郭楠

作為投資科創(chuàng)板的主力軍，公募基金已吹響集結(jié)號，掀起了全民參與的投資熱潮。

科創(chuàng)板是個加速器。距離首批申報基金被受理不足兩個月時間，4月22日，易方達、匯添富、南方、嘉實、工銀瑞信、富國、華夏等7家基金公司拿到了科創(chuàng)板基金批文，4月24日各家基金公布了募集資料，最高募集上限均定為10億元。

與此同步，科創(chuàng)板申報企業(yè)剛剛公開了首批問詢與回復(fù)。

4月26日，科創(chuàng)主題基金一經(jīng)開售就得到全民搶購，易方達科技創(chuàng)新基金募集額超過100億元，其余6只基金則在4月29日獲得超過900億認(rèn)購。

回望科創(chuàng)板提出以來的六個多月，資本市場迎來制度性改革，市場恢復(fù)生機，投行從寒冬進入盛夏，公募基金恢復(fù)元氣，積極補充彈藥迎接未來的BAT。

鵬華基金總裁助理冀洪濤表示：“公募基金可以投科創(chuàng)企業(yè)，挑戰(zhàn)大于機遇，我們需要準(zhǔn)備好人、準(zhǔn)備好產(chǎn)品，來迎接這項制度性改革?！?p>

“當(dāng)1999年的阿里巴巴找你融資，能抓住機會嗎？”博時基金曾鵬感嘆。他總結(jié)，我們最終的目的是要讓資產(chǎn)有合理的定價，在市場瘋狂時冷靜，在市場恐慌時敢于站出來。

全民搶購

4月26日，拿到批文后第四天，易方達科技創(chuàng)新混合型基金率先發(fā)售。據(jù)易方達人士透露，單日募集資金總額超過百億元。由于7只基金均設(shè)置了10億元募資上限，有效申購將采用“末日比例確認(rèn)”原則予以部分確認(rèn)，未確認(rèn)部分將退還。根據(jù)4月29日最新公告，第一只科創(chuàng)主題基金的有效認(rèn)購申請確認(rèn)比例為9.75%。

全民搶購熱情已被點燃，4月29日，其余六只基金單日認(rèn)購金額突破900億元，華夏、南方、富國認(rèn)購額均突破200億。

在股票投資比例上，易方達的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為50%-95%，南方、華夏、嘉實為60%-95%，富國及匯添富為0-95%，工銀瑞信則為60%-100%。在運作方式上，工銀瑞信的產(chǎn)品設(shè)封閉期三年，與之前已有的6只戰(zhàn)略配售基金一樣，可參與科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售。

除了銀行作為代銷機構(gòu)，螞蟻財富、騰訊理財通、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)平臺也爭相推出科創(chuàng)基金認(rèn)購?fù)ǖ溃畹椭恍?元即可參與申購。

談到即將管理的科創(chuàng)主題基金，易方達基金經(jīng)理劉武表示：“這是一只全市場基金，在挖掘科創(chuàng)板中長期的投資機會的同時，將聚焦在主板、創(chuàng)業(yè)板或者港股市場上看得清的新興產(chǎn)業(yè)投資機會，我們可以輸時間，但不能輸空間?！?/p>

此次發(fā)售的7只基金均在風(fēng)險揭示中提到了投資科創(chuàng)板股票的多項風(fēng)險。南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博認(rèn)為，與普通權(quán)益基金相比，投資科創(chuàng)板股票主要風(fēng)險有三項，包括流動性風(fēng)險、退市風(fēng)險和投資集中風(fēng)險。

嘉實基金副總經(jīng)理李松林也表示，科創(chuàng)公司的高成長性與高波動性并存，因此科創(chuàng)主題基金也將呈現(xiàn)顯著的高成長性與高波動性，科創(chuàng)主題基金僅作為一種投資工具供投資者使用，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況合理配置該類資產(chǎn)的權(quán)重比例，過高比例配置并不可取。

根據(jù)基金募集資料，科創(chuàng)主題基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)由三部分構(gòu)成，如南方科技創(chuàng)新的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率×60%+中證港股通綜合指數(shù)收益率×10%+上證國債指數(shù)收益率×30%。

銀河證券認(rèn)為，當(dāng)科創(chuàng)板股票達到100只至200只的時候，可以推出相關(guān)的科創(chuàng)板指數(shù)，屆時盯住科創(chuàng)板指數(shù)的指數(shù)基金甚至ETF也將逐步推出。

“科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計和籌劃會貫穿全年?！敝朽]基金副總經(jīng)理唐亞明表示。

積極擁抱

4月22日獲批的7只科創(chuàng)板主題基金包括：華夏科技創(chuàng)新混合型證券投資基金、富國科技創(chuàng)新靈活配置混合型證券投資基金、匯添富科技創(chuàng)新靈活配置混合型證券投資基金、嘉實科技創(chuàng)新混合型證券投資基金、工銀瑞信科技創(chuàng)新三年封閉運作混合基金、南方科技創(chuàng)新混合型證券投資基金和易方達科技創(chuàng)新混合型基金。

值得注意的是，首批科創(chuàng)板主題基金中沒有把“科創(chuàng)板”寫入產(chǎn)品名稱。據(jù)了解，名稱中含有“科創(chuàng)板”的基金，至少80%的基金資產(chǎn)要投向科創(chuàng)板股票，而含有“科技創(chuàng)新”或“科創(chuàng)”的基金除投向科創(chuàng)板外，還可以投資主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新類股票。

據(jù)Wind資訊，自1月起開始有科創(chuàng)主題基金進行申請，2月申請數(shù)量迅速增多，截至目前共68只產(chǎn)品申請。其中，萬家基金可以說是公募基金隊伍中的急先鋒，共上報了5只產(chǎn)品，其中3只是科技創(chuàng)新主題類產(chǎn)品，2只是科創(chuàng)板產(chǎn)品。

“科創(chuàng)板的推出實際上是完善了支持創(chuàng)新的資本形成機制，在這種情況下，整個A股可能具備比較大的科技投資土壤。”劉武表示。

劉武分析認(rèn)為，過去30年標(biāo)普500的各個行業(yè)中信息科技漲了近20倍，醫(yī)療保健漲了大概14倍。反觀國內(nèi)資本市場，改革開放40年來，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)龍頭三類核心資產(chǎn)基本是由人口紅利和土地財政所形成的，未來要從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長的話，必須重視技術(shù)創(chuàng)新。

萬家基金的基金經(jīng)理李文賓4月23日表示，在過去六個多月，為了對科創(chuàng)板企業(yè)進行分類研判，抽調(diào)了六大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的投資經(jīng)理，且形成了一套完善的評分體系，對科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)地位、研發(fā)投入、競爭格局、管理能力等方面進行打分和評估。

總的來看，從目前的科創(chuàng)板主題基金中靈活配置型占比較高。銀河證券基金研究中心表示，隨著科創(chuàng)板股票市場規(guī)模日益擴大，參與的公募基金數(shù)量和其他機構(gòu)投資者增多，專門參與發(fā)行配售的靈活配置型基金比例與份額將會減少，因此主要投資科創(chuàng)板二級市場股票的基金類型最好為股票型或混合偏股型。

銀河證券基金研究中心測算，預(yù)計公募基金將有3000億元資金參與科創(chuàng)板，其中戰(zhàn)略配售基金、存量股票市值調(diào)倉、新發(fā)行科創(chuàng)板基金各1000億元。

根據(jù)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性規(guī)則，個人投資者應(yīng)滿足50萬元資產(chǎn)及2年證券交易經(jīng)驗，滿足條件的個人投資者在300萬左右，因此大多數(shù)散戶將通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

史博表示，目前科創(chuàng)板設(shè)置較高的投資門檻，部分中小投資者不具備直接參與的資格，同時鑒別初創(chuàng)型科技企業(yè)能力較弱，容易盲目投資，滋生投機行為，科創(chuàng)主題基金推出能為投資者參與科創(chuàng)板投資帶來更多選擇。

劉武表示：“投資科創(chuàng)板企業(yè)對定價能力的要求極高，需要一套完善的投研團隊，從風(fēng)險收益比來看，個人參與不太劃算?！?h3>冷靜下注

科創(chuàng)板的上市、交易規(guī)則與主板均有差異，市場化的定價、漲跌幅限制放寬等制度創(chuàng)新無疑將給公募基金的運作帶來新的挑戰(zhàn)，站在這個歷史機遇面前，公募基金又該如何應(yīng)對？

表：首批7只科創(chuàng)主題基金

冀洪濤4月23日在一場公開論壇上表示，公募基金可以去投初創(chuàng)型的企業(yè)，突然以PE的眼光去看待二級市場的投資，有著重大的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，一方面需要做好人才的準(zhǔn)備，也就是價值觀和思維的轉(zhuǎn)換；另一方面在產(chǎn)品準(zhǔn)備上，在沒有及時充分調(diào)研的情況下，不能所有產(chǎn)品都轉(zhuǎn)向，需要把客戶進行分類，了解風(fēng)險偏好以確定投資幅度。

曾鵬表示，科創(chuàng)板最大的挑戰(zhàn)是要求專注到產(chǎn)業(yè)里面做更加前端的研究。他認(rèn)為，科創(chuàng)板讓初創(chuàng)企業(yè)直接上到二級市場來定價，完全打破了過去一級市場單方面定價的局限，會讓估值更加合理，同時二級市場也必須引入一級市場的思維。

作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的投資者，如何對科創(chuàng)板企業(yè)進行估值也是公募基金的核心關(guān)注點。

李松林表示，科創(chuàng)板估值主要采用未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)方法，用資產(chǎn)未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值來評估資產(chǎn)的價值，同時基于DCF估值方法不同場景的假設(shè)下，靈活運用PE、PB、PS、P/ OCF、EV/EBIDTA等估值方法，適用于科技創(chuàng)新企業(yè)的全生命周期，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。

李文賓強調(diào)，依靠最大的創(chuàng)新和需求的市場，對中國的上市公司來說，有著其他國家很難享有的市場紅利，無論是技術(shù)還是產(chǎn)品的迭代會非?？?，因此不能生搬硬套一些國外的估值方法，需要去糅合不同的估值體系來進行準(zhǔn)確估值。

華商基金研究部總經(jīng)理助理童立則表示，對科創(chuàng)板企業(yè)進行估值需要一定的想象力，傳統(tǒng)的估值指標(biāo)可能不太適用于衡量一家企業(yè)的核心價值，市值才是更值得關(guān)注的。

“對于科創(chuàng)板企業(yè)，我們會積極擁抱，但下注的時候還需要保持冷靜與謹(jǐn)慎。”冀洪濤直言，能成功的企業(yè)肯定是少數(shù)的，怎么去做配置還是要看投資者的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，科創(chuàng)板的投資者教育還是應(yīng)該加強。

“出BAT的概率還是非常小的，目前來看大部分申報企業(yè)還是過去見過的類型，而對于一小部分新型企業(yè)，投資時腦子還是不能熱，估值還是要便宜。”廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平表示。

提到科創(chuàng)主題基金的投資策略，劉武表示，一是選擇處在變革期、創(chuàng)新周期的產(chǎn)業(yè)，由此能夠帶來新技術(shù)周期、新材料、新模式的投資機會；二是基于產(chǎn)業(yè)認(rèn)知建立獨特的投資時鐘，一個產(chǎn)業(yè)在不同的階段會有不同的發(fā)展規(guī)律；三是要在左側(cè)挖掘優(yōu)秀企業(yè)的投資機會，特別是在傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)不清晰的時候。

“如何控制回撤風(fēng)險是我最近深入思考的問題。”劉武稱，可能不會參與科創(chuàng)板前期的博弈，會謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎，更關(guān)注中長期的投資價值，但由于機構(gòu)定價合理，會積極參與科創(chuàng)板的打新。