王仲輝

摘 要：改革開(kāi)放40年來(lái)，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，而在此期間，也產(chǎn)生了多種多樣的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)投資模式。私募股權(quán)投資基金作為一種個(gè)人或機(jī)構(gòu)的投資行為，已越來(lái)越多被廣大人民群眾所接受，其投資收益并不亞于公募投資。隨著資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金也實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新式的改革和發(fā)展，為我國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升起到了積極作用。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投資基金；運(yùn)作模式；研究

文章編號(hào)：1004-7026（2019）01-0017-03 中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

隨著人民群眾物質(zhì)生活水平的不斷提高，我國(guó)居民的資金儲(chǔ)蓄率、家庭資產(chǎn)保有率已位居世界前列。為了充分利用閑置資金的價(jià)值，進(jìn)一步提升居民個(gè)人資金的使用效率，我國(guó)也相應(yīng)建立了一些資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，旨在為人民群眾獲取更高的投資回報(bào)。而國(guó)家行為雖然發(fā)揮了一定效力，但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)存在不均衡的震蕩現(xiàn)象，因此，居民資金的使用效率與流動(dòng)性還非常緩慢，基于此，私募股權(quán)投資的方式受到社會(huì)各界的認(rèn)同與關(guān)注。

1 我國(guó)私募股權(quán)投資基金的基本形態(tài)

1.1 組織形式需要法律的框架支撐

私募股權(quán)投資基金必須依托于一個(gè)成熟的組織進(jìn)行有效運(yùn)作，在這個(gè)組織中，將機(jī)構(gòu)的利稅與資本市場(chǎng)的投資操作模式有機(jī)結(jié)合，進(jìn)而發(fā)揮不同組織、不同機(jī)構(gòu)的主觀能動(dòng)作用。目前，關(guān)于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的法律支持相對(duì)薄弱。當(dāng)投資者以私募的形式加入投資基金的市場(chǎng)運(yùn)作時(shí)，法律保護(hù)相對(duì)較弱，個(gè)人投資者關(guān)注的投資收益得不到基本保障，因此，使很多投資者受到牽連，造成不可挽回的經(jīng)濟(jì)損失[1]。

當(dāng)下，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的組織形式大多以獨(dú)立的企業(yè)、公司或者有限合伙制單位作為招募的主體，在這些組織形式中，有限合伙制單位受到廣大投資者的青睞，他們對(duì)這樣的組織也抱有信心，認(rèn)為投資回報(bào)率相對(duì)較好，而回報(bào)時(shí)限會(huì)相對(duì)縮短。但是，不論哪一種投資模式，都需要穩(wěn)固的政策和法律基礎(chǔ)作為支撐點(diǎn)。資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，也必須存在切實(shí)有效的監(jiān)管機(jī)制，以及相關(guān)的行業(yè)法律、法規(guī)作為指導(dǎo)，才能確保個(gè)人投資者的經(jīng)濟(jì)利益不受到威脅和損害。而對(duì)于這3種組織形態(tài)來(lái)說(shuō)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、金融政策也會(huì)直接影響它們本身潛在價(jià)值的發(fā)揮。

對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)私募股權(quán)的方式來(lái)為企業(yè)發(fā)展提供必要的資金支持，是個(gè)明智的選擇，但是在實(shí)際操作時(shí)，必須在法律規(guī)定的框架下進(jìn)行，否則，私募將變得毫無(wú)意義。對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，采取私募股權(quán)投資基金的方式獲取一定數(shù)額的資金，此時(shí)，個(gè)人的投資者就變成了企業(yè)股東，股東在行使其基本權(quán)利的同時(shí)，也要承擔(dān)一定的責(zé)任，如果投資額度超出了私募范疇，股東完全不需要負(fù)任何責(zé)任。投資者成為股東，在公司當(dāng)中就擁有平等的決策權(quán)、參與權(quán)與收益分配權(quán)，但是過(guò)大的給予投資者權(quán)利，就會(huì)影響公司的正常運(yùn)作，使公司真正的員工產(chǎn)生負(fù)面情緒，對(duì)公司發(fā)展極其不利。所以，在公司召開(kāi)的股東大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)要充分行使最大股東的權(quán)利，通過(guò)投票的方式進(jìn)行，使公司的管理資源得到高效配置，運(yùn)營(yíng)進(jìn)入正常軌道。

1.2 契約制私募股權(quán)投資基金

契約制私募股權(quán)投資基金的基本屬性就是基于股權(quán)擁有者與投資者之間建立一種長(zhǎng)效的信用合作體系，它一般包括基金管理人、投資人及中介人，而中介人在其中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。作為一個(gè)企業(yè)或一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的基金管理者即決策層領(lǐng)導(dǎo)就是基金的主要發(fā)起人，在發(fā)行過(guò)程中，管理者通過(guò)發(fā)行收益憑證構(gòu)建整個(gè)信用托管體系，然后引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資行為。契約制私募股權(quán)投資基金可以對(duì)最終的利潤(rùn)實(shí)行強(qiáng)制性分配，而企業(yè)的基金保管人則根據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定以及信用托管合同的相關(guān)要求，對(duì)投資資產(chǎn)進(jìn)行有效管理，確保投資人的收益得到保障。

此外，投資人與企業(yè)在簽訂新的契約合同、形成新的契約關(guān)系時(shí)，基金的資金擁有者會(huì)適時(shí)轉(zhuǎn)移給信用托管人，而作為個(gè)人投資者而言，沒(méi)有最終的決策權(quán)利，只是根據(jù)資本市場(chǎng)的利益分配原則，對(duì)投資收益進(jìn)行合理分配。在我國(guó)，這種信用托管的投資模式在實(shí)際操作和運(yùn)行時(shí)也存在很多障礙，主要是沒(méi)有基本的法律法規(guī)的約束及資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)范制約，使得契約制基金很容易打法律的“擦邊球”。因此，針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情需要，契約制私募的方式難以大范圍實(shí)施和推廣。

1.3 有限合伙人與無(wú)限合伙人的權(quán)利

對(duì)于有限合伙人來(lái)說(shuō)，除了為企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供必要的資金支持外，并沒(méi)有權(quán)利參與企業(yè)的日常管理，也不能涉足企中的任何管理崗位，因此使得有限合伙人對(duì)合作企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、資質(zhì)信息、市場(chǎng)運(yùn)作操控能力沒(méi)有足夠的認(rèn)知，當(dāng)投入資金以后，在實(shí)踐運(yùn)作中不可避免地會(huì)給自身帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，甚至是個(gè)人利益的損失。基于此，有限合伙人應(yīng)站在相關(guān)法律的角度上去思考問(wèn)題，做好事前分析判斷和企業(yè)的調(diào)查明細(xì)報(bào)告及過(guò)程中的調(diào)控管理，將未知的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

對(duì)于無(wú)限合伙人來(lái)說(shuō)，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度要大大增強(qiáng)，因?yàn)楸旧硪獙?duì)企業(yè)的所有債務(wù)承擔(dān)起無(wú)限責(zé)任，企業(yè)一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，無(wú)限合伙人將面臨巨額的資金墊付，以此來(lái)維系整個(gè)合伙體系的穩(wěn)定和利益。但是，針對(duì)不同的企業(yè)、不同的法律條款約束下，無(wú)限合伙人也極有可能得不到投入資金的及時(shí)補(bǔ)償，其債權(quán)的申請(qǐng)主張與復(fù)議也無(wú)法得到實(shí)現(xiàn)，個(gè)人利益得不到有效保障。因此，在選擇合伙對(duì)象時(shí)，一定避免選擇無(wú)限責(zé)任的債權(quán)組織，注意識(shí)別其企業(yè)性質(zhì)及其市場(chǎng)運(yùn)作情況，防患于未然。

2 投資項(xiàng)目與相關(guān)融資渠道的選擇

2.1 私募股權(quán)投資基金的社會(huì)融資渠道

私募股權(quán)投資基金屬于新型的金融投資模式，在我國(guó)起步的時(shí)間較晚，其發(fā)展的歷程也是一波三折。近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)民生產(chǎn)總值逐年提升，一些合法投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)運(yùn)而生。尤其在面對(duì)全世界金融危機(jī)時(shí)，我國(guó)也兩次提出了融資需求，而融資渠道的選擇顯得尤為重要。

2.1.1 以政府行為引入投資基金

目前，我國(guó)的社會(huì)保障體系日趨完善，一些相關(guān)的社會(huì)保障基金也建立了相關(guān)的金融融資機(jī)構(gòu)，在這一過(guò)程中，通過(guò)政府的干預(yù)行為來(lái)實(shí)現(xiàn)引入基金的目的，同時(shí)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，從而確保金融機(jī)構(gòu)中近兩成的資產(chǎn)可用于股權(quán)投資。此外，對(duì)于現(xiàn)有的投資私募股權(quán)基金，也可以成為有效的運(yùn)用途徑，因?yàn)槲覈?guó)社會(huì)保障所占有資金比例相對(duì)較低，很多資產(chǎn)的信譽(yù)度、透明度比較高，運(yùn)用這部分資金作為私募投資基金渠道也可以招募一些資金實(shí)力強(qiáng)的投資者。

2.1.2 民間個(gè)別財(cái)富持有者的可利用資金

私募投資基金最大的特點(diǎn)就是借助于百姓的個(gè)人力量，來(lái)完成基金體系框架的完善。近些年，參照國(guó)際上的富豪榜排名，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上榜的企業(yè)家呈逐年上升趨勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至到2018年上半年，我國(guó)上榜的富豪數(shù)量已位居世界第二，僅次于美國(guó)，因此，民間的個(gè)人財(cái)富已累積到一定高度，如果有效利用這些閑置的資金作為私募投資基金，一定會(huì)收到理想的效果。比如一些實(shí)力強(qiáng)勁的民營(yíng)企業(yè)，完全有能力為那些資金鏈條即將斷裂的中小企業(yè)提供必要的資金支持，改變中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，分享中小企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，還可以盤(pán)活企業(yè)，使其進(jìn)入健康穩(wěn)定的發(fā)展軌道。

2.1.3 借用股權(quán)交易市場(chǎng)的資源

隨著資本市場(chǎng)的良性運(yùn)作局面的形成，我國(guó)各地紛紛建立了股權(quán)交易機(jī)構(gòu)和股權(quán)交易市場(chǎng)。這些場(chǎng)所作為私募股權(quán)投資的核心機(jī)構(gòu)，對(duì)資金的保值、升值起到了積極的推動(dòng)作用。通過(guò)設(shè)立這樣的交易場(chǎng)所，可以大大緩解地方政府以及大型企業(yè)的資金壓力。這樣的交易機(jī)構(gòu)通過(guò)社會(huì)公眾渠道募集大量資金，在權(quán)利允許范圍內(nèi)，將這種眾籌資金的方式轉(zhuǎn)變?yōu)樗侥脊蓹?quán)投資基金最主要的依賴方式，股權(quán)交易場(chǎng)所間的相互協(xié)作與共同進(jìn)步，可以使資本市場(chǎng)的后期運(yùn)作更加高效、穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)原始資本的增值。

2.2 投資項(xiàng)目的合理選擇

私募投資基金在選取投資項(xiàng)目時(shí)，可以直接依靠于地方的基金管理機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)權(quán)交易中心了解不同的投資項(xiàng)目，關(guān)注一些時(shí)下熱門(mén)的投資行業(yè)，如農(nóng)業(yè)深加工產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)等，通過(guò)相互間的比對(duì)，找出可以創(chuàng)造最大化價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行合理適度的投資。

私募股權(quán)投資基金要準(zhǔn)確、及時(shí)關(guān)注資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向，以及一些投資者廣泛關(guān)注的投資行業(yè)和項(xiàng)目，通過(guò)深入了解，選擇收購(gòu)或投資的項(xiàng)目，使其在資本市場(chǎng)運(yùn)作當(dāng)中挖掘出更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

3 我國(guó)特有的私募股權(quán)投資基金模式

3.1 完善法律體系，為私募股權(quán)投資基金保駕護(hù)航

任何行業(yè)必須依照相關(guān)的法律法規(guī)才能順利前進(jìn)和發(fā)展，私募股權(quán)基金在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間晚，行業(yè)內(nèi)一些相關(guān)的法律法規(guī)尚未健全，因此，金融機(jī)構(gòu)的各級(jí)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需要，準(zhǔn)確定位，結(jié)合投資者和一些中小企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善法律法規(guī)建設(shè)，確保在開(kāi)展私募股權(quán)投資基金活動(dòng)時(shí)，能夠有法可依、有法可循，同時(shí)也為私募股權(quán)基金長(zhǎng)期穩(wěn)定的運(yùn)作模式提供良好的法律支撐環(huán)境。

3.2 積極建立信用托管下的有限合伙人制度

目前，對(duì)有限合伙人的概念，部分企業(yè)和一些準(zhǔn)投資人還很模糊，對(duì)其沒(méi)有本質(zhì)上的認(rèn)知，所以必須掌握信用托管體制核心理念，積極分析確定信用托管組織的運(yùn)作原理與實(shí)際情況，最終實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、投資資金有所保障的目的。在資本市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中，信用托管機(jī)制下的有限合伙人私募股權(quán)投資基金優(yōu)勢(shì)較為明顯，更易于讓廣大投資者所接受，企業(yè)可以合理利用這種組織形式開(kāi)展資本運(yùn)作活動(dòng)，使私募股權(quán)投資基金最大化地實(shí)現(xiàn)其自身價(jià)值。

3.3 鼓勵(lì)與發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

由于大部分投資者對(duì)新興起的私募股權(quán)投資基金的投資方式還很陌生，不少人還處在觀望階段，所以，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)定期舉辦一些社會(huì)宣傳活動(dòng)，將這種投資方式的優(yōu)勢(shì)予以闡釋和說(shuō)明，解開(kāi)人們疑問(wèn)，讓投資者深層次地認(rèn)知這種投資形式所帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)一些機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金的融資方式，大大降低了資金的準(zhǔn)入門(mén)檻，為他們提供了不同的融資渠道，機(jī)構(gòu)投資者可以更好地發(fā)揮資金使用價(jià)值。

3.4 監(jiān)管股權(quán)交易市場(chǎng)

各地相繼設(shè)立了股權(quán)交易市場(chǎng)，對(duì)股權(quán)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)交易，這其中也吸引了很多投機(jī)者，他們?cè)谫Y本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)當(dāng)中扮演著“耳目”的角色，對(duì)股權(quán)交易市場(chǎng)的正常運(yùn)作構(gòu)成了一定的風(fēng)險(xiǎn)，不能完全保證投資者的個(gè)人利益。因此，股權(quán)交易市場(chǎng)必須建立健全相應(yīng)的監(jiān)管措施，限制一些外來(lái)的投機(jī)者從中獲利，影響整個(gè)市場(chǎng)的良性運(yùn)作。

我國(guó)的股權(quán)交易市場(chǎng)處在初期發(fā)展階段，各地的交易市場(chǎng)不集中，處于分散的局面，增大了管理難度。為此，各級(jí)金融證券主管部門(mén)必須相互配合，建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制，提升管理業(yè)務(wù)水平，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)上市股份公司、證券公司的監(jiān)管力度，統(tǒng)一執(zhí)行內(nèi)部的管理標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，使整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)健康、穩(wěn)步發(fā)展。

4 結(jié)束語(yǔ)

在我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，必須確保資源的優(yōu)化配置。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行年限短，有許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)遺留下來(lái)的傳統(tǒng)觀念，導(dǎo)致人們對(duì)一些新型的投資方式難以接受，資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的資金流也難以保證。面對(duì)這樣的情況，我們必須改變現(xiàn)有的思想觀念，積極主動(dòng)地學(xué)習(xí)一些新型的金融投資模式，利用電腦、手機(jī)、網(wǎng)絡(luò)資源獲取最新的金融資訊，對(duì)私募股權(quán)投資基金的模式有一個(gè)系統(tǒng)、全新的認(rèn)知，從而在作為個(gè)人投資者時(shí)，能夠充分利用這種模式的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]王瑜，曹曉路.私募股權(quán)投資基金的法律監(jiān)管[J].社會(huì)科學(xué)家，2016（2）：106-111.