張珈瑋

（新疆財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

1 紅棗種植業(yè)目前存在的問題

紅棗的種植和其他經(jīng)濟(jì)作物一樣需要較多的資金投入、較高的移栽培養(yǎng)技術(shù)、較大面積的種植規(guī)模。高成本需要高收入才能保障種植戶的收益，紅棗的種植在近年來有兩個重大的節(jié)點(diǎn):紅棗樹的大規(guī)模移栽和我國精準(zhǔn)扶貧的開展。

1.1 種植技術(shù)發(fā)展導(dǎo)致種植戶的平均收益下降

從2000年開始，紅棗樹移栽種植技術(shù)的進(jìn)步讓紅棗在新疆大面積種植，結(jié)果使得河北、山東、河南、山西等省份產(chǎn)量在全國的占比不斷下降。自2000年以來我國紅棗產(chǎn)量持續(xù)高速增長，由于市場對紅棗的需求遞增緩慢，導(dǎo)致紅棗價格從長期來看持續(xù)走低，短期價格波動劇烈，再加上生產(chǎn)成本無法有效降低和自然災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致種植戶的收益無法保證。

1.2 精準(zhǔn)扶貧的財政資金得不到高效利用

根據(jù)各省市、自治區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和財政狀況不同，補(bǔ)貼政策也有所差異?？傮w原則是保證種植戶不虧本，即本地區(qū)的紅棗采購價格低于成本的平均值就會給予財政補(bǔ)貼。直接補(bǔ)貼的方法在量上只能短期滿足，在扶貧的質(zhì)上得不到提升，種植戶的積極性無法調(diào)動，并且由此引發(fā)扶貧腐敗的問題使得扶貧政策無法順利開展。

1.3 保險介入引發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇問題

直接進(jìn)行財政補(bǔ)貼無法達(dá)到預(yù)期的扶貧效果，各省市、自治區(qū)開始試點(diǎn)引入農(nóng)業(yè)保險。財政扶貧資金向保險公司支付一定的保費(fèi)，在自然災(zāi)害發(fā)生、價格下跌至一定水平時保險公司向種植戶賠償保險金以減少種植戶的虧損。隨之而來的是道德風(fēng)險和逆向選擇，經(jīng)常遭受災(zāi)害的種植戶想以較低的保費(fèi)來獲取可觀的賠償金，而不經(jīng)常遭受災(zāi)害的種植戶想得到直接的財政補(bǔ)貼來彌補(bǔ)價格風(fēng)險而不是繳納保費(fèi)，這樣導(dǎo)致保險公司的賠償金額攀升，不得已提高保費(fèi)，繼而導(dǎo)致扶貧資金再次無法高效利用。

2 紅棗期貨上市后提供新的方案

期貨由遠(yuǎn)期合約演變而來，標(biāo)準(zhǔn)化的合約、場內(nèi)規(guī)范交易、保證金交易和逐日盯市制度使得期貨交易具有規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)的功能。從理論上來講種植戶、保險公司、期貨公司和有關(guān)機(jī)構(gòu)都可以利用期貨市場為紅棗種植保駕護(hù)航。

2.1 紅棗種植戶直接利用期貨市場開展套期保值

種植戶直接在期貨市場上開展紅棗期貨賣出套期保值業(yè)務(wù)，可以規(guī)避紅棗價格下跌帶來的價格風(fēng)險，交納一定比例的保證金，或者使用期貨市場杠桿交易，用較少的資金量為大額的紅棗保值。

此方法要求種植戶有很高的期貨交易知識和入市水平，需要成立相關(guān)的部門或者委托外部的期貨公司完成相關(guān)套期保值交易，給種植戶帶來較大的學(xué)習(xí)成本和財務(wù)成本，在實(shí)際工作中難以開展。同時因?yàn)樘灼诒Ｖ档拈_展鎖定了紅棗的賣出價格，因此種植戶無法在紅棗價格上升時獲得額外的收益。種植戶想要利用紅棗期貨出售合理價格，可以利用點(diǎn)價交易，即買賣雙方簽訂合同以到期的紅棗合約的價格加上升水或者貼水來確定較為合理的市場價格，去除或加上相應(yīng)的成本。

2.2 保險公司利用價格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)施保險定價

保險公司由于自身的局限性在紅棗期貨未上市之前難以獲得遠(yuǎn)期紅棗合理的市場價格，因此無法準(zhǔn)確確定保險賠償價格點(diǎn)和保費(fèi)繳納數(shù)額及比率。紅棗期貨上市后會形成一個合理的市場遠(yuǎn)期價格，保險公司可以根據(jù)此價格和種植簽訂保險合同，盡可能地消除道德風(fēng)險和逆向選擇。

保險公司的風(fēng)險敞口仍然沒有利用紅棗期貨壓平，風(fēng)險的轉(zhuǎn)移最終還是落在了保險公司，保險公司的盈利性難以得到保證，扶貧資金的使用效率就難以保證。因?yàn)楸ｋU公司無法直接利用資金進(jìn)入期貨市場進(jìn)行賣出紅棗期貨來轉(zhuǎn)移保單所承擔(dān)的紅棗價格下降的風(fēng)險。

2.3 “保險+期貨”是目前試點(diǎn)工作的方向

“保險+期貨”在紅棗種植業(yè)中扶貧運(yùn)用流程為財政扶貧資金為貧困地區(qū)的種植戶購買保單，保險公司在收到財政扶貧資金生成保單后將該筆部分資金轉(zhuǎn)移至場外交與期貨公司向其買入紅棗價格的看跌期權(quán)，期貨公司再利用該筆期權(quán)費(fèi)在期貨市場上利用保證金交易的杠桿性賣出相應(yīng)被保險的紅棗價值、數(shù)量、時期的紅棗期貨合約，將該風(fēng)險最終轉(zhuǎn)移至期貨市場中分散降低。

3 “保險 +期貨”對紅棗種植業(yè)中的風(fēng)險管理

種植戶面臨的風(fēng)險主要來自于自然災(zāi)害、紅棗銷路受阻和市場中的價格風(fēng)險，而價格風(fēng)險的影響因素有很多，例如紅棗產(chǎn)業(yè)中下游需求的急劇降低、大規(guī)模的產(chǎn)量突然提高和信息不對稱導(dǎo)致的局部地區(qū)價格的下跌。紅棗期貨的上市可以克服時空的障礙，加速信息的流通反映市場合理的價格，“保險+期貨”的模式能有效控制轉(zhuǎn)移紅棗種植業(yè)的風(fēng)險。

3.1 扶貧資金最大化地消除自然災(zāi)害的影響

在財政扶貧資金未介入之前，農(nóng)業(yè)保險在種植戶之間的開展十分困難。種植戶的金融保險意識不強(qiáng)，很難接受在未得到收益而先繳納保費(fèi)的機(jī)制。財政扶貧資金介入后并不能在自然災(zāi)害發(fā)生時對種植戶造成的損失進(jìn)行有效的評估，委托保險公司為其扶貧對象繳納保費(fèi)又引發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇。

紅棗期貨的上市使得扶貧資金在保險的載體下有了價格的導(dǎo)向，能使賠償價格更合理。在扶貧資金確定的情況下能使遭受自然災(zāi)害而減產(chǎn)的種植戶得到扶貧資金補(bǔ)償?shù)膽魯?shù)最優(yōu)，進(jìn)而財政扶貧資金使用效益最大化。

3.2 紅棗期貨上市為種植戶打開銷路

商品期貨市場的期貨價格之所以對現(xiàn)貨市場有很好的反映，最主要的原因是由于交割環(huán)節(jié)的存在。商品期貨不同于金融期貨，其標(biāo)的資產(chǎn)是真實(shí)存在的，是可以進(jìn)行實(shí)物交割的。紅棗期貨上市和其他經(jīng)濟(jì)作物期貨類似，鄭州商品期貨交易所會為紅棗期貨在全國主要的紅棗產(chǎn)出地設(shè)立倉庫，以便紅棗期貨的買賣雙方進(jìn)行實(shí)地交割。

“保險+期貨”模式中保險只有在紅棗種植戶能夠最大限度地以盡可能高的價格將紅棗售出，保險的賠償才能使得種植戶的成本得到一定補(bǔ)償。如果紅棗無法銷售，保險的賠償金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于種植的投入，賠償效用無法最大化。紅棗期貨上市提供的實(shí)物交割在局部地區(qū)以市場普遍接受的合理價格最大可能地滿足紅棗的銷售，種植戶的銷路受阻風(fēng)險得到解決。

3.3 期貨市場各類主體分擔(dān)價格風(fēng)險

期貨市場大致存在著三類不同的交易者:套期保值者、投機(jī)者、套利者。三種交易者的目的動機(jī)、交易策略、投資風(fēng)險控制補(bǔ)償都有所不同?！氨ｋU+期貨”模式中期貨公司為紅棗種植戶所進(jìn)行的賣出套期保值使得其身份為套期保值者，目的就是規(guī)避紅棗價格下跌的風(fēng)險，交易量以被套期保值的紅棗價值的看跌期權(quán)價格為限。如果紅棗期貨價格上升，期貨公司收取保險公司的期權(quán)費(fèi)即保費(fèi)將彌補(bǔ)紅棗期貨的損失，保險公司不必向種植戶賠償保險金。如果紅棗期貨價格下跌，期貨公司將用紅棗期貨的收益向保險公司支付期權(quán)的損失，保險公司再向種植戶賠償保險金。

投機(jī)者的存在能活躍紅棗期貨的交易，使得套期保值者即“保險+期貨”模式中的期貨公司能夠?qū)ふ业浇灰讓κ郑沟眉t棗的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移至投機(jī)者。套利者的存在能夠使得紅棗的期貨價格趨于合理，這是紅棗期貨價格能反映市場價格的第二個重要原因，在投機(jī)者交易行為合法合規(guī)的前提條件下，實(shí)物交割和套利者的存在極大地確定了期貨價格的合理，這三類交易者的目的不同，追求的收益也不同，導(dǎo)致其承擔(dān)的價格風(fēng)險也不同。

4 “保險+期貨”模式運(yùn)用中的問題思考

紅棗期貨上市后首先面臨的就是期貨市場中的多種風(fēng)險，例如過度投機(jī)導(dǎo)致價格異常變動，套期保值策略變投機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險敞口暴露，其次，“保險+期貨”模式涉及財政扶貧、保險、期貨不同行業(yè)，由于我國目前對其監(jiān)管分別由國家和地方的紀(jì)檢監(jiān)察部門、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會分別負(fù)責(zé)，存在著監(jiān)管空白地帶。最后，“保險+期貨”模式中財政扶貧資金并不是長期的資金介入，在不久的將來，扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)勝利結(jié)束后，財政扶貧資金會隨之退出，種植戶能否培養(yǎng)出相應(yīng)的意識和專業(yè)知識也是需要關(guān)注的方面。

4.1 紅棗期貨市場交易中投機(jī)過度

期貨公司在期貨市場進(jìn)行套期保值時存在合理的投機(jī)者進(jìn)行交易是正常的，如果監(jiān)管警示不力，會導(dǎo)致投機(jī)交易頻繁而過度，導(dǎo)致期貨價格異常，套期保值價格不合理，使得期貨公司所承擔(dān)的紅棗價格風(fēng)險敞口無法壓平，進(jìn)而導(dǎo)致套期保值失敗。期貨監(jiān)管部門應(yīng)該對過度投機(jī)交易加以警示限制，維護(hù)期貨交易合理進(jìn)行。

4.2 操作風(fēng)險依然不可忽視

由于操作的復(fù)雜，專業(yè)性比較強(qiáng)，保險公司和期貨公司的操作交易員可能會因?yàn)榧夹g(shù)原因、專業(yè)知識不足、道德底線無法堅(jiān)守等原因?qū)е陆㈩^寸方向相反、數(shù)量期限不匹配等情況。在該模式開展前，應(yīng)對各個環(huán)節(jié)的操作人員加強(qiáng)職業(yè)技能和職業(yè)道德的培訓(xùn)以減少操作風(fēng)險的發(fā)生。

4.3 種植戶的相關(guān)意識能力的培養(yǎng)

“保險+期貨”模式的推廣是在精準(zhǔn)扶貧的開展下逐步發(fā)展起來的，該模式的存續(xù)發(fā)展必須依靠種植戶的意識培養(yǎng)、專業(yè)技能的形成和實(shí)踐上的成功操作經(jīng)驗(yàn)。金融產(chǎn)品為農(nóng)業(yè)扶貧增添了新的方式，但是不能停留在表面，想讓金融更好地服務(wù)于農(nóng)業(yè)，基層的農(nóng)戶應(yīng)該培養(yǎng)意識、技能和經(jīng)驗(yàn)，這需要政府、金融機(jī)構(gòu)、基層部門的通力合作，使得“保險+期貨”助力紅棗種植業(yè)的發(fā)展。

5 總結(jié)

紅棗期貨的上市使我國商品期貨市場進(jìn)一步發(fā)展，精準(zhǔn)扶貧的推進(jìn)利用紅棗期貨形成“保險+期貨”模式更好地保障了種植戶的收益，幫助其更好地分散風(fēng)險。在紅棗種植業(yè)中推廣運(yùn)用期貨等金融產(chǎn)品是金融更好地服務(wù)農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要一步，也是金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源與初衷。