馬喜立

(1.華夏銀行博士后科研工作站，北京100032；2.清華大學(xué)博士后科研流動(dòng)站，北京100084)

改革開放以來，中國居民總儲(chǔ)蓄率一直居高不下，并且持續(xù)上升，Shiller認(rèn)為中國的儲(chǔ)蓄率是所有大國里最高的[1]。一方面，與改革開放幾乎同步實(shí)行的計(jì)劃生育政策推動(dòng)了中國人口年齡結(jié)構(gòu)的迅速轉(zhuǎn)型，這為評估生育率的外生變化對儲(chǔ)蓄率的影響，以及檢驗(yàn)生命周期理論提供了新的視角。另一方面，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化，導(dǎo)致居民收入不確性加大，這就產(chǎn)生了一種怪象：在某些真實(shí)利率為負(fù)的年份中，居民并未因此而減少收入中的儲(chǔ)蓄比例，平均儲(chǔ)蓄傾向反而呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢。因此，分析人口結(jié)構(gòu)變化、收入不確定性對儲(chǔ)蓄率的關(guān)系具有較重要的實(shí)踐意義。

近年來，不同學(xué)者從多個(gè)角度研究了高儲(chǔ)蓄率問題，毛盛志等[2]構(gòu)建了三期世代交疊模型，比較了異質(zhì)主體進(jìn)城務(wù)工和永久定居的農(nóng)民工儲(chǔ)蓄率的差異性，采用CHIP2013年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)戶籍制度導(dǎo)致了進(jìn)城務(wù)工的農(nóng)民儲(chǔ)蓄率顯著高于永久定居的農(nóng)民，并提出深化戶籍改革制度。徐麗芳等[3]研究了金融發(fā)展程度對企業(yè)和家庭儲(chǔ)蓄率的影響，并采用1973-2005年世界銀行的跨國數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展程度越高則家庭儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)越弱，企業(yè)儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也降低而投資需求增加。汪德華和李瓊[4]通過測算政府資金流量，基于財(cái)稅的視角，分析了政府儲(chǔ)蓄情況，并對比了中美英德日五國的政府儲(chǔ)蓄各構(gòu)成項(xiàng)數(shù)據(jù)，結(jié)果表明，扣除社保繳款后的宏觀稅負(fù)過高是導(dǎo)致中國政府儲(chǔ)蓄率過高的重要因素,也是高于其他國家儲(chǔ)蓄率的主要原因。吳偉東[5]采用上海、深圳和天津三地調(diào)查的微觀數(shù)據(jù),通過分位數(shù)回歸分析,醫(yī)療保險(xiǎn)是影響農(nóng)民工儲(chǔ)蓄水平的原因，兩者呈現(xiàn)顯著的正向作用關(guān)系，且這種作用強(qiáng)度隨著0.25、0.5和0.75的分位的提高而明顯降低。席晶等[6]采用2000-2010年的省際面板數(shù)據(jù)對儲(chǔ)蓄率和經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率與儲(chǔ)蓄率呈現(xiàn)同向變動(dòng)，且這種變動(dòng)關(guān)系幾乎不存在區(qū)域異質(zhì)性。陳瑞[7]提出了采用組內(nèi)差分方法估計(jì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)度與消費(fèi)者異質(zhì)性關(guān)系的分析思路，這種思路需要在調(diào)查獲取異卵雙胞胎相關(guān)數(shù)據(jù)后方能估計(jì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)度。李雪松和黃彥彥[8]構(gòu)建了內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型校正樣本選擇性偏誤，采用CHFS數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)房價(jià)上漲是家庭居民儲(chǔ)蓄決策的重要影響因素,并且，在房地產(chǎn)上行階段，房價(jià)越上漲而居民越儲(chǔ)蓄，這是由于人們不得不為購房而儲(chǔ)蓄，也不得不為償貸而儲(chǔ)蓄。李燕橋等[9]探討了消費(fèi)信貸對居民儲(chǔ)蓄率的影響效果，基于2004-2011年省級(jí)城鎮(zhèn)居民數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)量結(jié)果顯示，在控制其他因素影響的前提下，消費(fèi)信貸在一定程度上抑制城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄意愿，大致的數(shù)量關(guān)系是消費(fèi)信貸增加100個(gè)百分點(diǎn),儲(chǔ)蓄率下降4個(gè)百分點(diǎn)。李蕾和吳斌珍[10]從中國家庭結(jié)構(gòu)的視角為“年齡結(jié)構(gòu)—儲(chǔ)蓄率”的非倒U型關(guān)系提供了一個(gè)分析框架:年輕人生活成本高，更傾向于選擇依賴父母承擔(dān)部分日常消費(fèi)成本，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率高；而老年人養(yǎng)老保障不完善，對突如其來的病痛難以抵擋，在沒有額外生活來源的情況下，被迫儲(chǔ)蓄更多，這種內(nèi)生選擇性導(dǎo)致了非倒U型關(guān)系。陳斌開和楊汝岱[11]采用UHS2002-2007年面板數(shù)據(jù)，從土地供給、住房價(jià)格的角度分析了居民儲(chǔ)蓄，結(jié)果表明：房價(jià)上漲時(shí)，居民更傾向于購房儲(chǔ)蓄，且房價(jià)上升100個(gè)百分點(diǎn),儲(chǔ)蓄率相應(yīng)上升67個(gè)百分點(diǎn),以土地供給作為房價(jià)的工具變量進(jìn)行2SLS回歸，也證實(shí)了土地供給通過作用房價(jià)而影響儲(chǔ)蓄率。

更多學(xué)者則從人口結(jié)構(gòu)的角度分析了對儲(chǔ)蓄率的影響。Higgins發(fā)現(xiàn)，在亞洲國家，人口結(jié)構(gòu)會(huì)抑制儲(chǔ)蓄[12,13]。傅程遠(yuǎn)利用區(qū)域面板數(shù)據(jù)，以人口結(jié)構(gòu)因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)人口增長率與儲(chǔ)蓄率負(fù)向相關(guān)[14]。高冉等通過構(gòu)建三期疊加模型，得出嬰兒出生率和老年撫養(yǎng)比會(huì)使居民減少儲(chǔ)蓄[15]。也有學(xué)者得出了不同結(jié)論，趙昕東研究發(fā)現(xiàn)，人口老齡化促使居民增加儲(chǔ)蓄[16]。還有一些文獻(xiàn)則關(guān)注到收入不確定性對儲(chǔ)蓄的影響。沈坤榮使用中國綜合社會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了不確定性對城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率的影響，分位數(shù)回歸結(jié)果表明收入不確定性的影響強(qiáng)度隨儲(chǔ)蓄率分位的上升而下降[17]。李超利用2010-2014年的中國家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行面板分析，發(fā)現(xiàn)老齡化導(dǎo)致預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，這種不確定性感受對儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生正向影響，且作用程度的強(qiáng)度大于生命周期消費(fèi)模式對儲(chǔ)蓄率的負(fù)向影響程度[18]。

基于此，可以發(fā)現(xiàn)既有的研究多采用宏觀層面的數(shù)據(jù)，或者是僅分析人口結(jié)構(gòu)對儲(chǔ)蓄率的影響，或者僅分析不確定性對對儲(chǔ)蓄率的影響，本文將人口結(jié)構(gòu)、不確定性對儲(chǔ)蓄率影響納入一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中進(jìn)行分析，并采用不同的計(jì)量方法來研究，同時(shí)通過對西部①、非西部地區(qū)分別進(jìn)行回歸分析，以得到穩(wěn)健的結(jié)果。

一、 模型設(shè)定和估計(jì)

經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)以建構(gòu)性的理性主義為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)存在著一般均衡。因此，從均衡的角度出發(fā)，西方個(gè)人儲(chǔ)蓄理論的目標(biāo)必然是著重解釋個(gè)人是如何實(shí)現(xiàn)一生效用最大化的。在確定性的條件下，效用最大化的計(jì)算進(jìn)而個(gè)人儲(chǔ)蓄量的確定都是很容易的。然而，現(xiàn)實(shí)中卻充滿著不確定性，這使我們不得不懷疑經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中的可行性，也促使我們必須從真正意義上的不確定性角度，重新考慮個(gè)人的儲(chǔ)蓄行為。顯然，如果個(gè)人對不確定性的感受程度為0，那么也就沒有儲(chǔ)蓄的意愿或者儲(chǔ)蓄意愿很低。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中國政府采用“大鍋飯”式的方法安排居民工作，個(gè)人生活已經(jīng)被政府分配好，儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)被完全的確定性限制住，因此個(gè)人的儲(chǔ)蓄意愿相當(dāng)?shù)?。隨著改革開放的不斷深入，風(fēng)險(xiǎn)由集中控制向分散化轉(zhuǎn)變，個(gè)人需要承擔(dān)的成本變得越來越大，如子女上學(xué)、住房商品化、失業(yè)下崗、醫(yī)療保健、退休養(yǎng)老等產(chǎn)生的支出。個(gè)人不可能再享受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的那種社會(huì)保障，更多地需要依靠自己，這使得個(gè)人對不確定性的感受程度逐漸增加，參與儲(chǔ)蓄活動(dòng)的動(dòng)機(jī)也不斷增強(qiáng)?？梢?，不確定性感受程度決定著個(gè)人儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的強(qiáng)弱，進(jìn)而決定著個(gè)人參與儲(chǔ)蓄活動(dòng)的深度和廣度?；诖?，建立一個(gè)數(shù)理模型，然后對變量進(jìn)行界定，最后查找面板數(shù)據(jù)并作統(tǒng)計(jì)性描述。

(一)模型設(shè)定

在持續(xù)性收入假說的條件下，家庭的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄決策可以簡單地表示為以下跨期最優(yōu)化問題：

(1)

st.Ai,t+j+1= (1+ri)Ai,t+j+1+

Yi,t+j-Ci,t+j

(2)

其中i表示某個(gè)家庭，t代表某個(gè)時(shí)期，A表示家庭財(cái)富擁有了，C表示家庭整體的消費(fèi)水平，Y表示家庭的持久性收入，r、σ分別表示真實(shí)利率和選擇偏好。

求解最優(yōu)化問題，得出：

(3)

在消費(fèi)者的邊際效用為凸函數(shù)的條件下，上式則可表述為以下形式：

(4)

結(jié)合本文的研究思路，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

Sit=β0+β1·UNit+β2·POPit+

(5)

式(5)中，i為省份；t為年份；Sit為居民儲(chǔ)蓄率；POPit為人口結(jié)構(gòu)；UNit為不確定性；γi表示個(gè)體效應(yīng)；γt表示時(shí)間效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。Zk,it代表控制變量,根據(jù)對相關(guān)研究的梳理，選擇如下五類主要因素作為控制變量：人均GDP增長率、實(shí)際利率、城鄉(xiāng)收入比、總投資率、社會(huì)保障②。

(二)變量界定與數(shù)據(jù)描述

居民儲(chǔ)蓄率參照楊思家的做法[19]，采用城鎮(zhèn)人均可支配收入用于消費(fèi)后的剩余值占人均可支配收入的比值來衡量；人口結(jié)構(gòu)參照楊繼軍和張二震的做法[20]，采用少兒撫養(yǎng)比和老人撫養(yǎng)比之和來表示；收入不確定性參照汪浩瀚等的做法[21]，采用對均值收入偏離值的絕對值來表示。

選取2000-2014年29個(gè)省級(jí)城市的面板數(shù)據(jù)，剔除西藏和重慶兩個(gè)區(qū)域③，數(shù)據(jù)來源于各省市統(tǒng)計(jì)年鑒、區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒以及萬德數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性描述如表1所示。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

二、 實(shí)證分析

分別采取不同的模型來估計(jì)不確定性、人口年齡結(jié)構(gòu)對城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率的影響，并分地區(qū)回歸估計(jì)來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表2 所示。

表2 靜態(tài)回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)的數(shù)字為對應(yīng)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，而***、**、*分別代表1%、5%、10%的顯著性水平

從表2的估計(jì)結(jié)果來看，盡管不同方法估計(jì)的系數(shù)存在一些差別，但主要結(jié)論是一致的。模型1顯示，不確定性收入的估計(jì)系數(shù)分別約為0.83，且在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，并大于其他回歸模型中的系數(shù)。從擴(kuò)大居民消費(fèi)、降低儲(chǔ)蓄率的角度出發(fā)，相關(guān)的宏觀調(diào)控政策應(yīng)重點(diǎn)著眼于提高居民的持久收入，因?yàn)槌擎?zhèn)居民更加傾向于將收入的暫時(shí)性增加轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄，而不是用于消費(fèi)。而人口結(jié)構(gòu)的估計(jì)系數(shù)為0.80，在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，并大于其他回歸模型中的系數(shù)。進(jìn)入21世紀(jì)以來，由于受嚴(yán)格的計(jì)劃生育政策的影響，少兒撫養(yǎng)比大幅下降，老人撫養(yǎng)比穩(wěn)步上升；一方面，勞動(dòng)年齡人口的減少導(dǎo)致家庭消費(fèi)支出相對減少，儲(chǔ)蓄增加；另一方面，人口老齡化進(jìn)一步導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄率的上升。就我國現(xiàn)階段全面放開二胎政策而言，將有助于減少居民儲(chǔ)蓄率。在模型1中加入儲(chǔ)蓄率滯后一期的變量進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸分析，得到模型2，結(jié)果顯示不確定性、人口年齡結(jié)構(gòu)系數(shù)符號(hào)仍為正值，這一結(jié)果支持了模型1的結(jié)論。

模型3和4顯示：西部地區(qū)收入不確定性系數(shù)約為0.83，遠(yuǎn)大于非西部地區(qū)。這表明西部地區(qū)對不確定性感受更為敏感，為面對未來發(fā)生的不確定性時(shí)間，西部地區(qū)居民將儲(chǔ)蓄更多。而西部地區(qū)人口年齡結(jié)構(gòu)系數(shù)約為0.46，與非西部地區(qū)較為接近。這表明兩地區(qū)城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄受人口結(jié)構(gòu)變化的影響差異不大。由此可知，模型3和模型4的結(jié)果也支持了模型1和模型2的結(jié)論。

在控制變量方面，大多的結(jié)果表明：人均GDP增長率、城鄉(xiāng)收入比、總投資率對城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率存在顯著的正向影響，而社會(huì)保障顯著降低了城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄率。整體而言，在考慮了不同的因素影響后，本文的研究結(jié)果仍然是穩(wěn)健的。

三、 結(jié)論與展望

從城鎮(zhèn)居民人口結(jié)構(gòu)、收入不確定性兩個(gè)因素分析了對儲(chǔ)蓄率的影響，并采用2000-2014年省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)結(jié)果表明：人口結(jié)構(gòu)、收入不確定性顯著促進(jìn)了居民增加儲(chǔ)蓄，且前者因素的影響無差異，而后者因素的影響在西部地區(qū)的作用強(qiáng)度要高于非西部地區(qū)；此外，實(shí)際利率、社會(huì)保障水平對居民儲(chǔ)蓄率反而起到顯著的抑制作用，這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

本文結(jié)論至少有三方面的政策含義。一是我國已經(jīng)進(jìn)入老齡化趨勢，老年人口規(guī)模以較高的速度逐年保持增長，導(dǎo)致老年撫養(yǎng)比的上升，老年人口消費(fèi)訴求與日俱增，勞動(dòng)力人口經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。新生兒人口出生率并未出現(xiàn)明顯的增長，“二孩”政策對提升人口出生率作用有限。然而，嬰兒潮預(yù)期有望提高國內(nèi)居民消費(fèi)水平，催生國內(nèi)的嬰童經(jīng)濟(jì)。不過，隨著國民教育水平的不斷提升，帶來的“工程師紅利”將會(huì)給勞動(dòng)力人口帶來額外的勞動(dòng)收入，從而增加勞動(dòng)力人口的購買力。二是全面發(fā)展社會(huì)保障事業(yè)，盡管養(yǎng)老、醫(yī)療等基本保險(xiǎn)覆蓋面已有了大幅提升，但仍需要重視非國有企業(yè)、非行政單位人員的社會(huì)保障。三是儲(chǔ)蓄率高④的直接原因是社會(huì)保障體系不健全，居民不敢持續(xù)消費(fèi)，如此一來，高儲(chǔ)蓄率便會(huì)轉(zhuǎn)化為銀行貸款流入市場，在其他投資渠道匱乏的情況下，大部分資金流向了房地產(chǎn)，導(dǎo)致房價(jià)泡沫，進(jìn)一步的危害是實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期被擠壓，這對整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，建議各級(jí)政府完善社會(huì)保障體系，鼓勵(lì)居民消費(fèi)，由過去的投資、出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式逐步轉(zhuǎn)變消費(fèi)、投資、出口共同拉動(dòng)。

就目前我國情況而言，要使儲(chǔ)蓄率保持在一個(gè)合理的水平并不樂觀，從近五年的情況來看，2014年至2018年，我國居民儲(chǔ)蓄率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，與此同時(shí)，居民家庭杠桿率⑤由33%升至49%。這對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)將會(huì)產(chǎn)生重要的影響，一方面，居民儲(chǔ)蓄存款占到商業(yè)銀行總存款的絕大部分，若儲(chǔ)蓄存款增長面臨“枯竭”，將會(huì)導(dǎo)致“負(fù)債荒”，影響金融市場的流動(dòng)性和貨幣政策的穩(wěn)定性；另一方面，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)存貸收入比重下降，資管業(yè)務(wù)及相關(guān)中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)積聚程度加大，迫于利潤增長壓力，商業(yè)銀行將面臨巨大壓力。自此，深化金融改革勢在必行。來自銀保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年底我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總規(guī)模超過100萬億元，其中銀行理財(cái)約30萬億元，證券基金機(jī)構(gòu)資管約54萬億元，資金類信托資產(chǎn)約21.9萬億元。資管規(guī)模的快速增長在促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)展的同時(shí)，也積累了內(nèi)部的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在資管體系中，銀行既是資管產(chǎn)品的管理人，比如銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，并作為管理人進(jìn)行資產(chǎn)投資；又是資管產(chǎn)品的投資人，比如投資其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品等。在以往的業(yè)務(wù)實(shí)踐中，金融同業(yè)之間以及銀行與非銀投資者之間存在隱性剛兌的默契。作為資管產(chǎn)品管理人，銀行如何更好地識(shí)別投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，以及作為投資人，銀行如何更好地識(shí)別資管產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)。在資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的同時(shí)，因前期政策寬松堆積的風(fēng)險(xiǎn)和問題逐漸暴露，資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“早識(shí)別、早預(yù)警”就顯得尤為重要。

展望未來，仍需要關(guān)注兩個(gè)方面的問題：一方面，提高居民收入，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。按照傳統(tǒng)的復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四階段來劃分整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的話，目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)該是處于第四個(gè)階段——蕭條階段。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇和繁榮時(shí)需求仍然是上行的，而衰退和蕭條階段總需求是下行的，衰退和蕭條的不同在于，整個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷繁榮階段時(shí)下游由于需求景氣帶來的通脹往上游傳導(dǎo)，呈現(xiàn)出上游基礎(chǔ)工業(yè)品價(jià)格較高，一旦開始步入總需求下行時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)所謂的“滯漲”，目前，上游資源品價(jià)格上漲，但是總需求確實(shí)下降的，而整體經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)正式步入“蕭條”階段，這個(gè)時(shí)候總需求仍然是下行的，而包括上游企業(yè)在內(nèi)的各行各業(yè)都步入了下行周期，今年整個(gè)股票市場上市公司盈利增速下行并不是偶然。另一方面，傳統(tǒng)意義的人口紅利其實(shí)在逐漸消失，勞動(dòng)年齡人群結(jié)構(gòu)呈年長化趨勢。中國經(jīng)濟(jì)過去20年的高速發(fā)展實(shí)際上是人口紅利，尤其是1962-1973年和1985-1989年這兩波人口紅利的疊加推動(dòng)的。結(jié)婚人數(shù)過去十年出現(xiàn)飆升：2002年的結(jié)婚登記人數(shù)是1 572萬人，隨后出現(xiàn)了迅速的飆升，躍升到2013年的2 694萬人，這對于中國地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資以及國民經(jīng)濟(jì)的各種消費(fèi)，都是一個(gè)根本性的影響。如果按照新出生人口測算，結(jié)婚登記人數(shù)又會(huì)迅速跌到2025年的1 211萬人，中國人口年齡逐漸呈現(xiàn)出老年化。

結(jié)語

關(guān)于城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄，歸根結(jié)底在于儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。影響一個(gè)人是否儲(chǔ)蓄主要取決于主觀意愿，即儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)；而儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)能否實(shí)現(xiàn)則取決于客觀能力，即收入水平。前者是儲(chǔ)蓄行為的充分條件，后者是必要條件，二者缺一不可。不論收入有多少，若無動(dòng)機(jī)，個(gè)人就不會(huì)儲(chǔ)蓄；有儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)但收入不足，也無法進(jìn)行儲(chǔ)蓄。在前面的分析中，已經(jīng)說明儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)決定于個(gè)人對不確定性的感受，而影響個(gè)人不確定性感受程度的因素有很多，如收入水平、財(cái)產(chǎn)、年齡、職業(yè)、地理位置、社會(huì)關(guān)系、學(xué)歷、家庭等，可將它們簡單分為兩類：收入因素和非收入因素，二者共同決定著個(gè)人對不確定性的感受程度，進(jìn)而決定著儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)度。例如，一個(gè)人的收入水平很低，但如果他有很強(qiáng)的融資能力或一定的財(cái)富積累，仍然可以從容面對未來的不確定性，因此他的儲(chǔ)蓄意愿就可能較低?？梢?，在應(yīng)對未來不確定性時(shí)，非收入因素和收入因素存在互補(bǔ)效應(yīng)。也就是說可以將非收入因素和收入因素視為財(cái)富的兩種形態(tài)，這樣二者之間便可以比較。進(jìn)而，二者的組合便可形成類似于消費(fèi)者行為理論中的替代品。

此外，就經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)因來看，高儲(chǔ)蓄是能保證國家經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的重要外在因素。從銀行的層面來看，儲(chǔ)蓄率如果能保持在較高的水平，我國國有控股銀行也能有效保證經(jīng)濟(jì)運(yùn)作所需資金的不斷供給，也即，即便實(shí)體企業(yè)在某些情況下面臨危機(jī)，銀行也能在高儲(chǔ)蓄率的推動(dòng)下保持其持續(xù)的運(yùn)營。除此之外，高儲(chǔ)蓄率還能有效對消費(fèi)本質(zhì)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，而使其成為一種積累的形式。而就經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在原因來看，主要存在兩種觀點(diǎn)——新古典觀點(diǎn)和結(jié)構(gòu)主義觀點(diǎn)。新古典觀點(diǎn)認(rèn)為，國民生產(chǎn)總值是資本、勞動(dòng)力和技術(shù)積累長期作用的結(jié)果；結(jié)構(gòu)主義觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長是生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的一個(gè)方面，在要素流動(dòng)有限的情況下，勞動(dòng)和資本從生產(chǎn)率較低的部門向生產(chǎn)率較高的部門轉(zhuǎn)移，加速經(jīng)濟(jì)增長。就整個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的研究而言，所有基本投入都可以劃分為資本和勞動(dòng)兩大類，每一類投入又可以根據(jù)它在總產(chǎn)出的份額而被組合起來?？偖a(chǎn)出增長同資本和勞動(dòng)加權(quán)平均增長的差別，則成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)中權(quán)要素生產(chǎn)率增長的計(jì)量尺度。由此可以得出，第一，資本增長是經(jīng)濟(jì)增長的要素之一，但它的相對貢獻(xiàn)減少了。第二，勞動(dòng)力也是經(jīng)濟(jì)增長的重要源泉之一，相對貢獻(xiàn)仍然下降了，且很多發(fā)展中國家出現(xiàn)了勞動(dòng)力供給過剩。第三，資源再分配有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，資本和勞動(dòng)從農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向其他生產(chǎn)率較高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。第四，需求和貿(mào)易變化能夠像要素供給一樣影響經(jīng)濟(jì)增長。第五，經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是相互依存的，收入增長引起國內(nèi)需求和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，而提高投資率以及重新分配勞動(dòng)力資源又會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)總量經(jīng)濟(jì)增長。無論是影響經(jīng)濟(jì)增長的外在因素還是內(nèi)在動(dòng)因，只有兩者共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，才能使經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期處于一個(gè)較好的水平。

注釋：

①根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的劃分，西部地區(qū)包括四川、云南、貴州、廣西、甘肅、青海、寧夏、西藏、新疆、內(nèi)蒙古和重慶。

②采用財(cái)政支出占GDP比值。

③數(shù)據(jù)可得性較差故予以剔除。

④儲(chǔ)蓄率過高意味著銀行存款多，銀行利率水平低，其他增值渠道保障措施不完善，風(fēng)險(xiǎn)較大，無法實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長，若通脹水平較高，實(shí)際購買力下降，財(cái)富間接縮水，從這個(gè)角度而言，對家庭來講普遍是不利的。

⑤指家庭債務(wù)占GDP的比重。