陳夢(mèng)迪， 段江嬌

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院， 上海 200093)

在中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，而消費(fèi)金融的發(fā)展可以有效擴(kuò)大消費(fèi)需求，提高消費(fèi)水平，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。目前，人們對(duì)于買房買車的需求可以通過消費(fèi)信貸來滿足，消費(fèi)信貸不僅可以緩解消費(fèi)需求與購(gòu)買力不足的矛盾，幫助居民實(shí)現(xiàn)提前消費(fèi)，滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，還可以提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

近年來國(guó)家出臺(tái)了一系列政策支持消費(fèi)信貸的發(fā)展。國(guó)務(wù)院在2015年出臺(tái)《關(guān)于積極發(fā)揮新消費(fèi)引領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動(dòng)力的指導(dǎo)意見》表示支持積極發(fā)展消費(fèi)信貸，釋放消費(fèi)潛力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2019年發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見》鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新消費(fèi)信貸產(chǎn)品和服務(wù)，加大對(duì)消費(fèi)金融領(lǐng)域的支持力度。中國(guó)的消費(fèi)信貸雖然起步較晚，但近些年發(fā)展速度較快，居民消費(fèi)信貸增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于其他各項(xiàng)貸款增速，在消費(fèi)信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，消費(fèi)信貸品種也不斷完善，其中短期消費(fèi)信貸主要指信用卡貸款，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸主要包括住房貸款、汽車貸款、耐用品消費(fèi)信貸及國(guó)家助學(xué)貸款。

江蘇省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在全國(guó)處于領(lǐng)先地位，各商業(yè)銀行也在大力發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，2020年末，江蘇省消費(fèi)信貸在總貸款中占比為29.5%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍存在較大差距，鑒于此，研究江蘇省消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)綜述

國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)于消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究較早。Bishop認(rèn)為，美國(guó)20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得益于消費(fèi)信貸，消費(fèi)增長(zhǎng)主要來源于消費(fèi)信貸而不是收入的增長(zhǎng)[1]。Thomas指出消費(fèi)信貸可以降低現(xiàn)金的流動(dòng)性約束，節(jié)約交易成本，從而激發(fā)消費(fèi)能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[2]。也有部分學(xué)者認(rèn)為消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有正向作用，Ryan等指出消費(fèi)金融規(guī)模過大會(huì)擠占企業(yè)的信貸資金，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響[3]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于消費(fèi)信貸的研究主要分為兩個(gè)方面，一是研究消費(fèi)信貸與消費(fèi)的關(guān)系，另一個(gè)是研究消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。從消費(fèi)方面看，胡尚賢研究發(fā)現(xiàn)河北省消費(fèi)信貸對(duì)居民消費(fèi)有很大貢獻(xiàn)率，消費(fèi)信貸可以刺激消費(fèi)增長(zhǎng)，并根據(jù)實(shí)際情況提出建議[4]。郝政通過構(gòu)建回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)消費(fèi)信貸對(duì)居民消費(fèi)行為的影響，結(jié)果表明中國(guó)家庭消費(fèi)信貸余額較高且家庭之間消費(fèi)信貸額存在顯著差異，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平差距較大[5]。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面來看，丁寧從宏觀、中觀、微觀3個(gè)層面分析消費(fèi)信貸在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，在此基礎(chǔ)上通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系[6]。毛二萬和魏宇星從投資、消費(fèi)、出口3個(gè)渠道聯(lián)立方程組模型實(shí)證檢驗(yàn)消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響及作用渠道的異質(zhì)性，結(jié)果表明投資渠道的作用更強(qiáng)，且3種渠道的作用效果在東、中、西地區(qū)存在區(qū)域差異性[7]。胡冰倩和聶巧平通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型研究發(fā)現(xiàn)消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在非線性關(guān)系，且中國(guó)消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起重要作用[8]。黃婷婷以青海省為例研究消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，結(jié)果表明消費(fèi)信貸對(duì)青海省經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用但是效果不是很顯著，基于此提出相關(guān)建議[9]。陳芳通過理論分析發(fā)現(xiàn)消費(fèi)信貸在擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)效應(yīng)等方面有顯著作用，且在“后疫情”時(shí)代，消費(fèi)信貸可以提高居民整體消費(fèi)能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[10]。

現(xiàn)有的文獻(xiàn)大多將消費(fèi)信貸作為一個(gè)整體來研究，很少考慮到不同期限消費(fèi)信貸之間的差異，本文將從期限結(jié)構(gòu)視角分別研究短期消費(fèi)信貸、中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同影響。

2 江蘇省消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)分析

從時(shí)間分布來看，如圖1所示，2010—2020年，江蘇省的短期消費(fèi)信貸與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額均呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì)，且中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸占比一直保持在85%以上，遠(yuǎn)大于短期消費(fèi)信貸。2020年末，江蘇省短期消費(fèi)信貸余額為5 066億元，增長(zhǎng)至2010年的15倍，占消費(fèi)信貸總額的11%，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額為40 433億元，是2010年的6倍以上，在消費(fèi)信貸總額中占比為89%。消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)(短期消費(fèi)信貸/中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸)由2010年的5%上升至2020年的12.5%。雖然短期消費(fèi)信貸總量與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸相比較小，但是總體來說短期消費(fèi)信貸增速較快，在消費(fèi)信貸總量中占比也不斷上升，未來有很大的發(fā)展?jié)摿?。總體而言，由于中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款包含貸款額較高的住房貸款以及汽車貸款，人們對(duì)住房與汽車的需求使得中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸占比高，這也使得消費(fèi)信貸總額整體走勢(shì)與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸大致相同。

圖1 2010—2020年江蘇省消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)

圖2表示2019年江蘇省13個(gè)城市的消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)，從地區(qū)分布來看，蘇州、南京、無錫3個(gè)城市的消費(fèi)信貸余額位居前三，而這3個(gè)城市恰好也是地區(qū)生產(chǎn)總值最大的3個(gè)城市，由此可見，消費(fèi)信貸的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。居民的耐用品消費(fèi)信貸是屬于中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸，服務(wù)性消費(fèi)信貸屬于短期消費(fèi)信貸。在江蘇省內(nèi)，2019年短期消費(fèi)信貸余額最大的地區(qū)是南京市，達(dá)到1 970億元，說明南京市的服務(wù)性消費(fèi)信貸較大，這也與南京市作為江蘇省的省會(huì)城市有著相對(duì)較大的服務(wù)型消費(fèi)需求這一事實(shí)相符。中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額最大的地區(qū)是蘇州，其次是南京，主要是由于這兩個(gè)城市的住房貸款多。南京與蘇州的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，就業(yè)機(jī)會(huì)比較多，吸引了很多外地的年輕人在此工作，兩地居民的購(gòu)房需求大，使得住房消費(fèi)貸款較多，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額大。各市中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額均遠(yuǎn)大于短期消費(fèi)信貸余額，但區(qū)域間發(fā)展存在不均衡。2019年末，蘇州市中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額是連云港市的9倍，兩地的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展差異較大。從消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)圖可見，短期消費(fèi)信貸占比最大的地區(qū)是南京市，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸占比最大的地區(qū)是鎮(zhèn)江，兩地消費(fèi)信貸的期限結(jié)構(gòu)水平相差了17%，這與各地的消費(fèi)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

圖2 2019年江蘇省各市消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)的選取與處理

為研究消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系，選取江蘇省地區(qū)生產(chǎn)總值GDP、短期消費(fèi)信貸余額SCL、中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額MLCL 3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行研究。數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)人民銀行南京分行。由于江蘇省不同期限的消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)從2015年開始公布，為了擴(kuò)大數(shù)據(jù)量，本文使用2015—2020年月度數(shù)據(jù)，消費(fèi)信貸余額的月度數(shù)據(jù)由金融機(jī)構(gòu)信貸收支表整理得到，地區(qū)生產(chǎn)總值GDP的月度數(shù)據(jù)由季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換而來，轉(zhuǎn)換工具為Eviews軟件。為了消除季節(jié)性波動(dòng)的影響，本文使用移動(dòng)平均法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，再取對(duì)數(shù)，消除異方差，最后得到實(shí)際可用的序列數(shù)據(jù)，記為lnGDP、lnSCL、lnMLCL。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)軟件Eviews10.0進(jìn)行實(shí)證分析。

3.2 模型的建立與分析

3.2.1 單位根檢驗(yàn)

為了避免偽回歸，用ADF檢驗(yàn)法對(duì)序列平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表1?？梢妉nGDP、lnSCL、lnMLCL在3種顯著水平下均是非平穩(wěn)的，經(jīng)一階差分之后，在1%顯著水平下，D(lnSCL)為平穩(wěn)時(shí)間序列，D(lnGDP)、D(lnMLCL)仍為非平穩(wěn)序列，繼續(xù)進(jìn)行二階差分，結(jié)果表明在1%顯著水平下，二階差分序列均平穩(wěn)，所以lnGDP、lnSCL、lnMLCL是二階單整序列。

表1 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

3.2.2 滯后階數(shù)的確定與Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)LR、SC、HQ信息準(zhǔn)則，可以確定相應(yīng)VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2，則協(xié)整檢驗(yàn)的滯后階數(shù)為1。然后進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見表2。由跡統(tǒng)計(jì)量可知在5%的顯著水平下，變量之間存在3個(gè)協(xié)整方程，即江蘇省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與短期消費(fèi)信貸、中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

3.2.3 Granger因果檢驗(yàn)

為探究各變量間的因果關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。在1%的顯著水平下，短期消費(fèi)信貸與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸均是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，說明短期消費(fèi)信貸和中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸的發(fā)展都會(huì)促進(jìn)江蘇省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

3.2.4 脈沖響應(yīng)分析

為了研究不同期限消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系，使用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。

圖3表示分別給不同期限消費(fèi)信貸lnMLCL、lnSCL一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)lnGDP的響應(yīng)程度?？梢娭虚L(zhǎng)期消費(fèi)信貸起初對(duì)GDP的結(jié)構(gòu)沖擊是負(fù)向的，在1～6期內(nèi)負(fù)向響應(yīng)到達(dá)波谷后開始上升，6期之后，GDP對(duì)中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸的響應(yīng)轉(zhuǎn)為正向且逐漸上升，這種正向沖擊在第10期達(dá)到最大值，之后一直保持正沖擊作用。說明中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)正沖擊存在一定的時(shí)滯，前期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的抑制作用，但是從長(zhǎng)期來看，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸的正向作用大于負(fù)向作用，有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。短期消費(fèi)信貸對(duì)GDP的結(jié)構(gòu)沖擊變化路徑呈波動(dòng)狀態(tài)，在1～3期的沖擊是正向的，第4～6期呈現(xiàn)微弱的負(fù)向沖擊，之后開始逐漸上升，從第8期開始轉(zhuǎn)為正向，在第12期達(dá)到最大值之后保持穩(wěn)定。說明短期消費(fèi)信貸前期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起促進(jìn)作用，中間有微弱的抑制作用，之后一直保持正向的促進(jìn)作用。

圖3 lnMLCL、lnSCL結(jié)構(gòu)沖擊引起lnGDP的響應(yīng)

3.2.5 方差分解

在脈沖響應(yīng)分析的基礎(chǔ)上，通過方差分解分析lnGDP、lnSCL、lnMLCL各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要程度，如圖4所示。

圖4 方差分解圖

由lnGDP的方差分解圖可知，lnGDP對(duì)自身的預(yù)測(cè)誤差影響最大，第一期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率來源于自身，但從第2期起，不同期限消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率逐漸上升，至第15期，中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸的貢獻(xiàn)率約為12%，短期消費(fèi)信貸的貢獻(xiàn)率約為3%，兩者共同沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率約為15%?？傮w而言，短期消費(fèi)信貸與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用均逐漸上升，且中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用大于短期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

4 結(jié)論與建議

從時(shí)間與空間兩個(gè)角度研究江蘇省不同期限消費(fèi)信貸的發(fā)展特點(diǎn)，進(jìn)而通過實(shí)證分析研究不同期限消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究結(jié)果表明，近年來江蘇省消費(fèi)信貸余額逐年遞增，不同城市之間消費(fèi)信貸期限結(jié)構(gòu)存在差異；中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸余額在消費(fèi)信貸總量中占有很大比重；短期消費(fèi)信貸與中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸均是江蘇省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，且中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大于短期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

根據(jù)本文的研究，提出以下幾點(diǎn)建議：①發(fā)揮好政府在發(fā)展消費(fèi)信貸方面的職能作用。通過政府的正確引導(dǎo)進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，加大不同期限消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。②豐富消費(fèi)信貸產(chǎn)品種類，加大對(duì)消費(fèi)信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。目前，對(duì)于我國(guó)而言，根據(jù)不同收入階層的實(shí)際消費(fèi)需求推出多樣化的消費(fèi)信貸產(chǎn)品有助于增加居民消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。③優(yōu)化消費(fèi)信貸結(jié)構(gòu)，注重不同期限消費(fèi)信貸的均衡發(fā)展。不同期限的消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均有促進(jìn)作用，在鼓勵(lì)居民進(jìn)行中長(zhǎng)期消費(fèi)信貸的同時(shí)也要積極推動(dòng)短期消費(fèi)信貸的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)增長(zhǎng)。