劉駿

摘要：綠色發(fā)展理念首次是在中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會中提出的，而在黨的十九大中對綠色金融的發(fā)展路線和對策做出了較為明確的梳理，指出綠色自然環(huán)境是另一種形式的財富且應(yīng)該受到人們的重視。近些年來綠色債券已經(jīng)逐漸成為金融行業(yè)中的主要工具，文章將主要對其市場中的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對現(xiàn)階段存在的相關(guān)問題進(jìn)行梳理并針對市場風(fēng)險提出相關(guān)應(yīng)對方案。

關(guān)鍵詞：綠色債券市場；發(fā)展現(xiàn)狀；存在問題；風(fēng)險防范

綠色債券主要指的是針對具有特殊目標(biāo)的項目或者能夠再融資項目應(yīng)用發(fā)行債券的手段積累資金的債券工具。綠色債券相對來說比普通債券在資金利用時針對性更強(qiáng)并且通常情況下能夠?qū)⒛技Y金投入綠色產(chǎn)業(yè)。根據(jù)近些年來的綠色債券發(fā)展形式可以看出，無論是全球還是全國其發(fā)行的變化都極為明顯，尤其在2018年上半年發(fā)行綠色債券的數(shù)量同比去年增加了4只。

一、綠色債券市場在現(xiàn)今社會中的現(xiàn)狀分析

（一）金融債是現(xiàn)階段發(fā)債類型的主體

綠色金融債相對來說最大的特征就是在發(fā)行時期單筆的金額比較大，并且在近些年綠色債券的發(fā)展中一種保持主體地位。根據(jù)相關(guān)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)情況可以看出，2018年上半年金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債大約能夠占據(jù)總體債項的1/4，相比2017年同期金融債的主體數(shù)量有所下滑。商業(yè)銀行是現(xiàn)階段金融債的主體，除過開發(fā)、交通等銀行之外，越來越多的較小型商業(yè)銀行也融入了市場。

（二）非金融債的發(fā)行總額增大

綠色非金融債中主要有公司、企業(yè)、融資工具等，在2018年上半年發(fā)行的總數(shù)量一共為36只相比2017年下半年基本持平。2018年綠色非金融債發(fā)行的總金額達(dá)到了523.72億元，而中債資信大約發(fā)行的金額為310.32億元，綠色交通類是中債資信中資金投向的一個重要部分且達(dá)到了124.84億元，大約能夠占據(jù)中債資信的31.69%；而向能夠起到節(jié)約資源作用的項目投入的資金大約為48.73億元，大約能夠占據(jù)中債資信的12.34%；相關(guān)污染進(jìn)行治理以及防治項目投入的資金大約為35.28億元，大約能夠占據(jù)中債資信的10.62%。

（三）公開發(fā)行仍然為現(xiàn)階段綠色債券的主要表現(xiàn)

2018年上半年的非公開債券從發(fā)行的數(shù)量來看存在較小幅度的上升，但是現(xiàn)今社會的債券市場中還主要是以公開發(fā)行為綠色債券的主要表現(xiàn)形式。根據(jù)相關(guān)綠色債券的發(fā)行報告數(shù)據(jù)顯示2018年上半年南京某公司發(fā)行了大約為9億元的私募債，并且云南某公司也發(fā)行了大約5億元，且只占據(jù)綠色債券總額的7%，從此可以看出受到信息紕漏或者發(fā)行特征等各個方面影響公共發(fā)行是現(xiàn)階段市場中的主要表現(xiàn)。

二、現(xiàn)階段綠色債券在發(fā)展中的不足之處

（一）政府擔(dān)保支持尚未完全普及

根據(jù)現(xiàn)階段綠色債券在發(fā)行中的具體情況可以看出，只有利用市場中的相關(guān)體系對綠色債券的發(fā)行進(jìn)行擔(dān)保以及優(yōu)化，才能在較大程度上降低其投入的成本。但是現(xiàn)今社會中的發(fā)行此類債券的企業(yè)或者銀行想要獲得政府的支持難度相對較大，這種社會現(xiàn)狀會導(dǎo)致其在發(fā)展的過程中沒有外界力量的幫助，在市場中沒有得到相關(guān)激勵作用并且不利于相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

（二）發(fā)行時間成本相對較高

現(xiàn)階段上交所等部門已經(jīng)在傳統(tǒng)審核流程的基礎(chǔ)上對綠色債券開啟了綠色通道，但是金融債通常情況下會需要數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)或者部門進(jìn)行審核，而現(xiàn)階段在上交所、證監(jiān)會等部門中開啟的綠色通道數(shù)量不足，相對來說對綠色金融債的發(fā)行產(chǎn)生了較大的制約作用。根據(jù)相關(guān)受到這種審核機(jī)制影響而還沒有發(fā)行金融債的商行進(jìn)行分析，從申請發(fā)行到業(yè)務(wù)核準(zhǔn)之間經(jīng)過的流程相對來說復(fù)雜度較小，大約也需要3個月的等待時間，而在提交申請到獲取資格中還需要耗費(fèi)大約9個月。通常情況下發(fā)行資本債從初期審核到最終審核大約只需要花費(fèi)9個月，而綠色債券的審核時間要比資本債長3個月，從而在較大程度上增加了對時間的消耗。

（三）缺乏統(tǒng)一評估標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)階段綠色債券市場中缺乏統(tǒng)一評估標(biāo)準(zhǔn)也是其發(fā)展過程中存在問題的主要表現(xiàn)之一，現(xiàn)今社會中對其進(jìn)行認(rèn)證采用的標(biāo)準(zhǔn)通常為GBP或者CBS。綠色債券原則在初期主要是由ICMA提出并針對第三方、咨詢、綠色評級以及審計核查等進(jìn)行評估認(rèn)證，而氣候債券標(biāo)準(zhǔn)主要對太陽能、低碳運(yùn)輸和建筑等方面的第三方進(jìn)行認(rèn)證，但是現(xiàn)階段國內(nèi)在實際發(fā)行的過程中沒有諸如此類的工藝評估標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上增加了投資的風(fēng)險。

（四）信息披露情況不能滿足社會要求

根據(jù)國家證監(jiān)會等部門的報告規(guī)定發(fā)行綠色債券的人應(yīng)該對債券的資金應(yīng)用流向、項目進(jìn)度以及對環(huán)境保護(hù)等產(chǎn)生的實際效益進(jìn)行披露，但是對2016年部分企業(yè)綠色債券的發(fā)行報告中發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)仍然沒有按照相關(guān)規(guī)定對資金具體流向以及項目進(jìn)展進(jìn)行披露，這是現(xiàn)階段綠色債券市場發(fā)展中主要存在的問題之一。

三、針對市場風(fēng)險的有效對策

（一）促進(jìn)相關(guān)政策落實

國家為了推進(jìn)擔(dān)保政策以及其他財政措施能夠落實，在部分地域設(shè)立了綠色基金，然后通過政府和社會的一直努力能夠?qū)⑸鐣械馁Y產(chǎn)引導(dǎo)進(jìn)關(guān)于環(huán)境保護(hù)以及綠色債券中。英國政府曾經(jīng)為了達(dá)到這一目的成立了碳基金，并且公司的資金成本以及各個環(huán)節(jié)和項目中的資金投入都是按相關(guān)市場規(guī)則進(jìn)行的；而德國復(fù)興銀行就是在政府的支持下成立了碳基金并大力推進(jìn)了國內(nèi)節(jié)約能源以及環(huán)境保護(hù)的項目發(fā)展。我國可以借鑒這兩個國家的相關(guān)政策再根據(jù)我國的基本國情進(jìn)行改進(jìn)，從而達(dá)到促進(jìn)綠色債券政策落實的主要目的。

（二）對擔(dān)保方式進(jìn)行創(chuàng)新性改進(jìn)

對全世界范圍內(nèi)的銀行在綠色債券中的擔(dān)保手段進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，德國慕尼黑銀行的擔(dān)保手段相對能夠達(dá)到最大的收益，主要是發(fā)行綠色債券的人如果產(chǎn)生違約現(xiàn)象，投資人有權(quán)對其進(jìn)行追索，通過這樣的方式能夠在較大程度上降低了投資的風(fēng)險；而美國在發(fā)行綠色債券的過程中主要是以改造住房為擔(dān)保方式進(jìn)行綁定，從而大幅度降低了違約風(fēng)險。因此我國需要對擔(dān)保方式進(jìn)行創(chuàng)新才能對綠色債券中的市場風(fēng)險進(jìn)行控制。

（三）簡化審批流程

針對現(xiàn)階段綠色債券審批時間過長的問題，首先需要對審批流程中的工作效率進(jìn)行提升，并且在部分部門中設(shè)立綠色通道，將能夠同時進(jìn)行審批工作的相關(guān)流程進(jìn)行簡化；其次通過合理的手段減小在此方面的資金投入，制定相關(guān)的制度加大對綠色債券發(fā)展的支持力度，通過這樣的方式能夠大幅度促進(jìn)相關(guān)人民群眾購買相關(guān)利息收入，政府可以從這一角度制定方針保持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度；最后地方政府應(yīng)該在國家的鼓勵下對其融資的渠道進(jìn)行拓寬，通過加大對相關(guān)債權(quán)的補(bǔ)助力度建立起具有專項功能的基金等方式，大幅度促進(jìn)綠色債券的發(fā)展。

（四）提高市場的信息透明化

我國在綠色債券市場中可以借鑒相關(guān)銀行在其發(fā)展的影響因素報告，針對其收益和資金投入對實際發(fā)展進(jìn)行詳細(xì)分析和治理。針對市場透明化不足等問題需要建立起披露制度和要求，并在傳統(tǒng)的披露標(biāo)準(zhǔn)中進(jìn)行改進(jìn)，保證在季度報告中能夠?qū)ο嚓P(guān)詳細(xì)情況進(jìn)行了解。同時還需要建立其相關(guān)網(wǎng)站，并在顯眼位置將綠色債券的相關(guān)資金流動情況以及收益等各個環(huán)節(jié)的信息進(jìn)行透明化處理，通過這樣的方式能夠促進(jìn)群眾更加重視環(huán)保等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)語

通過上述過程中對于綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀、不足之處以及針對市場風(fēng)險的有效對策中可以看出，現(xiàn)階段綠色債券中金融債一直是作為發(fā)行主體存在的，并且非金融債的發(fā)行金額在近些年來逐漸上升，而綠色債券由于在國內(nèi)的擔(dān)保體系、評估體系、審核體系都不夠完整，針對這樣的問題需要對擔(dān)保的方式進(jìn)行改進(jìn)，并對審核的流程進(jìn)行簡化，大幅度提升市場信息透明度才能達(dá)到對相關(guān)市場風(fēng)險進(jìn)行預(yù)防的目的。

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（作者單位：國開證券股份有限公司）