劉鏈

盡管仍身處各種爭(zhēng)議的漩渦之中，但招商銀行7月24日發(fā)布的2019年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)還是讓人眼前一亮。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，招商銀行上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1383億元，同比增長(zhǎng)9.65%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)506億元，同比增長(zhǎng)13.08%。

上半年，招商銀行營(yíng)業(yè)收入增速有所下降，同比9.65%的增速比一季度下降2.49個(gè)百分點(diǎn)，但13.08%的歸母凈利潤(rùn)同比增速比一季度回升1.77個(gè)百分點(diǎn)。在一季度業(yè)績(jī)的歸因分析中，利息凈收入對(duì)招行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最大，達(dá)到23.9%，其他非息收入居次，為7.8%;而管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失是拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，貢獻(xiàn)率分別為-6.2%、-9.1%。從盈利能力上看，上半年，招行加權(quán)平均ROE為19.47%，比一季度上升0.02個(gè)百分點(diǎn)，比2018年年末上升2.90個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力遠(yuǎn)優(yōu)于同行，在上市銀行中位居第一。

招行充足的資本為其信貸規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χ巍?/p>

除了業(yè)績(jī)回升以外，招行上半年資產(chǎn)增速持續(xù)上升，存貸款規(guī)模加速擴(kuò)張。截至上半年末，招行總資產(chǎn)規(guī)模為7.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.04%，增速?gòu)?018年上半年起持續(xù)提升;貸款總額為4.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.49%，增速比2018年年末上升1.17個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，招行資本充足率始終處于行業(yè)較高水平，一季度末資本充足率為15.86%，比2018年年末的15.68%仍略有提升，充足的資本為其信貸規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χ巍?/p>

從負(fù)債端來(lái)看，截至上半年末，招行存款總額為4.70萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.38%，增速環(huán)比提升1.52個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，憑借豐富的客戶資源和零售業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，招行個(gè)人存款增長(zhǎng)較快且占比逐步提升，使其存款增速繼續(xù)上升。

而資產(chǎn)質(zhì)量的逐步優(yōu)化主要體現(xiàn)在不良率的顯著下降。截至上半年末，招行不良率為 1.24%，比一季度下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，不良率從2017年起連續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化。 截至2018年年末，逾期90天以上貸款同比下降7.46%至423億元，不良偏離度降至 78.86%，不良確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。 截至2019年一季度末，招行撥備覆蓋率為363%，比2018年年末上升5個(gè)百分點(diǎn)，表明其具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。

凈利增速高于營(yíng)收

總體來(lái)看，上半年，招商銀行存貸款規(guī)模擴(kuò)張加速， 且盈利能力較強(qiáng)， 業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型^續(xù)提升。而不良率的下降和撥備覆蓋率的持續(xù)上升，使得招行資產(chǎn)質(zhì)量令人信服。

2019年上半年，在經(jīng)濟(jì)仍存較大下行壓力的背景下，隨著行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的放緩，招行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.65%，不過，與2019年一季度相比，這一增速放緩2.49個(gè)百分點(diǎn)。其中，利息凈收入與非利息凈收入同比分別增長(zhǎng)13.51%與3.61%，分別比一季度放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)和5.5個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中原證券的預(yù)計(jì)，二季度，招行凈息差隨行業(yè)趨勢(shì)小幅收窄，同時(shí)二季度末招行總資產(chǎn)增速比一季度末的階段性高點(diǎn)小幅放緩，以上兩因素或共同導(dǎo)致招行利息凈收入增速的邊際放緩。值得注意的是，現(xiàn)階段凈息差邊際收窄與規(guī)模增速邊際回落是行業(yè)共性，均在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。另一方面，預(yù)計(jì)招行非息凈收入增速回落主要由2018年同期高基數(shù)因素所致。

中泰證券認(rèn)為，招行營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)在稅收支撐貢獻(xiàn)下略好于預(yù)期。招行半年度累積營(yíng)收、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.7%、10%、13%。凈利潤(rùn)的高增主要來(lái)自所得稅的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)為公司多投專項(xiàng)債的緣故。

歷史數(shù)據(jù)顯示，從2018年一季度到2019年上半年，分季度看，招行的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況分別為7.4%、12%、13.6%、12.5%、12.1%、9.7%;15.6%、19%/19.8%、17.7%、12.9%、10%;13.5%、14%、14.6%、14.8%、11.3%、13.1%。

招行凈利息收入環(huán)比增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要由資產(chǎn)規(guī)模的高增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)，二季度總資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，其中在一季度高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上仍保持了較高的增速，環(huán)比增長(zhǎng)4.8%。不過，在規(guī)模保持增長(zhǎng)的同時(shí)，凈息差環(huán)比微降，測(cè)算的單季年化凈息差環(huán)比下降4BP至2.52%。息差的環(huán)比微降預(yù)計(jì)主要是資產(chǎn)端的拖累所致，結(jié)構(gòu)的因素或大于利率的因素影響。

從上述業(yè)績(jī)?cè)鏊俨顏?lái)看，招行多投了地方政府專項(xiàng)債，不考慮免稅優(yōu)惠，較低收益率的地方債或在一定程度上拖累了息差。此外，在個(gè)人共債風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，以招行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的作風(fēng)，信貸仍保持高增長(zhǎng)或是在住房按揭貸款上有所發(fā)力，這同樣對(duì)資產(chǎn)端收益率有一定的負(fù)貢獻(xiàn)。負(fù)債端預(yù)計(jì)仍將保持平穩(wěn)，盡管存款增長(zhǎng)有一定的壓力，但與前期相比這一壓力稍有緩解。當(dāng)然，招行主動(dòng)負(fù)債對(duì)負(fù)債規(guī)模的增長(zhǎng)仍有一定的邊際貢獻(xiàn)。

另一方面，在高基數(shù)拖累以及代銷基金權(quán)責(zé)發(fā)生制改造作用下，招行凈非息收入走低，同比增長(zhǎng)3.6個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，招行中間業(yè)務(wù)收入歷來(lái)表現(xiàn)前高后低。此外，代銷基金權(quán)責(zé)發(fā)生制改造后，這一塊收入在全年做了均攤，導(dǎo)致2019年上半年呈現(xiàn)低增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)年底均攤作用消除后中間業(yè)務(wù)收入增速會(huì)有所回升。歷史數(shù)據(jù)顯示，從2018年一季度到2019年上半年，分季度來(lái)看，招行的凈非息收入同比增長(zhǎng)情況為：5.4%、17.6%、20.5%、15.9%、8.6%、3.6%。由此可見，從2018年三季度開始，招行凈非息收入增速基本呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，表明其中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)存在一定的壓力。

上半年，招行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模保持了高增長(zhǎng)，主要為存貸高增長(zhǎng)所支撐。二季度，招行總資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5.9個(gè)百分點(diǎn)，其中貸款環(huán)比增長(zhǎng)4.8%;由上述分析可知，招行債券投資這塊加大了專項(xiàng)債的投資力度。而在對(duì)公信貸方面，在“資產(chǎn)荒”的背景下，預(yù)計(jì)招行的基建貸款也會(huì)發(fā)力。個(gè)人貸款則主要為住房按揭貸款的高增長(zhǎng)。另外，招行二季度總負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)6.4個(gè)百分點(diǎn)，主要為存款拉動(dòng)所致，存款環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，而存款的高增主要為地方債發(fā)力下的存款沉淀所致。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，招行上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比回升，全年ROE有望繼續(xù)保持升勢(shì)。2019年上半年，招商銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 506.12億元，同比增長(zhǎng)13.08%，增速較一季度回升1.77個(gè)百分點(diǎn);其中，二季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%。從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，邊際增量貢獻(xiàn)主要來(lái)自于規(guī)模的擴(kuò)張加快和撥備的反哺，相反，息差正面貢獻(xiàn)有所減少，非息則繼續(xù)成為拖累因素。在ROE方面，盡管上半年19.47%（年化）ROE與2018年同期相比略微下降 0.14個(gè)百分點(diǎn)，但依據(jù)目前公司的業(yè)績(jī)趨勢(shì)判斷，2019年全年 招行ROE有望繼續(xù)保持上升之勢(shì)。

值得注意的是，2019年上半年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1383.23億元，同比增長(zhǎng)9.65%，增速比一季度放緩 2.49個(gè)百分點(diǎn);而且，在收入增速全面放緩的情況下，招行的息差環(huán)比回落，這對(duì)其未來(lái)收入的增長(zhǎng)構(gòu)成隱患。

具體來(lái)看，二季度單季，招行營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.3%。一方面，結(jié)合規(guī)模與凈利息收入增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷，二季度息差環(huán)比回落是上半年凈利息收入增速比一季度放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)至13.51%的主要原因;另一方面，上半年非息業(yè)務(wù)收入增速比一季度亦放緩 5.01個(gè)百分點(diǎn)至3.61%。也就是說，招行上半年的營(yíng)收遭遇了凈利息收入和非利息收入的雙重打擊。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，招行加快了資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，且在二季度加快了非信貸類資產(chǎn)的增長(zhǎng)。截至上半年末，招商銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)10.04%，一季度末同比增速為8.67%，規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏繼續(xù)加快。與年初相比，招行貸款依然是上半年主要投放的資產(chǎn)品種，增長(zhǎng)9.93%，明顯高于資產(chǎn)6.64%的增速。不過，從二季度的情況來(lái)看，貸款環(huán)比增長(zhǎng)4.79%，而資產(chǎn)總額環(huán)比增長(zhǎng)5.88%，表明二季度單季增加了非信貸類資產(chǎn)的配置，這也是二季度息差回落的原因之一。在負(fù)債方面，招行存款增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，與主動(dòng)負(fù)債相比基本相當(dāng)。

中銀國(guó)際的觀點(diǎn)是，招行上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。招行 2019年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.1%，增速比一季度的11.3%提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。但招行上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.65%，增速比一季度下降 2.49個(gè)百分點(diǎn)，其中利息收入和非利息收入增速均有所放緩。上半年，招行非息收入同比增長(zhǎng)3.61%，而2019年一季度為8.62%。凈利息收入同比增長(zhǎng)13.5%，比一季度的14.3%小幅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)招行二季度凈息差比一季度環(huán)比有小幅回落。上半年，招行年化ROE為19.5%，同比小幅下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值在行業(yè)中仍處于領(lǐng)先水平。

此外，招行存貸規(guī)模保持快速增長(zhǎng)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。截至上半年末，招行資產(chǎn)規(guī)模同環(huán)比分別增長(zhǎng)10.0%、5.88%，同比增速比一季度提高1.37個(gè)百分點(diǎn)，其中，貸款及墊資總額同比增長(zhǎng)11.5%，環(huán)比增長(zhǎng)4.79%，同比增速比一季度的11.0%略有增長(zhǎng)，基本保持穩(wěn)定。負(fù)債端，招行存款同比增長(zhǎng)10.4%，環(huán)比增長(zhǎng)5.50%，同比增速比一季度提升0.84個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)，顯示出招行在負(fù)債端優(yōu)秀的攬儲(chǔ)能力。

不良貸款加速出清

值得一提的是，不良率顯著下降，資產(chǎn)質(zhì)量改善超預(yù)期，招行在行業(yè)的地位不言自明。上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱的預(yù)期較為充分，3月末，招行不良貸款率改善幅度明顯放緩，僅比2018年年末微降0.01個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)一度印證了上述市場(chǎng)預(yù)期。6月末，招行不良率環(huán)比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)至1.24%，明顯好于預(yù)期。預(yù)計(jì)招行不良率環(huán)比改善幅度位居上市銀行前列，其資產(chǎn)質(zhì)量的情況也將繼續(xù)維持在大中型銀行的最優(yōu)水平。實(shí)際上，招行資產(chǎn)質(zhì)量扎實(shí)程度長(zhǎng)期保持行業(yè)前列，在經(jīng)濟(jì)下行背景下二季度資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期改善實(shí)屬難得，顯示出招行對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。

中泰證券認(rèn)為，招行上半年數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)質(zhì)量壓力較小，不良率為2015年以來(lái)的歷史最低值。上半年不良率僅為1.24%，環(huán)比大幅下降11BP。雖然銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，但時(shí)間稍有滯后性，而且，銀行剛從資產(chǎn)質(zhì)量的壓力中走出來(lái)，放貸是比較謹(jǐn)慎的，這使得近期行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，但作為優(yōu)質(zhì)銀行的招行的資產(chǎn)質(zhì)量壓力明顯好于行業(yè)整體。

截至上半年末，招行不良貸款余額約為536億元，與年初基本持平，比一季度末減少 20億元，不良貸款二季度單季環(huán)比實(shí)現(xiàn)雙降，而且招行不良生成保持較低水平，表明資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好且不斷優(yōu)化。這對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也是一大利好因素，正是受益于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，使得招行上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比回升至13.08%，并高于營(yíng)業(yè)收入的增速。

數(shù)據(jù)顯示，招行上半年不但不良率環(huán)比大幅下降，而且實(shí)現(xiàn)不良貸款的“雙降”。二季度，招行加大了資產(chǎn)質(zhì)量的夯實(shí)力度。二季度末的不良率僅為1.24%，比年初下降了12BP，比一季度下降了11BP，不良貸款呈現(xiàn)加速出清的趨勢(shì)。

截至一季度末，招行不良貸款余額為556.45億元，按照二季度末貸款總額4.32萬(wàn)億元計(jì)算，即便二季度不良貸款余額為536.11億元，比一季度末下降3.66%。因此，實(shí)際上，招行二季度不良貸款實(shí)現(xiàn)了不良余額和不良率的“雙降”。

在撥備方面，預(yù)計(jì)在不良貸款余額明顯下降的情況下，撥備覆蓋率仍保持上升趨勢(shì)的概率很大。從這個(gè)角度來(lái)看，即便減少了撥備計(jì)提的力度，招行低于信用風(fēng)險(xiǎn)的能力并沒有下降，反而會(huì)上升。

實(shí)際上，招行有居安思危的意識(shí)和傳統(tǒng)，繼續(xù)推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型，其戰(zhàn)略執(zhí)行強(qiáng);在現(xiàn)有體系上，招行零售業(yè)務(wù)護(hù)城河能持續(xù)加深，并不斷適應(yīng)金融科技的最新發(fā)展。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，招行在銀行股中具有很高“稀缺性”，較高的成長(zhǎng)性值得長(zhǎng)期持有。

當(dāng)然，除了資產(chǎn)質(zhì)量不斷向好的因素以外，其他因素也不能忽視，主要包括以下兩個(gè)方面：第一，招行累積營(yíng)收支出同比增速保持較高的增長(zhǎng)，2018年主要為金融科技發(fā)力以及加大吸儲(chǔ)力度帶來(lái)的管理費(fèi)高增;預(yù)計(jì)2019年金融科技投入力度不會(huì)減弱。此外，由于營(yíng)收端的高增長(zhǎng)，使得公司能夠以豐補(bǔ)歉，多提撥備。第二，招行二季度單季所得稅率比一季度下降較多，預(yù)計(jì)主要為上述分析的地方債多投有關(guān)。

零售優(yōu)勢(shì)仍在

二季度，招行營(yíng)收同比增速下滑，但利潤(rùn)同比增速上升。上半年，招行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1383.23億元，比2018年同期增長(zhǎng)9.65%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)506.12億元，比2018上年同期增長(zhǎng)13.08%。

從二季度單季來(lái)看，招行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入695.85億，比2018年同期增長(zhǎng)7.30%，增速慢于一季度4.84個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)253.72億元，比2018年同期增長(zhǎng)14.90%，增速要快于一季度3.58個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，招行年化后的加權(quán)平均ROE為19.47%，比2018年同期下降了0.14個(gè)百分點(diǎn);EPS為2.01元/股，比2018年同期上升13.56%;BVPS為21.17元/股，比2018年年初增加5.48%。上述數(shù)據(jù)表明，與2018年同期相比，招行盈利能力小幅下降。

二季度，招行非息收入整體貢獻(xiàn)下降，同比負(fù)增長(zhǎng)。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年，招行實(shí)現(xiàn)利息收入874.15億元，比2018年同期增長(zhǎng)13.51%，占總營(yíng)業(yè)收入的63.20%，這一占比要高出出2018年同期2.15個(gè)百分點(diǎn);與此相對(duì)應(yīng)，招行上半年非息收入合計(jì)為509.08億元，比2018年同期增長(zhǎng)3.61%，占總營(yíng)業(yè)收入的36.80%。

從趨勢(shì)來(lái)看，招行二季度利息收入同比增長(zhǎng)12.73%，慢于一季度1.58個(gè)百分點(diǎn);而非息收入同比下降0.93%，一季度為同比增長(zhǎng)8.62%。利息收入和非息收入的增長(zhǎng)情況都不是很理想，雖然非息收入增速下降有均攤的因素存在，但非息收入增速放緩值得后續(xù)密切關(guān)注。

根據(jù)中信建投的預(yù)計(jì)，招行二季度非息收入的下降主要來(lái)自于中間業(yè)務(wù)中的理財(cái)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)影響。由于招行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，理財(cái)收入模式的變化對(duì)招行帶來(lái)的影響也會(huì)更長(zhǎng)，這一點(diǎn)也應(yīng)該持續(xù)關(guān)注。

雖然營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有面臨一定的壓力，但招行二季度規(guī)模卻加速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，招行資產(chǎn)主要配置在投資類資產(chǎn)上。截至二季度末，招行總資產(chǎn)達(dá)到7.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.64%，其中貸款總額達(dá)到4.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.93%，快于總資產(chǎn)的增速，信貸投放速度明顯加快。

與此同時(shí)，截至二季度末，招行總負(fù)債達(dá)到6.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.72%，其中，存款總額為4.70萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.80%，存款占總負(fù)債的比重較年初上升了0.05個(gè)百分點(diǎn)至71.00%。

從資產(chǎn)負(fù)債增長(zhǎng)的節(jié)奏來(lái)看，招行資產(chǎn)端二季度環(huán)比增長(zhǎng)6.39%，而一季度僅增長(zhǎng)0.32%，但是在信貸投放上，招行一季度新增1928.13億元，二季度新增1976.83億元，基本保持穩(wěn)定，因此，中信建投預(yù)計(jì)，二季度，招行在投資類資產(chǎn)中加大了配置的力度，與一季度相比，在資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整。

同樣，在負(fù)債端，招行二季度總負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)5.88%，而一季度僅環(huán)比增長(zhǎng)0.72%;二季度存款環(huán)比增長(zhǎng)6.16%，而一季度環(huán)比僅增長(zhǎng)0.60%。與資產(chǎn)端的表現(xiàn)相比，招行負(fù)債端的表現(xiàn)更加突出，顯示招行作為“零售之王”的強(qiáng)大實(shí)力。

由此可以推斷，二季度無(wú)論在資產(chǎn)規(guī)模還是負(fù)債規(guī)模，招行均是呈加速擴(kuò)張的趨勢(shì)，但由于資產(chǎn)的主要配置對(duì)象并非信貸資產(chǎn)，而是投資類資產(chǎn)，因此，招行生息資產(chǎn)加權(quán)收益率實(shí)際上有所下降，凈息差也有所收窄，這導(dǎo)致二季度利息收入增速的下滑。

從2019年上半年的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，受行業(yè)因素的影響，招行二季度凈息差可能有所收窄導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增速有所放緩，但其歸母凈利潤(rùn)增速仍呈加快的趨勢(shì)。但招行上半年凈利潤(rùn)增速超預(yù)期，表明招行在遇到經(jīng)營(yíng)困難之時(shí)仍保持了基本面的穩(wěn)定，主要原因是不良率大幅環(huán)比下降且超預(yù)期帶來(lái)的信用成本的大幅降低。

中信建投表示，仍然看好招行2019年在基本面上的優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，招行營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速仍處于股份制銀行的前列位置;第二，招行ROE仍高于同業(yè);第三，招行上半年不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降，二季度不良率明顯下降，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出，抵御經(jīng)濟(jì)下行的能力不斷增強(qiáng);第四，招行零售業(yè)務(wù)取得突破，鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2019年，公司將重點(diǎn)發(fā)力零售轉(zhuǎn)型的3.0階段，在“移動(dòng)優(yōu)先”和“MAU北極星指標(biāo)”的牽引下，通過“招商銀行”、“掌上生活”雙APP并進(jìn)策略，不斷夯實(shí)零售客戶的基礎(chǔ)，在保持核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域體系化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，全面向“APP時(shí)代”進(jìn)發(fā)。

此外，招行金融科技上的優(yōu)勢(shì)更為突出，而且，2019年年內(nèi)，金融科技發(fā)展對(duì)其零售端的實(shí)質(zhì)影響將逐步顯現(xiàn)，并進(jìn)一步強(qiáng)化零售端的優(yōu)勢(shì)，獲得的零售溢價(jià)可超100%。這種優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自量和質(zhì)兩個(gè)緯度：在量的方面，隨著進(jìn)入無(wú)卡時(shí)代，手機(jī)APP代替銀行卡是大勢(shì)所趨，同時(shí)借力MAU考核激勵(lì)機(jī)制，零售客戶數(shù)量會(huì)出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)。目前，招行有1.25億零售客戶，預(yù)計(jì)未來(lái)達(dá)到2億左右問題不大。在質(zhì)的方面，隨著金融科技實(shí)力的強(qiáng)大，客戶畫像更加完善，為客戶推送產(chǎn)品和服務(wù)也更加精準(zhǔn)，單位客戶的貢獻(xiàn)度會(huì)大幅提升。金融科技在對(duì)公領(lǐng)域和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的應(yīng)用也將降低業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本，并使得業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升。