(四川師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 四川 成都 610101)

一、萬(wàn)科簡(jiǎn)介

萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年，于1988年進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1991年正式在深圳證券交易所掛牌交易，是中國(guó)大陸首批公開(kāi)上市的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，萬(wàn)科高效穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)以及極強(qiáng)的獲利能力，使其迅速發(fā)展為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的領(lǐng)頭羊，躋身于世界優(yōu)秀房地產(chǎn)企業(yè)之林。其公司業(yè)務(wù)已覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部重點(diǎn)城市。2016-2018年萬(wàn)科連續(xù)3年躋身《財(cái)富》“世界500強(qiáng)”。

二、財(cái)務(wù)狀況分析

(一)償債能力分析

表1 萬(wàn)科2015-2017年償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)

償債能力是指企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，因萬(wàn)科所屬房地產(chǎn)企業(yè)的特殊性，其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較大，進(jìn)而影響其流動(dòng)比率的參考價(jià)值，故本文主要采用速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率來(lái)分析萬(wàn)科的短期償債能力。由表1指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，萬(wàn)科2015-2017年速動(dòng)比率低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值1，但這并不能說(shuō)明萬(wàn)科短期償債能力差。因?yàn)槿f(wàn)科作為房地產(chǎn)企業(yè)，其預(yù)售制度產(chǎn)生的預(yù)收賬款一般不造成現(xiàn)金流出，而這部分資金占萬(wàn)科流動(dòng)負(fù)債比重較大，進(jìn)而影響萬(wàn)科速動(dòng)比率的數(shù)值。從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，萬(wàn)科速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率總體呈上升趨勢(shì)，這表明萬(wàn)科的短期償債能力在逐年增強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率可反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%左右較為合理，但由于房地產(chǎn)屬于資金驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿較高，加之受房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)售制度的影響，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常偏高，故萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的分析應(yīng)以行業(yè)平均數(shù)值為參考進(jìn)行分析。萬(wàn)科2016年和2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為80.54%和83.98%，房地產(chǎn)行業(yè)這兩年的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.26% 和78.85%，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率仍高于行業(yè)平均值，這表明萬(wàn)科的長(zhǎng)期償債能力有待加強(qiáng)。

(二)營(yíng)運(yùn)能力分析

表2 萬(wàn)科2015-2017年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)

營(yíng)運(yùn)能力反映了資產(chǎn)的使用效率，本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量萬(wàn)科的營(yíng)運(yùn)狀況。萬(wàn)科近幾年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較高水平，且保持上升勢(shì)態(tài)，2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)138.48，同比增長(zhǎng)32.04%，這表明萬(wàn)科近幾年平均收賬期有所縮短，銷售回款加快,資金滯留在應(yīng)收賬款上的數(shù)量減少，流動(dòng)資金使用效率有所提高，企業(yè)的收賬成本以及壞賬風(fēng)險(xiǎn)減小；相較于前兩年，萬(wàn)科2017年存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅下降，降至0.30，基本接近行業(yè)近五年平均水平0.31[1]，這主要是由存貨當(dāng)期的快速增長(zhǎng)與滯后的營(yíng)業(yè)成本結(jié)算之間的時(shí)間差導(dǎo)致的，這表明萬(wàn)科的存貨變現(xiàn)能力有所下降，占用的營(yíng)運(yùn)資金增加；萬(wàn)科2015-2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.24，同比下降27.3%，下降幅較大，主要由于是企業(yè)投入與產(chǎn)出不平衡，資產(chǎn)的投資規(guī)模與銷售水平之間不配比，使總資產(chǎn)凈利率下降，資產(chǎn)獲利能力下降，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，表明萬(wàn)科的銷售能力減弱，資產(chǎn)投資的效益降低?？傮w而言，萬(wàn)科2017年?duì)I運(yùn)能力較前兩年有所下降，萬(wàn)科在之后的經(jīng)營(yíng)管理中應(yīng)注重其存貨和資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

(三)盈利能力分析

表3 萬(wàn)科2015-2017年盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)

萬(wàn)科2016年銷售凈利率較2015年有所下降，但實(shí)際上，萬(wàn)科自2011年開(kāi)始銷售凈利率便一直處于下降趨勢(shì)[2]，到2017年才打破連續(xù)6年的下降趨勢(shì)，呈現(xiàn)大幅上升達(dá)到15.32%，同比上漲29.9%，表明萬(wàn)科獲取凈利潤(rùn)的能力在增強(qiáng)；凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益能力,是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)比率，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)獲利能力越好。萬(wàn)科2015-2017年的凈資產(chǎn)收益率呈逐年上升的趨勢(shì)，這表明萬(wàn)科的盈利能力有所增強(qiáng)；總資產(chǎn)收益率變動(dòng)情況與凈資產(chǎn)收益率相反，呈連續(xù)下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)收益率的下降說(shuō)明萬(wàn)科利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力在減弱,企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)管理水平有待提高?？傮w而言，萬(wàn)科的盈利能力雖有波動(dòng)但總體呈上升趨勢(shì)，且處于行業(yè)領(lǐng)先地位，整體盈利狀況較好，企業(yè)獲利能力較穩(wěn)定，未來(lái)盈利空間仍然較大。

三、萬(wàn)科財(cái)務(wù)報(bào)表存在的問(wèn)題

通過(guò)對(duì)萬(wàn)科2015-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的分析，可以看出萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，資金回籠情況良好，保持著較強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展空間，整體財(cái)務(wù)狀況較好，但同時(shí)也存在以下問(wèn)題，需企業(yè)在今后的經(jīng)營(yíng)管理中予以重視并改進(jìn)。

第一，萬(wàn)科的短期償債能力有待提高。萬(wàn)科近年來(lái)流動(dòng)比率指標(biāo)數(shù)值偏小，且呈逐年下降的趨勢(shì)，使得萬(wàn)科的短期償債能力有所減弱。這主要是因?yàn)槿f(wàn)科的流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占據(jù)了較大的比重。存貨是萬(wàn)科盈利的保障，但同時(shí)也是公司主要風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。大量的存貨資產(chǎn)將會(huì)影響公司資金的流動(dòng)速度，降低企業(yè)的短期償債能力。一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，出現(xiàn)銷售情況不理想的情況，企業(yè)將可能面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此萬(wàn)科通過(guò)一些手段和措施適度控制并減少存貨的比重。

第二，萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率水平居高不下。萬(wàn)科近幾年負(fù)債總額不斷增加，且增長(zhǎng)幅度高于資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度，進(jìn)而導(dǎo)致萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，2016和2017年更是超過(guò)80%，處于行業(yè)的較高水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，增大企業(yè)的籌資壓力，在較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況下，還可能造成企業(yè)現(xiàn)金流缺乏、資金鏈斷裂、債務(wù)清償困難，甚至破產(chǎn)的危機(jī)[3]。因此，為提高企業(yè)資金運(yùn)行的安全性，萬(wàn)科應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，將其資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理的范圍內(nèi)。

第三，萬(wàn)科總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐年下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降，說(shuō)明萬(wàn)科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周期變長(zhǎng)，銷售能力在逐漸減弱，資產(chǎn)投資的效益降低，進(jìn)而影響萬(wàn)科的盈利能力，使其總資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。因此，萬(wàn)科在今后的經(jīng)營(yíng)管理中積極增強(qiáng)企業(yè)銷售能力，充分挖掘閑置資產(chǎn)和利用率較低的資產(chǎn)的價(jià)值，從多個(gè)途徑提高這些資產(chǎn)的使用效率，提升企業(yè)資產(chǎn)管理水平。

四、對(duì)策建議

(一)加大去庫(kù)存力度，減少存貨比例，提高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力

對(duì)于存貨占比較大的問(wèn)題，首先萬(wàn)科應(yīng)緊跟市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，從變現(xiàn)能力及價(jià)值角度，對(duì)存貨質(zhì)量進(jìn)行細(xì)分，建立應(yīng)收賬款預(yù)警機(jī)制，以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，萬(wàn)科應(yīng)根據(jù)消費(fèi)者需求偏好和購(gòu)買(mǎi)意向，采取積極的營(yíng)銷策略，降低存貨比重，減少存貨對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用，提高企業(yè)現(xiàn)金流管理；最后，積極關(guān)注宏觀政策和行業(yè)動(dòng)態(tài)，充分考慮存貨過(guò)多可能造成的風(fēng)險(xiǎn)，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

(二)精準(zhǔn)把握市場(chǎng)需求，加強(qiáng)成本控制，提高企業(yè)的盈利能力

良好的品牌形象和顧客滿意度是萬(wàn)科發(fā)展的重要基石。建議萬(wàn)科應(yīng)加大市場(chǎng)調(diào)研力度，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)需求，仔細(xì)了解和分析不同地區(qū)、人群的消費(fèi)需求，針對(duì)需求，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)一步地完善，提高服務(wù)質(zhì)量，以獲得更多的客戶群體，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。同時(shí)加大成本控制力度，提高對(duì)產(chǎn)品的集中采購(gòu)水平，發(fā)揮產(chǎn)品采購(gòu)的規(guī)模效益，提高成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而增加企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

(三)關(guān)注政策導(dǎo)向，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，城市化水平的加快，二胎政策的開(kāi)放也將帶來(lái)龐大的居住及配套需求。萬(wàn)科應(yīng)及時(shí)關(guān)注國(guó)家對(duì)土地和房?jī)r(jià)等的調(diào)控政策，極響應(yīng)國(guó)家地產(chǎn)行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的政策號(hào)召，深入踐行其“城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商”的戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部成本管理，擴(kuò)大銷售規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制存貨數(shù)量，加強(qiáng)資金利用率，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)企業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。