肖崎，隆欣（華南理工大學(xué)，廣州510006）

一、引言

近年來，隨著金融脫媒程度的日益加深，我國(guó)商業(yè)銀行依靠傳統(tǒng)存貸利差獲取利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)模式受到越來越大的挑戰(zhàn)。 一方面，由于不同類型的金融機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新多樣化的金融產(chǎn)品，居民可供選擇的投資渠道不斷增多，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)分流，銀行穩(wěn)定的資金來源面臨下降趨勢(shì)，商業(yè)銀行積極開展主動(dòng)負(fù)債；另一方面，由于金融脫媒的影響，商業(yè)銀行主動(dòng)向輕型化方向轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)生息資產(chǎn)如貸款占比不斷下降，金融市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)不斷增加。 隨著外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的變化，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，進(jìn)而會(huì)影響到銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

現(xiàn)有關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素的研究，一般從銀行外部和內(nèi)部?jī)煞矫鎭硖接懖煌蛩貙?duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。 在銀行外部，有文獻(xiàn)研究貨幣政策、金融監(jiān)管因素以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響 （黃憲等，2005； 徐明東等，2012；江曙霞等，2012；金鵬輝等，2014；郭品等，2015；劉忠璐，2016）；在銀行內(nèi)部，有文獻(xiàn)研究商業(yè)銀行的某項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響， 如羅中等 （2013）、 翟光宇等（2015）研究了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，馮玉梅（2015）研究了次級(jí)債對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，郭甦等（2017）研究了資產(chǎn)證券化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

現(xiàn)有關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化影響的研究：伍戈等（2014）認(rèn)為商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化使基礎(chǔ)貨幣數(shù)量調(diào)控效力下降和價(jià)格調(diào)控效力增強(qiáng)。 邊雪梅（2015）研究了銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)被動(dòng)負(fù)債與銀行績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而主動(dòng)負(fù)債對(duì)績(jī)效卻未發(fā)揮正效應(yīng)。 蔣海等（2017）實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非存款負(fù)債占比的增加會(huì)顯著降低銀行風(fēng)險(xiǎn)水平，負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)水平的影響存在資本充足率門檻效應(yīng)。 肖崎等（2017）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行批發(fā)性融資發(fā)展降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 周再清等（2017）研究了我國(guó)商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)特性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響，發(fā)現(xiàn)同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在正向效應(yīng)。 在同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在負(fù)向效應(yīng)，新興同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在正向效應(yīng)。 陳一洪（2017）運(yùn)用GMM 研究資產(chǎn)及負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)城商行風(fēng)險(xiǎn)及盈利能力的影響，發(fā)現(xiàn)非存款負(fù)債融資占比的增加、非信貸資產(chǎn)占比的增加會(huì)顯著增加城商行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，降低其盈利能力。

綜上，關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究漸豐，但主要集中在商業(yè)銀行外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和商業(yè)銀行的某項(xiàng)具體業(yè)務(wù)（如同業(yè)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化，次級(jí)債等）對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，且得出的結(jié)論也不一致。 本文認(rèn)為這些具體業(yè)務(wù)變化是商業(yè)銀行功能演變的外在表現(xiàn)形式，最終體現(xiàn)為銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。 有學(xué)者開始研究商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)的影響，但更多是基于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或者負(fù)債結(jié)構(gòu)某一方面，或者某一類具體的業(yè)務(wù)。 基于此，本文從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表整體視角出發(fā)，研究商業(yè)銀行全面的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化及對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

二、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化及對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)理

（一）我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的表現(xiàn)

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化

從我國(guó)商業(yè)銀行總體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化看，資產(chǎn)端表內(nèi)貸款增速下降，證券投資業(yè)務(wù)①占比不斷增大。 2009-2017年， 我國(guó)14 家上市銀行的證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模從13.49 萬億元迅速擴(kuò)張到43.93 萬億元，增長(zhǎng)了2.26 倍。

國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債組合和變動(dòng)趨勢(shì)存在差異②， 國(guó)有銀行的貸款規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而非國(guó)有銀行的貸款規(guī)模則呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。 從證券投資業(yè)務(wù)占比來看，國(guó)有銀行的證券投資占比相對(duì)比較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的波動(dòng)，而非國(guó)有銀行的證券投資占比出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，具體見圖1。

圖1 2009Q2-2017Q4年5 家國(guó)有銀行和9 家非國(guó)有銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化圖

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)變化

從我國(guó)商業(yè)銀行總體的負(fù)債結(jié)構(gòu)變化看，負(fù)債端吸收存款大幅下降，同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券占比加大。 存款作為商業(yè)銀行最重要的有息負(fù)債，其比例已經(jīng)從2009年的84.08%下降到2017年的73.24%； 而同業(yè)負(fù)債③占比從2009年的10.24%上升至2017年的12.22%，規(guī)模從2009年的4.23 萬億元增長(zhǎng)到2017年14.93 萬億元，增長(zhǎng)了2.53 倍，同業(yè)負(fù)債成為僅次于存款的第二大有息負(fù)債來源。

國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行的存款占比都在下降，其中，非國(guó)有銀行的存款占比更低，且下降幅度較大；2017年年末，本文所研究的非國(guó)有銀行樣本的存款占比已經(jīng)下降到60%，而對(duì)于國(guó)有銀行來說，存款占比為80%，這主要是因?yàn)閲?guó)有銀行背后有國(guó)家信用作為擔(dān)保，更容易吸收存款。 國(guó)有銀行的主動(dòng)負(fù)債占比較小且相對(duì)平穩(wěn)，常年保持在10%左右，主要是國(guó)有銀行的存款來源比較穩(wěn)定，發(fā)行的同業(yè)存單較少，并且其風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，所以主動(dòng)負(fù)債較少。 但是非國(guó)有銀行的存款來源較少，為了吸引資金，非國(guó)有銀行不得不加大對(duì)主動(dòng)負(fù)債的依賴，非國(guó)有銀行的主動(dòng)負(fù)債的占比維持在20%～25%。

圖2 2009Q2-2017Q4年我國(guó)5 家國(guó)有銀行和9 家非國(guó)有銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)變化圖

因此，在金融脫媒的影響下，國(guó)有商業(yè)銀行和非國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，都已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化。 發(fā)放貸款和吸收存款在銀行資產(chǎn)和負(fù)債端的主導(dǎo)地位逐漸削弱，而證券投資業(yè)務(wù)和同業(yè)負(fù)債的占比逐漸上升。

（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)理分析

1.正面影響

從資產(chǎn)端來看，一方面，在當(dāng)前背景下商業(yè)銀行積極開展證券投資業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，拓展資金運(yùn)用途徑，不再局限于單一的貸款業(yè)務(wù)，這既有利于增加營(yíng)業(yè)收入，也有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。 另一方面，商業(yè)銀行的角色開始從“傳統(tǒng)的信用中介”向“綜合金融服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行加大金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為客戶提供更完善的金融服務(wù)和更豐富的金融工具，滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求，增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)。

從負(fù)債端來看，一方面，與存款這一被動(dòng)負(fù)債相比，可供選擇的主動(dòng)負(fù)債范圍更廣，銀行不僅可以利用證券市場(chǎng)拓寬融資渠道，還可以發(fā)行金融債和次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本，多元化的融資渠道可以實(shí)現(xiàn)資金來源和資金使用，以及期限結(jié)構(gòu)的匹配；主動(dòng)負(fù)債也更加靈活，商業(yè)銀行可以根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率的走向和自身流動(dòng)性管理需求，判斷是否融入資金和自主決定融入資金的數(shù)量。 另一方面，主動(dòng)負(fù)債資金的供給方更多是機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于一般存款人而言，由于不受存款保險(xiǎn)和最后貸款人等制度的保護(hù)，更有動(dòng)力和能力加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督，發(fā)揮市場(chǎng)的約束作用，這將促使商業(yè)銀行的借款和投資行為更加審慎，從而加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

2.負(fù)面影響

從資產(chǎn)端來看，一方面，相對(duì)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)而言，證券投資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化程度更高，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性更敏感，這將加大銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 證券資產(chǎn)價(jià)格容易受到交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，一旦某一家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違約現(xiàn)象，信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)容易通過資金鏈條進(jìn)行傳染，增加產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率。 另一方面，目前商業(yè)銀行參與的大部分證券投資業(yè)務(wù)，穿透到其最底層的資產(chǎn)是非標(biāo)資產(chǎn)，這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)是融資主體的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可以達(dá)到100%。 但是商業(yè)銀行將其歸類為金融市場(chǎng)的證券投資業(yè)務(wù)，以相對(duì)較低的權(quán)重計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致商業(yè)銀行承擔(dān)的實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)沒有被正確計(jì)量和客觀反映，潛在風(fēng)險(xiǎn)增加。

從負(fù)債端來看，一方面，同業(yè)負(fù)債期限較短，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。 同業(yè)負(fù)債主要包括其他金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存放資金和拆入的流動(dòng)性資金，期限很短，穩(wěn)定性低，一般在幾個(gè)月到一年之內(nèi)， 而資產(chǎn)端的買入返售類及同業(yè)票據(jù)類資產(chǎn)的期限較長(zhǎng)，持有至到期投資的投資期限更是長(zhǎng)達(dá)一年以上。 如果商業(yè)銀行過多依賴同業(yè)負(fù)債，容易受到市場(chǎng)流動(dòng)性水平變動(dòng)的沖擊，從而承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。 另一方面，主動(dòng)負(fù)債中的理財(cái)產(chǎn)品的收益率大于同期限的存款，理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上是商業(yè)銀行的高息攬儲(chǔ)行為。主動(dòng)負(fù)債推高了商業(yè)銀行的融資成本，為了彌補(bǔ)成本損失，商業(yè)銀行將理財(cái)資金投入到更高收益的投資中，但高收益的投資中潛藏著高風(fēng)險(xiǎn)，增大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）模型設(shè)計(jì)

本文分別從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面探討資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。 在模型設(shè)定上，本文參考Delis & Kouretas（2011）、周再清（2017）和郭甦（2017）的研究思路，考慮銀行風(fēng)險(xiǎn)具有持續(xù)性，即前期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平對(duì)當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平有正的影響，采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)廣義矩法（GMM）對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，構(gòu)建模型如下所示。

其中，RAWit是商業(yè)銀行i 在t 期所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，RAWit-1是商業(yè)銀行i 在t-1 期所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 在模型中引入銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的一階滯后變量，可以解決銀行風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)性所造成的影響， 同時(shí)因變量的一階滯后項(xiàng)可以作為工具變量解決模型中的內(nèi)生性問題。ASit和LSit分別是商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變量和負(fù)債結(jié)構(gòu)變量；CAPit、ROAit和LNAit是一組銀行層面的控制變量；RGDPt和M2t是宏觀層面的控制變量；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量選取

本文選擇2009-2017年14 家上市商業(yè)銀行的半年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本。 數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行，缺失數(shù)據(jù)摘自各商業(yè)銀行的半年報(bào)和年報(bào)。 主要變量的定義及數(shù)據(jù)來源見表1，描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

1.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量

RAW 代表商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量，選擇風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例作為代理變量，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比數(shù)值RAW 越大，表示該銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。

2.商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變量和負(fù)債結(jié)構(gòu)變量

AS 代表商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變量，選擇證券投資業(yè)務(wù)與總資產(chǎn)的占比作為代理變量，證券投資占比數(shù)值A(chǔ)S 越大，表示該銀行金融市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模越大。

LS 代表商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)變量， 選擇同業(yè)負(fù)債與總負(fù)債的占比作為代理變量，同業(yè)負(fù)債占比數(shù)值LS 越大，表示該銀行主動(dòng)負(fù)債規(guī)模越大。

3.控制變量

本文選取的銀行層面的控制變量包括銀行的資本充足水平，用資本充足率CAP表示，資本充足率越高，銀行經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)健，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越低。 銀行的盈利能力，用平均資產(chǎn)收益率ROA 表示，平均資產(chǎn)收益率越高，銀行的盈利能力越強(qiáng)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可能越高也可能越低。銀行的資產(chǎn)規(guī)模用總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)LNA 表示，一般來說，銀行規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越低，但是也有學(xué)者研究得出大型銀行由于“大而不倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好更高。 宏觀層面的控制變量為經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和廣義貨幣供應(yīng)量，用國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率RGDP 和廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2 表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快，貨幣供應(yīng)量越多，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越低。

表1 變量定義及數(shù)據(jù)來源

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（三）實(shí)證結(jié)果

1.基本模型實(shí)證結(jié)果

本文以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比例作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量，模型（1）從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的角度，考察了證券投資業(yè)務(wù)占比變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響；模型（2）從負(fù)債結(jié)構(gòu)的角度，考察了同業(yè)負(fù)債占比變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。 表3 中的第I 列和第II 列是基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果。

GMM 估計(jì)能夠成立的前提是擾動(dòng)項(xiàng)不相關(guān)，要對(duì)擾動(dòng)項(xiàng)進(jìn)行序列相關(guān)性檢驗(yàn)。GMM 估計(jì)有效還需要通過過度識(shí)別檢驗(yàn)， 過度識(shí)別檢驗(yàn)用來檢驗(yàn)工具變量的有效性，用Sargan 檢驗(yàn)來驗(yàn)證工具變量的有效性。在實(shí)證結(jié)果中，所有AR（2）的P 值都大于0.1，表明模型的擾動(dòng)項(xiàng)不存在二階和更高階的序列自相關(guān)。 此外，所有Sargan 檢驗(yàn)的P 值都大于0.1，表明模型通過了過度識(shí)別檢驗(yàn)，工具變量的選取是恰當(dāng)?shù)摹?模型通過了序列相關(guān)性檢驗(yàn)和過度識(shí)別檢驗(yàn)。 因此，GMM 的估計(jì)結(jié)果是有效的。

模型中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量的一階滯后項(xiàng)（L1.RAW）的系數(shù)顯著為正，說明銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為確實(shí)存在持續(xù)性，商業(yè)銀行上一期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好會(huì)持續(xù)影響到下一期。表3 中第I 列顯示了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響， 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的系數(shù)為-0.1924，且在1%的置信水平下顯著為負(fù)，說明證券投資業(yè)務(wù)占比提高1 個(gè)百分點(diǎn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平將下降約0.19 個(gè)百分點(diǎn)；第II 列顯示了負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，負(fù)債結(jié)構(gòu)的系數(shù)為-0.3167，且在1%的置信水平下顯著為負(fù)，說明同業(yè)負(fù)債占比提高1 個(gè)百分點(diǎn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平將下降約0.32 個(gè)百分點(diǎn)。

總的來說，現(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化降低了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。在資產(chǎn)方，商業(yè)銀行積極參與證券投資有利于業(yè)務(wù)發(fā)展多元化，拓寬收益來源，可以分散貸款資產(chǎn)過度集中的風(fēng)險(xiǎn)。 在負(fù)債方，商業(yè)銀行增加主動(dòng)負(fù)債，有利于增加資金來源，提升資金運(yùn)作效率。 并且，主動(dòng)負(fù)債增大了貸款供給的波動(dòng)，使得銀行貸款利率提高，銀行投資組合回報(bào)增加，進(jìn)而提高內(nèi)部監(jiān)督，降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 本文認(rèn)為這一結(jié)論與現(xiàn)階段我國(guó)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的證券投資業(yè)務(wù)占比和負(fù)債結(jié)構(gòu)中的同業(yè)負(fù)債占比較低有關(guān)，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)還不突出。

從控制變量來看：資本充足率的系數(shù)為負(fù)，且在1%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，表明資本充足率越高，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低；資本充足率越高，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)健，在危機(jī)來臨時(shí)，有更多的自有資本來抵御風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)收益率的系數(shù)為正，且在1%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，表明資產(chǎn)收益率越高，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。 商業(yè)銀行為了追求更高的盈利，風(fēng)險(xiǎn)容忍度能力增強(qiáng)，更愿意將資金運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)更大的項(xiàng)目上，增大了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。銀行資產(chǎn)規(guī)模的系數(shù)為正向，但在部分結(jié)果中不顯著。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的系數(shù)為負(fù)，且在1%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得越快，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。 商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，銀行貸款增加，資產(chǎn)規(guī)模增加，利潤(rùn)增加，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)減小；經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銀行不良貸款增加，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上升。 貨幣供應(yīng)量的系數(shù)為負(fù)，但在部分結(jié)果中不顯著。

2.基于銀行規(guī)模的異質(zhì)性檢驗(yàn)

從前文現(xiàn)狀分析可以看到，國(guó)有五大行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化與其他非國(guó)有上市銀行有明顯的區(qū)別，因此，本文同時(shí)進(jìn)行了分樣本回歸，將上市商業(yè)銀行分為5 家國(guó)有銀行和9 家非國(guó)有銀行。 實(shí)證分析結(jié)果見表3，第III 列至第VI 列，第III 列和第IV 列分別是國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行樣本的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響， 第V 列和第VI 列分別是國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行樣本的負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。 實(shí)證結(jié)果表明，無論是國(guó)有銀行還是非國(guó)有銀行，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的系數(shù)仍然顯著為負(fù)數(shù)，說明證券投資業(yè)務(wù)和同業(yè)負(fù)債的增長(zhǎng)確實(shí)降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 但國(guó)有銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的系數(shù)絕對(duì)值都更大，說明相對(duì)于非國(guó)有銀行來說，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)國(guó)有銀行的降低風(fēng)險(xiǎn)的作用更大。本文認(rèn)為其原因在于：一方面，國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化滯后于非國(guó)有銀行，處于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的早期，因此，國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的幅度小于非國(guó)有銀行， 其分散風(fēng)險(xiǎn)的作用更加突出；另一方面，國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)管控能力更強(qiáng)，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的波動(dòng)較小，表現(xiàn)得平穩(wěn)和循序漸進(jìn)，不容易受到市場(chǎng)和政策的影響。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文用證券投資業(yè)務(wù)/貸款（AS1）和同業(yè)負(fù)債/存款（LS1）分別作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的代理變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的自相關(guān)檢驗(yàn)均為存在一階自相關(guān)，不存在二階自相關(guān)，不能拒絕“擾動(dòng)項(xiàng)不存在自相關(guān)”的原假設(shè)，過度識(shí)別檢驗(yàn)的P 值都大于0.1，不能拒絕“所有工具變量均有效”的原假設(shè)，模型通過了序列相關(guān)性檢驗(yàn)和過度識(shí)別檢驗(yàn)，因此，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的估計(jì)結(jié)果是有效的。

參數(shù)估計(jì)結(jié)果（表略）顯示，全樣本、國(guó)有銀行樣本和非國(guó)有銀行樣本的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的系數(shù)都是負(fù)數(shù)，且均在5%的置信水平下顯著，再次說明商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中證券投資業(yè)務(wù)占比增大和負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)負(fù)債占比增大確實(shí)會(huì)降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 控制變量方面，各個(gè)變量的符號(hào)與顯著性也基本上與前文一致，說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與政策建議

本文使用我國(guó)14 家上市商業(yè)銀行2009-2017年的半年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 運(yùn)用GMM估計(jì)法，研究我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。 研究表明：現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化， 主要表現(xiàn)為資產(chǎn)方證券投資業(yè)務(wù)占比上升，負(fù)債方同業(yè)負(fù)債的比重上升。 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行積極參與證券投資業(yè)務(wù)和增加同業(yè)負(fù)債會(huì)降低自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；同時(shí)，國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行存在異質(zhì)性，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化對(duì)國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)降低作用更加明顯。

基于以上結(jié)論，本文得出以下政策建議。

（一）從商業(yè)銀行的角度

1.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)特征的變化

本文研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行開展證券投資業(yè)務(wù)，進(jìn)行多元化發(fā)展有助于降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 因此，商業(yè)銀行應(yīng)該積極參與資本市場(chǎng)，加大對(duì)同業(yè)資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、債券等方面的資產(chǎn)配置，注重提升資產(chǎn)質(zhì)量和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，積極開展證券投資，進(jìn)行金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，追求業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，協(xié)調(diào)各資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)以達(dá)到商業(yè)銀行資產(chǎn)總量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡。 同時(shí)，商業(yè)銀行還應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的風(fēng)險(xiǎn)特征的變化，避免潛在風(fēng)險(xiǎn)的積累。

2.提升主動(dòng)負(fù)債占比，注重負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化

現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行的主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)有所提高，但是相對(duì)存款規(guī)模來說依然占比很小， 還未產(chǎn)生加大銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)面影響。 但根據(jù)國(guó)外學(xué)者的研究，如Demirgüc-Kunt 和Huizinga（2010）研究銀行融資與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，在非存款占比較低的時(shí)候，隨著比重的上升，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)在降低；當(dāng)非存款占比較高時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)隨之增大。 因此，一方面，商業(yè)銀行應(yīng)主動(dòng)利用證券市場(chǎng)及各種金融創(chuàng)新來拓寬融資渠道，如增大債券發(fā)行力度、擴(kuò)大資產(chǎn)證券化、增加大額可轉(zhuǎn)讓存單和發(fā)行商業(yè)票據(jù)等其他主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)。 另一方面，商業(yè)銀行也不能忽視主動(dòng)負(fù)債增加可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，盡可能地實(shí)現(xiàn)資金來源、資金使用與期限結(jié)構(gòu)相匹配，保證融資來源的多元化和穩(wěn)定性。

（二）從監(jiān)管的角度

1.鼓勵(lì)商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

現(xiàn)階段，在商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中增大證券投資業(yè)務(wù)占比和負(fù)債結(jié)構(gòu)中增大同業(yè)負(fù)債占比均有利于緩解其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以鼓勵(lì)商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)配置，積極拓展輕資本業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該鼓勵(lì)商業(yè)銀行大力發(fā)展金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)，拓寬資金來源渠道。 由于國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化的特征以及影響具有異質(zhì)性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該進(jìn)行對(duì)國(guó)有銀行和非國(guó)有銀行差別化監(jiān)管。

2.加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理和宏觀審慎管理相結(jié)合

中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生變化， 是商業(yè)銀行功能演變的外在表現(xiàn)形式，商業(yè)銀行的角色正在從“傳統(tǒng)的信用中介”向“綜合金融服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)變。 監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該重視商業(yè)銀行角色的轉(zhuǎn)變可能給整個(gè)金融體系穩(wěn)定性帶來的影響。 特別是當(dāng)商業(yè)銀行的金融市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)和主動(dòng)負(fù)債發(fā)展到一定水平時(shí)，金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系更加緊密，整個(gè)金融體系的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。 因此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該考慮將商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理納入宏觀審慎監(jiān)管框架體系。

注釋：

①本文所指商業(yè)銀行的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)包括：商業(yè)銀行的存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)、拆出資金、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項(xiàng)類投資。

②本文所指的國(guó)有銀行包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)交通銀行；非國(guó)有銀行包括光大銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、北京銀行、南京銀行、上海浦東發(fā)展銀行。

③本文所指商業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債包括同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款、拆入資金。