孫嘉麟

摘 要：目前上市股權(quán)分配和激勵都有明確的法律依據(jù)和嚴(yán)格的操作規(guī)程，而對于非上市公司的有限責(zé)任公司的股權(quán)分配和激勵則沒有相關(guān)的法律依據(jù)，目前學(xué)術(shù)界幾乎沒有對其進(jìn)行研究。本文對非上市公司的股權(quán)分配和激勵進(jìn)行了深入研究歸類，并提出很多創(chuàng)新型的股權(quán)分配方案，為我國非上市企業(yè)和初創(chuàng)期企業(yè)提供了可參照借鑒的實(shí)務(wù)模式。

關(guān)鍵詞：非上市公司；初創(chuàng)企業(yè)；股權(quán)分配；股權(quán)激勵

目前對于非上市公司的有限責(zé)任公司的股權(quán)分配和激勵模式尚無明文規(guī)定，這也為非上市公司保留了股權(quán)設(shè)計(jì)的靈活空間，股權(quán)分配問題是公司企業(yè)發(fā)展的大問題，因此公司創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)必須對股權(quán)分配和激勵高度重視并有能力建立對公司長遠(yuǎn)發(fā)展有利的股權(quán)模式。

一、股權(quán)分配的現(xiàn)實(shí)作用

分的好才能干得好。初創(chuàng)期和發(fā)展期的公司合理分配股權(quán)為公司發(fā)展或后續(xù)上市提供制度保障。近期倪光南院士給出了一張中外頂尖的高水平企業(yè)進(jìn)行對比，早期蘋果公司喬布斯占有股權(quán)高達(dá)45%，但是喬布斯去世之前只占有0.58%；早期微軟比爾蓋茨占有64%股權(quán)，目前只占有1%；華為的任正非早期占有80%股權(quán)，近期只占有1.4%。

這些公司的創(chuàng)始人股權(quán)比例變得看似越來越小，但這都沒有妨礙公司的快速發(fā)展，反而是由于股權(quán)的分散的激勵作用促進(jìn)了這些公司的長期發(fā)展。國際國內(nèi)的一些發(fā)展迅速的公司都是在股權(quán)不斷分配和激勵中穩(wěn)步前行的。已經(jīng)有學(xué)者研究表明股權(quán)分配的比例是與公司發(fā)展速度是成正相關(guān)的。同時(shí)股權(quán)激勵很分配后，股權(quán)激勵分配離職率會有所降低。

二、股東貨幣出資模式

在公司的初創(chuàng)期經(jīng)過國內(nèi)國外長期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，股東的之間較好比例是，創(chuàng)始人核心股東占股要51%-60%，其他團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人共持有30%，剩余 10%-20%給其他后加入人員預(yù)留。這部分預(yù)留股權(quán)可以前期掌握在主要創(chuàng)始人手里；在創(chuàng)業(yè)初期，一定要有核心股東。

不出資獲得干股的股東，這樣的股東和團(tuán)隊(duì)工作效率和公司存活率是很低的。就像目前一些創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，憑著一個(gè)項(xiàng)目雛形就獲得風(fēng)投幾千萬的注資，近十年的風(fēng)投行業(yè)的數(shù)據(jù)已經(jīng)大量證明，這些管理團(tuán)隊(duì)本身沒有投入資本的情況下，這類公司的5年成活率極低。由于缺乏利益掛鉤，形成了只有權(quán)益，而沒有損失的博弈關(guān)系，這必然會有問題。

初創(chuàng)后期吸納新的聯(lián)合創(chuàng)始人、業(yè)界一個(gè)比較合理比例是種子期，10%-20%；天使輪，5%-10%；A 輪，3%-5%；B 輪，1-3%，或者期權(quán)。中途加入的合伙人，要注意堅(jiān)持嚴(yán)格考察，做到真正的了解才能讓其持有股權(quán)，同時(shí)要通過法律文件明確相關(guān)義務(wù)和責(zé)任；而且新進(jìn)入的人員盡量以現(xiàn)金實(shí)物出資占股，除非有核心技術(shù)的人員，否則不宜免費(fèi)贈與股份?，F(xiàn)金出資持股股份來源包括增資擴(kuò)股、或是老股東轉(zhuǎn)讓股份等方式。創(chuàng)業(yè)期不提倡無償贈與實(shí)際股份。被贈與干股的股東或高管往往離職率高，特別是公司上市后，這些人不參與公司管理和運(yùn)作，卻分散了股東的權(quán)利，有一定弊端。創(chuàng)業(yè)初期，合伙人交了錢才會真正交心，才會讓人放心。

三、虛擬股模式

（1）虛擬受限股是有限公司授予員工的一種特殊股票。虛擬股可以按比例分紅，不能轉(zhuǎn)讓和出售，只享有公司增值的權(quán)益，不具有所有權(quán)和表決權(quán)。在員工離開企業(yè)時(shí)，股票只能由公司或者公司工會回購。 《證券法》和《公司法》等相關(guān)法律也沒有對虛擬股作出具體的規(guī)定。因此公司在不侵犯法律和雙方利益的前提下可以自行設(shè)計(jì)虛擬股方案。

虛擬股權(quán)操作簡單，擬定一個(gè)內(nèi)部協(xié)議即可，它不會影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，不用給激勵對象進(jìn)行工商變更。虛擬股權(quán)激勵本質(zhì)上是一種“合同權(quán)益”。但也要防止公司效益不好時(shí)候，會出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象；虛擬股最初在設(shè)立時(shí)，合理地設(shè)置虛擬股的分配數(shù)量，期初就應(yīng)當(dāng)設(shè)置虛擬股的行權(quán)發(fā)放時(shí)間和退股的程序和價(jià)格。

估值 在設(shè)計(jì)虛擬股權(quán)和擴(kuò)股時(shí)，首先要確認(rèn)公司的全部股份數(shù)額，一般是以公司凈資產(chǎn)作為全部股份數(shù)額；對于一些輕資產(chǎn)的公司也可以參照擬上市公司的方法，用近幾年的平均利潤額來乘以20-30倍市盈率，來作為公司全部股份價(jià)值。然后以公司全部股份價(jià)值的5-10%來進(jìn)行擴(kuò)股或激勵。釋放股權(quán)的比例里面，在設(shè)計(jì)時(shí)要注意每年釋放虛擬股權(quán)的比例。擴(kuò)股后應(yīng)該至少保持在每股15%以上的分紅利潤才會有吸引力，但也不宜過高。對非上市公司的價(jià)值計(jì)算估值主要是凈資產(chǎn)法和PE法，同時(shí)還可以采用收益現(xiàn)值法和市場比較法。

（2）期權(quán)也是非上市公司可采用的一項(xiàng)重要激勵手段。期權(quán)激勵員工時(shí)，可對新加入的人員無償贈與期權(quán)，在期權(quán)行權(quán)的方法上可以學(xué)習(xí)上市公司一些期權(quán)行權(quán)的限定條件?？刹捎媚陜衾麧櫾鲩L率年平均不低于 20%，還可以同時(shí)設(shè)定凈資產(chǎn)增長和銷售收入增長等條件，行權(quán)期限以2-5年為宜。 發(fā)行期權(quán)數(shù)量每年不宜超過公司總股本的5%-10%。這種期權(quán)也可以約定為是真實(shí)的公司股權(quán)或只有分紅權(quán)的虛擬股權(quán)。

時(shí)間單位計(jì)劃（TUP）。TUP這種模式就是相當(dāng)于另一種形式的股份期權(quán)。推出TUP計(jì)劃框架：每年根據(jù)員工崗位績效，分配一定數(shù)量的3-5年期權(quán)，可以靈活設(shè)置年限，員工在滿足條件時(shí)無償獲得，可獲得相應(yīng)的分紅權(quán)，同時(shí)3-5年后清零，每年分紅比例也可以協(xié)商約定。如第一年，某員工獲得期權(quán)100股。第二年，可以獲取這100股二分之一的分紅權(quán)。第三年，可以獲取全部的分紅權(quán)同時(shí)對這100股期權(quán)進(jìn)行清零；然后再推出新的不同設(shè)計(jì)模式的TUP計(jì)劃。公司發(fā)展到后期人員較多時(shí)就適合這種TUP計(jì)劃。

四、創(chuàng)新分配激勵模式

可以靈活設(shè)計(jì)分配真實(shí)股權(quán)和虛擬股權(quán)的混合制度。目前可行的操作混合模式是：主要出資人出50以上%的資金，也同時(shí)持有50%的股東話語權(quán)，但是只要其中25%的分紅權(quán)。其余25%的分紅權(quán)讓渡給其他出資人。讓渡的前提是其他出資人也必須出真實(shí)資金。但團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人A個(gè)人必須真實(shí)出資25%-30%，然后大股東將其個(gè)人10%的分紅權(quán)讓渡給這個(gè)主要團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人A。其他管理團(tuán)隊(duì)B（要有三人以上）也必須要共同出資20%左右，內(nèi)部比例由團(tuán)隊(duì)成員自由協(xié)商。同樣大股東將自己10%的分紅權(quán)讓渡給這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)B。大股東剩余的5%股權(quán)作為年終分紅分公司人員，或者贈與關(guān)鍵技術(shù)和銷售人員。此類股權(quán)設(shè)計(jì)的總股本就可以采用原始股東實(shí)際出資金額，公司表決權(quán)也可以靈活協(xié)商：可以按實(shí)際投入真實(shí)股份資金比例，此時(shí)大股東占絕對優(yōu)勢。也可以用分紅權(quán)比例作為投票表決權(quán)的比例，大股東占有25%的表決權(quán)。

五、股東退出模式

公司成立成立之初就應(yīng)該詳細(xì)規(guī)定股東退出方案。以貨幣資本出資的股東退出時(shí)其他股東具有優(yōu)先購買權(quán)。出讓給公司以外的人員時(shí)需要其他股東全體或過半數(shù)同意，退出時(shí)放棄期權(quán)和股東讓渡的分紅權(quán)。重視公司章程，公司章程可以約定合伙人一致與現(xiàn)有或未來配偶約定股權(quán)為合伙人一方個(gè)人財(cái)產(chǎn)，約定如離婚，配偶不主張任何權(quán)利；約定合伙人的有權(quán)繼承人不可以繼承股東資格和所具有的權(quán)限，只能繼承股權(quán)財(cái)產(chǎn)權(quán)益；對于觸犯法律的公司股東，特別是對公司內(nèi)犯罪的可以約定強(qiáng)制原價(jià)回收和處以高額罰金。

六、結(jié)論

制度的偉大，才能實(shí)現(xiàn)效益的偉大。公司的股權(quán)分配既保證原始股東和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的權(quán)益，防止野蠻人進(jìn)入，也充分調(diào)動員工的積極性和提升歸屬感。要充分準(zhǔn)備黑天鵝偶然事件發(fā)生時(shí)，企業(yè)經(jīng)營管理不受牽絆和干擾。如公司利潤連續(xù)暴跌、企業(yè)股東高管退出、 離婚、違法犯罪、死亡、企業(yè)破產(chǎn)時(shí)股權(quán)如何分配和清算。

股權(quán)制度設(shè)計(jì)時(shí)決不能生搬硬套 ，一個(gè)公司要想取得長足發(fā)展在充分參考和學(xué)習(xí)現(xiàn)有成熟制度的前提下，必須要有一個(gè)符合自己實(shí)際情況，有自己特色的股權(quán)分配方案。