郭建華 梁運吉

摘 ?要：小微企業(yè)是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，在我國的國民經(jīng)濟中發(fā)揮著重要的作用，然而長期以來小微企業(yè)私募股權融資難的問題始終得不到有效解決，融資不暢已經(jīng)成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要阻礙，而以銀行為主的間接融資體系只能解決一小部分融資問題，因此一種新的融資方式：私募股權融資的出現(xiàn)，使得小微企業(yè)得到了一定的發(fā)展，但是私募股權融資對大多數(shù)小微企業(yè)還是不熟悉的。

關鍵詞：小微企業(yè);私募股權融資;問題及成因;合理化建議

基金項目：2018年度黑龍江省哲學社會科學研究規(guī)劃項目，課題編號：18JLB042;2018年度哈爾濱商業(yè)大學校級項目，課題編號18XN058;2018年度黑龍江省會計學會項目，課題編號：20180026，階段性成果。

一、小微企業(yè)私募股權融資的相關理論

（一）私募股權融資的含義

私募股權融資，是指面向特定的投資者，通過私募股權資本以私募資本的形式投資到非上市企業(yè)的權益，同時對投資的非上市企業(yè)進行長期性投資的一種新興的融資方式，這種融資方式是非公開進行的，非上市企業(yè)私下與特定的投資者商談，最后通過招標等方式賣掉自身的股權，從而募集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。

（二）小微企業(yè)私募股權融資的過程

1.籌備階段

融資企業(yè)應該根據(jù)實際的企業(yè)情況、企業(yè)籌集資金的目的以及對于企業(yè)未來的發(fā)展的預期來決定私募股權融資所需要募集的資金金額，為了減少融資的成本以及困難，企業(yè)應該將融資金額定位在大于目標金額的基礎上，這樣就不會讓企業(yè)面臨二次或者多次融資的困境，在融資企業(yè)確定了目標的融資金額后，就應該制定出一份詳細的、有規(guī)劃的資金使用方案，以此來保障資金的使用不會浪費，同時也可以讓投資者感覺自己的投資更加有保障。

2.市場推介階段

融資企業(yè)在初步完成了籌備階段后，就進入了市場推介階段，在這個階段中，小微企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況選擇合適自身特點和需求的投資基金，如果小微企業(yè)想要選擇到合適自己的基金，那么小微企業(yè)必須明確自身的附加值，因為不同的附加值適合不同的基金。然后就是要確定融資的金額，依據(jù)融資的金額匹配出最適合自身企業(yè)的基金。再然后，小微企業(yè)發(fā)展的每一個階段都會有不同的與之相適應的基金。最后，小微企業(yè)在選擇基金時，不僅要考慮上述的每一個方面，與此同時還要考慮其它的影響因素，這對于小微企業(yè)私募股權融資來說也是十分重要的。

3.談判與簽約階段

當企業(yè)完成了初步的籌備以及市場推介階段之后，投融資雙方就可以開始準備進入談判的環(huán)節(jié)。謹慎的調(diào)查能夠讓投資者了解企業(yè)的價值，如果調(diào)查通過，企業(yè)就會接收到談判通知，也就意味著該企業(yè)是值得投資的。接下來雙方就可以在談判的過程中明確投資的價格以及合同的相關條款，為了能夠讓雙方贏得最大化的利益，雙方均應做好各方面的準備，明確談判的內(nèi)容和談判過程中應該注意的事項，這樣才能使談判順利的進行并結束。

4.運營階段

運營階段一般情況下會持續(xù)3-5年左右，在這期間，合同雙方應該嚴格按照約定履行彼此的權利和義務，企業(yè)應該按照合約的規(guī)定給投資者提供重要的信息，比如會議紀要、財務報表等文件，同時私募股權投資者也可以參與企業(yè)日常的經(jīng)營管理活動，比如派遣董事會成員、監(jiān)事會人員、財務管理人員等。

5.退出階段

私募股權融資的過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)就是私募股權的退出環(huán)節(jié)，私募股權的退出機制決定著融資的成敗，這是私募股權融資基金實現(xiàn)量變的重要時刻，私募股權基金愿意用資金幫助企業(yè)的根本目的就是為了在企業(yè)的商業(yè)價值上升時出售所持有的企業(yè)股份并獲得相當可觀的收益。

二、小微企業(yè)私募股權融資的問題

（一）自身管理等缺陷 很難獲得私募股權基金的投資

由于小微企業(yè)的生存期限相對于大中型企業(yè)來講較短，所以小微企業(yè)在籌集資金時有著自己特殊的融資結構，即民營企業(yè)的家族性特點，這些企業(yè)普遍存在管理控制權高度集中，內(nèi)部治理結構不夠完善等問題。此外投融資雙方的信息不對稱，銀行等金融機構無法了解小微企業(yè)的真實財務狀況也會導致銀行等金融機構不愿意將貸款發(fā)放給小微企業(yè)。

（二）企業(yè)估值及企業(yè)自身股份過度稀釋

一個企業(yè)如果想要預測未來的發(fā)展和盈利情況，那么企業(yè)估值是必不可少的。對于小微企業(yè)來講，他們?yōu)榱丝梢匀诘酶嗟馁Y金往往會過高的估算自己企業(yè)的價值，反之，對于投資方來講，他們?yōu)榱私档屯顿Y的風險，往往會多方面的考慮企業(yè)的價值，這就導致了投融資雙方對于企業(yè)估值信息的不對等，從而可能會忽略投資中產(chǎn)生的風險。

（三）簽訂對賭協(xié)議給企業(yè)發(fā)展帶來風險

所謂對賭協(xié)議，就是一種可以對企業(yè)估值進行調(diào)節(jié)的方法，對賭協(xié)議參考小微企業(yè)未來的發(fā)展可以分為：優(yōu)先轉(zhuǎn)換股、股權回購、股本溢價、特別選舉權等，一旦企業(yè)未來沒有達到對賭協(xié)議中的要求，那么就應該按照協(xié)議規(guī)定的價格調(diào)整企業(yè)估值，嚴重的甚至會失去企業(yè)部分的控制權。

三、完善小微企業(yè)私募股權融資的對策建議

（一）正確理解私募股權融資

在實際情況當中，小微企業(yè)選擇私募股權融資比選擇銀行貸款和內(nèi)部融資要有優(yōu)勢，但是，由于我國的金融法律體系不夠完善、私募股權融資發(fā)展不成熟、有關的法律政策缺乏等原因，導致小微企業(yè)寧可選擇高利率的民間借貸也不愿意選擇具有獨特優(yōu)勢的私募股權融資，因此國家應該加大對私募股權融資的扶持力度，完善與之相關的法律法規(guī)，同時小微企業(yè)不能只依靠單一的融資方法進行融資，應該做到融資多樣化，利用多種融資途徑進行融資，這樣不僅可以讓我國金融體系得到更好的發(fā)展，同時也可以讓小微企業(yè)募集到更多的發(fā)展資金。

（二）客觀估算企業(yè)自身價值

在小微企業(yè)的融資過程中，應該盡可能客觀的估算企業(yè)的商業(yè)價值，不過分的高估，也不過分的低估，只有這樣才能真實可靠的向投資者傳遞企業(yè)信息，才能讓投資雙方在信息平等的基礎上進行合作?？陀^估算企業(yè)的價值可以讓投融資雙方提前估量出融資過程中可能預見的風險，合理預測風險損失，從而做好風險準備。

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