劉明宇

[摘? ? 要] 文章以LW礦業(yè)有限公司為例構建了可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型，對該模型在企業(yè)中的應用進行了探索性研究。根據(jù)相關的財務指標確定LW礦業(yè)有限公司在相應年份所處的象限，將企業(yè)實際與財務戰(zhàn)略選擇模型理論相結合，為理論在實際企業(yè)運用提供參考。

[關鍵詞] 可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型;LW礦業(yè)有限公司;可持續(xù)增長率;經(jīng)濟增加值

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 15. 011

[中圖分類號] F279.23? ? [文獻標識碼]? A? ? ? [文章編號]? 1673 - 0194（2019）15- 0025- 02

1? ? ? LW礦業(yè)有限公司簡介

LW礦業(yè)有限公司（以下簡稱“LW礦業(yè)”）于1970年注冊成立，目前公司擁有約400萬噸鐵礦石生產(chǎn)能力，經(jīng)過40多年的開發(fā)建設，LW已建成鐵礦采選、井巷建設、運輸、機械設備制造、建筑施工為整體的獨立大型礦業(yè)公司。

2? ? ? LW礦業(yè)可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型構建

應用可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型時會涉及四個變量的計算：實際銷售增長率、可持續(xù)增長率、投資資本回報率和加權平均資本成本。影響LW礦業(yè)可持續(xù)發(fā)展財務戰(zhàn)略選擇的主要因素為：銷售增長率、可持續(xù)增長率、投資資本回報率、資本成本、企業(yè)生命周期及風險。所以，基于這六個因素，建立如圖1所示的可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型。

適用范圍：LW礦業(yè)的某個業(yè)務單位、某種產(chǎn)品或LW礦業(yè)。

在雙箭頭AC和BD交叉構成的坐標系中，BD表示LW礦業(yè)價值創(chuàng)造能力大小，通過投資資本回報率與資本成本的差額量化。其中，OB代表投資資本回報率>資本成本，說明該LW礦業(yè)能夠為股東創(chuàng)造價值，銷售增長率越高，經(jīng)濟增加值就越大，為股東創(chuàng)造價值也就越多。OD代表投資資本回報率<資本成本，說明該LW礦業(yè)出現(xiàn)了價值減損，如果繼續(xù)提高銷售增長率，企業(yè)價值可能減損更多。

在雙箭頭AC和BD交叉構成的坐標系中，AC表示LW礦業(yè)資金狀況，通過銷售增長率與可持續(xù)增長率的差額量化。其中，OC代表實際銷售增長率大于可持續(xù)增長率，此時呈現(xiàn)了高速增長狀態(tài)，LW礦業(yè)會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，說明當前的財務政策和經(jīng)營效率產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售的增長。OA代表實際的銷售增長率<可持續(xù)增長率，此時呈現(xiàn)了緩慢增長狀態(tài)，LW礦業(yè)會出現(xiàn)現(xiàn)金剩余，這種剩余是在當前的財務政策和經(jīng)營效率下產(chǎn)生的現(xiàn)金超過了銷售增長的需要。

箭頭OO1代表經(jīng)營風險，LW礦業(yè)在進行財務戰(zhàn)略選擇時，必須要考慮風險因素，尤其涉及確定資產(chǎn)結構時，需要遵循經(jīng)營風險與財務風險反向搭配的原則。其中經(jīng)營風險可通過經(jīng)營杠桿系數(shù)指標進行粗略計量。

象限I表示LW礦業(yè)處于“創(chuàng)造價值，現(xiàn)金短缺”狀態(tài);象限Ⅱ表示LW礦業(yè)處于“創(chuàng)造價值，現(xiàn)金剩余”狀態(tài);象限Ⅲ表示LW礦業(yè)處于“減損價值，現(xiàn)金剩余”狀態(tài);象限Ⅳ表示LW礦業(yè)處于“減損價值、現(xiàn)金短缺”狀態(tài)。這四種狀態(tài)是基于價值創(chuàng)造和增長率兩個維度展開劃分的，除了考慮價值創(chuàng)造能力和增長率，企業(yè)生命周期、風險也是財務戰(zhàn)略選擇必須要考慮的因素。所以把企業(yè)生命周期、風險因素納入該模型中，增加了生命周期、風險因素，將每一象限劃分為兩部分：即象限I（1）和I（2），象限Ⅱ（1）和Ⅱ（2），象限Ⅲ（1）和Ⅲ（2），象限Ⅳ（1）和Ⅳ（2）。

從嚴格意義上來說，應對八個不同的象限分別進行分析，并制定相應的財務戰(zhàn)略。但實際上，每個象限的上下兩部分能夠實現(xiàn)財務戰(zhàn)略選擇上的基本一致，不同的是在涉及資本結構確定時，要考慮生命周期和風險因素。

3? ? ? LW礦業(yè)財務戰(zhàn)略選擇模型構建

經(jīng)測算，LW礦業(yè)2016年公司處于矩陣的第一象限，2017年與2018年公司處于第二象限。其中由于2016、2018年經(jīng)營風險低，落在可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型的下平面，2017年經(jīng)營風險高，落在下平面。LW礦業(yè)有限公司財務戰(zhàn)略矩陣直觀顯示出LW礦業(yè)2016-2018年度財務狀況發(fā)展軌跡，2016年公司處于矩陣的第一象限，屬于“增值型現(xiàn)金短缺”，說明企業(yè)能夠為股東創(chuàng)造價值，但不能提供足夠的資金支持以滿足高速的銷售增長率。2017年和2018年公司定位在第二象限，屬于“增值型現(xiàn)金剩余”。LW礦業(yè)的經(jīng)濟增加值有大幅度的下滑，2017年更是出現(xiàn)EVA和增長率雙重大幅下降，處于近三年的最低值，2018年EVA較2017年無明顯變化，資金狀態(tài)有所改善，但企業(yè)價值創(chuàng)造能力亟待提高。

4? ? ? LW礦業(yè)財務戰(zhàn)略選擇建議

4.1? ?成本戰(zhàn)略：降本增效，提高價值創(chuàng)造能力

為提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力，LW礦業(yè)應加強成本管理，加強鐵精粉生產(chǎn)價值鏈成本控制，擴充盈利空間，“深挖內潛，降本增效”，從而提高企業(yè)價值創(chuàng)造水平。

4.1.1? ?優(yōu)化重點工序

LW礦業(yè)可運用作業(yè)成本法降低成本，明確鐵精粉成本動因，區(qū)分增值和非增值作業(yè)，對LW礦業(yè)內部增值貢獻率高的作業(yè)加大投資力度，降低甚至消除非增值以及價值成本不匹配的作業(yè)，提高增值作業(yè)效率。

4.1.2? ?優(yōu)化工藝流程

由于LW礦業(yè)鐵礦石原礦雜質多、粒度細、難磨難選造成鐵礦石生產(chǎn)工藝流程較長，再加上深井開采作業(yè)，生產(chǎn)費用高是造成原礦成本居高不下的主要原因。在不影響LW礦業(yè)產(chǎn)品開采質量的前提下應盡量縮短鐵礦石生產(chǎn)工藝流程。

4.1.3? ?優(yōu)化生產(chǎn)方式

科學制定生產(chǎn)方案。外部擴建工程是擴大礦山生產(chǎn)規(guī)模的重點項目，應通過增加貨運數(shù)量，降低貨運頻次，增加運輸成本較低的皮帶運輸使用次數(shù)，縮短運輸距離，從而減少汽車運輸排量。

4.2? ?投資戰(zhàn)略：同心多元化投資，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

為使LW礦業(yè)閑置資金得到有效利用，促進LW礦業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長，LW礦業(yè)應優(yōu)化多元化投資戰(zhàn)略，以避免資金全部集中在一個行業(yè)產(chǎn)生風險，進行新的投資與并購。

4.2.1? ?不斷尋找新的鐵礦資源，增加后備儲量

LW礦業(yè)作為資源型企業(yè)，資源儲備對公司可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，LW礦業(yè)應調選業(yè)務骨干成立項目小組，在全國范圍內鐵礦企業(yè)進行考察研究，目前LW礦業(yè)將W礦區(qū)初步確定為備選方案，但仍需繼續(xù)尋找理想的募投項目。

4.2.2? ?優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條

要發(fā)揮LW礦業(yè)優(yōu)勢，繼續(xù)推進自身核心競爭力形成及鞏固，加大鐵礦石相關領域科研力度，調整和優(yōu)化LW礦業(yè)鐵礦石產(chǎn)品結構，變單純鐵礦石原礦采掘及供應升級為深加工高附加值鐵質產(chǎn)品、質量等級高的鐵精粉，提高LW礦業(yè)經(jīng)營效率和競爭力。

4.3? ?分配戰(zhàn)略：高股利分配，降低剩余資金機會成本

LW礦業(yè)應采用高股利分配戰(zhàn)略，增加股利支付并按期支付。LW礦業(yè)目前主要采取現(xiàn)金、負債或者現(xiàn)金與負債相結合的方式分配股利，并采用剩余股利支付政策，每年按當年實現(xiàn)的LW礦業(yè)可分配利潤的規(guī)定比例向股東分配股利。

5? ? ? 結? ? 論

本文以LW礦業(yè)有限公司為案例，構建了可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型并提出了不同象限的財務戰(zhàn)略選擇方案。隨后通過LW礦業(yè)2016至2018年模型財務數(shù)據(jù)選取和測算構建了LW礦業(yè)有限公司財務戰(zhàn)略選擇模型，根據(jù)模型測算出的第一、二象限應采取的財務戰(zhàn)略選擇方案同LW礦業(yè)有限公司實際采取的財務戰(zhàn)略進行了對比評價。經(jīng)研究建議LW礦業(yè)有限公司應通過實施成本戰(zhàn)略達到降本增效、提高價值創(chuàng)造能力的目標;通過實施同心多元化投資戰(zhàn)略和高股利分配戰(zhàn)略提高剩余資金使用效率，降低剩余資金機會成本，從而實現(xiàn)LW礦業(yè)有限公司價值增值和可持續(xù)發(fā)展。結果顯示，可持續(xù)增長財務戰(zhàn)略選擇模型為管理者提供經(jīng)濟決策提供切合實際的理論支持，為企業(yè)經(jīng)營管理提供了有效的考核方法。

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