董士浩　李稚

【 摘 要 】 針 對 國 際 供 應(yīng) 鏈 金 融 風 險 利 益 關(guān) 系 復 雜 、信 息 不 對 稱 等 特 點 ，提 出 包 含 外 部 環(huán) 境 風 險 因 素 在內(nèi)的多影響因素的國際供應(yīng)鏈金融風險預測模型，研究國際供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)特征與形成 機制。在此基礎(chǔ)上，選取天津中非泰達投資有限公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進行系統(tǒng)動力學仿真，結(jié)果表明：供應(yīng)鏈 關(guān)系風險是國際供應(yīng)鏈金融風險重要影響因素;外部環(huán)境風險和國外中小融資企業(yè)信用風險影響次之; 第三方物流企業(yè)風險與商業(yè)銀行風險影響較小。將國際供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)劃分為五個子系統(tǒng)，通過敏 感性研究分析風險因子對各子系統(tǒng)的影響關(guān)系，并給出應(yīng)對國際供應(yīng)鏈金融風險的對策建議。

【關(guān)鍵詞】國際供應(yīng)鏈;金融風險;系統(tǒng)動力學;供應(yīng)鏈關(guān)系風險

【中圖分類號】F640

【文獻標識碼】A

【文章編號】1004-0994（2019）12-0170-7

一、引言

國際供應(yīng)鏈金融（ISCF）是一種創(chuàng)新型的金融 模式，能夠為國際供應(yīng)鏈體系提供及時便利的融資 支持，促進各國之間的貿(mào)易往來，加深產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間 合作。然而，面對復雜的國際形勢及環(huán)境，國際供應(yīng) 鏈金融體系存在一定的國別風險、信用風險、市場風 險以及匯率風險。因此，在增強本土核心企業(yè)國際化 經(jīng)營能力的同時，也要提高其抵御國際經(jīng)濟風險的 能力。目前關(guān)于供應(yīng)鏈金融風險的研究主要分為兩 大類：基于傳統(tǒng)模式的供應(yīng)鏈金融風險研究;基于 全球貿(mào)易一體化新興模式的國際供應(yīng)鏈金融風險 研究。

國內(nèi)外學者對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融風險的研究主要 從風險識別與評價、風險度量和風險控制三個方面 展開：1早期學者研究重點為分析供應(yīng)鏈金融特點 和結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其中的風險環(huán)節(jié)，并對各環(huán)節(jié)風險指標 進行評價[1] 。現(xiàn)有研究對供應(yīng)鏈金融風險的識別過 程及評價指標體系的構(gòu)建多以主觀定性方法為主，研究方法具有一定局限性。此后，學者們對供應(yīng)鏈金 融風險進行了具體的度量研究。2風險度量一般用 于評估借款企業(yè)的信用風險，運用的量化方法有 Logistic 回歸模型、Var 方法、報童模型等，這些模型 和技術(shù)的應(yīng)用對金融風險進行了有效度量，為后續(xù) 控制措施的制定提供了更加精細的參考依據(jù)。3供 應(yīng)鏈金融風險控制則多從質(zhì)押物及質(zhì)押方式的選 擇[2] 、質(zhì)押率和貸款利率的設(shè)定[3] 、風險預警策略[4] 等方面展開研究。

對于國際供應(yīng)鏈金融風險的研究，學者 Lee 和 Rhee 等[5] 認為，采用商業(yè)信用合作模式的風險控 制，效果優(yōu)于金融機構(gòu)只面向單個企業(yè)的金融風險 控制。Grath[6] 研究了國際供應(yīng)鏈金融中貿(mào)易融資的 風險管理與風險評價，并提出通過應(yīng)用 Copula-Var 方法來減少金融風險，精確度優(yōu)于單一運用Var來 減少金融風險的方法。但該方法受限于金融風險類 型，并不適合不同量綱的金融風險研究。Chen、Liao[7] 建立牛鞭效應(yīng)模型解釋了國際供應(yīng)鏈金融中企業(yè)之間風險傳遞的感染性，將時間與信息因素引入金融 風險系統(tǒng)。謝世清等[8] 總結(jié)出國際供應(yīng)鏈金融的三 種典型模式（物流企業(yè)主導模式、企業(yè)集團合作模 式、商業(yè)銀行服務(wù)模式），并從融資主導、運作優(yōu)勢等 多個方面對這三種模式進行了比較分析。Rahder[9] 研 究了國際商會出版物，并在此基礎(chǔ)上提出國際供應(yīng) 鏈金融風險的制度規(guī)范。

綜上，已有關(guān)于傳統(tǒng)及國際供應(yīng)鏈金融風險的 研究往往只考慮系統(tǒng)內(nèi)部各企業(yè)實體及實體間關(guān)系 的供應(yīng)鏈金融風險，而忽略了系統(tǒng)外部環(huán)境因素所 帶來的影響?；诖耍疚脑诂F(xiàn)有供應(yīng)鏈金融風險研 究的基礎(chǔ)上，考慮外部環(huán)境因素，研究其對國際供應(yīng) 鏈金融風險的影響;通過建立國際供應(yīng)鏈金融風險 預測模型，識別敏感性影響因素，以期為我國企業(yè)“走出去”參與“一帶一路”建設(shè)、規(guī)避國際供應(yīng)鏈金 融風險提供理論指導與建議。

二、“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)分析

1. 系統(tǒng)結(jié)構(gòu)框架。結(jié)合現(xiàn)有國際供應(yīng)鏈金融風 險研究，引入外部環(huán)境因素，構(gòu)建本文系統(tǒng)結(jié)構(gòu)框 架。本文研究的“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)主要分 為五個子系統(tǒng)：外部環(huán)境風險子系統(tǒng)、國外中小融資 企業(yè)信用風險子系統(tǒng)、供應(yīng)鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)、第三 方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)、國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)。

2. 系統(tǒng)的構(gòu)成?！皣H供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)作 為開放系統(tǒng)，屬于多輸入、多輸出系統(tǒng)?！皣H供應(yīng)鏈 金融風險”系統(tǒng)的協(xié)調(diào)發(fā)展取決于各系統(tǒng)之間及系 統(tǒng)內(nèi)部要素之間的相互作用，如圖 1 所示。

（1）外部環(huán)境風險子系統(tǒng)。外部環(huán)境屬于該系統(tǒng) 中的客觀環(huán)境因素，不同于傳統(tǒng)國內(nèi)供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)。國際供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)涉及不同國家間貿(mào)易及資 金流動，故外部環(huán)境的變動必然會對國際供應(yīng)鏈金 融系統(tǒng)產(chǎn)生影響。在外部環(huán)境風險子系統(tǒng)中，選取的 變量為政治風險[10] 、“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟形勢[11] 、 社會風險[12] 。其中，通過政治風險與國外中小融資 企業(yè)償債能力的關(guān)系與國外中小融資企業(yè)信用風險 子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（2）國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)。國外中 小融資企業(yè)信用風險是整個系統(tǒng)風險的驅(qū)動者。在 國外中小融資企業(yè)信用風險系統(tǒng)中，選取的變量為 交易對手盈利能力、交易對手信用狀況、融資企業(yè)償 債能力。其中，通過交易對手信用狀況與供應(yīng)鏈合作 密切程度的關(guān)系與供應(yīng)鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（3）供應(yīng)鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)。供應(yīng)鏈關(guān)系風險子 系統(tǒng)反映了國際供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)中國內(nèi)核心企 業(yè)與國外中小融資企業(yè)的合作關(guān)系。該系統(tǒng)選取的 變量為供應(yīng)鏈合作密切程度和風險共擔機制，通過 供應(yīng)鏈合作密切程度與信用評估風險的關(guān)系與國內(nèi) 商業(yè)銀行信用風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（4）第三方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)。第三方物流企 業(yè)風險子系統(tǒng)選取兩個變量：倉儲監(jiān)管風險與質(zhì)押 物風險。倉儲監(jiān)管風險是指由倉單錯誤導致的倉單 信息與質(zhì)押物實體信息不對稱所引發(fā)的風險。質(zhì)押 物風險，是指保有質(zhì)押物的單位因質(zhì)押物本身屬性 或監(jiān)管不力導致的質(zhì)押物損壞或丟失，進而引發(fā)的 風險。

（5）國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)。國內(nèi)商業(yè)銀行主 要把控國際供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中的資金流，決定了系 統(tǒng)中的資金流量及方向。該系統(tǒng)選取的變量為支付 風險、融資審批風險和信用評估風險。通過信用評估 風險與供應(yīng)鏈合作密切程度的關(guān)系與供應(yīng)鏈關(guān)系風 險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

三、“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)動力學模型

1. 系統(tǒng)因果回路圖。在綜合分析的基礎(chǔ)上，確 定“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)層次。結(jié)合該 系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)特點，建立總體因果反饋回路圖，如圖 2 所示。根據(jù)因果回路圖及反饋回路分析結(jié)果可知，國 際供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)共有 6 個正反饋系統(tǒng)（R1- R6），沒有負反饋系統(tǒng)。

2. 系統(tǒng)流圖?！皣H供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)模型 的建立涉及較多因素，根據(jù)對“國際供應(yīng)鏈金融風 險”系統(tǒng)模塊的劃分和系統(tǒng)因果關(guān)系的總體描述，構(gòu) 建系統(tǒng)流圖 3。

以圖2為基礎(chǔ)，運用Vensim DSS軟件得到國際 供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模型圖。結(jié)構(gòu)模型圖中， 各變量間的關(guān)系可以建立數(shù)學模型，如表 1 所示。

表 1 中，PR1 為融資企業(yè)所在國政治風險;CP 為 交易對手盈利能力;FCATPD 為融資企業(yè)償債能 力;CCS 為交易對手信用狀況;SR 為社會風險;“OBOR”RES 為“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟形勢;SCC 為 供應(yīng)鏈合作密切程度;RSM 為風險共擔機制; ROWS 為倉儲監(jiān)管風險;TPR 為質(zhì)押物風險;PR2為支付風險;ROFA 為融資審批風險;CR 為信用評 估風險。

四、“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)模型仿真模擬

1. 仿真運算與有效性檢驗。本文以天津中非泰 達投資股份有限公司為研究背景，該公司主要是在 境外從事經(jīng)濟貿(mào)易合作區(qū)建設(shè)和運營的企業(yè)集團。 就目前我國經(jīng)濟發(fā)展情況而言，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)是 實施“走出去”戰(zhàn)略的一條重要途徑?；谠撗芯勘?景，確定系統(tǒng)常量的取值。對于區(qū)域經(jīng)濟合作政策、時間風險、信用級別、金融風險分擔等常量，為了保 證取值的科學性，本研究邀請?zhí)旖虼髮W“一帶一路” 與 PPP 研究中心、中國遠洋天津物流有限公司、中國 工商銀行天津分行及中非泰達項目相關(guān)成員組成專 家考評組，經(jīng)過多次反饋調(diào)研與修正，綜合 15 位專 家意見和“一帶一路”戰(zhàn)略推廣現(xiàn)狀確定具體數(shù)值。 對于融資企業(yè)運作的財務(wù)指標，初始值從《“一帶一 路”大數(shù)據(jù)報告（2017）》及《泰達海外模式研究報告（2017）》中獲取。 在系統(tǒng)模型仿真過程中，考慮“一帶一路”背景，且中非泰達產(chǎn)業(yè)園區(qū)建成時間為 2013 年，故選取仿 真初始時間為 2013 年，完成時間為 2017 年。取 Time Step=1 年，根據(jù)已建立的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型和 SD 模型，模擬“國際供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)在 2013 ～2017 年間的運行情況。其中，外部環(huán)境風險子系統(tǒng)、 國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)及供應(yīng)鏈關(guān)系風 險子系統(tǒng)中各指標的仿真模擬初始值以及真實數(shù)據(jù) 結(jié)果從《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報告（2017）》中獲取，通 過報告中的國別貿(mào)易合作指數(shù)、外貿(mào)競爭力指數(shù)、企 業(yè)影響力指數(shù)確定各指標數(shù)據(jù);第三方物流企業(yè)風 險子系統(tǒng)中的各項指標數(shù)據(jù)由中國物流行業(yè)協(xié)會調(diào) 查數(shù)據(jù)確定;國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)由 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會所搜集的調(diào)查數(shù)據(jù)確 定。各指標數(shù)據(jù)確定后，對模型有效性及穩(wěn)定性等特 征進行檢驗，各子系統(tǒng)運行結(jié)果如圖 4 所示。

通過仿真模擬，分別得到外部環(huán)境風險、國外中 小融資企業(yè)信用風險、供應(yīng)鏈關(guān)系風險、第三方物流 企業(yè)風險、國內(nèi)商業(yè)銀行風險總量的仿真結(jié)果，如圖 4 中各變量預測值（曲線 1）所示。通過與歷史數(shù)據(jù)（曲線 2）進行對比發(fā)現(xiàn)，仿真結(jié)果與真實值之間的 擬合誤差較小。

2. 系統(tǒng)模型預測。在“國際供應(yīng)鏈金融風險”系 統(tǒng)仿真模型檢驗成立的基礎(chǔ)上，運用該模型對國際 供應(yīng)鏈金融風險”系統(tǒng)的運行情況進行預測，分別對 外部環(huán)境風險總量、國外中小企業(yè)信用風險總量、供 應(yīng)鏈關(guān)系風險總量、第三方物流企業(yè)風險總量、國內(nèi) 商業(yè)銀行風險總量進行預測，模型預測時間段為 2017 ～ 2022 年，運行結(jié)果如圖 5 所示。

由圖 5 可知，在預測開始的 2017 年，供應(yīng)鏈關(guān)系 風險占主導地位，雖然其預測值會在短期內(nèi)呈現(xiàn)下 降趨勢，但隨著時間的推移，其風險最終會不斷累積 上升。以中非泰達投資有限公司建設(shè)的園區(qū)為例，在 園區(qū)的建成初期，“走出去”的國內(nèi)投資企業(yè)與首批 入駐園區(qū)的當?shù)仄髽I(yè)正處于磨合階段，這導致供應(yīng) 鏈關(guān)系初期風險較高。但隨著磨合的逐步推進，合作 關(guān)系趨于穩(wěn)定，供應(yīng)鏈關(guān)系風險隨之降低。當園區(qū)運 營能力達到穩(wěn)定時，會引入更多的當?shù)仄髽I(yè)進行合 作，隨著入駐企業(yè)規(guī)模不斷擴大，風險也會隨著供應(yīng) 鏈規(guī)模的不斷擴大而持續(xù)增長。

國外中小融資企業(yè)信用風險在預測期內(nèi)一直呈 平穩(wěn)增長趨勢，并在一段時期內(nèi)反超供應(yīng)鏈關(guān)系風 險預測值，成為國際供應(yīng)鏈金融風險系統(tǒng)中最大的 風險隱患。外部環(huán)境風險、第三方物流企業(yè)風險、國 內(nèi)商業(yè)銀行風險增長趨勢類似于指數(shù)函數(shù)，在預測 初期增長趨勢相似且增長速度較為緩慢;在預測后 期，三類風險大幅增長，其中增長速度最為迅猛的是 外部環(huán)境風險。從表 2 可以看出，在預測結(jié)束年度2022 年，外部環(huán)境風險預測值超過國外中小融資企 業(yè)信用風險的預測值，與供應(yīng)鏈關(guān)系風險預測值基 本一致。相對外部環(huán)境風險而言，第三方物流企業(yè)風 險與國內(nèi)商業(yè)銀行風險在預測后期雖然增長幅度相 較預測初期明顯增大，但相較外部環(huán)境的迅猛增長 趨勢稍顯緩慢，且第三方物流企業(yè)風險相比國內(nèi)商 業(yè)銀行風險更高。

3. 敏感性分析。為進一步研究“國際供應(yīng)鏈金 融風險”系統(tǒng)中五大子系統(tǒng)風險的主要影響因素，本 文對各子系統(tǒng)中的指標進行敏感性分析。將各子系 統(tǒng)中的指標因素數(shù)值分別浮動一個單位以觀察其對 各子系統(tǒng)風險的影響。敏感性分析結(jié)果如圖 6 ～ 圖 10 所示。

由圖 6 可知，質(zhì)押物時間風險對第三方物流企 業(yè)風險影響較大，其次是成本風險，影響最小的是倉 單錯誤。對第三方物流企業(yè)來說，保證質(zhì)押物的安全 是首要任務(wù)。質(zhì)押物的風險隨時間的推移不斷增長。 相比之下，質(zhì)押物的成本風險較為固定，而倉單錯誤 所引發(fā)的風險規(guī)避成本相對較小，以上兩種風險不 會隨著時間或其他因素發(fā)生實質(zhì)性改變，故對第三 方物流企業(yè)風險系統(tǒng)的影響較小。

由圖 7 可知，對外部環(huán)境風險影響最大的因素 為區(qū)域經(jīng)濟合作政策，其次是融資企業(yè)所在國政權(quán)更迭，區(qū)域經(jīng)濟增長與匯兌限制影響相對較小，影響 最小的是文化差異與宗教沖突。區(qū)域經(jīng)濟合作政策 決定了雙方的基本合作原則，且有利于合作雙方關(guān) 系的穩(wěn)定。在國際供應(yīng)鏈金融體系參與國家中，各國 經(jīng)濟增長趨勢之間雖然存在差距，但差距相對穩(wěn)定， 故對系統(tǒng)整體風險影響較小。匯兌限制因為合作政 策的存在，并不會對系統(tǒng)整體產(chǎn)生較大影響。在國際 供應(yīng)鏈金融形成過程中，我國企業(yè)會提前了解并充 分尊重當?shù)氐奈幕帮L俗習慣，有效避免不必要的 文化沖突。因此，文化差異與宗教沖突風險是外部環(huán) 境風險子系統(tǒng)中影響最小的因素。

由圖 8 可知，信用級別對國外中小融資企業(yè)信 用風險系統(tǒng)影響最大，而交易對手銷售利潤率影響 最小。信用級別可以直接反映國外中小融資企業(yè)信 用水平，對其信用風險評價起決定性作用，信用級別 越高，融資企業(yè)帶來的風險越小。交易對手銷售利潤 率在該風險子系統(tǒng)中的作用最小，原因在于：相較于 融資企業(yè)自身測度的信用級別而言，交易對手銷售 利潤率屬于融資企業(yè)外部對象影響指標，雖然會對 風險系統(tǒng)產(chǎn)生一定影響，但作用并不明顯。

由圖 9 可知，出賬對國內(nèi)商業(yè)銀行風險系統(tǒng)影 響最大，其次是銀行審核，合作協(xié)議紕漏及信用評估 風險對風險系統(tǒng)影響較小。出賬風險可能會造成資 金損失，嚴重情況下可能導致整個供應(yīng)鏈中的資金 鏈斷裂。本文所選商業(yè)銀行與核心企業(yè)皆為國內(nèi)企 業(yè)實體，這樣商業(yè)銀行對核心企業(yè)的評估更準確且 容易把控。對于長期合作擔保的核心企業(yè)來說，勢必 與商業(yè)銀行進行合作，雙方具有一定信任基礎(chǔ)，因此 這種信用評估風險會被降到最低，故該指標對整個 國內(nèi)商業(yè)銀行風險系統(tǒng)的影響最小。

由圖 10 可知，金融風險分擔對供應(yīng)鏈關(guān)系風險 系統(tǒng)影響最大，其次是供應(yīng)鏈合作年限與權(quán)責風險 分擔，核心企業(yè)違約情況對該風險系統(tǒng)影響最小。通 常在供應(yīng)鏈合作關(guān)系中，合作雙方的風險共擔機制 決定了雙方合作意愿的大小，有效的金融風險分擔 機制會將供應(yīng)鏈關(guān)系中的金融風險降到最低。核心 企業(yè)與融資企業(yè)的合作年限說明了雙方合作關(guān)系的 程度，合作年限越短，雙方對彼此的了解與信任程度越低，合作關(guān)系越不穩(wěn)定，對供應(yīng)鏈關(guān)系風險有較大 影響。國際供應(yīng)鏈涉及各國企業(yè)，在合作初期應(yīng)設(shè)定 合理的權(quán)責分擔機制，避免在合作過程中因權(quán)責界 定不清而導致供應(yīng)鏈關(guān)系破裂，該風險在國際供應(yīng) 鏈形成初期可以有效避免，故不會對國際供應(yīng)鏈關(guān) 系造成很大影響。此外，國內(nèi)核心企業(yè)的違約情況并 不會對該關(guān)系造成很大影響，其在國際供應(yīng)鏈合作 關(guān)系中起主導作用，因此并不會因自身失誤而輕易 破壞合作關(guān)系。

五、結(jié)論

本文運用系統(tǒng)動力學方法研究了國際供應(yīng)鏈金 融風險系統(tǒng)的影響因素，將其分為外部環(huán)境風險、國 外中小融資企業(yè)信用風險、供應(yīng)鏈關(guān)系風險、第三方 物流企業(yè)風險、國內(nèi)商業(yè)銀行風險五大模塊。在實證 分析過程中，首先運用 SD 模型模擬 2013 ～ 2017 年 數(shù)值，并與真實數(shù)據(jù)進行對比，對比結(jié)果表明該模型 能夠準確模擬國際供應(yīng)鏈金融風險運作過程和效 果。其次，運用該模型模擬了 2017 ～ 2022 年系統(tǒng)風 險的預測值。最后，通過敏感性分析指出預測期間不 同指標對各子系統(tǒng)風險影響的大小。

研究結(jié)果表明，在預測期內(nèi)，對國際供應(yīng)鏈金融 風險系統(tǒng)影響較大的子系統(tǒng)分別是外部環(huán)境風險、 供應(yīng)鏈關(guān)系風險、國外中小融資企業(yè)信用風險，而第 三方物流企業(yè)風險與國內(nèi)商業(yè)銀行風險的影響相對 較小。敏感性分析得出的各風險子系統(tǒng)重要指標分 別為：區(qū)域經(jīng)濟合作政策、金融風險分擔、信用級別、 質(zhì)押物時間風險、出賬。本文構(gòu)建的國際供應(yīng)鏈金融 風險預測模型，結(jié)合國際供應(yīng)鏈特點著重考慮了外 部環(huán)境因素，使得預測模型更符合實際情境。此外， 本文指出了該風險系統(tǒng)中的敏感性影響因素，這為 準確防范與控制國際供應(yīng)鏈中的金融風險提供了有益的參考。

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