2018年7月9日， 小米當(dāng)天在香港上市，在香港中環(huán)一帶，到處可見(jiàn)與小米上市有關(guān)的消息。

2018年9月20日上午，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式在香港交易所掛牌上市。圖為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王興慶祝上市成功。

2018年，對(duì)港交所而言是一個(gè)有開(kāi)創(chuàng)性的年份。這一年，它為新經(jīng)濟(jì)股能登陸港股市場(chǎng)，放開(kāi)了“同股不同權(quán)”這一曾經(jīng)引起激烈爭(zhēng)議的制度。它成功地幫港交所奪回了IPO募資額全球榜首的“桂冠”。港交所公布數(shù)據(jù)顯示，從2018年1月1日至12月14日，IPO募資額達(dá)2778.5億港 元，為2010年以來(lái)最高。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者利用Choice數(shù)據(jù)梳理了港交所最近幾年的上市情況以及內(nèi)地企業(yè)赴港上市情況，為投資者提供一些參考和借鑒。

全年209家公司在港交所IPO，中國(guó)鐵塔募資額最高

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2018年1月1日至12月31日，共有209家公司在港交所上市。從上市早晚時(shí)間看，福紡控股（08506.HK）、莊皇集團(tuán)（08501.HK）、阜博集團(tuán)（03738.HK）均為2018年1月4日上市，是2018年上市最早的公司;耀高控股（01796.HK）為2018年12月31日上市，是2018年最后上市的一只股票。

從上市月份分布來(lái)看，這209家公司上市情況如下：7月份上市的公司最多，達(dá)到34家;4月份和8月份最少，各只有8家公司上市。

從行業(yè)分類(lèi)看，這209家公司共分布在10個(gè)行業(yè)。地產(chǎn)建筑業(yè)最為密集，有48家公司上市，如碧桂園服務(wù)（06098.HK）、新城悅（01755.HK）、美的置業(yè)（03990.HK）等;緊隨其后的還有消費(fèi)品制造業(yè)，有45家公司上市，如藥明康德（02359.HK）、杉杉品牌（01749.HK）、齊家控股（08395.HK）等;消費(fèi)者服務(wù)業(yè)有38家公司，如同程藝龍（00780.HK）、映客（03700.HK）、海底撈（06862.HK）等;資訊科技業(yè)和工業(yè)各有22家公司;此外，金融業(yè)有17家，如51信用卡（02051.HK）、華興資本控股（01911.HK）等;原材料業(yè)、能源業(yè)和公用事業(yè)分別為6家、5家和5家;電訊業(yè)雖然只有1家中國(guó)鐵塔（00788.HK），但這家公司募資額588億港元，是2018年募資額最高的公司。

2018年也是港交所最近8年上市公司數(shù)量最多的一年，超過(guò)了2017年162家公司上市的紀(jì)錄。

2019年1月8日，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)告稱(chēng)，大型IPO項(xiàng)目增加，推動(dòng)香港全年集資額超越紐約證券交易所，重奪冠軍寶座;香港在IPO宗數(shù)方面也領(lǐng)跑全球，成為“雙料冠軍”。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽解釋稱(chēng)，港交所2018年多次更新上市規(guī)則，除了落實(shí)同股不同權(quán)、允許未錄得盈利的生物科技企業(yè)來(lái)港上市外，年內(nèi)H股全流通試點(diǎn)也取得成功，推行“新三板+H股”措施，讓新三板企業(yè)無(wú)須退市即可在港上市等，眾多利好政策將繼續(xù)促進(jìn)香港IPO市場(chǎng)繁榮。“安永預(yù)計(jì)2019年籌資額約為2000億港元，但我們同時(shí)也對(duì)市場(chǎng)保持審慎的態(tài)度?！?/p>

地產(chǎn)板塊得到安永的青睞，何兆烽分析說(shuō)，“年內(nèi)房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)上市宗數(shù)明顯上升，可見(jiàn)行業(yè)步入擴(kuò)張期，需要利用資本市場(chǎng)集資擴(kuò)充業(yè)務(wù)。安永預(yù)計(jì)來(lái)年仍將有多家房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)企業(yè)赴港上市?！?/p>

德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所也預(yù)計(jì)，在目前的市況以及超過(guò)200家上市申請(qǐng)公司數(shù)量下，香港新股市場(chǎng)在2019年最多將有約200只新股融資約1800億～2300億港元?？萍?、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)很可能引起最大的市場(chǎng)關(guān)注。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市88家，占比42%

香港資本市場(chǎng)的繁榮，離不開(kāi)內(nèi)地企業(yè)的支持。

2018年12月17日，港交所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展部助理副總裁陳明稱(chēng)，內(nèi)地企業(yè)在香港上市達(dá)到50%，發(fā)生在內(nèi)地的股票日均交易量占到整個(gè)香港市場(chǎng)的80%，可以說(shuō)內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為香港市場(chǎng)的一個(gè)中堅(jiān)力量。

事實(shí)證明，香港回歸20年后，內(nèi)地企業(yè)無(wú)論在上市數(shù)量，還是市值上，都在港股市場(chǎng)上占據(jù)著舉足輕重的地位。富途證券相關(guān)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者提供的數(shù)據(jù)顯示：“2018年選擇在港股上市的內(nèi)地企業(yè)有88家，占港股年度IPO數(shù)量的42%，多集中在信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、教育服務(wù)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。其中，小米集團(tuán)、中國(guó)鐵塔、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目前市值均超過(guò)2000億港元?！?/p>

德勤報(bào)告也顯示，2018年港股募資額前5名的公司均為內(nèi)地企業(yè)，分別是中國(guó)鐵塔588億港元、小米集團(tuán)426億港元、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)331億港元、平安健康醫(yī)療科技88億港元、江西銀行86億港元。這5只股票共募資1519億港元，而2017年募資額前5名企業(yè)之和僅為591億港元。

在前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，除了港交所對(duì)制度進(jìn)行改革外，A股的“不爭(zhēng)氣”也是吸引內(nèi)地企業(yè)爭(zhēng)相赴港上市的重要原因?！癆股市場(chǎng)持續(xù)低迷，在2018年IPO企業(yè)數(shù)量大幅下降的情況下，在A股上市排隊(duì)的時(shí)間也很長(zhǎng)，使得一些公司不得不尋求到港股上市融資?！睏畹慢埜嬖V《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

楊德龍進(jìn)一步分析說(shuō)：“港交所是推行注冊(cè)制的市場(chǎng)，上市流程相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)于一些比較著急融資的公司，也是一個(gè)好的選擇?！?/p>

鼎鈞資本合伙人楊煥也向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，內(nèi)地企業(yè)赴港上市潮與有關(guān)政策收緊有較大關(guān)系，“監(jiān)管政策在一級(jí)市場(chǎng)退出上發(fā)生了大的變化，從2018年上半年的資管新規(guī)落地，導(dǎo)致創(chuàng)投機(jī)構(gòu)‘募資難全面爆發(fā)，緊接著VC/PE自查風(fēng)暴，掀開(kāi)私募監(jiān)管一角，這導(dǎo)致很多項(xiàng)目以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的源頭被卡緊;而A股IPO的審查從嚴(yán)讓企業(yè)登陸資本市場(chǎng)同樣步履艱難?！?/p>

此外，楊煥認(rèn)為，“2018年整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于下行階段，很多申報(bào)IPO的企業(yè)業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了下滑，而A股IPO上市對(duì)業(yè)績(jī)以及營(yíng)收變化有著非常硬性的要求，這也使得很多企業(yè)知難而退放棄了在A股上市。而對(duì)業(yè)績(jī)要求更低、重視商業(yè)模式的港股市場(chǎng)成為很多待上市企業(yè)的希望，從而引發(fā)赴港上市潮?！?p>

2018 年上市以來(lái)跌幅較大的內(nèi)地股注：發(fā)行價(jià)及目前價(jià)格均為港元，目前價(jià)格為2019年1月17日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice、同花順等，數(shù)據(jù)整理：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者賈國(guó)強(qiáng)編輯制表：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 采制中心

七成新股為何破發(fā)？

不過(guò)，雖然港股市場(chǎng)成為2018年IPO募資額、數(shù)量的雙料冠軍，但新股的表現(xiàn)并不理想。Choice數(shù)據(jù)顯示，在209只新股中，有148只出現(xiàn)下跌情況，這意味著70.81%的股票出現(xiàn)了破發(fā)。

與此同時(shí)，不少內(nèi)地企業(yè)上市后出現(xiàn)破發(fā)或大跌現(xiàn)象，也令國(guó)內(nèi)投資者唏噓不已。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者統(tǒng)計(jì)了10家較為知名的內(nèi)地企業(yè)在港股市場(chǎng)表現(xiàn)情況：維信金科跌幅最大，高達(dá)67%;杉杉品牌、希望教育跌幅也超過(guò)50%;小米集團(tuán)跌幅超過(guò)40%，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)跌幅超過(guò)30%。

如何評(píng)價(jià)港股市場(chǎng)出現(xiàn)的破發(fā)潮？前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這主要與當(dāng)前資本市場(chǎng)不景氣有較大關(guān)系，“2018年，無(wú)論是A股市場(chǎng)，還是港股市場(chǎng)，都出現(xiàn)了大跌情況，這也會(huì)影響到包括新股在內(nèi)的整個(gè)市場(chǎng)的估值情況?！?/p>

不過(guò)，有些新股破發(fā)嚴(yán)重與其估值過(guò)高不無(wú)關(guān)系。在楊煥看來(lái)，如小米集團(tuán)上市時(shí)估值就高，“我們看到的是兩個(gè)層面支撐它所謂的估值，一個(gè)是資產(chǎn)價(jià)值，而資產(chǎn)價(jià)值中很大一部分是來(lái)自商譽(yù)。小米在招股時(shí)估值不低，這也遭到了不少機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，過(guò)高的估值導(dǎo)致小米上市時(shí)的認(rèn)購(gòu)出現(xiàn)了‘抽飛（取消認(rèn)購(gòu)）現(xiàn)象。第二個(gè)是龐大的應(yīng)收賬款隱藏了它真實(shí)的利潤(rùn)水平。隨著手機(jī)出貨量步入整體下滑，2019年小米的業(yè)績(jī)預(yù)期本身就受到了質(zhì)疑。”

針對(duì)新股，特別是新經(jīng)濟(jì)股嚴(yán)重破發(fā)現(xiàn)象，香港交易集團(tuán)行政總裁李小加撰文表示，“不少投資者常有一種誤解，認(rèn)為破發(fā)的都是壞公司，好公司股票是不會(huì)破發(fā)的。其實(shí)，新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無(wú)必然關(guān)系，破發(fā)的不一定是壞公司，好公司不一定不破發(fā)，破發(fā)的參照系只是IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)，只是投資者不斷根據(jù)市場(chǎng)冷暖、估值高低調(diào)整預(yù)期的一種自然反應(yīng)?！?/p>

他還認(rèn)為，“新股破發(fā)是市場(chǎng)自然現(xiàn)象，任何一個(gè)市場(chǎng)也不能避免。如果人為控制或干預(yù)發(fā)行節(jié)奏或價(jià)格，恐怕最多也只可能延緩破發(fā)的情況，而且可能導(dǎo)致市場(chǎng)信息扭曲，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可能并無(wú)裨益。因此，我們選擇尊重市場(chǎng)的力量。但是，我們也希望投資者與發(fā)行人要理性看待股價(jià)波動(dòng)，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行時(shí)采取更長(zhǎng)線、更負(fù)責(zé)、更理性的定價(jià)策略，尋求與投資者的長(zhǎng)期戰(zhàn)略共贏?！?/p>