王明一

[內(nèi)容提要] 自A股解禁進(jìn)入中國市場以來，內(nèi)部工作人員的自我交易一直是上市公司所存在的問題，并在學(xué)術(shù)界展開了熱烈的討論?！渡鲜泄竟蓶|、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》在2017年5月27日出臺后更是掀起了熱議，“過橋減持”“精準(zhǔn)減持”等詞匯則接連出現(xiàn)在媒體口中。2016年，滬深兩市的兩人內(nèi)部交易金額則累計達(dá)到了3609億元，永泰能源等81家上市公司減持金額則超出了10億元，338位股東通過“清倉式”減持來實現(xiàn)。

[關(guān)鍵詞]股指期貨 股票市場 上市公司

為了穩(wěn)固我國股票市場的定價權(quán)，相關(guān)部門對股票市場價格波動進(jìn)行了微觀層面上的調(diào)整、流動性風(fēng)險預(yù)判及對市場管理的強化，中觀程度發(fā)掘股指期貨價格的發(fā)現(xiàn)和信息傳導(dǎo)的功能，總體上維持國家金融可持續(xù)性發(fā)展，推動相關(guān)實體發(fā)展的同時也帶動了經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，2006年9月8日成立的中國金融期貨交易所在2010年4月16日就推出了300股指期貨的瀘深股指，從而蘊意著金融市場體系更進(jìn)一步的完善。

一、股指期貨的生產(chǎn)與發(fā)展

股指期貨的出臺使得交易對象從實體商品轉(zhuǎn)換成某種大盤形式，對比股票來說則是一種更實用的工具。但是，這種模式之下并沒有把風(fēng)險完全排除，對個人投資或是投資機(jī)構(gòu)也沒有降低風(fēng)險。相對整個市場的股民來說，前者股票市場的單項操作無疑會將風(fēng)險的未知率降低。

二、股指期貨主要用途

（一）規(guī)避價格風(fēng)險

總的來講，系統(tǒng)性的風(fēng)險存在普遍性及嚴(yán)重性，如果股票的價格全部下跌，那么資金和公司所擁有的價值也會隨之下跌，對投資者造成很大的威脅。因為分散投資及運用投資組合的形式并不能對風(fēng)險進(jìn)行消除或抵消，所以我們要對風(fēng)險進(jìn)行管理，從而推出股指期貨達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險來降低來自非系統(tǒng)風(fēng)險的概率。自出臺近10萬億元的大盤以來，就不能以一方的能力進(jìn)行操控，而投資者也并不會考慮其虧損情況，只會考慮做多或做空的概率以及哪個出現(xiàn)的頻率更高，最終也將穩(wěn)定在大家認(rèn)為的合理及估值區(qū)間，且有理性回歸，可以通過現(xiàn)貨、股票兩個市場的方向操盤來實現(xiàn)我們需要的利益。

（二）價格觀察

股民賣出并在初期買入股票，采取合約到期交割股指期貨的形式賣出所有股票，自持的股票市場與期貨市場相互抵消或者采取賣空的形式，來達(dá)到利益的最大化。股民會查詢無數(shù)相連的信息進(jìn)行買賣交易，始終關(guān)注現(xiàn)貨和期貨，只要現(xiàn)貨和期貨二者之間存在差額，那么套利則會一直進(jìn)行，直至二者的價格相同，沒有利益存在才會終止。股票會通過市場反應(yīng)自身的價值，進(jìn)而影響股價。然而，股指成本交易低，資金周轉(zhuǎn)率高適合股票快速做出反應(yīng)，轉(zhuǎn)化成現(xiàn)貨信息，這就是股民所說的價格發(fā)現(xiàn)功能。

（三）提高資金配置效率

和其他類型的金融形式不同，股指期貨是以保證金的形式開展。其金額數(shù)量一般較大，在10%-20%之間，因為交易額低，所以能夠讓資金快速周轉(zhuǎn)，這時投資者便可以利用保證金制度的杠桿比率，一般為5-10倍。對于短線投資者和技術(shù)分析人士來說，這種方式頗受推崇。被廣大投資人士稱之為“一種提高金額配制率的方法”。相對機(jī)構(gòu)或是投資者而言，當(dāng)賬戶的金額達(dá)到一定數(shù)額或者不足時，可能會被強制性清倉，因此每位投資者應(yīng)該不定時查看自己保證金情況，確保金額達(dá)到所規(guī)定的一定點，在每次執(zhí)行之前可以充分的利用且及時防止下跌所帶來的風(fēng)險。

三、政策建議

中國的股指期貨市場在當(dāng)今世界是首屈一指且獨一無二的市場，但是我國的金融市場起步較晚，與發(fā)達(dá)國家的金融繁榮的景象還有一段距離，沒有股指期貨的市場存在巨大的風(fēng)險，當(dāng)股市出現(xiàn)動蕩時，基金及上市公司的財富很可能會大幅度減少，并且面對此情此景也會力不從心，若政府對金融市場介入和扶持，會在一定程度上保證我國股指期貨的穩(wěn)定發(fā)展。一旦我國遭遇金融危機(jī)，股市將會瀕臨崩潰，因此一定要樹立起人們對股市的信心，防止由于熊市而讓大量資金退出股市。另外，政府也應(yīng)采取一定的措施穩(wěn)住股市，確保大型投資者將大量的資金投入股市當(dāng)中，使股市保持穩(wěn)定運行的狀態(tài)度過當(dāng)前的金融危機(jī)。如果股市有虛漲趨勢，那么國家也應(yīng)采取相應(yīng)的政策進(jìn)行控制。國家是調(diào)控股市的標(biāo)桿，能夠幫助股市脫離危機(jī)，從而形成了股指期貨市場，股指期貨可以提升風(fēng)險管理能力。同時，他們也可以讓投資套利交易形成價格發(fā)現(xiàn)等一系列的交易，這在一定程度上能夠盡可能的避免牛市和熊市的出現(xiàn)。

（一）完善監(jiān)管規(guī)則

金融市場需要完善，但我國金融市場起步較晚，在諸多方面還不夠健全，與發(fā)達(dá)國家完善的金融市場還具有一定的差距，我們應(yīng)該吸取發(fā)達(dá)國家金融市場方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，并結(jié)合我國當(dāng)前金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀，頒布相關(guān)的法律法規(guī)和試行辦法，對于股指期貨交易當(dāng)中的一些風(fēng)險，證監(jiān)會應(yīng)該根據(jù)期貨交易的具體管理辦法進(jìn)行調(diào)整，對違法亂紀(jì)行為及時進(jìn)行嚴(yán)懲。若市場經(jīng)濟(jì)不能完全調(diào)控金融市場，則需要國家完善相關(guān)的法律法規(guī)及提供一系列的合理政策，讓股市得以穩(wěn)定快速地發(fā)展。市場也應(yīng)發(fā)揮自身的規(guī)律和作用，共同維護(hù)社會和股市的穩(wěn)定。另外，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)也要分清楚自己的職責(zé)，充分服務(wù)于客戶，向客戶傳播期貨交易的相關(guān)常識以及法律法規(guī)的知識，努力在法律的框架內(nèi)實行交易，投資者一定要認(rèn)清事實和現(xiàn)狀，用清醒的頭腦進(jìn)行投資和交易，如果發(fā)現(xiàn)不合法的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時向證監(jiān)會進(jìn)行舉報其不法行為。

（二）積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新

期貨市場需要互利共贏對外開放，讓創(chuàng)新實現(xiàn)期貨市場的更好更快發(fā)展，股指期貨市場本身就是一種創(chuàng)舉，在一定程度上抑制了資本快進(jìn)快出。就西方發(fā)達(dá)國家而言，我們應(yīng)該吸取他們的經(jīng)驗教訓(xùn)來發(fā)展自身，不斷創(chuàng)新開發(fā)新的金融產(chǎn)品。在市場推進(jìn)和創(chuàng)新過程中，投資者一定要給予金融市場更多的支持和幫助，給證監(jiān)會和廣大證券交易所更多的期許和信任，共同建立互利共贏的資本市場，讓價格和價值與市場規(guī)律相貼合。

（三）投資者應(yīng)學(xué)會理性投資

投資者在投資的過程當(dāng)中不應(yīng)盲目而要做好充分的準(zhǔn)備，必須按照一定的規(guī)律和線索進(jìn)行綜合分析股市的現(xiàn)狀，充分了解股市運行的情況，有些投資者關(guān)注的角度太多，往往對于重要因素沒有引起足夠的重視，在投資時十分迷茫，因此投資者應(yīng)重點關(guān)注股市當(dāng)中的重要信息，篩選出有利于投資的信息，此外還要經(jīng)常關(guān)注上海證券所和中央銀行所發(fā)布的政策信息。投資最主要的途徑和方式是根據(jù)投資者的反應(yīng)能力和頭腦分析能力利用股指期貨的T+O機(jī)制進(jìn)行交易，這對于投資者而言是一劑良藥，投資者應(yīng)充分理解這個特點并且將其發(fā)揮到極致。

眾所周知，股指期貨對于每個投資者都有重要的意義，大投資者主要是希望通過股指期貨來實現(xiàn)保值，而小投資者希望通過短時間的投資來獲得最大的利益。利用股指期貨這種交易工具可以實現(xiàn)在資本市場上短時間獲利，避免風(fēng)險的存在和發(fā)生，所以股指期貨是我國資本市場逐漸成熟的途徑和標(biāo)志，但是我國證券市場目前發(fā)展還處于初級階段，有許多地方還需要改進(jìn)和完善，這需要社會各界的共同努力，促使我國金融市場向更好更陜更穩(wěn)定的方向發(fā)展。