沈建光 姜傳鉞

近年來，汽車作為占消費(fèi)比重最大的分項(xiàng)，其產(chǎn)業(yè)鏈長、范圍廣，對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長起著極其重要的作用；但2018年以來中國汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，成為拖累當(dāng)前消費(fèi)的重要原因。

5月以來，中美貿(mào)易摩擦再次升溫，宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)的諸多因素再次凸顯，沖擊之下出口大概率下滑，制造業(yè)投資也可能持續(xù)疲軟。在此背景下，消費(fèi)無疑將成為后續(xù)影響經(jīng)濟(jì)走勢最重要的變量之一，其能否企穩(wěn)回升相當(dāng)關(guān)鍵。作為占消費(fèi)比重最大的分項(xiàng)，提振汽車消費(fèi)或?qū)⑹谴碳はM(fèi)政策之中最重要的部分。是何原因?qū)е卤据喥囅M(fèi)的下滑？未來的前景又將如何？

國內(nèi)汽車消費(fèi)現(xiàn)狀

2018年汽車消費(fèi)增速顯著下滑，2019年有所企穩(wěn)。從數(shù)據(jù)來看，2018年統(tǒng)計(jì)局和中汽協(xié)的汽車消費(fèi)指標(biāo)同比增速均呈現(xiàn)快速下滑，全年更是歷史首次出現(xiàn)負(fù)增長。

其中，統(tǒng)計(jì)局汽車類零售額同比增速下降2.4%，中汽協(xié)汽車銷量同比下降2.8%。2018年限額以上企業(yè)商品零售總額同比上漲5.7%，根據(jù)估算，汽車分項(xiàng)的拖累近0.7個(gè)百分點(diǎn)，是所有分項(xiàng)中最大的。

圖1：汽車占消費(fèi)比重近30%，是占比最大的分項(xiàng)

2019年以來，汽車類零售額同比從去年底的-8.5%回升至2.1%，汽車銷量雖然沒有好轉(zhuǎn)，但也沒有明顯惡化。2019年1月-5月商品零售總額累計(jì)同比上漲3.6%，汽車分項(xiàng)的拖累近0.6個(gè)百分點(diǎn)，依然是各分項(xiàng)中最大的。

高端車好于低端車，進(jìn)口車好于國產(chǎn)車。乘用車分品系來看，2018年以來相對(duì)價(jià)格偏高的日系、德系品牌的乘用車銷量同比相對(duì)穩(wěn)定；而價(jià)格偏低的自主品牌以及美系品牌明顯下跌，2018年高點(diǎn)至今下跌20個(gè)-40個(gè)百分點(diǎn)。因此，在總體下滑的背景下，汽車銷售呈現(xiàn)出高端車好于低端車，進(jìn)口車好于國產(chǎn)車的特征。

汽車與必需品和地產(chǎn)相關(guān)零售的同比增速較為同步。究其原因，筆者猜測，汽車、必需品（食品飲料、服裝、日用品）以及地產(chǎn)相關(guān)商品（家電、家具、建筑裝潢）均受宏觀經(jīng)濟(jì)的顯著影響，比如信用周期、居民收入、財(cái)富效應(yīng)等，因此呈現(xiàn)出比較同步的特征。而石油及制品受到原油價(jià)格波動(dòng)的干擾，與其他商品的關(guān)系相對(duì)較弱。

汽車消費(fèi)下滑的短期因素

汽車消費(fèi)的短期影響因素是多方面的，包括刺激政策、消費(fèi)信貸、居民收入等等。探究2018年以來汽車消費(fèi)下滑的原因，有助于理解汽車消費(fèi)波動(dòng)的原動(dòng)力，并判斷其趨勢。

*購置稅優(yōu)惠政策透支需求

2015年9月30日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布通知“自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對(duì)購置1.6升及以下排量乘用車輛減按5%的稅率征收車輛購置稅”。2016年12月15日，兩部門再次發(fā)布通知，“自2017年1月1日起至12月31日止，對(duì)購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購置稅”。

購置稅優(yōu)惠政策極大刺激了2016年和2017年的汽車消費(fèi)，但同時(shí)透支了2018年的購車需求，并造成高基數(shù)，是2018年汽車消費(fèi)增速顯著下滑的重要原因。2016年-2017年，汽車類零售額同比增速達(dá)5%-10%，2018年降至-2.4%，汽車銷量表現(xiàn)同樣如此。參考?xì)v史，在實(shí)施購置稅優(yōu)惠政策的2009年-2010年，汽車類零售額同比增速在30%以上，而2011年大幅降至15%以下。

*居民消費(fèi)信貸收縮

汽車消費(fèi)具有較強(qiáng)的金融屬性，會(huì)非常依賴于融資行為，比如銀行的消費(fèi)貸、車企的汽車金融以及第三方平臺(tái)的融資方案等。2018年，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿影響，社融存量增速從年初的12.7%不斷降至年底的9.8%，信用周期出現(xiàn)回落。

同年互金整治辦58號(hào)文發(fā)布，現(xiàn)金貸監(jiān)管升級(jí)，導(dǎo)致大量現(xiàn)金貸、P2P平臺(tái)跑路違約，消費(fèi)金融也受到波及。數(shù)據(jù)顯示，車易貸的P2P成交額從3月超過8000萬元的高點(diǎn)降至四季度僅1000萬元左右的水平。因此，信用周期回落疊加監(jiān)管升級(jí)，導(dǎo)致居民消費(fèi)信貸可得性大幅縮水，這也對(duì)汽車消費(fèi)帶來了巨大的沖擊。

歷史上，住戶短期消費(fèi)貸款與汽車零售額同比增速的相關(guān)性較好。2018年，住戶短期消費(fèi)貸款同比增速從40%左右的水平降至30%以下，汽車零售額也在同一時(shí)期持續(xù)走低。這也說明2018年汽車消費(fèi)的走弱與居民消費(fèi)信貸的下滑密不可分。

*居民收入增速下滑

長期來看，名義GDP—居民收入—消費(fèi)是分析消費(fèi)的核心邏輯。名義經(jīng)濟(jì)增速的高企往往會(huì)帶動(dòng)居民可支配收入的增長，從而推動(dòng)汽車等可選消費(fèi)品的需求。

歷史上看，除去受政策刺激影響較大的年份（2009年-2010年、2016年-2017年）外，汽車類銷售額增速與居民可支配收入增速的趨勢基本保持一致。伴隨名義GDP增速的下滑，居民人均可支配收入增速從2017年底的8.3%降至2018年底的7.8%，從而抑制了汽車等可選消費(fèi)。

圖2：2018年汽車消費(fèi)顯著下滑，2019年有所企穩(wěn)

圖3：2018年以來高端車好于低端車，進(jìn)口車好于國產(chǎn)車