魏子涵 劉澤杰

【摘 要】近年來(lái)隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)定發(fā)展，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈得到升級(jí)，國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，使得中美貿(mào)易關(guān)系發(fā)生了微妙變化，由原本的互補(bǔ)型轉(zhuǎn)變?yōu)榱烁?jìng)爭(zhēng)型，于是美國(guó)在2018年的3月份對(duì)中國(guó)正式宣布拉開貿(mào)易戰(zhàn)?；仡櫼酝绹?guó)對(duì)中國(guó)展開的三次大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)，不難看出股市在這段時(shí)間的變化特征為高波動(dòng)性與盈利能力減弱；美國(guó)債券市場(chǎng)的收益率對(duì)于通貨膨脹的敏感度有明顯上升，且在政府政策在于加緊把控貨幣和放松財(cái)政，美國(guó)債券市場(chǎng)的收益率曲線會(huì)表現(xiàn)為大趨勢(shì)走平或出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象；貿(mào)易沖突雖不直接影響新興市場(chǎng)的貨幣匯率，但因美元的特殊性，其本身在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的周期性變化將會(huì)引導(dǎo)美元兌換其他貨幣的走勢(shì)。筆者首先介紹中美貿(mào)易摩擦中所涉及的行業(yè)，進(jìn)而詳細(xì)分析貿(mào)易摩擦對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

【關(guān)鍵詞】貿(mào)易摩擦；中美金融市場(chǎng)；影響；探討

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地不斷發(fā)展，綜合國(guó)力得到大幅增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外貿(mào)易量也隨之急劇增加，在國(guó)際市場(chǎng)中的地位也日益穩(wěn)固。在日常的國(guó)際貿(mào)易中，難免會(huì)因一些原則產(chǎn)生貿(mào)易摩擦甚至是碰撞，且因?yàn)槲覈?guó)在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)占有重大份額，以美帝國(guó)主義為主的國(guó)家開始針對(duì)我國(guó)在全世界范圍內(nèi)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)。以開始征收鋼鐵關(guān)稅、與盟友國(guó)展開談判等一系列行動(dòng)為貿(mào)易摩擦的征兆，并采取一系列不符合國(guó)際貿(mào)易規(guī)則的不合理措施一再導(dǎo)致中美貿(mào)易沖突升級(jí)，現(xiàn)已嚴(yán)重影響我國(guó)國(guó)內(nèi)及國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。為應(yīng)對(duì)這一金融沖擊，我們應(yīng)妥善分析中美貿(mào)易摩擦對(duì)中美金融市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生哪些影響，并預(yù)估未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，提出合理合適的建議，以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

一、中美貿(mào)易摩擦涉及行業(yè)

美國(guó)總統(tǒng)特朗普依據(jù)“301調(diào)查”的最終結(jié)果，簽署總統(tǒng)備忘錄，其主要內(nèi)容為將從中國(guó)進(jìn)口的商品附加征收25%的關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)在美的投資及收并購(gòu)的商業(yè)行為。特朗普在正式簽署總統(tǒng)備忘錄前，在白宮對(duì)美媒體公開表示，涉及加征關(guān)稅商品總金額達(dá)600億美元。從當(dāng)前中美貿(mào)易市場(chǎng)的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)來(lái)看，貿(mào)易占比較大的行業(yè)首當(dāng)其沖，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口較多的產(chǎn)品以機(jī)械設(shè)備、金屬制品與紡織品為主，因此在此次中美貿(mào)易沖突中，加征關(guān)稅商品種類高達(dá)1300余種，其中以機(jī)電產(chǎn)品為主，涉及的行業(yè)有航空航天、船舶、石油、塑料橡膠、醫(yī)療儀器，對(duì)于化工企業(yè)影響最為深遠(yuǎn)。隨后我國(guó)商務(wù)部迅速制定反制措施，針對(duì)美國(guó)的進(jìn)口鋼鐵與鋁產(chǎn)品及其他部分自美進(jìn)口商品加征關(guān)稅。

二、對(duì)中美金融市場(chǎng)的影響

（一）對(duì)中美股市的影響

首先討論美股，對(duì)美股的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示美股發(fā)展主要與國(guó)內(nèi)貿(mào)易情況有關(guān)，因此關(guān)稅的增加影響的進(jìn)出口貿(mào)易并不影響美股。2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展呈較理想狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)有明顯復(fù)蘇，很多行業(yè)變地景氣，市場(chǎng)出現(xiàn)回溫，但美國(guó)的出口貿(mào)易量卻正在較少，雖對(duì)美股并無(wú)影響，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有限，因此對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，長(zhǎng)期的出口低迷不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此次中美貿(mào)易摩擦發(fā)生在美國(guó)的晚經(jīng)濟(jì)周期的特殊時(shí)期，可能會(huì)導(dǎo)致美股市場(chǎng)產(chǎn)生調(diào)整，股市的相對(duì)價(jià)值下降。

其次針對(duì)A股進(jìn)行分析，美國(guó)的加征關(guān)稅政策將影響資本的靜態(tài)與動(dòng)態(tài)流動(dòng)，從短期來(lái)看的確會(huì)影響我國(guó)的出口額，但減少部分僅占中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額的8%左右，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，出口額減少部分僅占中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額的0.5%左右。在本次中美貿(mào)易摩擦加征關(guān)稅戰(zhàn)中，制造業(yè)是受影響最大的行業(yè)，因此以制造業(yè)為研究藍(lán)本，盡管在短期內(nèi)造成沖擊，但就長(zhǎng)期來(lái)看，美對(duì)中加征關(guān)稅部分并不會(huì)對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響，因此A股并不會(huì)因中美貿(mào)易沖突產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

（二）對(duì)債市影響

首先對(duì)美國(guó)債市進(jìn)行分析，美國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是否活躍是影響美債短期收益的直接因素，其次是全球債券市場(chǎng)的變化。中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致了通貨膨脹率變化的不穩(wěn)定，最終將影響十年期美債的收益，且隨著美國(guó)政府加征進(jìn)口稅，通貨膨脹變化將更加明顯且趨勢(shì)難以預(yù)測(cè)，這一結(jié)果直接導(dǎo)致美債收益率受到巨大沖擊。制造業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于美債并沒(méi)有直接影響，因此美債收益率在短期內(nèi)即使處于上升狀態(tài)，但隨著中美貿(mào)易摩擦的逐漸升溫，類似于十年期美債的長(zhǎng)債收益率的增長(zhǎng)趨勢(shì)將受到影響。

其次對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)行分析。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)部購(gòu)買能力雖較強(qiáng)，但供給關(guān)系與供需量已固定，內(nèi)部消化能力有限，因此隨著征稅規(guī)模地不斷上升，加征關(guān)稅也將給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。以應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷，政府勢(shì)必將調(diào)整政策加以應(yīng)對(duì)，彼時(shí)我國(guó)的財(cái)政政策將更加開放、自由，即放寬財(cái)政、放寬貨幣、放開信用。隨著加征關(guān)稅政策的長(zhǎng)期實(shí)施，人民幣匯率也將降低，人民幣隨之貶值，但我國(guó)巨大的貿(mào)易市場(chǎng)對(duì)于外資的吸引力并不會(huì)削弱，給政策發(fā)揮實(shí)際效果留下了時(shí)間與空間，我國(guó)自由貿(mào)易市場(chǎng)的被動(dòng)投資次數(shù)及規(guī)模都將有新的突破。

（三）對(duì)匯率市場(chǎng)的影響

首先對(duì)美元指數(shù)進(jìn)行分析，隨著中美貿(mào)易摩擦的升溫，貨幣匯率將會(huì)受到直接影響，而對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣而言其影響將會(huì)更加明顯與深遠(yuǎn)，對(duì)其賬戶收支產(chǎn)生直接影響，因此新興市場(chǎng)的國(guó)家將承受著更加巨大的壓力，但對(duì)于英鎊、日元、美元這類在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)流通多年的貨幣其影響甚微。貿(mào)易戰(zhàn)的升溫對(duì)美國(guó)本國(guó)的貨幣通貨膨脹水平產(chǎn)生間接影響，其結(jié)果是直接導(dǎo)致國(guó)家貨幣下跌幅度較大。由于受到美元有效匯率與進(jìn)出口變化沖突的負(fù)影響，美債的利益差額將隨著貿(mào)易戰(zhàn)升溫而愈加巨大，美元指數(shù)將呈現(xiàn)中期走弱趨勢(shì)。

其次對(duì)人民幣匯率進(jìn)行分析，隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)逐漸穩(wěn)定，在國(guó)際市場(chǎng)中的地位逐漸穩(wěn)固，人民幣匯率市場(chǎng)已逐漸形成自己獨(dú)特的穩(wěn)定機(jī)制，面對(duì)中美貿(mào)易摩擦，人民幣將能夠抵擋外部沖擊，使得匯率將相對(duì)穩(wěn)定。2018年人民幣兌換美元匯率下降5.2%，盡管在第三季度人民幣匯率下降速度有明顯增快，但相比于新興市場(chǎng)貨幣匯率普遍下跌的大背景而言，人民幣的匯率變化還算穩(wěn)定。人民幣能夠在中美貿(mào)易摩擦影響全球貨幣匯率變化的亂動(dòng)中趨于穩(wěn)定，得益于我國(guó)的跨境貿(mào)易資本的流動(dòng)形勢(shì)得到顯著改善、前期匯率改革所獲得紅利。但人民幣匯率市場(chǎng)的情緒將會(huì)受到影響，但就目前而言其貶值壓力尚可控制。

三、結(jié)語(yǔ)

雖然美國(guó)主動(dòng)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，但中國(guó)憑借穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系與完善的產(chǎn)業(yè)鏈，在中美貿(mào)易摩擦中并不會(huì)受到較大沖擊。相反正是因?yàn)槊绹?guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，我國(guó)出口企業(yè)更是需要提高自身的品牌效力，提升自身的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)而加強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易將不是消極影響，而是十分積極、十分樂(lè)觀的促進(jìn)。

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