劉玉鳳

摘 要：國(guó)有投融資平臺(tái)公司成立之初主要目的在于獲取銀行貸款資金，同時(shí)撬動(dòng)和吸引社會(huì)資本以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來(lái)，隨著國(guó)有投融資平臺(tái)公司的不斷擴(kuò)張，其在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中處于融資規(guī)模過(guò)度、運(yùn)作管理不規(guī)范的高負(fù)債狀態(tài)，潛在風(fēng)險(xiǎn)較高，亟待通過(guò)改革來(lái)予以化解?；诖耍疚脑诜治霎?dāng)前我國(guó)投融資平臺(tái)公司在運(yùn)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題及成因，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的改革對(duì)策，旨在為國(guó)有投融資平臺(tái)公司有效控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展提供有益參考。

關(guān)鍵詞：國(guó)有投融資平臺(tái)公司：?jiǎn)栴}：運(yùn)營(yíng)管理：改革對(duì)策

一、國(guó)有投融資平臺(tái)概念、特點(diǎn)及其適用的主要理論依據(jù)

國(guó)有投融資平臺(tái)主要是指由地方政府部門及其所屬機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位以股權(quán)、土地資產(chǎn)或者財(cái)政撥款等資產(chǎn)注入而設(shè)立的具有公益性項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的統(tǒng)稱。由于國(guó)有投融資平臺(tái)公司從成立初始就與政府部門之間具有高度關(guān)聯(lián)性，因此其一般具有政府代償性、投融資性、公共性和非實(shí)質(zhì)獨(dú)立性四個(gè)基本特點(diǎn)，其理論依據(jù)主要有三：一是風(fēng)險(xiǎn)管理理論，二是公共選擇理論，三是道德風(fēng)險(xiǎn)與擠出效應(yīng)。

二、當(dāng)前國(guó)有投融資平臺(tái)公司運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中存在的主要問(wèn)題分析

國(guó)有投融資平臺(tái)公司由于自成立之初主要是為政府撬動(dòng)和吸引社會(huì)資本以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為目的，因此其在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中也受該目標(biāo)的約束而出現(xiàn)了較多問(wèn)題，普遍面臨著運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)較高的現(xiàn)狀，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量之間不匹配

當(dāng)前我國(guó)的國(guó)有投融資平臺(tái)公司的總體規(guī)模普遍較大，所屬子公司數(shù)量眾多，并且涉及水利、城建和能源等各個(gè)行業(yè)，但是從總體上來(lái)看，平臺(tái)公司的規(guī)模已經(jīng)發(fā)展壯大，其資產(chǎn)質(zhì)量卻并不高，二者之間存在著不匹配的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是公司在剛成立時(shí)為放大資產(chǎn)效應(yīng)，政府所注入的資產(chǎn)以土地等流動(dòng)變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)為主，從而使得公司資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較差：二是平臺(tái)公司在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投融資時(shí)，由于對(duì)一些新項(xiàng)目工程和業(yè)務(wù)了解不足，存在投資收益較差或者投資難以落地等問(wèn)題。

（二）融資結(jié)構(gòu)不夠合理

融資既是平臺(tái)公司的主要業(yè)務(wù)之一，同時(shí)也是其最容易給平臺(tái)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)之一。在實(shí)務(wù)中，當(dāng)前國(guó)有平臺(tái)公司在融資業(yè)務(wù)中存在的主要問(wèn)題就是融資結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是信托融資、租賃融資等在融資總體規(guī)模中占比較高，不僅使得平臺(tái)公司面臨融資規(guī)模受局限、成本高的問(wèn)題，同時(shí)還增加了公司的短期償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)：二是融資渠道狹窄，特別是永續(xù)債券、永續(xù)票據(jù)和股權(quán)融資等權(quán)益性融資較少，缺乏多元化的融資渠道，導(dǎo)致融資的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)很大，一旦國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，平臺(tái)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)急劇增加。

（三）資金的使用效率有待提升

資金使用效率不高是當(dāng)前國(guó)有投融資平臺(tái)公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中存在的主要問(wèn)題之一，在實(shí)務(wù)中主要表現(xiàn)在：融資到位的資金不能按預(yù)期使用，存在資金沉淀的現(xiàn)象，即平臺(tái)公司沒(méi)有在融資洽談過(guò)程中對(duì)于資金的到位時(shí)問(wèn)和方式發(fā)揮主導(dǎo)作用，沒(méi)有充分掌握平臺(tái)涉及項(xiàng)目的精細(xì)化資金需求，造成與用款的脫節(jié)，進(jìn)而出現(xiàn)了資金沉淀問(wèn)題，客觀上會(huì)加大資金使用成本同時(shí)降低資金使用效率。

三、國(guó)有投融資平臺(tái)公司運(yùn)營(yíng)管理存在問(wèn)題的內(nèi)外部成因

（一）內(nèi)部成因分析

一是決策機(jī)制有待改善。決策機(jī)制的不健全是造成平臺(tái)公司的規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量不匹配的主要成因，主要是因?yàn)槠脚_(tái)公司在成立時(shí)主要強(qiáng)調(diào)其投融資職能，其在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)不以平臺(tái)公司的實(shí)際償還能力和融資能力為基礎(chǔ)，而是以地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為導(dǎo)向，在進(jìn)行投資決策時(shí)沒(méi)有嚴(yán)格遵循“借、用、還”一體化機(jī)制，從而造成平臺(tái)公司的規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量之問(wèn)匹配性不足。

二是平臺(tái)公司的內(nèi)部管理機(jī)制不夠健全。內(nèi)部管理機(jī)制是國(guó)有投融資平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵，在實(shí)踐中當(dāng)前多數(shù)平臺(tái)公司的內(nèi)部管理機(jī)制卻不夠健全，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面，平臺(tái)公司的主體意識(shí)尚未形成，即當(dāng)前平臺(tái)公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中難以實(shí)質(zhì)獨(dú)立，仍然受到政府決策干預(yù)較多，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)管理的理念仍未形成：另一方面，沒(méi)有充分發(fā)揮平臺(tái)公司的在成立時(shí)所注入資產(chǎn)的效益并形成盈利模式，存在資源閑置的現(xiàn)象。

（二）外部成因分析

一是平臺(tái)公司的財(cái)權(quán)與事權(quán)不具有對(duì)稱性。2014年我國(guó)實(shí)施的分稅制改革形成了當(dāng)前財(cái)權(quán)和事權(quán)極度不對(duì)稱的格局，而這種格局義不能通過(guò)轉(zhuǎn)移支付制度來(lái)進(jìn)行糾正，在此背景下利用投融資平臺(tái)公司進(jìn)行融資并撬動(dòng)和吸引社會(huì)資本來(lái)彌補(bǔ)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足的問(wèn)題成為必然，但與此同時(shí)平臺(tái)公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中義容易受到政府決策的過(guò)多干預(yù)，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力較差，從而給公司帶來(lái)了較多的問(wèn)題。

二是城市化進(jìn)程加快帶來(lái)的影響。近年來(lái)，受城市化增速的影響，一些城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)質(zhì)量亟待改善，而這些都需要大規(guī)模的資金投入，雖然平臺(tái)公司在此過(guò)程中發(fā)揮了巨大的作用，但從總體來(lái)看，平臺(tái)公司的投融資規(guī)模遠(yuǎn)小于城市化進(jìn)程的步伐，資金的需求和供給之間的缺口給平臺(tái)公司帶來(lái)了較大的資金壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

四、國(guó)有投融資平臺(tái)公司應(yīng)對(duì)問(wèn)題的改革對(duì)策

結(jié)合上文所述同有投融資平臺(tái)公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中所存在的問(wèn)題及其成因，筆者結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、投融資平臺(tái)公司適用的相關(guān)理論和理念以及自身的實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)，建議從以下角度對(duì)投融資平臺(tái)公司實(shí)施改革，強(qiáng)化其運(yùn)營(yíng)管理能力。

（一）建立實(shí)質(zhì)獨(dú)立的現(xiàn)代企業(yè)制度，減少政府對(duì)平臺(tái)公司運(yùn)營(yíng)管理的干預(yù)

從上文分析可以看到，投融資平臺(tái)公司在成立時(shí)就存在先天獨(dú)立性不足的問(wèn)題，政府對(duì)其運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中的決策機(jī)制的性質(zhì)干預(yù)性較大，從而產(chǎn)生了諸多問(wèn)題，鑒于此筆者建議平臺(tái)公司對(duì)自身的組織機(jī)構(gòu)做如下改革實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)獨(dú)立。一是嚴(yán)格按照《公司法》的相關(guān)要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度，并建立完善的三會(huì)制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)公司實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，提高投融資決策行為的科學(xué)合理性：二是建立起職業(yè)經(jīng)理人制度和以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中的活力，在提升公司效益的同時(shí)提高資金的使用效率。

（二）構(gòu)建多元化的投融資體系

對(duì)于國(guó)有投融資平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)，要構(gòu)建多元化的投融資體系，關(guān)鍵在于增加權(quán)益融資在公司總體融資規(guī)模中的占比以改善融資結(jié)構(gòu)不合理所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)中平臺(tái)公司要對(duì)其投融資體系進(jìn)行改革，其可利用的途徑主要有三個(gè)方面。一是對(duì)接市場(chǎng)，以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目為依托，推廣實(shí)施PPP等模式來(lái)激活社會(huì)資本參與建設(shè)，減輕平臺(tái)的債務(wù)融資壓力，改善流動(dòng)性：二是對(duì)平臺(tái)公司實(shí)施混合所有制改革，提高國(guó)有資本的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)能力：三是利用資本市場(chǎng)平臺(tái)發(fā)行股票進(jìn)行融資，擴(kuò)大籌資規(guī)模，降低資金使用成本，減輕平臺(tái)公司的短期償債壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）推動(dòng)國(guó)有投融資平臺(tái)公司的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)可以讓平臺(tái)公司擁有更多的運(yùn)營(yíng)管理自主權(quán)和決策權(quán)，從而有利于其結(jié)合自身實(shí)際實(shí)施內(nèi)部管理改革，進(jìn)一步推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在此筆者建議從以下兩個(gè)方面加以實(shí)施：一是從減少行政干預(yù)人手，嚴(yán)格執(zhí)行所建立的現(xiàn)代企業(yè)制度和內(nèi)部控制制度的相關(guān)內(nèi)容：二是從簡(jiǎn)化對(duì)平臺(tái)公司在技術(shù)咨洵、風(fēng)險(xiǎn)投資和項(xiàng)目評(píng)審等方面的審批流程，突出其專業(yè)化服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)的職能。

五、結(jié)束語(yǔ)

國(guó)有投融資平臺(tái)的成立和發(fā)展壯大對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，但與此同時(shí)受內(nèi)外部因素的影響，在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中存在著諸多問(wèn)題。本文從分析問(wèn)題的具體表現(xiàn)形式和成因人手，分別從三個(gè)角度提出了一些具有建設(shè)性的改革建議和對(duì)策，以期能夠?qū)ζ脚_(tái)公司的健康穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)有所啟發(fā)。參考文獻(xiàn)：

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