齊平 CHANTHANILEUTH VILAIPHORN

摘 要：隨著中國國民經(jīng)濟的快速增長，城市基礎(chǔ)建筑建設(shè)已經(jīng)成為當(dāng)前城市化進程的主要方向。在此背景之下，中國建筑企業(yè)不僅得到了迅猛的發(fā)展，同時其在國民經(jīng)濟中的地位也不斷地攀升。建筑企業(yè)外資管理具有資金量巨大、資金籌措難、資金管理制度不成熟、管理成本高等特點，因此成為當(dāng)前對外投資建筑企業(yè)最關(guān)心的問題。不可否認，目前中國的建筑行業(yè)外資管理體系尚未成熟、規(guī)范，還未適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展，且與國家制度政策相適應(yīng)的建筑行業(yè)的外資管理機制也存在很多漏洞，以至如何優(yōu)化建筑企業(yè)的外資管理渠道也成為中國建筑行業(yè)當(dāng)前的一大難題。因此，亟須加快調(diào)整中國建筑行業(yè)外資管理結(jié)構(gòu)的步伐，并為同行業(yè)的外資管理問題提供借鑒。

關(guān)鍵詞：建筑企業(yè);外資管理問題;外資管理結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F272 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）11-0046-04

引言

當(dāng)前中國正處于建筑業(yè)高速發(fā)展的轉(zhuǎn)型期。從整體上來說，建筑企業(yè)的投資增長速度近年來雖有所放緩，但仍然處于高速發(fā)展行列，對國民經(jīng)濟增長的貢獻也很大。近10年來，中國各種規(guī)模的建筑企業(yè)都得到了較為長足的發(fā)展，其總產(chǎn)值增長了6倍有余，且其占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重從5.1%上升到了6.2%。同時，建筑企業(yè)外資投資比重也取得了較大的進步。因此，無論是學(xué)術(shù)界還是建筑業(yè)，都對建筑企業(yè)外資管理的相關(guān)問題進行了深入研究。

隨著建筑企業(yè)的國際化合作趨勢日益明顯，外資管理的相關(guān)問題致使建筑企業(yè)的發(fā)展進入下行趨勢，其利潤增長趨勢也呈被抑制狀態(tài)。很多專家學(xué)者表示，解決外資管理問題成為當(dāng)前健全中國建筑市場的一大關(guān)鍵節(jié)點。一直以來，中國的建筑企業(yè)外資管理模式不能為建筑企業(yè)的發(fā)展做出有效指導(dǎo)。此外，中國的建筑企業(yè)外資管理方式普遍局限于對傳統(tǒng)外資管理工具的挖掘和使用，導(dǎo)致建筑企業(yè)在外資管理方面表現(xiàn)出了管理模式僵化且實用性較低等問題。近年來，中國建筑企業(yè)市場發(fā)展速度驚人，這就要求建筑企業(yè)要更加積極地拓寬外資管理渠道，降低外資管理成本，并且努力調(diào)整外資管理模式以適應(yīng)國家宏觀調(diào)控的政策。本文選取了A對外投資建筑企業(yè)，對其進行建筑企業(yè)外資管理問題的研究，通過對這一問題的深入剖析，給出緩解甚至解決這一問題的對策建議，并力求完善建筑企業(yè)外資管理的相關(guān)理論體系。

本文分析了A對外投資建筑企業(yè)的財務(wù)狀況，并在此基礎(chǔ)上對其外資管理現(xiàn)狀進行剖析，這對中國建筑行業(yè)金融市場的穩(wěn)健、快速發(fā)展具有一定的參考價值和實踐意義。A對外投資建筑企業(yè)是一家較為知名的國有建筑企業(yè)，在中國眾多的建筑企業(yè)中具有較強的代表性，本文對A對外投資建筑企業(yè)外資管理問題的研究有助于推動該企業(yè)未來的發(fā)展、有助于改善中國建筑行業(yè)的外資管理現(xiàn)狀，提高建筑企業(yè)的外資管理能力，促進建筑行業(yè)金融市場的發(fā)展，進而促進多元化外資管理理論應(yīng)用于實踐，因此，本文的研究又具有重要的現(xiàn)實意義。

一、建筑企業(yè)外資管理問題相關(guān)理論概述

（一）MM理論

MM理論即資本成本、企業(yè)融資和投資理論，該理論是Miller和Modigliani兩位教授于1958年提出的。MM理論采用套利概念來支持外資管理結(jié)論，并在分析中提出了幾個假設(shè)，包括，投資者在投資時沒有交易成本;市場上有大量的買家和賣家，且兩者都不會影響價格決定的等效信息;所有投資者都可以以相同的無風(fēng)險利率借款;投資者是理性的、對未來的回報抱有同樣期望的;在相同條件下經(jīng)營的公司將面臨同等程度的經(jīng)營風(fēng)險等等。MM理論指出，在完全競爭的市場中，沒有外資投資會給企業(yè)帶來更高的交易成本，卻會給股東帶來更多的回報。隨著債務(wù)外資管理比例的增加，股東將選擇更多風(fēng)險項目，產(chǎn)生“資產(chǎn)替代效應(yīng)”。另外，MM理論從連續(xù)套利過程的角度進行分析和解釋，并得出在完全競爭的無所得稅市場中，公司的市場價值與其外資管理結(jié)構(gòu)無關(guān)的結(jié)論。從那時起，MM理論放寬了對非收入征稅的限制，指出在存在所得稅的情況下，企業(yè)價值隨著負債的增加而增加。MM理論在理論上是完美的，豐富了外資管理理論，但卻有很多局限性，特別是它忽視了破產(chǎn)和代理成本的問題，與實際情況不符，在實踐中缺乏適用性。從建筑企業(yè)外資管理風(fēng)險、建筑企業(yè)自主控制能力出發(fā)，利用MM理論平衡留存收益應(yīng)成為企業(yè)首選的外資管理渠道。

（二）權(quán)衡理論

權(quán)衡理論將債務(wù)外資管理的稅收抵扣收益、額外成本以及風(fēng)險全部考慮在內(nèi)。該理論認為有必要在確定資本時平衡兩個方面公司的結(jié)構(gòu)。增加債務(wù)外資管理業(yè)務(wù)有可能增加運營成本，但也會增加發(fā)展的機會。實踐表明，公司負債過重或者資不抵債會導(dǎo)致成本和費用陷入困境。也就是說，股東和債權(quán)人給管理人員資本運作和管理，從而形成委托代理關(guān)系。由于股東和債權(quán)人的利益存在差異，而股東委任的經(jīng)理人在考慮外資投資時是以利益至上的，因此在權(quán)衡理論下，企業(yè)的外資管理代理成本模型表達為：V=V+TB-FPV-TPV。即在其他條件相同的情況下，低風(fēng)險負債的公司可能會使用更多的有形資產(chǎn)，建筑企業(yè)可以使用比有形資產(chǎn)更多的負債;公司的邊際稅率越高，使用負債的可能性就越大，建筑企業(yè)可以通過對公司財務(wù)政策進行改變，來增加建筑企業(yè)的可持續(xù)增長率，使建筑企業(yè)的發(fā)展平衡得以維持。建筑企業(yè)還可以在權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上管理外資股權(quán)，或采取債轉(zhuǎn)股等措施促使建筑企業(yè)外資管理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，降低建筑企業(yè)資產(chǎn)負債率。此外，建筑企業(yè)可以利用權(quán)衡理論降低其資產(chǎn)負債率。通過對資源的合理配置和對資源相互作用的利用形成不同的生產(chǎn)能力并創(chuàng)造不同的經(jīng)濟效益。

（三）外資管理成本理論

外資管理是一種市場交易行為，意味著資金使用者想要獲得資金的使用權(quán)，就一定要支付相應(yīng)的代價。

企業(yè)外資管理成本有兩種，包括外資管理的成本和使用成本。外資管理的成本就是公司在籌集款項的過程中所需要的花費，而使用成本則是指公司因為使用款項所產(chǎn)生的費用。還應(yīng)該指出的是，這些外資管理儲備成本的內(nèi)涵只包括外國投資管理過程中的財務(wù)成本，也稱為顯性成本。然而，除了這些成本之外，還有一些潛在的隱藏成本。當(dāng)某些資源用于特定目的時，機會成本是許多其他用戶放棄的最大好處。在確定和分析外國投資的管理成本時，特別是在分析企業(yè)使用自身持有的資金時，必須考慮機會成本。

一般來說，外資管理對基準價格的計量基本上是一個聲明指標，稱為外資成本率管理，即成本率等于通過資本使用獲得的外資管理總量。因此，外資管理就是分析外商投資企業(yè)綜合管理的關(guān)鍵。但是，從現(xiàn)代財務(wù)管理的角度來看，資本成本的分析和評價不能很好地滿足現(xiàn)代財務(wù)的需要，我們需要在更深層次上考慮與外資管理相關(guān)的其他成本。

首先，企業(yè)外資管理的機會成本。從外國業(yè)外資管理的角度來看，機會成本通常是“免費的”，外國企業(yè)并不需要支付此類管理費用。但是，內(nèi)生外資管理的剩余收益應(yīng)在使用后相應(yīng)支付?？梢哉f這與其他外資管理沒有根本的區(qū)別，但其他外國企業(yè)的內(nèi)部外資管理必須以國外盈余收益為基礎(chǔ)。

其次，外國企業(yè)的風(fēng)險管理成本。風(fēng)險成本是指破產(chǎn)和財務(wù)困難的成本。風(fēng)險是外國公司的主要風(fēng)險管理，外國公司的破產(chǎn)成本管理也稱為風(fēng)險成本。風(fēng)險成本還包括由于企業(yè)運營能力較低造成的財務(wù)過多支出等間接成本。

最后，外國資本管理也必須由代理人支付。在資金的使用和資金回籠之間，雙方將形成委托—代理關(guān)系，代理成本上升。此外，資金使用過程中可能涉及的侵權(quán)等重大活動會導(dǎo)致整體利益的喪失。

二、A對外投資建筑企業(yè)外資管理現(xiàn)狀分析

隨著中國工業(yè)化進程的不斷加快，建筑企業(yè)受市場的影響已經(jīng)向服務(wù)業(yè)偏斜，很多建筑企業(yè)的投資已經(jīng)呈現(xiàn)了新的狀態(tài)，因此，建筑企業(yè)的外資管理也呈現(xiàn)了新的模式。

A對外投資建筑公司是隸屬省級資委管理的企業(yè)，為省級大型骨干企業(yè)。A建筑公司業(yè)務(wù)涉及覆蓋勘察設(shè)計、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、資源礦產(chǎn)等多個領(lǐng)域。A建筑公司為尋求企業(yè)創(chuàng)新和對外投資戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，努力開展對外資管理機制的優(yōu)化，但是在這一過程中仍存在一定的問題。

（一）A對外投資建筑企業(yè)外資管理中存在的問題

1.外資管理渠道較為單一

2014—2016年，A對外投資建筑公司的融資主要是以銀行信貸為主。2014年A公司對外直接投資額為3.7億元，2015年對外投資額為0.69億元，2016年對外投資額為1.12億元。2014年，A公司增加了1億元的資本儲備，2015年和2016年A公司分別增加了3億元的資本儲備。2014—2016年期間，A公司一直采用的是上市債券的外資管理模式，放棄了以前的外商投資特殊管理和外資租賃的管理模式。由此可見，A公司的外資管理渠道目前相對狹窄。

2.內(nèi)源外資管理水平較低

由于建筑企業(yè)數(shù)量的增加和競爭的日益激烈，項目招標價格逐步降低，利潤也在逐漸降低。為了繼續(xù)運營或完成交付任務(wù)，建筑企業(yè)在執(zhí)行項目時往往需要獲得更多的利潤。某些項目的投標價格接近成本價格，營利能力很小。例如，2015年和2016年，A公司的營業(yè)利潤率僅為0.61%和0.72%。據(jù)中國國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《2016年全行業(yè)績效評估標準報告》顯示，中國建筑企業(yè)當(dāng)年的優(yōu)值為12%，良好值為8.05%，平均值為4.40%，較低值為1.89%。由此可見，A對外投資建筑公司和同行業(yè)相比，其對外投資建設(shè)的營利能力較低。而且A公司在對外投資過程中還存在自有留存收益較少、部分項目無法按時交付、資金無法按時收回等問題。雖然A對外投資建筑企業(yè)的注冊資本由2014年的1.68億增加到了2016年的3.65億，而且這種趨勢在逐年增加，但建筑企業(yè)的投資管理的水平仍然很低。

3.外資管理結(jié)構(gòu)不合理

由于資金不足和部分項目業(yè)主拖欠建設(shè)資金拖延等其他因素，造成應(yīng)收賬款不能回收。A對外投資建筑企業(yè)近年來承接了更多的建筑企業(yè)項目。支付的速度取決于建筑企業(yè)公司的房屋銷售速度。如果房子銷售得比較好，付款很快，那么項目資金可以很快得以回收;否則資金收回就會受到阻礙。當(dāng)前，由于建筑企業(yè)整體環(huán)境的制約，建筑企業(yè)項目的資金籌集、使用和管理的整個過程都存在困難，造成應(yīng)收賬款的不斷增加，資產(chǎn)負債率也進一步上升，外資管理渠道再次受到限制。

4.外資管理成本較高

一直以來，中國的建筑企業(yè)受國家宏觀政策調(diào)控較為明顯，建筑企業(yè)外資管理的結(jié)構(gòu)以及模式受到較為直接的影響。例如，2014—2015年，為應(yīng)對世界經(jīng)濟格局整體的動蕩，國家采取了收緊貨幣政策，央行也隨之做出了上調(diào)存款準備金率12倍、加息5次等一系列的重大舉措，直到2016年中央貨幣政策微調(diào)。建筑企業(yè)的外資管理也對借款和直接投資進行了一系列的優(yōu)化改革，但是由于建筑企業(yè)經(jīng)營始終存在風(fēng)險，外資管理的貸款利率上升較為明顯，這也間接導(dǎo)致了建筑企業(yè)外資成本和股息較高，同時也使建筑企業(yè)外資管理成本較高。

（二）A對外投資建筑企業(yè)外資管理存在問題的原因分析

1.缺乏正確的外資管理意識

受地方整合外資管理環(huán)境和自身素質(zhì)的影響，A對外投資建筑企業(yè)高級管理人員仍然使用傳統(tǒng)守舊的外資管理方式，主要依靠直接投資和借款兩種方式。另外，A對外投資建筑企業(yè)還缺乏科學(xué)規(guī)劃的外資管理策略，A公司高級管理人員對投資收益率與外資管理成本的比較以及外資管理風(fēng)險的跟蹤與監(jiān)控還不甚了解，在外資管理決策中，企業(yè)的現(xiàn)金流和資本要求未能科學(xué)合理地考慮匹配情況。但是，因為A對外投資建筑企業(yè)是一家較成型的大型國有公司，經(jīng)營業(yè)績不斷提高，幫助樹立了較好的企業(yè)形象。另外，作為大型的建筑企業(yè)，A對外投資建筑企業(yè)向商業(yè)銀行取得大量長期貸款相對容易。然而，由于現(xiàn)金流管理存在危機，導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營危機隱患巨大;外資管理意識的缺失使A對外投資建筑企業(yè)財務(wù)使用效率減低，并給公司外資管理帶來更高的成本和障礙。

通過對A企業(yè)財務(wù)報表的分析可知，A對外投資建筑企業(yè)很少運用商業(yè)信貸外資管理、外資管理租賃和項目外資管理等外資管理渠道。受自身政策影響，A對外投資建筑企業(yè)的財務(wù)狀況并未采用發(fā)行股票的方式進行資金籌集，股權(quán)外資管理方式仍然較為困難。在債務(wù)外資管理方面，銀行通常需要根據(jù)公司的償付能力來分析客戶的財務(wù)能力，并用來決定是否提供貸款。這些規(guī)定會使A對外投資建筑企業(yè)在外資管理過程中出現(xiàn)高負債情況，為企業(yè)外資管理增加財務(wù)風(fēng)險。

2.企業(yè)的財務(wù)制度不健全

A對外投資建筑企業(yè)缺乏有效的資金控制制度、健全的內(nèi)部財務(wù)管理制度以及科學(xué)的外資風(fēng)險管理制度。該公司的外國投資管理主要基于直接投資以及借款，沒有制定相應(yīng)的長期和短期外資管理戰(zhàn)略。A公司在項目管理以及外資管理過程中，都沒有實現(xiàn)有效控制風(fēng)險。A公司通過貸款得到的融資大多數(shù)用于海外項目的預(yù)付，然而近年來項目貸款的還款逾期越來越多，缺乏有計劃行的融資以及還款計劃。項目拖延、資金回收推遲、材料價格大幅上漲等問題都會為A對外投資建筑企業(yè)帶來巨大的還款壓力以及資金風(fēng)險，并有可能造成企業(yè)資本流動鏈的破壞。對于一些拓寬工程款的項目，A公司也沒有建立健全的資金回籠制度和新項目的科學(xué)融資制度，長期的項目欠款甚至壞賬情況導(dǎo)致A公司蒙受了巨大損失，使得A公司的銀行貸款信譽也大打折扣。

3.相關(guān)專業(yè)外資管理人才匱乏

A對外投資建筑企業(yè)的財務(wù)組織可以劃分為公司總部和分支機構(gòu)兩個層次。其總部在公司成了之初只設(shè)有財務(wù)審計一個部門，于2012年設(shè)立財務(wù)部和審計司，2014年成立財務(wù)總監(jiān)和資產(chǎn)管理中心并由財務(wù)科負責(zé)公司財務(wù)和項目部的對接，對外投資項目的前期外資管理事宜主要有資產(chǎn)管理中心負責(zé)，財務(wù)組織結(jié)構(gòu)不合理。而且目前該公司對外資管理不夠重視，大部分高管人員管理方式比較陳舊，沒有專業(yè)人才進行資金安排，也未組建專業(yè)的外資管理團隊，使得A公司在與銀行和海外外資管理機構(gòu)的溝通方面存在一定困難，A公司的創(chuàng)新意識淡薄不利于營造良好的企業(yè)形象。

4.宏觀政策的影響

首先，建筑企業(yè)是非常容易受國家政策以及宏觀環(huán)境等影響的企業(yè)。2013年，國家規(guī)定在五年內(nèi)各級黨政機關(guān)不得以任何形式、任何理由新建辦公大廳等建筑。政府項目通常是具有相對穩(wěn)定資金來源的項目。但是受本條例的影響，建筑企業(yè)損失了穩(wěn)定的建設(shè)資金，外資管理的重要性則日益凸顯?！皣畻l”的出臺更是帶來了歷史上最嚴重的由宏觀調(diào)控引起的建筑業(yè)發(fā)展浪潮，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等具體措施的影響，對外投資建筑企業(yè)項目也受到了建筑行業(yè)整體環(huán)境的限制。建筑企業(yè)項目資金流動緩慢、應(yīng)收賬款增加、負債增加，這對公司外資管理產(chǎn)生了很大的影響。

其次，建筑行業(yè)的外資管理體制不健全?，F(xiàn)階段，中國還沒有完善的建筑行業(yè)外資管理的法律規(guī)制。尤其是建筑企業(yè)外資管理過程中信用體系的不健全，對建筑企業(yè)進行有效的外資管理帶來了很大阻礙。在中國的《擔(dān)保法》雖然規(guī)定建筑企業(yè)可以使用物權(quán)進行貸款擔(dān)保。建筑企業(yè)在申請銀行貸款時，銀行通常要求其提供相應(yīng)價值的抵押品。然而，許多建筑企業(yè)往往沒有足夠的貸款抵押品，導(dǎo)致融資困難。盡管新出臺的《物權(quán)法》放寬了擔(dān)保權(quán)的范圍，然而因為擔(dān)保物缺少等原因，建筑企業(yè)的貸款融資依然面臨重重困難。此外，直接投資和借貸限制更多，審批過程更復(fù)雜，也進一步增加了外資管理成本。

外商投資信貸制度的不完善也導(dǎo)致了外資管理成本的上升。外資管理市場存在擔(dān)保體系問題，在企業(yè)之間相互擔(dān)保的過程中，如果一方存在嚴重的財務(wù)問題，另一方面也會受到影響。

建筑企業(yè)的外資管理過于詳細，層次較多。在當(dāng)前外資管理水平較低的情況下，建筑企業(yè)外資管理將受自身資質(zhì)的限制，難以獲得更高的資質(zhì)，也難以發(fā)展和擴大外商投資經(jīng)營規(guī)模。正因如此，這些資質(zhì)較低的建筑企業(yè)無法承擔(dān)大型的、資金龐大的項目。同時，建筑企業(yè)在外資管理過程中也會受到一些特殊的外資管理方法的影響，如項目外資管理和外商投資租賃管理。

三、建筑企業(yè)外資管理問題改善的建議

（一）實行多渠道外資管理

在目前的財務(wù)機制中，多數(shù)建筑企業(yè)外資管理過度依賴直接投資和借款外資管理，這將形成企業(yè)負債比重高、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，同時也具有建筑企業(yè)外資管理平穩(wěn)運行的系統(tǒng)性風(fēng)險。通過調(diào)查計算，在建筑行業(yè)70%以上的資金管理以對外直接投資和借款兩種方式為主，倘若發(fā)生像2008年一樣的次貸危機，就會使中國的金融體系與銀行體系遭到?jīng)_擊。因此，拓寬外資管理渠道至關(guān)重要，創(chuàng)新建筑企業(yè)外資管理產(chǎn)品，對確保經(jīng)濟的平穩(wěn)運行具有重要的意義。

建筑企業(yè)進行多元化外資管理，可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營風(fēng)險，利于企業(yè)資金來源的穩(wěn)定，這仍然是外資管理的首選渠道。但是，建筑企業(yè)外資管理在一定程度上受政府政策影響，那些青睞于直接投資以及借款的建筑企業(yè)也將會受到一定程度的影響。建筑企業(yè)的投資項目從設(shè)計審批到采購、從施工到銷售獲取利潤，通常是成本較大、周期較長、風(fēng)險較高的項目類型，要求建筑企業(yè)具備充足的資金成本和較強的融資能力，單一的外資管理渠道很難滿足建筑企業(yè)的項目建設(shè)需求。因此，建筑企業(yè)有必要實行多元化外資管理，充分利用直接投資、借款、股權(quán)以及信托等外資管理方式，這對擴大企業(yè)的外資管理規(guī)模、降低企業(yè)外資管理成本、提升外資管理能力都具有十分重要的現(xiàn)實意義。在近年來緊縮的貨幣政策下，建筑行業(yè)的外資管理成本也有所提高，如果建筑企業(yè)能夠大力拓展外資管理渠道，即便在政府實施緊縮貨幣政策的情況下，建筑企業(yè)的外資管理渠道也有很多。

（二）增強企業(yè)內(nèi)源外資管理能力

對于建筑企業(yè)來說，外資管理是當(dāng)前發(fā)展所需要考慮的重要問題，主要包括兩個部分：折舊和留存收益外資管理。固定資產(chǎn)折舊通常在稅前扣除，具有稅收效力。通過固定資產(chǎn)折舊獲得內(nèi)部外資管理，在一定程度上減輕了企業(yè)外資管理的壓力，有利于企業(yè)發(fā)展。但對于建筑企業(yè)來說，最大的資產(chǎn)不是固定資產(chǎn)，通常固定資產(chǎn)只占一小部分，在建工程或無形資產(chǎn)（土地）占比較大的一部分，所以建筑企業(yè)通過折舊形式的外資管理來源少，更多的是選擇另一個內(nèi)部外資管理來源，即留存收益外資管理。留存收益外資管理是建筑企業(yè)內(nèi)部外資管理的重要渠道，可以在很大程度上降低建筑企業(yè)外資管理成本、減小建筑企業(yè)外資管理風(fēng)險、加強建筑企業(yè)自主控制能力，從建筑企業(yè)發(fā)展的長遠角度看，利用MM理論平衡留存收益應(yīng)成為企業(yè)首選的外資管理渠道。

（三）解決企業(yè)外資管理成本高問題

建筑企業(yè)需要優(yōu)化外資管理結(jié)構(gòu)，降低建筑企業(yè)投資風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險，降低股權(quán)成本和外資管理成本。同時，也應(yīng)該降低外商投資經(jīng)營規(guī)模，降低外資資產(chǎn)管理成本，并適當(dāng)縮小外資建筑業(yè)經(jīng)營規(guī)模。此外，要從內(nèi)部管理上增加股東在公司的持股比例，促進資產(chǎn)運營水平快速提升，加快建筑企業(yè)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，權(quán)益資本管理成本越高。

建筑企業(yè)必須努力建立科學(xué)的資本運營體系。在未來的項目運作中，應(yīng)注意資金的快速運作和快速回報，盡量縮短項目建設(shè)周期、增加項目投資組合的比例，按照多元化的原則構(gòu)建建筑企業(yè)項目風(fēng)險管理機制，從多元化角度入手對建筑企業(yè)項目風(fēng)險進行管控，使建筑企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略的可持續(xù)發(fā)展，協(xié)調(diào)企業(yè)規(guī)劃和資本運營。

（四）優(yōu)化外資管理結(jié)構(gòu)

從外資管理結(jié)構(gòu)我們就可以看出建筑企業(yè)外資管理的合理與否。通常情況下，資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)主要是指企業(yè)利潤最大化、利益相關(guān)者積極性最大化，但資本成本卻最小化的資本結(jié)構(gòu)。合理的外資管理必然會優(yōu)化外資管理結(jié)構(gòu)，外資管理行為的扭曲會導(dǎo)致外資管理結(jié)構(gòu)的失衡。在大力發(fā)展多元化經(jīng)營的過程中，建筑企業(yè)應(yīng)立足于加強建筑業(yè)外資管理，通過優(yōu)化建筑企業(yè)外資管理結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)健康發(fā)展。

1.降低資產(chǎn)負債率

近兩年，A對外投資建筑企業(yè)的資產(chǎn)負債率明顯要比全國建筑行業(yè)的平均負債率水平要高，這說明其資本結(jié)構(gòu)是不合理的。因為建筑企業(yè)是受政府嚴格管控的行業(yè)，如果建筑企業(yè)的資產(chǎn)負債率與行業(yè)標準相比高出很多，就會對該建筑企業(yè)的外資管理帶來嚴重的負面效應(yīng)，尤其限制建筑企業(yè)在銀行或金融機構(gòu)進行新一輪的融資。從外資管理成本理論和權(quán)衡理論來看都表明，在相同企業(yè)管理政策背景下，通過優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)政策，可以增加企業(yè)可持續(xù)增長率，使企業(yè)維持資本平衡。因此，筆者認為，建筑企業(yè)可以通過外資股權(quán)管理或債轉(zhuǎn)股方式，降低建筑企業(yè)在外資管理過程中的資產(chǎn)負債率，從而促進建筑企業(yè)外資管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

除此之外，建筑企業(yè)還可以利用資源有效配置與優(yōu)化來降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率。因為資源優(yōu)化配置可以促使資源相互作用形成強大的生產(chǎn)力，為建筑企業(yè)創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟效益。同時，對外投資建筑企業(yè)還需要統(tǒng)一管理資源配置，將對外投資和資本使用進行統(tǒng)籌管理，通過增加資本積累和提升企業(yè)盈利來降低建筑企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

2.提高直接外資管理比例

面對當(dāng)今國內(nèi)外各種復(fù)雜的經(jīng)濟與社會形勢，建筑企業(yè)在外資管理過程中首先應(yīng)該通過提升核心競爭力、增強適應(yīng)建筑行業(yè)市場不斷變化的能力，來拓寬外資管理渠道。這要求建筑企業(yè)應(yīng)該注重品牌化、專業(yè)化和規(guī)?；拇蛟?。一方面，通過品牌化和專業(yè)化的經(jīng)營擴大企業(yè)的影響力與信譽形象，通過企業(yè)規(guī)模擴大提高建筑行業(yè)市場的占有率，從而降低外資管理過程中的資金成本，促進建筑企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;另一方面，建筑企業(yè)應(yīng)該加快建立健全的資本運營體系，增加直接外資管理比例，提升外資利用效率。建筑企業(yè)在對外投資過程中應(yīng)該選擇與自身實力相匹配的項目，這樣可以按期完成項目施工與資金回籠，降低對外投資過程中的外資管理風(fēng)險。建筑企業(yè)可以在健全的資本運營體系基礎(chǔ)上實施靈活的發(fā)展戰(zhàn)略，在法律允許的前提下創(chuàng)新外資管理渠道。例如，通過控股金融機構(gòu)或者控股信托公司等實行多元化資本運營管理，從而促進建筑企業(yè)外資管理水平的提升。

四、結(jié)論

結(jié)合外資管理的相關(guān)理論，本文對中國建筑企業(yè)的外資管理特性進行了闡述，進而對A對外投資建筑企業(yè)的外資管理現(xiàn)狀進行了研究分析，從而對建筑企業(yè)的外資管理發(fā)展提出了針對性的建議。

第一，包括A對外投資建筑企業(yè)在內(nèi)的建筑企業(yè)在外資管理方面存在著一定的問題，主要包括建筑企業(yè)外資管理渠道較為單一、內(nèi)源外資管理水平較低、外資管理結(jié)構(gòu)不合理，外資管理成本較高。其主要原因是企業(yè)缺乏正確的外資管理意識、企業(yè)的財務(wù)制度不健全、相關(guān)專業(yè)外資管理人才匱乏以及宏觀政策的影響。

第二，A對外投資建筑企業(yè)必須優(yōu)化外資管理，實行多渠道外資管理，增強建筑企業(yè)的內(nèi)源外資管理能力，解決企業(yè)外資管理成本高的問題，優(yōu)化外資管理結(jié)構(gòu)。

總之，中國建筑企業(yè)的外資管理策略要符合各個成長階段資金需求的特點。A對外投資建筑企業(yè)是國內(nèi)老牌知名企業(yè)，具有典型的建筑企業(yè)外資管理特點，其外資管理需求急劇擴大，為了應(yīng)對國家宏觀調(diào)控政策的變化以及滿足外資管理的相關(guān)要求，A公司需要采取多元化的外資管理策略。

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