【摘要】本文采用綜合性分析框架，以雛鷹農牧生豬餓死事件為對象，從公司戰(zhàn)略、內部控制、財務分析、會計核算和職業(yè)道德五個方面剖析該事件。經分析發(fā)現(xiàn)：雛鷹農牧近年來實行多元化戰(zhàn)略，脫離主業(yè)，盲目擴張占用大量資金;內控有效性被否，存貨管理存在重大缺陷，公司高管集體離職;公司盈利能力下降，負債率高;會計核算方法不當，上市公司操縱盈余空間大;企業(yè)內外部執(zhí)業(yè)人員職業(yè)道德水準不高，內幕交易違規(guī)，頻繁變更會計師事務所。五方面相互印證，揭示雛鷹農牧的重大管理問題。

【關鍵詞】雛鷹農牧 公司戰(zhàn)略 內部控制 財務分析 職業(yè)道德

一、公司戰(zhàn)略：多元化戰(zhàn)略，盲目擴張

根據(jù)資料顯示，近年來，雛鷹農牧不斷進行戰(zhàn)略擴張，2014年，雛鷹農牧成立微客得（北京）信息科技有限公司，其中上市公司持股51%，實際控制人侯建芳之子侯閣亭持股11.22%，侯閣亭緊跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展潮流，組建電子競技俱樂部OMG。電競行業(yè)作為新興行業(yè)不僅十分燒錢而且頗具風險，OMG電競俱樂部三年直接虧損三千萬，但對于雛鷹農牧這樣市值百億的公司來說，真正拖垮公司的卻是對產業(yè)基金的巨額投入。2017年5月12日，雛鷹農牧又公告稱，鑒于投資產業(yè)基金帶來的高收益，擬以30億元增資三只基金，若增資全部完成，公司累計投資產業(yè)基金數(shù)額將高達50億元，而截至2018年6月30日，雛鷹農牧的凈資產才僅44.02億元。搞金融，玩電競占用了公司大量的資金，也為2018年下半年現(xiàn)金流和財務狀況惡化埋下伏筆。同時，也不得不懷疑公司董事會、管理層做出巨資布局金融業(yè)務決策時是否過于草率。

二、內部控制：內控報告被否，存貨管理存在重大缺陷，公司高管頻繁離職

1.被出具內控否定意見。2018年4月27日，雛鷹農牧發(fā)布2017年度審計報告的同時報送內部控制審計報告，中興華會計師事務所對財務報告內部控制的有效性發(fā)表否定意見，也印證了雛鷹農牧內部控制的失效，導致否定意見的事項主要為，雛鷹農牧公司所屬的深圳澤賦農業(yè)產業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)（以下簡稱“深圳澤賦”）未能按照企業(yè)會計準則的規(guī)定正確核算長期股權投資的收益，面對重重質疑，公司無法回應。

2.存貨保護設施形同虛設。根據(jù)2018年度業(yè)績預告修正公告顯示，由于資金緊張沒錢買飼料導致生豬死亡率高于預期，導致年報預告巨虧29億元至33億元，再次引發(fā)了社會各界及媒體的廣泛熱議，生豬作為公司的一項大額存貨，保護措施形同虛設，同時，雛鷹農牧大量計提減值準備，是否存在借機“洗大澡”行為，有待進一步考證。

3.高管集體離職。2019年1月23日，也就是在雛鷹農牧報送修正年度業(yè)績預告前，當天發(fā)布三則高管離職公告，離職高管包括董事，監(jiān)事，副總裁，總獸醫(yī)師等六名公司核心人員，作為公司內部管理的知情人員，高管離職也從側面反映出雛鷹農牧的重大經營與財務問題。

三、公司盈利能力下降，短期償債風險高

1.過分依賴投資收益，主業(yè)盈利能力下降。根據(jù)資料顯示，2015年底，雛鷹農牧可供出售金融資產僅為2.79億，但在接下來的二年中出現(xiàn)井噴式增長，到2017年底已經猛增至18.27億，雖然在當年總資產比例中僅占8%，但當年卻給企業(yè)帶來投資收益約2.47億元，占當年稅前利潤總額的171.2%，而當年的稅前利潤總額僅1.4億元，也就是說，若沒有這些投資收益，2017年度雛鷹農牧的年報將直接出現(xiàn)虧損，也表面公司主營業(yè)務的盈利能力下降，過分依賴投資收益，經營業(yè)績十分不穩(wěn)定。

2.資產負債率高，償債壓力大。截至2017年末，雛鷹農牧資產負債率為71.81%，較去年同期上升11.52%，債務規(guī)模增長較快，整體債務負擔較重，資產負債率持續(xù)走高，已經遠遠高于50%的紅線，企業(yè)在大量引入債務資本的同時，卻未增強資金的獲利能力，債務違約不斷，與企業(yè)有限的償債能力形成鮮明對比。

四、會計核算方法不合理，上市公司操縱利潤空間大

此外，固定資產與持有待售資產劃分不合理，根據(jù)雛鷹農牧2015年、2016年、2017年年報顯示，雛鷹農牧各年分別持有待售的資產（待處理豬舍）為11.55億元、23.64億元、0元。2016年的巨額持有待售資產在2017年變?yōu)?元，但高達23.64億元的持有待售資產并未全額出售，在2017年的第四季度，雛鷹農牧將價值14.99億元未出售的豬圈重新轉回固定資產科目。將固定資產轉為持有待售資產后，固定資產將停止計提折舊，假定按5%的綜合折舊率計算，每年需要計提7500萬折舊，若計入持有待售資產，每年將少計提7500萬的折舊，將直接導致利潤虛增7500萬，因此，雛鷹農牧將巨額資產在固定資產與持有待售資產中轉換，有涉嫌規(guī)避固定資產折舊，操縱當年利潤的嫌疑，這些不合理的會計核算方法也給上市公司的利潤操縱提供了便利。

五、公司高管及外部中介職業(yè)道德缺失，損害公司利益

1.公司內幕交易違規(guī)，拷問公司高管良知。信陽山信生物食品科技有限公司（以下簡稱“山信生物”）成立于2015年3月， 2017年6月，侯建業(yè)成為該公司唯一股東，持股100%，2017年12月，雛鷹農牧旗下的深圳澤賦和自然人吳躍軍購入股份40%與60%，而侯建業(yè)作為實際控制人侯建芳的弟弟存在明顯的關聯(lián)關系，構成關聯(lián)交易，但這筆交易卻并未在2017年年報中進行提及。那么，雛鷹農牧就存在向實際控制人侯建芳家族輸送利益，損害公司及中小股東利益的嫌疑。

2.頻繁變更事務所，審計師職業(yè)道德缺失。2018年1月，雛鷹農牧發(fā)布公告，將審計機構由“大信會計師事務所”變更為“中興華會計師事務所”，2019年1月，雛鷹農牧再次變更會計師事務所，由亞太（集團）會計師事務所接任審計工作，中興華接任大信后，發(fā)現(xiàn)雛鷹農牧16年年報存在重大錯報，公司下屬深圳澤賦農業(yè)產業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)子基金寧波梅山保稅港區(qū)澤賦協(xié)同股權投資中心（以下簡稱“寧波協(xié)同”）未納入合并報表范圍，在2017年財報中作為“會計差錯”進行追溯調整。寧波協(xié)同作為雛鷹農牧出資1.29億的子公司，大信會計師事務所作為其年報審計機構，竟未對該子公司有效識別，我們有理由推測注冊會計師未盡到其應有的勤勉盡責義務，其審計質量可見一斑。

總之，雛鷹農牧出現(xiàn)如此巨大的虧損事件，短短一年內由盛轉衰，不能僅歸因于資金緊張，受外部環(huán)境非洲豬瘟的影響。從公司戰(zhàn)略，內部控制，財務分析，會計核算和職業(yè)道德等方面來看，公司管理層對此次巨虧事件有不可推卸的責任。

參考文獻：

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作者簡介：馮光浩（1992-），男，漢族，河南省輝縣市，在讀碩士研究生，蘭州財經大學，研究方向;注冊會計師審計。