陸安華

摘 要：長期以來，國有企業(yè)為廣西經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、科技進(jìn)步、民生改善作出了重要貢獻(xiàn)，如何提高當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)融資能力以及加強融資監(jiān)管成為廣西國有企業(yè)監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注的焦點。盡管當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)進(jìn)行了一系列改革，但廣西國有企業(yè)融資依然面臨一些困境，本文分析了廣西國有企業(yè)融資現(xiàn)狀，并對國有企業(yè)融資及監(jiān)管方面提出一些新思路。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);融資環(huán)境;融資監(jiān)管;現(xiàn)狀

一、廣西國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)地位及融資現(xiàn)狀

國有企業(yè)為廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。2018年廣西全區(qū)國資委系統(tǒng)223戶國有企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)32，424.77億元，同比增長11.21%;實現(xiàn)營業(yè)收入7，442.85億元，同比增長14.55%;利潤總額297.80億元，同比增長31.13%;應(yīng)交稅費295.24億元，同比增長15.15%，充分發(fā)揮了“穩(wěn)定器”作用。

（一）廣西融資環(huán)境分析

廣西經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為眾多企業(yè)的發(fā)展帶來了機遇，尤其是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益寬松，使得更多的國有企業(yè)參與到各種類型的經(jīng)濟(jì)活動中。

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

廣西是中國唯一與東盟海陸相連的省區(qū)和西南地區(qū)出海出邊大通道，近年來廣西深入實施“開放帶動戰(zhàn)略”，不斷提升開放型經(jīng)濟(jì)水平，加強優(yōu)化營商環(huán)境，構(gòu)建“四維支撐、四沿聯(lián)動”的全方位開放發(fā)展新格局，實現(xiàn)了由全國交通末梢向國際大通道、交流大橋梁、合作大平臺的轉(zhuǎn)變。

2、政策與法律環(huán)境

廣西在國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上制定了適用自身實際情況的法規(guī)，完善了自身的法規(guī)和規(guī)章制度。廣西政府部門根據(jù)自身實際情況建立了一套較為完整的稅收優(yōu)惠政策，吸引了更多本地投資和外部投資。

3、金融環(huán)境

金融環(huán)境在很大程度上影響和制約了企業(yè)的融資渠道、融資效率和融資方式。2019年1月，人民銀行等13部委印發(fā)《廣西壯族自治區(qū)建設(shè)面向東盟的金融開放門戶總體方案》，提出廣西將建設(shè)面向東盟的金融開放門戶，廣西作為西部地區(qū)重要省份之一，在我國金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢下，貫徹落實國家金融體制改革方針政策，實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)趨于多樣化。

（二）廣西國有企業(yè)融資概況

1、廣西國有企業(yè)股權(quán)融資

企業(yè)采取股權(quán)融資的方式包括首發(fā)（IPO）、增發(fā)、配股等。2015年至2018年期間廣西上市公司融資規(guī)模分別為337.68億元、174.34億元、10.97億元和108.72億元，這與當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場行情相關(guān)。四年期間，廣西僅5家企業(yè)首發(fā)上市，其中2015年3家企業(yè)首發(fā)上市。期間共發(fā)生29次增發(fā)方式的股權(quán)融資。

2、廣西國有企業(yè)債權(quán)融資

廣西國有企業(yè)近四年來采用債券方式融資，涉及的融資方式包括公司債、企業(yè)債、短期融資券、同業(yè)存單（銀行）、一般中期票據(jù)、ABS等。從融資規(guī)模來看，近年來廣西國有企業(yè)采用債券融資的規(guī)模在逐漸增長，2015年廣西國有企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模為982.44億元，2018年已達(dá)到2，186.28億元。2015年廣西國有企業(yè)共發(fā)行140只債券，2018年廣西國有企業(yè)共發(fā)行680只債券。

二、央企及其他地區(qū)國有企業(yè)融資情況

（一）中央企業(yè)經(jīng)營狀況

2018年前三季度，央企累計實現(xiàn)營業(yè)收入13.7萬億元，同比增長10.1%，有17家企業(yè)收入增幅超過20%，43家企業(yè)收入增幅超過10%;實現(xiàn)利潤8，877.9億元，同比增長23%，有37家企業(yè)效益增幅超過20%，58家企業(yè)效益增幅超過10%;累計上交稅費1.2萬億元，同比增長10.3%，增速比去年同期提高5個百分點;47家企業(yè)上交稅費增速超過10%。

（二）中央企業(yè)融資狀況

1、股權(quán)融資分析

未來幾年將迎來央企上市的又一輪高潮，同時，隨著國務(wù)院國資委明確2020年前央企平均資產(chǎn)負(fù)債率再降2個百分點，央企降杠桿攻堅戰(zhàn)已全面打響。央企降杠桿將多舉措管控債務(wù)風(fēng)險，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股和擴大股權(quán)融資成為工作重心。綜合來看，股權(quán)融資將成為未來幾年央企融資的重要方式。

（1）IPO融資

IPO融資是央企整體上市的主流方式之一。近5年央企IPO募資情況存在大幅波動，2015年達(dá)到高峰201.7億元。在國務(wù)院國資委大力推動央企上市的背景下，預(yù)期未來幾年央企及旗下企業(yè)的IPO募資總額將大幅度增加。行業(yè)是影響央企IPO融資的重要因素，也是國務(wù)院國資委管理央企上市的重要參考因素。整體來看，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，資本市場服務(wù)以及保險業(yè)是央企上市最受歡迎的三大行業(yè)。

（2）增發(fā)

近5年央企通過增發(fā)方式融資總額同樣存在大幅波動情況，這一方面受國資委、證監(jiān)會等監(jiān)管部門影響，另一方面也由市場行情決定。據(jù)統(tǒng)計，資本市場服務(wù)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)是央企上市公司增發(fā)最為普遍的前三大行業(yè)。

2、債券融資分析

近5年，央企平均各類債券總發(fā)行規(guī)模為59，065.21億元，這表明債券融資已經(jīng)成為央企直接融資的重要構(gòu)成，其中政策銀行債、超短期融資債券以及一般中期票據(jù)是最受歡迎的3類債券品種，合計占據(jù)近年各類債券發(fā)行規(guī)模的75%以上。

（三）地方國有企業(yè)融資狀況

1、債券融資分析

廣西國有企業(yè)最近5年債券融資總額增長率位居全國第20位，處于中下游水平。這表明廣西國有企業(yè)債券融資具備一定的后發(fā)潛力。債券融資可以吸引全國其他省域內(nèi)的資金乃至國際資本，為當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)發(fā)展提供資金支持，幫助國有企業(yè)做大做強，助力省域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2、股權(quán)融資分析

（1）IPO融資

近5年各地國有企業(yè)IPO募資情況存在較大差異，其中，募集資金最高的是上海（募集資金總額321.00億元），募集資金最低的是海南（僅有23.02億元）。各地方國有企業(yè)發(fā)展水平存在較大差異。整體來看，資本市場服務(wù)、貨幣金融服務(wù)以及新聞和出版業(yè)是最受歡迎的三大行業(yè)。

（2）增發(fā)

各地方國有企業(yè)增發(fā)融資額同樣存在較大差異，其中，北京地方國企增發(fā)融資額最高，為1，556.94億元;貴州地方國企增發(fā)融資額最低，僅為12.84億元。這同樣反映出各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大差異的現(xiàn)狀。計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)和資本市場服務(wù)是地方國企上市公司增發(fā)最為普遍的前三大行業(yè)。

三、廣西國有企業(yè)融資困境分析

雖然廣西多層次資本市場已經(jīng)得到了一定發(fā)展，但與全國其他省份相比，仍存在差距。主要差距體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）廣西國有企業(yè)融資方式單一，未能充分利用多層次資本市場進(jìn)行直接融資

當(dāng)前，廣西國有企業(yè)融資渠道主要依賴于銀行貸款，資本市場融資額和內(nèi)部融資額都較少。由于廣西當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)業(yè)績水平普遍不突出，且未能有效整合，而IPO審核門檻較高，截至2019年9月30日，廣西地區(qū)當(dāng)?shù)厣鲜泄竟灿?8家，其中國有上市公司僅有16家，導(dǎo)致當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)不能充分利用多層次資本市場進(jìn)行直接融資;此外廣西集中汽車、機械、鋁業(yè)、化工、糖業(yè)、冶金及有色金屬產(chǎn)業(yè)、消費品輕工業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)等傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)，其經(jīng)營效益普遍偏低，導(dǎo)致企業(yè)的固定資金和流動資金不足，從而無法有效進(jìn)行內(nèi)部融資。

（二）廣西國有企業(yè)融資成本較高

廣西國有企業(yè)融資難融資貴主要表現(xiàn)在傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)中，傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)通常不同地面臨著資金、行業(yè)發(fā)展、經(jīng)營等方面的壓力和困難，存在創(chuàng)新能力不強、市場競爭力不足等問題，而這些企業(yè)很難進(jìn)入我國多層次資本市場進(jìn)行股權(quán)類融資，主要以銀行貸款為主，融資渠道單一。單一的債權(quán)融資進(jìn)一步提高了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而增加了企業(yè)融資成本。此外，國有企業(yè)受到存貸利息差政策下較高的貸款利息率的影響，廣西國有企業(yè)的融資成本進(jìn)一步被加大。

四、廣西國有企業(yè)融資及監(jiān)管方面建議

廣西在降低國有企業(yè)融資成本、拓寬融資道路上，可從以下幾方面著手：

（一）探索多方面有效融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率

廣西國有企業(yè)可積極轉(zhuǎn)變思維，從拓寬融資渠道入手，對存量資產(chǎn)進(jìn)行有效的盤活，同時，引進(jìn)新型靈活的融資手段，增強融資擔(dān)保能力。嘗試積極引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化。通過股權(quán)融資可以有效的擴充企業(yè)自有資金，進(jìn)一步提升企業(yè)后續(xù)再融資的能力，滿足未來企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營的需要。

同時，廣西國有企業(yè)應(yīng)合理優(yōu)化長、中、短期融資在自身融資業(yè)務(wù)中的配比，在保證企業(yè)資金鏈充足的前提下，努力降低企業(yè)的融資成本，同時，還應(yīng)該注意融資和投資同步結(jié)合，控制資金使用節(jié)奏，避免融資和投資強度不匹配帶來的潛在風(fēng)險。

（二）穩(wěn)定對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的信貸投放，降低產(chǎn)業(yè)杠桿率

廣西相關(guān)政府部門可在圍繞廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略部署基礎(chǔ)上，推動金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有效融合，加大對企業(yè)兼并重組支持，廣泛開展銀團(tuán)貸款及吸引區(qū)外資金等方式增加信貸規(guī)模。同時，引導(dǎo)各銀行業(yè)金融機構(gòu)大力支持廣西汽車、機械、鋁業(yè)、化工、糖業(yè)、冶金及有色金屬產(chǎn)業(yè)、消費品輕工業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”;對冶金、有色金屬等嚴(yán)格控制行業(yè)中技術(shù)水平領(lǐng)先、比較優(yōu)勢明顯、國家及廣西允許布局建設(shè)生產(chǎn)的企業(yè)，積極予以信貸支持。

（三）加快發(fā)展綠色金融、創(chuàng)新發(fā)展科技金融

通過積極建立廣西國有企業(yè)“綠色清單”，廣西地區(qū)可大力推進(jìn)綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色投資、綠色信貸資產(chǎn)證券化，引導(dǎo)資金等要素資源向節(jié)能、減排、降耗、再利用等環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略新興性產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)聚集。同時建議廣西搭建科技金融綜合信息服務(wù)平臺，為銀行機構(gòu)通過大數(shù)據(jù)分析發(fā)掘潛力客戶、加強信貸風(fēng)險防控提供信息支持。引導(dǎo)金融機構(gòu)圍繞市場主體合作，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，積極開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。

（四）培育多層次資本市場

1、大力推動企業(yè)上市融資

廣西應(yīng)推動發(fā)展前景好、行業(yè)領(lǐng)軍的優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)在境內(nèi)、外上市，并優(yōu)先培育和扶持一批高成長中小型企業(yè)。充分利用現(xiàn)有上市公司資源，實現(xiàn)通過增發(fā)、配股以及發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債等多種方式再融資。

2、積極發(fā)展債券市場

廣西地區(qū)可加大創(chuàng)新力度，豐富債券品種，支持重點領(lǐng)域投資項目通過債券市場籌措資金。完善債券融資扶持補貼辦法，將新型債券融資納入扶持補貼范圍，切實降低中小企業(yè)債券融資成本，提高企業(yè)債券融資積極性。

3、推動股權(quán)投資基金發(fā)展

廣西相關(guān)政府部門可制定包括稅收減免、行政審批、補貼獎勵等一攬子優(yōu)惠政策在內(nèi)的股權(quán)及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資扶持辦法。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金快速發(fā)展。加快已有引導(dǎo)基金運作步伐，建立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險補償及退出機制，扶持廣西優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（五）加強監(jiān)管、防范金融風(fēng)險

廣西相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強宏觀審慎風(fēng)險預(yù)警及管理，逐步建立健全各類風(fēng)險調(diào)控預(yù)警機制。加強對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、非銀行支付機構(gòu)、地方非金融機構(gòu)及交叉性金融工具等領(lǐng)域金融風(fēng)險的監(jiān)測和評估，持續(xù)重點監(jiān)測地方法人金融機構(gòu)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r。進(jìn)一步完善跨境資金流動的分析框架，建立本外幣跨境資金流動非現(xiàn)場監(jiān)管一體化格局，建立大額和可疑交易資金檢測系統(tǒng)，對可疑資金的轉(zhuǎn)移進(jìn)行跟蹤監(jiān)測。

五、結(jié)語

廣西經(jīng)濟(jì)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍占據(jù)極高比例，普遍面臨著融資方式單一、融資的成本較高、未能充分利用資本市場進(jìn)行直接融資等問題。廣西在降低國有企業(yè)融資成本、拓寬融資道路上，應(yīng)探索多方面有效融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，以及穩(wěn)定對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的信貸投放，加快發(fā)展綠色金融，培養(yǎng)多層次資本市場等。

針對融資風(fēng)險的監(jiān)管，一方面，廣西當(dāng)?shù)乇O(jiān)管層要不斷完善信息披露制度，從方式、內(nèi)容、時間及進(jìn)程等多方面進(jìn)行全方位的覆蓋，并保證披露信息的真實性、及時性、完整性和準(zhǔn)確性;另一方面，要加強風(fēng)控，協(xié)調(diào)債券市場行業(yè)間監(jiān)管，并強化市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。