張慧

[摘 要]證監(jiān)會(huì)于2016年7月發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，于同年8月施行。由于相關(guān)政策的不斷完善，越來(lái)越多的企業(yè)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，以此促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文以麗珠集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)方案為例進(jìn)行研究。本文首先，簡(jiǎn)單介紹股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的背景;其次，介紹相關(guān)的模式;再次，對(duì)麗珠集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行介紹，并對(duì)其實(shí)施動(dòng)機(jī)及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行分析;最后，對(duì)案例總結(jié)。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì);麗珠集團(tuán);醫(yī)藥行業(yè)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F279.21 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]

隨著當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，科技、人才、核心競(jìng)爭(zhēng)力等企業(yè)軟實(shí)力逐漸展現(xiàn)其對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，因此企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇。如何讓企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，股權(quán)激勵(lì)不失為一個(gè)好辦法。

1 股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的背景

股權(quán)激勵(lì)源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)，律師路易斯·凱爾薩最先提出雇員持股計(jì)劃，是世界上第一個(gè)雇員持股計(jì)劃。1986年在與夫人合著的《民主與經(jīng)濟(jì)力量——通過(guò)雙因素經(jīng)濟(jì)開(kāi)展雇員持股計(jì)劃革命》書(shū)中，對(duì)其進(jìn)行闡述。通過(guò)員工持股賦予員工雙重身份，使其與企業(yè)聯(lián)系在一起，形成利益共同體。這種理念擴(kuò)大了資本所有權(quán)的思想，強(qiáng)調(diào)了人的價(jià)值，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的形式使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與公司利益相互聯(lián)系在一起，進(jìn)而促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，提升公司的自身價(jià)值，從而更好地解決了現(xiàn)代企業(yè)制度中普遍存在的委托代理問(wèn)題。80年代，美國(guó)率先實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度并取得了正面激勵(lì)效果，從此股權(quán)激勵(lì)方案在美國(guó)正式運(yùn)營(yíng)起來(lái)。隨后，經(jīng)歷了萌芽時(shí)期之后，股權(quán)激勵(lì)在英國(guó)、德國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到推廣。在日本也實(shí)施了該項(xiàng)舉措，取得了顯著的成就。此后世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究學(xué)者紛紛加入該行列，研究了該舉措對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況所產(chǎn)生的激勵(lì)效果。同時(shí)吸引了世界上更多的國(guó)家加入到股權(quán)激勵(lì)浪潮中。

2 股權(quán)激勵(lì)相關(guān)內(nèi)容

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了吸引和留住人才而實(shí)施的激勵(lì)手段之一，通過(guò)該項(xiàng)舉措提升企業(yè)綜合效益。主要是上市公司某個(gè)時(shí)間段內(nèi)，通過(guò)賦予經(jīng)營(yíng)者股份將經(jīng)營(yíng)者自身利益與公司利益捆綁在一起，形成利益共同體，最終促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

當(dāng)前我國(guó)運(yùn)用廣泛的股權(quán)激勵(lì)的模式主要有以下幾種：

2.1 業(yè)績(jī)股票

企業(yè)在年初會(huì)確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象在年末時(shí)達(dá)到該目標(biāo)時(shí)，則會(huì)授予經(jīng)營(yíng)者一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)公司股票。業(yè)績(jī)股票的流通變現(xiàn)一般有時(shí)間和數(shù)量的限制。

2.2 限制性股票

事先授予該公司激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股份，但是對(duì)于該股份行權(quán)條件進(jìn)行了限制，只有當(dāng)公司業(yè)績(jī)達(dá)到事先約定的水平時(shí)，該公司的激勵(lì)對(duì)象才能從中獲益。

2.3 股票期權(quán)

是一種權(quán)利，主要是指公司給予激勵(lì)對(duì)象在某一時(shí)期內(nèi)，以事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)利。

除上述之外，還有員工持股、延期支付等模式。總而言之上述股權(quán)激勵(lì)的模式是各個(gè)上市公司根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)的具體應(yīng)用。

3 麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例分析

3.1 麗珠集團(tuán)簡(jiǎn)介

麗珠集團(tuán)于1985年在廣東成立，該公司是集醫(yī)藥產(chǎn)品的科研、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售于一體的綜合性、技術(shù)型制藥企業(yè)集團(tuán)。該集團(tuán)有化學(xué)藥品、生化藥品、中成藥等。1993年，麗珠終于在大陸和香港上市，成為中國(guó)首家在A、B兩股上市交易的醫(yī)藥公司。在2011年，麗珠入選首批“國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”。

3.2 麗珠集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析

3.2.1 從政策方面看：2005年，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)管理辦法（試行）》細(xì)則，該政策的頒布標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度正式建立，真正做到該制度在我國(guó)有法可依、有據(jù)可循。2016年，證監(jiān)會(huì)于7月發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，并于同年8月施行。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的不斷摸索，我國(guó)終于制定了相關(guān)的政策、法規(guī)，使該集團(tuán)制定股權(quán)激勵(lì)有了具體的參照標(biāo)準(zhǔn)。此外，對(duì)該集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)的制定與實(shí)施起到了規(guī)范作用。

3.2.2 從我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)背景來(lái)看：醫(yī)藥制造業(yè)，是我國(guó)朝陽(yáng)行業(yè)之一，也是民生行業(yè)之一。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)的醫(yī)藥衛(wèi)生消費(fèi)呈直線上升趨勢(shì)。當(dāng)前全球老齡化趨勢(shì)不斷加重，我國(guó)也無(wú)一例外步入此行列中。鑒于該種形式不斷演進(jìn)，人們對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的依賴(lài)不斷加深，使得該行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位將進(jìn)一步提高。這就要求我國(guó)制藥企業(yè)不斷改革、完善自身。

3.2.3 從集團(tuán)自身發(fā)展來(lái)看：該集團(tuán)根據(jù)國(guó)家相關(guān)法規(guī)，建立了法人治理機(jī)構(gòu)，為該集團(tuán)制定決策、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等舉措提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。該集團(tuán)發(fā)展前景較為樂(lè)觀，企業(yè)文化、價(jià)值觀等軟實(shí)力為麗珠集團(tuán)實(shí)施決策提供了群眾基礎(chǔ)。此外，該集團(tuán)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，對(duì)技術(shù)型人才需求在加深;且目前市場(chǎng)人才的競(jìng)爭(zhēng)尤為突出，如何留住人才、吸引人才是企業(yè)發(fā)展的首要任務(wù)。企業(yè)文化的親和力、人性化決策等使得員工將集團(tuán)作為自己的“家”，股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步提升員工的歸屬感，同時(shí)吸引外來(lái)的優(yōu)秀人才。

3.3 麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容

為進(jìn)一步健全該集團(tuán)的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住人才，調(diào)動(dòng)現(xiàn)有員工的積極性，使員工能為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更盡其勤勉之責(zé)。集團(tuán)決定于2015年初，審議通過(guò)《麗珠集團(tuán)股份有限公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）》。本次股權(quán)激勵(lì)采取的激勵(lì)方式為限制性股票。其股票來(lái)源為公司定向發(fā)行新股。本計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予1000萬(wàn)股限制性股票，占公司股本總額的3.38%。公司授予限制性股票的價(jià)格為25.2元/股。最長(zhǎng)時(shí)間不超過(guò)5年。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖安排第一期解鎖40%，第二期解鎖30%，第三期解鎖30%。解鎖條件為：以2014年凈利潤(rùn)為基數(shù)，第一期2015凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%;第二期2016年不低于38%;第三期2017年不低于73%。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)484人。其中，本次激勵(lì)計(jì)劃高級(jí)管理人員共計(jì)6名;核心技術(shù)人員、中層管理人員共478人。從激勵(lì)對(duì)象職務(wù)分布情況及各自所占股權(quán)激勵(lì)限制性股票的比例來(lái)看，本次股權(quán)激勵(lì)分布較為全面，且本次股權(quán)激勵(lì)還預(yù)留100萬(wàn)股作為補(bǔ)充，也為本次股權(quán)激勵(lì)提供了后備力量。

4 集團(tuán)實(shí)施現(xiàn)狀分析

自麗珠集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)，該集團(tuán)的凈利潤(rùn)、每股收益等均呈上升的趨勢(shì)。尤其是2016-2017年之間，凈利潤(rùn)從784353.61千元上升到4428684.56千元;每股收益也從1.52元驟升到8.069元;這是由于2017年處置子公司全部股權(quán)所得?，F(xiàn)從以下方面對(duì)企業(yè)效益提升進(jìn)行分析：

4.1 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予價(jià)格制定較為合理

授予價(jià)格是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要組成部分，從激勵(lì)對(duì)象的角度而言，授予價(jià)格與市值之間的差額空間是他們賺取收益的空間，如果兩個(gè)差額較大，則對(duì)激勵(lì)對(duì)象越有利。本集團(tuán)確定授予價(jià)格為25.2元，而自2015-2017年間，該集團(tuán)的股票市值平均高于授予價(jià)格，這樣使該公司的管理者不會(huì)感到壓力倍增。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，授予價(jià)格大幅度低于市值的話，會(huì)讓激勵(lì)對(duì)象很輕松達(dá)到目標(biāo)，無(wú)需額外的付出，這樣也不會(huì)起到激勵(lì)的作用，反而會(huì)產(chǎn)生一定程度的懈怠情緒。

4.2 股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)制定相對(duì)科學(xué)化

股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)是該方案執(zhí)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要對(duì)麗珠集團(tuán)的全年業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核。這需要方案制定者熟悉該企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，靈活應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化，指標(biāo)過(guò)高，會(huì)打擊管理者的信心;過(guò)低則達(dá)不到實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果。麗珠集團(tuán)在把握自身的情況下，分析外部環(huán)境，制定合理的考核目標(biāo)已達(dá)到雙贏的目的。

4.3 股權(quán)激勵(lì)規(guī)模和方式的合理化

本次股權(quán)激勵(lì)采取的是定向增發(fā)的方式，并不會(huì)給企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)造成額外的壓力。此外，本次股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模相對(duì)合理，1000萬(wàn)股占公司股本總額的3.38%，其中100萬(wàn)股作為本次計(jì)劃的后備補(bǔ)充，用以應(yīng)對(duì)今后的突發(fā)情況。因此在增發(fā)過(guò)程中，相關(guān)的費(fèi)用支出最小化。

麗珠集團(tuán)于2015年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)至今，雖整體呈上升趨勢(shì)，但是該集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展仍存在欠缺。

4.4 考核指標(biāo)體系不甚完備

麗珠集團(tuán)的考核指標(biāo)只注重財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核，這樣有失偏頗。非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)發(fā)展也是不可分割的一部分。例如：研發(fā)支出、員工變動(dòng)等軟實(shí)力更為全面的考核體系才能體現(xiàn)，才能更好調(diào)動(dòng)員工的積極性，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

4.5 股權(quán)激勵(lì)考核期限相對(duì)較短

股權(quán)激勵(lì)屬于政策性手段，存在一定的滯后性，更側(cè)重于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的實(shí)現(xiàn)。制定一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，保持最初方向不動(dòng)搖，需要相對(duì)較長(zhǎng)的期限保證實(shí)施。麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)只設(shè)定了三期，最長(zhǎng)不超過(guò)5年，管理者在該計(jì)劃實(shí)施期間為了提高業(yè)績(jī)，會(huì)極大調(diào)動(dòng)公司內(nèi)部資源，但并未對(duì)以后的發(fā)展做出長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。這樣并沒(méi)有達(dá)到促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的。

5 完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃建議

5.1 適當(dāng)延長(zhǎng)考核期

延長(zhǎng)考核期，可以使管理者在一定程度上約束其短視行為，避免因其決策只注重眼前利益，忽視本集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所謂“日久見(jiàn)人心”，延長(zhǎng)考核期可以更能清楚發(fā)現(xiàn)、培養(yǎng)核心人才，使之成為本集團(tuán)的中堅(jiān)力量。此外，還可以通過(guò)產(chǎn)品質(zhì)量的不斷升級(jí)、拓寬市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度以及內(nèi)部制度的不斷完善，從而提高本集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及整體效益。但從另一方面而言，考核期限延長(zhǎng)要注重“度”的原則，過(guò)長(zhǎng)的考核期，會(huì)使管理者產(chǎn)生消極懈怠的情緒，容易受外部因素的影響。因此，適當(dāng)延長(zhǎng)考核期，在每期解鎖時(shí)間間隔在2-3年左右，共計(jì)為三期，則實(shí)施期限達(dá)6-9年，較為合理。

5.2 健全考核指標(biāo)體系

麗珠集團(tuán)解鎖條件中突出強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)的變動(dòng)，對(duì)于非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)并未涉及。財(cái)務(wù)指標(biāo)可以直觀地反映出該集團(tuán)的績(jī)效水平，及其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的變動(dòng);但是無(wú)法反映對(duì)該集團(tuán)今后的影響變動(dòng)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)中研發(fā)支出、員工變動(dòng)及構(gòu)成、市場(chǎng)滿(mǎn)意度等指標(biāo)對(duì)集團(tuán)今后的發(fā)展也是至關(guān)重要的。因此，在考核指標(biāo)體系中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的發(fā)展是必要的。

6 啟示

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)生存和發(fā)展中科學(xué)、有效的管理手段之一，如何運(yùn)用這一手段，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是企業(yè)的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)麗珠集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)案例分析，我們可以看出股權(quán)激勵(lì)雖然在我國(guó)企業(yè)中大范圍運(yùn)用，但也存在一定缺陷。因此，企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前要結(jié)合自身?xiàng)l件做好詳細(xì)的規(guī)劃、健全考核體系，做到財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)統(tǒng)一的考核體系。同時(shí)設(shè)置適當(dāng)?shù)目己似谙?，并在?shí)施過(guò)程中進(jìn)行有效內(nèi)外部監(jiān)督。

麗珠集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)方案也為我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)提供了范本，為我國(guó)同行業(yè)上市公司制定及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了借鑒意義。

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