“趕上”風(fēng)口要靠持續(xù)穩(wěn)定的輸出

《中歐商業(yè)評論》（以下簡稱CBR）：關(guān)于“風(fēng)口”，大家的解讀和態(tài)度不盡相同，從你本人或者從華創(chuàng)資本的角度，如何看待“風(fēng)口”一詞？

熊偉銘：我們的看法比較中性，華創(chuàng)不是追著風(fēng)口跑的機(jī)構(gòu)。我覺得雷軍說得比較對，這就是一個順勢而為的事，勢到了做一件事，怎么快都不稀奇。早年雷軍從金山出來做天使投資，移動互聯(lián)網(wǎng)還沒起來，投了一大堆公司也沒有很大的收獲，但2010年、2011年，他抓住安卓的崛起做了小米，短短幾年做成了一個數(shù)百億美元的帝國，還是因為勢頭到了。

沒人能特別抓得住風(fēng)口，只能說是“趕上了”。怎么才能趕上？你在這些領(lǐng)域必須有長期穩(wěn)定的輸出，或者你總是能容忍一些聽起來瘋狂而愚蠢的主意。比如，不用去餐廳了，有人送飯到你家里，開始聽起來挺蠢的，其實很多主意一點(diǎn)都不新，就是實現(xiàn)起來非常困難。

對創(chuàng)業(yè)者來說，要在正確的時間點(diǎn)把事做出來。對投資人來說，需要有很大的系統(tǒng)容錯率和耐心。你如果相信一個主意，每一批創(chuàng)業(yè)者出來你都參與投資，也許就能趕上一撥在對的時間跑出來的創(chuàng)業(yè)者。錯過九次之后，是不是還能堅持？這就像做試驗一樣，需要研發(fā)投入，需要持續(xù)地相信中國的移動互聯(lián)網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)一些東西，這是不容易的。尤其是VC行業(yè)，必須容忍失敗，甚至是大規(guī)模的失敗，如果不這樣，拉手網(wǎng)等一大堆團(tuán)購網(wǎng)站折了之后，就不會再出現(xiàn)美團(tuán)。

CBR：最近幾年，新成立的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量一度出現(xiàn)激增，對其中一些機(jī)構(gòu)而言很難談長期穩(wěn)定的輸出，尤其是在一些風(fēng)口賽道，出于短期利益考慮涌入的錢很多。這種情況你怎么看？

熊偉銘：我們可以看一下，凡是投中好公司的這些人，其實大都還是“老兵”。比如，高榕資本的張震投資拼多多，這絕對不是偶然。張震是2002年入行的，他對流量這件事是深入骨髓地相信，黃錚的早期投資人孫彤宇跟張震從2009年起就開始合作……這些關(guān)系和信任不是投機(jī)類的投資者能夠一下子抓到的，有歷史的人才能做到。

CBR：但由于有太多錢沖進(jìn)來，過去幾年國內(nèi)創(chuàng)投界出現(xiàn)了一些浪費(fèi)，效率也沒有那么高了。

熊偉銘：后面確實出現(xiàn)了一窩蜂的情況。其實從滴滴之后，錢就有點(diǎn)飄了，整個市場的資金供給追加了很多，使大家覺得什么事兒都能成，也導(dǎo)致了惡性競爭的出現(xiàn)，比如自行車滿大街亂扔之類。就共享單車來說，摩拜、ofo這兩家團(tuán)隊的成熟度跟滴滴、快的當(dāng)時的成熟度相比，還是要差很多，也許因為出租車行業(yè)本身比較難做，太過于以自我為中心搞不了?？傊?，如果當(dāng)時這兩家團(tuán)隊能夠更理性，包括投資人能夠更早地不用這種方式對抗的話，可能現(xiàn)在大家的結(jié)果都會好一些。當(dāng)然這也是個偶然因素。

在某種意義上說，對于規(guī)模的追求也是必然出現(xiàn)的。“贏”這件事在過去十年已經(jīng)深入到每個創(chuàng)業(yè)者和投資人的腦子里，贏就是把對手干掉，哪怕我斷掉一條胳膊也要贏，大家覺得這是唯一一條路。但這個假設(shè)的前提是市場不崩潰。

2008年到今天我們經(jīng)歷了一個大的周期，整個過程是一個市場流動性溢出的過程，資本在后面不斷推，說你打仗我給你彈藥，創(chuàng)業(yè)者在一線玩命干。但誰也沒想到流動性會枯竭得這么快，比如美國政府的政策忽然出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，整個假設(shè)前提推倒重來，對各方面的影響都很大。如果這個流動性不變，總會有瘋子出來說我一直干到底，也許會浪費(fèi)更多的錢。

CBR：因為“要贏”而導(dǎo)致惡性競爭，共享單車是一個典型，后面的共享充電寶和無人貨架也很夸張。

熊偉銘：那已經(jīng)是瘋狂了，也是流動性帶來的后果。我覺得這筆賬要算在單車的頭上，大家開始不動腦子了，能共享的都共享，單車的賬還不如我充電寶的賬算得好，大家的注意力已經(jīng)偏執(zhí)地集中到一個點(diǎn)上去了：什么賬能算得過來？但是能算過來賬的地方多了去了。過去的兩年，對于共享經(jīng)濟(jì)的過度迷戀以及對所謂共享經(jīng)濟(jì)規(guī)模的過度追求，使得整個行業(yè)，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都有點(diǎn)不動腦子。

對成功路徑的依賴是惡性競爭之源

CBR：投資是一件需要理性的事情，所謂的“不動腦子”背后是不是一些人性的弱點(diǎn)在作祟，比如貪婪？

熊偉銘：我覺得可能是另外一個因素：對成功路徑的依賴。大家看到這樣能成功，那就都這么搞。我們這個行業(yè)其實挺難貪婪的，因為風(fēng)險特別大，二級市場也許動動指頭、靠信息就能獲得很大空間，但是在VC這個行業(yè)，很難。很多知名VC這么多年也就一支基金可能是超額回報，其他都是正常回報。你趕上一口豬被吹起來了，那你就有超額回報，但大多數(shù)時候，豬都在地上跑。

從這個角度講，對路徑依賴導(dǎo)致的不動腦子，比例更大一些。也可能大家動了腦子，但是沒想到宏觀的環(huán)境會不一樣，也沒太花心思去研究消費(fèi)者心理，研究大家對于共享充電寶、共享卡拉OK或者共享按摩椅的消費(fèi)熱情或者競爭會變成什么樣，只是盲目地相信之前的成功經(jīng)驗?zāi)軓?fù)制到其他賽道里面，最終就要自己承擔(dān)損失。

CBR：對成功路徑的依賴使資本在惡性競爭等方面起到了推波助瀾的作用。從整體來看，如何評價資本在過去這段時期產(chǎn)生的影響？

熊偉銘：我們都是資本的奴隸，創(chuàng)業(yè)者更是資本的奴隸，資本是不看臉色只看收益的。所以，任何一個行業(yè)只要有利潤，就會有充足的資本沖進(jìn)來把這個超高利潤變成平均利潤，這是資本的逐利性造成的。

將投資行業(yè)作為整體來看，過去十年的成績是斐然的。假設(shè)我們總共投進(jìn)去了1 000億美元，產(chǎn)生的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1 000億美元，整體還是有效的，只是局部上會有一些變形或扭曲，這可能是沒辦法的事情。從社會效應(yīng)來看，同樣也是正向為主。

過去這幾年是有史以來增長最快的一個階段。從歷史來看，1993年中國開放房地產(chǎn)，到現(xiàn)在房地產(chǎn)市場取得了飛速的增長，中國在技術(shù)領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的成長一點(diǎn)都不亞于房地產(chǎn)市場的成長。

至于未來會不會有更快的增長，不好說。2005年，我也想象不到今天的中國和互聯(lián)網(wǎng)會變成這樣。很多變化，作為卑微的個體是很難預(yù)計的，但從長期來看，下一波熱潮也許還是中國資本參與，可能會變成我們瘋狂投資非洲、投資太空、投資生命科學(xué)……總會有一個新興的領(lǐng)域吸引大部分資本的注意力，最后轉(zhuǎn)變成很好的ROI。

“連接”已經(jīng)結(jié)束，接下來是單點(diǎn)突破

CBR：很多人提出，2018年是國內(nèi)創(chuàng)投界的一個拐點(diǎn)，符合你的觀察嗎？

熊偉銘：2018年確實是個拐點(diǎn)，可能更直接的感受來自中美關(guān)系的變化，包括中國自身積累的一些問題也爆發(fā)出來。從投資的角度來講，這兩年已經(jīng)漸漸得出結(jié)論：流量這件事，或者說連接這件事已經(jīng)結(jié)束了。在人與人的連接方面，70億人已經(jīng)連得差不多了，尤其是中國。

連接這件事如果做完了的話，凡是基于連接的商業(yè)模式可能都不再值得VC大規(guī)模地花錢，當(dāng)然小的機(jī)會還會有。到了下半場，我們會更專注每一個連接點(diǎn)的生產(chǎn)效率的提升，這個點(diǎn)可能是一個設(shè)備、一個人、一個組織或是一個細(xì)胞。

我們會從一個千軍萬馬奔一個地方跑的“大躍進(jìn)”時代，進(jìn)入百花齊放的時代。搞新藥研發(fā)也可以，搞太空科技也行，甚至可以搞民營火箭……它跟過去的流量主題和連接主題完全不同，它會變成單點(diǎn)突破，而且是一萬個單點(diǎn)同時突破的狀態(tài)。

CBR：前一個階段是流量、連接，接下來的這個新階段，現(xiàn)在可以描述出它的關(guān)鍵特征嗎？

熊偉銘：我們可以參照房地產(chǎn)的邏輯來看?；ヂ?lián)網(wǎng)其實就相當(dāng)于一個房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)里說的“地段”就是互聯(lián)網(wǎng)里說的“流量”，大悅城每天多少客流跟QQ頁面的DAU（日活）其實是一回事兒。等房地產(chǎn)做到差不多之后，我們才能開始探索內(nèi)容或者說業(yè)態(tài)的變化，比如能不能從百貨大樓變成三里屯太古里，能不能從吃麥當(dāng)勞升級成喝喜茶。連接完成之后，商業(yè)背后的那些供應(yīng)鏈、生產(chǎn)要素變得更加重要，各行各業(yè)能不能基于新的“房地產(chǎn)形態(tài)”或者說連接產(chǎn)生價值變得很重要。這也是華創(chuàng)擅長的領(lǐng)域，之所以華創(chuàng)在幾年前看起來不是特別火的投資機(jī)構(gòu)，跟團(tuán)隊基因有關(guān)，因為我們不是“流量型”的。

CBR：2018年以來很多人重提“資本寒冬”，你觀察到的投資行業(yè)面臨的狀況是怎樣的？

熊偉銘：2018年七八月，整個行業(yè)哀鴻遍野，實際上入秋之后有很大的政策變化，國家又啟動了新的流動性計劃。當(dāng)然，一些三流以下的投資機(jī)構(gòu)可能會因為募不到資而出場，但是頭部的玩家仍然在場內(nèi)。接下來可能就要進(jìn)入精耕細(xì)作的階段，政府精耕細(xì)作，各行各業(yè)的從業(yè)者精耕細(xì)作，母基金精耕細(xì)作，我們GP也要精耕細(xì)作，上市公司更要精耕細(xì)作。

美國大概在20世紀(jì)80年代開始對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)進(jìn)行精細(xì)化的管理運(yùn)作，可能我們也已經(jīng)到了這個時間點(diǎn)。比如十年前，你可能不覺得VC是個行業(yè)，也不會想采訪VC，你可能覺得這是很有趣的一幫人，但可能不是什么大事。但現(xiàn)在你會發(fā)現(xiàn)，很多大事里都少不了VC，VC行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)的前沿領(lǐng)域投入很多，雖然VC在整個經(jīng)濟(jì)體里面的規(guī)模不大，但是影響力很大。我認(rèn)為，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域里的資金應(yīng)該有更好的政策對待，VC和臨門一腳的Pre-IPO以及二級市場的一些投資人非常不同，VC最主要的使命還是為了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)，每一拍都是重拍

CBR：你曾經(jīng)把創(chuàng)業(yè)者比作搖滾歌手，具體如何理解？

熊偉銘：最近搖滾樂不是很給力，放在1994年用這個比喻可能大家更有感覺，當(dāng)時還有魔巖三杰。我的意思是，當(dāng)你習(xí)慣了一些傳統(tǒng)的音樂形式，比如你習(xí)慣了聽一些輕音樂或者習(xí)慣了聽四四拍、八六拍的民謠，忽然給你切一個每一拍都是重音的音樂，你會完全受不了。創(chuàng)業(yè)就是這種感覺，每一拍都是重音。它的工作強(qiáng)度很大，產(chǎn)生的噪音、產(chǎn)生的沖量也很大，一旦能搞好，就能從“鮑家街43號”生出一個汪峰，就能把搖滾變成流行音樂，就能把互聯(lián)網(wǎng)從一個非常小眾的、看起來不靠譜的技術(shù)行業(yè)變成一個全民都在用的普及性行業(yè)。

對創(chuàng)業(yè)公司來說，大公司十年干的事兒，你可能一年就要干完，只有這樣才能產(chǎn)生出巨大的沖擊力，才能對你想改變的行業(yè)或市場產(chǎn)生影響。否則，如果你使的力氣跟大公司一樣，那人家還是愿意跟大公司跳舞，不愿意牽你的手。

CBR：你覺得這一屆創(chuàng)業(yè)者怎么樣？

熊偉銘：其實每一屆都挺好的，老一代也挺好的，江南春也挺好的。我覺得每一代創(chuàng)業(yè)者都是值得高度欽佩的，成功了就值得學(xué)習(xí)和傳播，只要創(chuàng)業(yè)的精神能夠一直在年輕人心里。今年我去了很多趟香港，一個最大的感受是，香港為什么這幾年比較平庸？因為它失去了一顆創(chuàng)業(yè)心。我們現(xiàn)在所享受的香港仍然是李嘉誠代表的香港。一個城市還在靠一個90多歲的人撐著，這城市可不得衰弱嗎？一個城市或一個區(qū)域需要有創(chuàng)業(yè)者的代際傳承，每一代都能迸發(fā)出自己的光彩，如果沒有，這個城市肯定就沒活力了，年輕人也沒戲了。

CBR：每一屆創(chuàng)業(yè)者都值得尊敬，在錢太多的時候，會不會更有可能催生出投機(jī)者？

熊偉銘：其實原來也很多，當(dāng)年牟其中還說過要把喜馬拉雅山炸開個口，讓風(fēng)吹進(jìn)來呢。每一代都有非常瘋狂的神奇的故事，但也都有一些非常扎實的東西能落下來，只要我們能夠有這些扎實的東西落下來生根發(fā)芽，那就值了。