景和上百年的歷程中才能弄清楚其根本原因,這就是在國際資本和產(chǎn)能大規(guī)模轉(zhuǎn)移過程中,由于信息不對稱和不充分的客觀存在而造成的大規(guī)模過剩。

上世紀(jì)的“大蕭條”是如此,這次危機也同樣如此。

二戰(zhàn)之后,整個世界形成了以蘇聯(lián)為首的東方社會主義陣營和以美國為首的西方資本主義陣營尖銳對抗,一部分國家猶豫觀望的基本格局。

其中,西方資本主義國家在經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)和一次“大蕭條”之后,實施了深刻的社會制度改革,主要是強化反壟斷,保護消費者利益;實施高稅收和最低生活保障制度,鼓勵中產(chǎn)階級發(fā)展;加強政府宏觀調(diào)控,實施經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)等,避免單純的市場調(diào)節(jié)和利益驅(qū)動產(chǎn)生的惡性問題。這使得社會矛盾大大緩解,戰(zhàn)后經(jīng)濟加快發(fā)展。

二戰(zhàn)期間,社會主義國家依靠國家資源高度集中,形成最大整體合力,成功戰(zhàn)勝強敵,極大振奮了人心,增強了制度自信,戰(zhàn)后也都實現(xiàn)了高速發(fā)展。但隨著和平時期的延長,人們追求自身利益最大化的本性開始顯現(xiàn),高度公有、高度計劃的“戰(zhàn)時共產(chǎn)主義”經(jīng)濟模式逐步偏離社會實際,結(jié)果不斷激化社會矛盾,抑制生產(chǎn)積極性和生產(chǎn)效率,亟需進行深刻變革。但第一代領(lǐng)導(dǎo)人難以放下賴以成功的大旗,只能繼續(xù)強化制度的純潔性,甚至發(fā)動反對追求個人利益的思想和文化大革命,結(jié)果使得問題更加嚴(yán)峻,社會矛盾日益尖銳,經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢逐步被西方國家所超越。

在這種情況下,中間派的拉美及東南亞一些國家開始面向西方開放,吸引國際資本和產(chǎn)能流入,推動其快速發(fā)展。這又進一步加劇了東方主義陣營的壓力和矛盾,上世紀(jì)70年代從東歐開始,一直到中國等國家陸續(xù)推動改革開放,為國際資本和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移提供了巨大空間,推動經(jīng)濟全球化加快發(fā)展,世界格局開始加快變化。

在這一過程里,全球資本和產(chǎn)能大規(guī)模轉(zhuǎn)移到一個地方后,在推動其經(jīng)濟社會加快發(fā)展的同時,資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險也會隨之產(chǎn)生和聚集。一旦問題暴露又會引發(fā)資本迅速轉(zhuǎn)移,進而引發(fā)大大小小的金融或經(jīng)濟危機。危機爆發(fā)后,所在國家又會大量投放貨幣和產(chǎn)能進行救市,結(jié)果在全球范圍內(nèi)聚集更大的流動性和產(chǎn)能過剩。這種狀況不斷聚集,最后必然形成全球性嚴(yán)重的產(chǎn)能和流動性過剩,引發(fā)全球性嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟危機。

與此同時,貨幣金融自身也在發(fā)生深刻變化。其中,貨幣脫離金屬本位制發(fā)展成為純粹的信用貨幣、貨幣收付由“現(xiàn)金清算”更多地轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝涃~清算”(使貨幣所有權(quán)的流動代替了貨幣本身的流動,增加了社會的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模以及流動性)、一國主權(quán)貨幣成為國際中心貨幣,是特別需要關(guān)注的貨幣體系“三大裂變”,它們使貨幣的擴張更加容易,跨境流動更加便利,諸多因素也更加容易誘發(fā)流動性過剩。

放眼全球,受到人口增長和地球承受力等方面的約束,現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)全球性嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、有效需求不足,這種局面很長時間都難以扭轉(zhuǎn)。這種情況下,依然堅持刺激政策只能積累更多矛盾。這使很多重大經(jīng)濟理論和宏觀政策都將面臨深刻的挑戰(zhàn),現(xiàn)在更需要推動的是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

危機爆發(fā)后,主要經(jīng)濟體大規(guī)模救市進一步擴大貨幣和產(chǎn)能投放,盡管抑制了危機的急劇惡化,避免了金融市場可能的崩盤,但又聚集了更多的風(fēng)險隱患和危機因素,政策工具潛力消耗殆盡。同時,危機爆發(fā)推動世界格局劇烈變革,國際矛盾更加突出,美國從積極倡導(dǎo)和大力推動全球化、自由化,轉(zhuǎn)變?yōu)閺娏业馁Q(mào)易保護和單邊主義,“美國優(yōu)先”正在挑戰(zhàn)國際秩序,民粹主義在不少國家明顯抬頭。種種因素表明,世界范圍內(nèi)更大的危機挑戰(zhàn)正在走來,亟需全球共同應(yīng)對。

可見,全球金融危機并不只是金融領(lǐng)域需要認(rèn)真反思和總結(jié)的事,而是需要從全球和全局的高度看待問題!

三、世界劇變

蘇聯(lián)解體和中國崛起推動世界格局深刻變化。

二戰(zhàn)之后,美歐等西方資本主義國家高速發(fā)展一段時間之后,上世紀(jì)70年代末經(jīng)濟滯脹問題不斷加重,高福利養(yǎng)懶人的問題不斷顯現(xiàn),經(jīng)濟發(fā)展面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。美國里根總統(tǒng)和英國撒切爾首相掀起一輪深刻變革,對內(nèi)大幅度降稅,去國有化,推動產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級,對外大力推動經(jīng)濟全球化、貿(mào)易自由化,強化知識產(chǎn)權(quán)保護,經(jīng)濟轉(zhuǎn)而加快發(fā)展。其中,美國主要聚焦于高科技、軍工、金融三大高端領(lǐng)域,將普通加工業(yè)大量向外轉(zhuǎn)移,不僅減少了資源消耗和環(huán)境破壞,而且抑制了藍(lán)領(lǐng)工人工資增長和工會的實力,并通過全球化發(fā)展,擴大了國際影響力和全球資源控制力,不斷強化對蘇聯(lián)的壓力。

1991年蘇聯(lián)宣告解體,東方社會主義陣營徹底瓦解,美國成為世界唯一霸主,甚至有人提出了美國制度將成為人類社會的終結(jié)。

蘇聯(lián)解體后的劇烈變化給中國帶來極大震撼,關(guān)于改革開放激烈的爭論趨于緩和。鄧小平1992年南巡講話后,“發(fā)展是第一要務(wù)、穩(wěn)定壓倒一切”占據(jù)上風(fēng),推動中國經(jīng)濟加快發(fā)展,1995年開始經(jīng)濟過熱,1996年實施嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控后有所降溫。

中國經(jīng)濟崛起和出口增長,對東南亞經(jīng)濟形成擠壓,其經(jīng)濟金融的風(fēng)險開始顯現(xiàn)。在國際資本沖擊下,1997年東南亞金融危機爆發(fā)。

面對挑戰(zhàn),中國決定人民幣不貶值,為東南亞局勢穩(wěn)定做出了重要貢獻,樹立了負(fù)責(zé)任大國形象,人民幣開始在東南亞擴大流通。同時,東南亞金融危機也使中國意識到金融在和平時期的重要性,在1998年推動了一場非常深刻的金融改革:成立中央金融工委,對國有金融機構(gòu)組織關(guān)系實施垂直管理,弱化地方政府的行政干預(yù);發(fā)行2 700億元專項國債,補充四大國有銀行資本金,增強國有銀行的資本實力;成立四大資產(chǎn)管理公司,對口剝離四大銀行不良資產(chǎn)近1.4萬億元;明確主業(yè)、剝離附業(yè),推動金融機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管;開展“三角債”清理工作等。

實際上,1995年中國的《中央銀行法》《商業(yè)銀行法》就已經(jīng)頒布了,但由于種種原因,難以落地實施。如果沒有東南亞金融危機,1998年的金融改革就很難推動;沒有這一次金融改革,中國金融業(yè)就不會達到今天的程度。

東南亞金融危機的沖擊尚未消除,1998年夏天中國又遭遇嚴(yán)重的南方大水,使中國經(jīng)濟在1998年下半年到1999年嚴(yán)重滯脹,面臨巨大挑戰(zhàn),亟需新的增長點。

1999年全面深化住房、教育、醫(yī)療體制改革(“三大改革”),把原來政府需要貼錢的三大領(lǐng)域變成產(chǎn)業(yè)來開發(fā),把資源變資本,資本再加杠桿,推動中國經(jīng)濟進入2000年開始明顯止跌回升,成為中國成功入世和進入新世紀(jì)后經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

2001年12月中國入世后,全球產(chǎn)能和資本大量涌入,推動中國迅速成為新的世界工廠,并帶動全球經(jīng)濟增長,帶動資源和能源出口型國家加快發(fā)展,新興經(jīng)濟體隨之涌現(xiàn)。

世界經(jīng)濟加快發(fā)展,帶動大宗商品價格不斷提升,迫使美國扭轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后不斷推動的低利率政策,從2004年6月開始不斷提高利率水平,結(jié)果引發(fā)了2007年的次貸危機和之后的全面金融危機。

危機爆發(fā)進一步推動世界格局深刻變化:“七國集團”在世界總產(chǎn)值中的占比已經(jīng)從上世紀(jì)80年代的70%下降到危機之后的45%左右,發(fā)達國家從全球聚集財富的能力明顯削弱,其國內(nèi)高福利的制度難以維系,中產(chǎn)階級的資產(chǎn)規(guī)模不增反縮,社會矛盾不斷激化,民粹主義明顯抬頭,其社會制度亟需深刻變革。

全球金融危機爆發(fā),也暴露出全球性產(chǎn)能和流動性過剩已經(jīng)走過頭,世界經(jīng)濟發(fā)展將面臨重大調(diào)整。全球化發(fā)展和世界格局深刻變化,也表明全球治理體系亟需深刻變革。

四、中國應(yīng)對

危機爆發(fā)后,中國迅速調(diào)整宏觀政策,推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃,在主要經(jīng)濟體中率先止跌回升,一躍成為世界第二大經(jīng)濟體,國際影響力大幅提升。但之后經(jīng)濟下行壓力開始顯現(xiàn),中國發(fā)展進入了一個全新的階段,亟需推動新一輪更加深刻和廣泛的改革開放。

國際上,原來蘇美尖銳對抗,中國有巨大國際套利空間的大環(huán)境發(fā)生了根本變化。中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體,形成最完整的工業(yè)體系,成為世界最大的制造業(yè)基地,綜合實力與美國差距不斷縮小,已經(jīng)讓美國感受到了威脅。

在國內(nèi),從2011年底開始,經(jīng)濟增長下行壓力不斷加大,到2017年底“十九大”召開已經(jīng)持續(xù)了6年,原來積累的矛盾加快暴露,“十九大”必須把發(fā)展方向、目標(biāo)和路徑明確出來,以振奮精神,凝聚人心,攻堅克難。

“十九大”做出一系列重大決定,提出新時代、新思想、新方略,明確到本世紀(jì)中葉實現(xiàn)綜合國力和國際影響力領(lǐng)先的宏偉目標(biāo),實在是太重要了。但這也必然會激化與美國的矛盾,美國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn),給中國帶來新的挑戰(zhàn)。必須看到,上世紀(jì)上半葉,兩次世界大戰(zhàn)都是從歐洲爆發(fā)的,但根源都是美國崛起打破了原有的平衡,激化了原來強國之間的矛盾。這個世紀(jì)的上半葉同樣將是一個劇烈變革的時代,也會面臨劇烈的國際矛盾和嚴(yán)峻挑戰(zhàn),對此應(yīng)有充分認(rèn)識和精心準(zhǔn)備。

現(xiàn)在中國已經(jīng)進入換擋轉(zhuǎn)型開啟新時代非常關(guān)鍵的時期,面臨諸多矛盾和挑戰(zhàn)。其中,防范化解重大金融風(fēng)險已經(jīng)成為當(dāng)前三大攻堅戰(zhàn)之首。

新中國成立之后,計劃經(jīng)濟使金融功能嚴(yán)重萎縮,所有金融集中到中國人民銀行一家辦理,主要功能就是“印鈔”和“出納”。改革開放之后,陸續(xù)分設(shè)出專業(yè)銀行和保險公司等金融機構(gòu),推動人民銀行向中央銀行轉(zhuǎn)化,但整個金融仍保持行政化管理。1993年之后經(jīng)濟加快發(fā)展,大量資金需要銀行提供,銀行混業(yè)經(jīng)營急速發(fā)展,但由于金融認(rèn)知和監(jiān)管跟不上,很快就釀成嚴(yán)重的系統(tǒng)性金融風(fēng)險,1997年之后問題急速爆發(fā),這也成為1998年推動金融改革,上收金融管理權(quán)、推動分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的直接原因。但在國家層面,金融的行政化管理并沒有重大改觀。2001年加入WTO之后,為應(yīng)對金融對外開放的需要,從2004年開始推動國有金融機構(gòu)股改,2006年開始陸續(xù)掛牌上市(包括境外上市),中國金融的市場化經(jīng)營和對外開放水平大幅度提升。如果從2006年開始算起,中國金融對外開放和市場化發(fā)展的歷史其實非常短暫。

從全面深化“三大改革”并成功入世之后,伴隨中國經(jīng)濟快速發(fā)展,中國金融也呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢?，F(xiàn)在,中國貨幣總量、央行資產(chǎn)規(guī)模、央行外匯儲備、金融資產(chǎn)規(guī)模等雄踞世界之最,金融機構(gòu)的世界排名不斷提升?？梢哉f,改革開放之后,中國金融已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

但是,必須看到,中國金融的發(fā)展,實際上是“基礎(chǔ)弱、速度快、成效大、問題多”。由于基礎(chǔ)太弱,發(fā)展太快,目前對貨幣金融的認(rèn)知和把握不足,對金融的統(tǒng)籌規(guī)劃和合理劃分不夠,金融監(jiān)管的職責(zé)定位和分工合作不盡合理,金融體系結(jié)構(gòu)和金融法規(guī)建設(shè)存在不少問題,比如:

貨幣政策目標(biāo)的核心是什么,如何保證核心目標(biāo)的實現(xiàn)(央行獨立性)?貨幣政策與財政政策如何分工協(xié)調(diào)?央行在保持巨額法定存款準(zhǔn)備金的同時,又拆借出巨額資金,但二者存在很大的利差,是否合理?在保持很高法定存款準(zhǔn)備金率的同時,又推出存款保險制度,二者是什么關(guān)系?現(xiàn)有的貨幣投放和社會融資結(jié)構(gòu),與社會融資成本高企有何聯(lián)系?巨額國家外匯儲備,長期都交由央行和外匯局獨家管理是否合適?所有類型金融機構(gòu)都在開展“資管業(yè)務(wù)”是否合理,是否應(yīng)該嚴(yán)格區(qū)分“存款性機構(gòu)”與“非存款性機構(gòu)”,相應(yīng)明確只有存款性機構(gòu)才能承諾保本付息,非存款性機構(gòu)一律不得承諾保本付息?何為“剛性兌付”,“打破剛性兌付”應(yīng)該如何把握?金融專業(yè)領(lǐng)域如何合理劃分,相應(yīng)的金融監(jiān)管部門職責(zé)如何科學(xué)劃分,如何現(xiàn)實分領(lǐng)域的“專業(yè)化、一體化、穿透式監(jiān)管”,避免重大監(jiān)管重疊和遺漏?監(jiān)管部門職責(zé)定位,是風(fēng)險與合規(guī)的底線監(jiān)管,還是全面監(jiān)管(與金融機構(gòu)的經(jīng)營管理職責(zé)如何合理劃分),監(jiān)管如何提高效率、降低成本?國家金融穩(wěn)定與發(fā)展委員會職責(zé)如何定位,如何有效發(fā)揮金融監(jiān)管及相關(guān)部門的作用?金融的綜合實力和國際影響力主要體現(xiàn)在哪些方面,應(yīng)該采取哪些措施推動其有效增強?如何推動國際金融中心建設(shè)和人民幣國際化?如何看待房地產(chǎn)金融,如何防范美國式的次貸風(fēng)險?如何處理中央和地方、財政與金融的關(guān)系?各個層面如何建立健全重大風(fēng)險應(yīng)急處理機制?

由于很多基礎(chǔ)問題沒有理清,在金融快速發(fā)展過程中,也不斷產(chǎn)生和積累風(fēng)險,現(xiàn)在防范化解金融重大風(fēng)險已經(jīng)成為國家三大攻堅戰(zhàn)之首。然而,到目前為止,中國并沒有經(jīng)歷真正的本土化金融危機的考驗(1998年海南發(fā)展銀行破產(chǎn)清盤后,再沒有銀行破產(chǎn)倒閉,其他金融機構(gòu)業(yè)鮮有破產(chǎn)案例),從金融機構(gòu)到監(jiān)管部門,乃至國家統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機構(gòu),各層面都缺乏對金融風(fēng)險的預(yù)判能力和應(yīng)對經(jīng)驗。

同時,中國金融與國際領(lǐng)先金融體相比,金融的活力、普惠的水平,對外開放和公平競爭的程度,特別是國際影響力還有相當(dāng)明顯的差距,作為國家重要的核心競爭力,與“本世紀(jì)中葉實現(xiàn)綜合國力和國際影響力領(lǐng)先”的戰(zhàn)略目標(biāo)的要求還有很大差距,亟需全面深化金融改革開放。

可見,金融危機十年后,面對更加復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟金融局勢,更需要全面深刻反思和總結(jié)金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn),做好應(yīng)對新的嚴(yán)重危機的準(zhǔn)備。

中國當(dāng)前面臨巨大挑戰(zhàn),但也有重大機遇和比較優(yōu)勢:中國是最大的發(fā)展中國家,還處在工業(yè)化、城市化、信息化發(fā)展過程當(dāng)中,改革的余地和紅利依然很大。同時,中國有3萬億美元外匯儲備,國家外債負(fù)擔(dān)較輕,具有抵御外部沖擊的實力;中央政府負(fù)債率很低,實施積極財政政策仍有很大空間;整體利率仍是比較高的,資金供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有很大調(diào)整余地;金融機構(gòu)抵御風(fēng)險的實力也有很大增強。國家正在積極推動“一帶一路”新型全球化發(fā)展,促進國際間“平等互利,共商共建共享,構(gòu)建人類命運共同體”。相信,按照“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào),中國一定能夠有效防范化解金融風(fēng)險,實現(xiàn)金融和經(jīng)濟社會更好的發(fā)展。

危機10周年,現(xiàn)在恰是認(rèn)真反思的最佳時點,這對中國尤為重要!

(作者系海峽區(qū)塊鏈研究院創(chuàng)始院長,中國銀行前副行長、執(zhí)行董事)