王龍

摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度日益加深，企業(yè)會計信息質(zhì)量受到越來越多的關(guān)注。會計信息失真干擾國家經(jīng)濟(jì)秩序，損害證券市場資源優(yōu)化配置，盈余管理作為會計信息失真的一個重影響因素同樣備受關(guān)注。文章首先梳理國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)對盈余管理進(jìn)行概念界定，然后針對我國上市公司盈余管理現(xiàn)狀，對我國企業(yè)改革提出一些建議和啟示。文章對提高公司治理效率，深化企業(yè)改革等方面具有一定的參考價值。

關(guān)鍵詞：應(yīng)計盈余管理;真實盈余管理;公司治理;企業(yè)改革

一、 引言

盈余管理是我們用來衡量會計信息質(zhì)量的主要方法之一。會計信息在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)主體的財務(wù)情況、經(jīng)營績效和現(xiàn)金流量等，它是政府、股東、管理層及其他利益相關(guān)者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)，同時它也是資本市場上證券及其衍生品定價效率的影響因素之一。因為我國信息披露制度相對來說還不夠規(guī)范和完善，許多管理層利用制度的監(jiān)管漏洞，規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行盈余管理，由此造成了市場上出現(xiàn)一系列的非理性行為。一般而言，在企業(yè)股權(quán)價值被高估的情況下，對于那些實際掌握企業(yè)經(jīng)營權(quán)的管理層，為了使自身利益最大化，他們更有可能夸大公司經(jīng)營業(yè)績讓公司股價維持在相對較高水平，即便從長期來看，這種盈余管理行為會有損股東的利益，對企業(yè)核心價值也會造成巨大的損害。盈余管理作為會計信息失真的一個重要影響因素，干擾經(jīng)濟(jì)秩序，損害市場資源優(yōu)化配置，值得我們?nèi)リP(guān)注和研究。

二、 盈余管理綜述

1. 盈余管理的概念。盈余管理作為潛在的委托代理問題已經(jīng)吸引了眾多學(xué)者的關(guān)注，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，職業(yè)經(jīng)理人的利益訴求與股東利益訴求的不一致必然難以形成企業(yè)發(fā)展的合力。通常情況下，管理層為了獲得更高的薪酬、在職消費(fèi)乃至于股票期權(quán)的巨大溢價，會尋求過度投資甚至于虛增報表利潤以迎合股東的短期利益，這一行為必然導(dǎo)致企業(yè)盈余管理行為的產(chǎn)生（葉德珠等，2019）。

作為會計學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)廣泛研究的問題，盈余管理的實質(zhì)含義目前尚沒有形成統(tǒng)一的定論。以下是幾個有代表性的學(xué)者的見解：Schipper（1989）從管理者機(jī)會主義行為出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)的管理層為了謀取自己的私人利益，對于向外界披露財務(wù)報告的過程進(jìn)行有目的的控制就是盈余管理。Scott（1997）認(rèn)為盈余管理是在滿足公認(rèn)的會計原則下的一種行為，即經(jīng)營者選擇性地使用會計政策以實現(xiàn)企業(yè)價值或者自身利益最大化的目的的行為。Healy和Palepu（2001）認(rèn)為盈余管理的出現(xiàn)是由于管理者運(yùn)用自己的職業(yè)判斷或者虛假的交易等對企業(yè)的財務(wù)報告加以修改、編造的行為。他們之所以這樣做是因為想要影響以企業(yè)財務(wù)報告為基礎(chǔ)的合約執(zhí)行或者誤導(dǎo)以企業(yè)經(jīng)營績效為依據(jù)的利益相關(guān)者的投資決策等。Beneish和Vargus（2011）從職業(yè)經(jīng)理人的動機(jī)的角度對盈余管理進(jìn)行了解釋，他認(rèn)為經(jīng)理人不僅為了使企業(yè)財務(wù)報告使用者對企業(yè)真實財務(wù)狀況產(chǎn)生誤解，而且可以向會計信息的使用者釋放這樣一種信號——他們可以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，企業(yè)的真實盈余管理發(fā)生在經(jīng)理人進(jìn)行決策、上市公司進(jìn)行真實投資的過程中，企業(yè)的應(yīng)計盈余管理發(fā)生在財務(wù)報告披露過程中。

國內(nèi)學(xué)者研究認(rèn)為，盈余管理是企業(yè)經(jīng)營者為了誤導(dǎo)利益相關(guān)者以企業(yè)經(jīng)營績效為基礎(chǔ)的決策或者相關(guān)合約的執(zhí)行，在相關(guān)法律法規(guī)允許范圍內(nèi)，運(yùn)用自己的職業(yè)判斷選擇對自己最有利的會計政策、對公司利潤等進(jìn)行合法操作的過程。袁知柱等（2014）等認(rèn)為盈余管理包括借助會計手段操縱公司利潤、變動會計應(yīng)計項目的應(yīng)計盈余管理，以及憑借調(diào)節(jié)真實的經(jīng)濟(jì)交易活動來改變企業(yè)盈余的真實盈余管理。

從這些研究結(jié)果來看，盈余管理具有以下幾個特征：首先，盈余管理的主體，即企業(yè)管理層，包括董事會和職業(yè)經(jīng)理人;其次，盈余管理的客體，即企業(yè)財務(wù)報告或者真實的經(jīng)濟(jì)交易活動;再者，盈余管理的方法，即對企業(yè)財務(wù)報告進(jìn)行粉飾調(diào)整或者對企業(yè)實際的經(jīng)營活動進(jìn)行操縱;最后，盈余管理的目的即企業(yè)管理層的私人利益最大化。因此，盈余管理行為可概括為企業(yè)管理層在公認(rèn)會計準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)對企業(yè)財務(wù)報告或者企業(yè)真實交易進(jìn)行調(diào)整以達(dá)到自身利益最大化的行為。

2. 盈余管理的分類。盈余管理可分為兩大類，應(yīng)計盈余管理本質(zhì)是在將不同的會計期間的收入和費(fèi)用進(jìn)行騰挪，以提高報表上的當(dāng)期利潤;而真實盈余管理通過對公司的經(jīng)營活動、費(fèi)用以及生產(chǎn)成本的控制和調(diào)整來扭曲公司財務(wù)狀況?？芍獞?yīng)計盈余管理不影響企業(yè)現(xiàn)金流量、整體盈余水平，只改變企業(yè)不同會計期間盈余的分配，而真實盈余管理不僅會影響企業(yè)現(xiàn)金流量、盈余總額，還會影響企業(yè)盈余在不同會計期間的分配。

（1）應(yīng)計盈余管理。Shleifer和Vishny（1997）發(fā)現(xiàn)管理層通過應(yīng)計操縱盈余的基本動機(jī)是謀取私人利益，比如增加在職消費(fèi)、提高聲望、穩(wěn)固職位等，而管理層想要通過控制權(quán)謀取私利，必定得在信息不對稱的環(huán)境下才能做到。在企業(yè)里，管理層擁有實際控制權(quán)，他們有動機(jī)有條件為了自身利益進(jìn)行盈余操控，即使從長期來看，這樣會嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)價值。管理層進(jìn)行應(yīng)計盈余管理行為屬于對外部投資者利益的剝奪，這種行為在道德上會受到譴責(zé)，在法律上也有相應(yīng)的懲罰。因此，管理層面對這些利益誘惑和風(fēng)險代價，他們決策的目標(biāo)是找到成本與收益之間的均衡點(diǎn)。陳俊和張傳明（2010）發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)的信息環(huán)境的改善，管理層違規(guī)操作將面臨很大的風(fēng)險，在權(quán)衡成本和利益后，他們會減少應(yīng)計盈余管理這方面的操作。

（2）真實盈余管理。學(xué)術(shù)界把這種以誤導(dǎo)利益相關(guān)者為目的，通過操控經(jīng)營、籌資和融資等一系列實際交易活動來達(dá)到私人利益目標(biāo)的行為稱為真實盈余管理。其實，自Roychowdhury（2006）發(fā)表關(guān)于真實盈余管理文章以來，后面許多學(xué)者研究都借鑒他的真實盈余管理模型，采用異常活動現(xiàn)金流、異常費(fèi)用和異常產(chǎn)品成本等指標(biāo)來估算其數(shù)值，這種算法更加貼合實際業(yè)務(wù)。雖然從統(tǒng)計意義上，真實盈余管理可以測度，然而由于真實盈余管理更多發(fā)生于具體業(yè)務(wù)的費(fèi)用損耗，其隱蔽性較高，更難以從會計報表中看出。林永堅等（2013）和鄧路等（2019）認(rèn)為與應(yīng)計盈余管理相比，真實盈余管理會對公司造成更大的傷害。

分析上市公司管理層傾向從應(yīng)計轉(zhuǎn)到真實盈余管理的原因大致如下：①會計準(zhǔn)則和監(jiān)管制度的完善，這導(dǎo)致應(yīng)計盈余管理的被發(fā)現(xiàn)的概率大幅增加。如今管理層再進(jìn)行應(yīng)計盈余操縱行為，很容易被審計師或監(jiān)管者發(fā)覺并詳查，潛在風(fēng)險很大。在會計準(zhǔn)則越來越完善，監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，以前進(jìn)行應(yīng)計盈余管理層有較強(qiáng)的動機(jī)轉(zhuǎn)向真實盈余管理（Ewert & Wagenhofer，2005）。與此同時，Sohn（2011）發(fā)現(xiàn)由于監(jiān)管制度的不斷完善，給審計師更多的壓力，審計師需投入更多時間精力對那些應(yīng)計盈余管理程度高的上市公司進(jìn)行處理，以期降低審計的訴訟風(fēng)險，由于成本提升，他們收費(fèi)也更高;②真實盈余管理相對應(yīng)計盈余管理更難被發(fā)現(xiàn)。一些良好的公司治理機(jī)制能夠很好地協(xié)調(diào)委托和代理的雙方主體利益，從而讓會計信息更加準(zhǔn)確、可靠。然而，公司治理機(jī)制只對應(yīng)計盈余管理具有較好的約束作用，對真實盈余管理不能起到約束作用（Malik，2011）。

3. 關(guān)于抑制盈余管理的研究。

（1）公司內(nèi)部治理。公司內(nèi)部控制貫穿了整個經(jīng)營活動過程，全面涵蓋財務(wù)報告、銷售業(yè)務(wù)、資金活動和資產(chǎn)管理等諸多方面的控制，對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營行為都會產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。內(nèi)部控制的核心目標(biāo)之一就是保證財務(wù)報告的質(zhì)量，所以從理論上來說，高質(zhì)量的內(nèi)部控制應(yīng)該能在一定程度上抑制盈余管理。

方紅星和金玉娜（2011）實證研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠有效抑制會計選擇盈余管理和真實活動盈余管理，且披露內(nèi)部控制鑒證報告的公司的盈余管理程度更低;陳漢文等（2019）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制和獨(dú)立董事聯(lián)結(jié)對應(yīng)計盈余管理都能顯著地發(fā)揮抑制作用，并且這兩種內(nèi)部治理機(jī)制之間存在明顯的替代作用;而對于真實盈余管理，僅內(nèi)部控制的抑制效果顯著。楊薇等（2019）基于企業(yè)內(nèi)部薪酬差距，發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理者擁有較高的絕對薪酬或者較大的相對薪酬溢價，將導(dǎo)致管理者與員工之間較高的相對薪酬，會降低管理者的盈余操縱動機(jī)，進(jìn)而降低盈余管理。

（2）公司外部治理。Fang等（2016）利用發(fā)達(dá)市場的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)融資融券制度實施后，相關(guān)監(jiān)管政策制度隨之不斷完善，公司財務(wù)錯誤被發(fā)現(xiàn)的概率大大增加，管理層減少盈余管理行為。從賣空投資者的角度出發(fā)，公司的財務(wù)信息質(zhì)量是他們重點(diǎn)關(guān)注的對象，他們對上市公司會計信息質(zhì)量和財務(wù)報表重述等事件十分敏感（Karpoff & Lou，2010）。賣空機(jī)制的引入為我國機(jī)構(gòu)投資者提供了一種新的獲利渠道，出于自利動機(jī)，他們有更強(qiáng)的動力去深入挖掘并傳播目標(biāo)公司的負(fù)面消息，這些傳遞出來的賣空信號會讓中小投資者覺察到形勢不對而紛紛離場。投資者可能的離場行為會對上市公司形成威懾，管理層被迫變得更加謹(jǐn)慎。

隨著會計政策和監(jiān)管制度的日臻完善，管理層盈余管理行為被發(fā)現(xiàn)概率大大增加，此時管理層不僅面臨聲譽(yù)受損的風(fēng)險，而且預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益也會減少，因此在投入與產(chǎn)出嚴(yán)重不對等的情況下，管理層進(jìn)行盈余管理行為的積極性會減少。

三、 我國上市公司盈余管理現(xiàn)狀

從目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和不完善的規(guī)章制度來看，上市公司管理層有很強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余管理;諸多調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)也表明，有許多上市企業(yè)的確存在明顯的盈余管理行為。相比西方發(fā)達(dá)國家，我國證券市場上的盈余管理表現(xiàn)出了較為明顯的中國特色，現(xiàn)狀如下：

第一，籌資是我國大部分上市公司開展盈余管理的主要動機(jī)，當(dāng)前上市公司以籌資為目的的盈余管理大致都是出于三種原因，（1）力爭取得上市資格動機(jī)。公司首次發(fā)行上市可以籌集到大量的資金，上市后也有再融資的機(jī)會，從而為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供了資金來源;（2）配股融資動機(jī)。上市公司有時為了擴(kuò)大融資規(guī)模，會通過一系列盈余管理等行為提高會計利潤，會計利潤的增加會使得股價上漲，從而達(dá)成公司配股要求和融資目的;（3）避免退市動機(jī)。按我國退市制度規(guī)定，如果一個上市公司連續(xù)三年虧損，它將會被暫停上市，若下一個會計年度仍然虧損，它將被終止上市。為了保住自己的“殼”資源，在自身經(jīng)營業(yè)績未能達(dá)標(biāo)的情況下，管理層會進(jìn)行盈余管理操作讓會計指標(biāo)滿足證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。

第二，國有企業(yè)中開展盈余管理的管理層，所有工作決策的動機(jī)都帶著較濃的政治色彩。對于國有企業(yè)而言，管理層的多極目標(biāo)以及“所有者缺失”造成了其政治上的超強(qiáng)控制與經(jīng)濟(jì)上的超弱控制（蔣建湘，2012）。同時，由于國有企業(yè)的代理人一般具備濃厚的政治背景，所以在某些時候國有企業(yè)的內(nèi)部約束或者其他公司治理機(jī)制可能會形同虛設(shè)，出于對政績和經(jīng)濟(jì)利益最大化等目標(biāo)，國企高管有強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余管理行為。再者，國企作為政府得以實現(xiàn)保證就業(yè)、穩(wěn)定物價、發(fā)展經(jīng)濟(jì)等多個政策目標(biāo)的重要工具，各級政府不可避免的會對其日常經(jīng)營進(jìn)行干預(yù)，同時為其提供一系列的優(yōu)惠政策，如稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼等，賦予其在某些政府公共項目中擁有更優(yōu)先的權(quán)利，這些特征使被國家及各級政府控制的國有企業(yè)在資本市場中擁有特殊的地位，國有企業(yè)并不會面臨激烈的市場競爭。由于國企面臨財務(wù)困境和破產(chǎn)風(fēng)險較小，管理者在實施盈余管理時更加沒有顧慮，只顧追求短期的目標(biāo)利益，不必?fù)?dān)心由此對公司長期業(yè)績帶來的負(fù)面影響。

第三，上市公司盈余管理中最為普遍的兩種手段是關(guān)聯(lián)交易和非經(jīng)常損益關(guān)聯(lián)交易。我國的上市公司有許多是國有企業(yè)改制而成，與改組前的母公司及其下屬企業(yè)之間關(guān)系密切且復(fù)雜，控股股東常常利用大量的關(guān)聯(lián)購銷、資產(chǎn)重組等這些關(guān)聯(lián)交易為自身利益服務(wù)，使關(guān)聯(lián)交易問題成為我國上市公司治理結(jié)構(gòu)失衡的一個重要標(biāo)志。作為上市公司與關(guān)聯(lián)方內(nèi)部間進(jìn)行的交易呈現(xiàn)多樣性和高的隱蔽性，《證券時報》曾與聯(lián)合證券公司對我國上市公司管理層行為進(jìn)行調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，排名前三的利潤操縱手段分別為關(guān)聯(lián)交易、巧用會計政策和地方政府支持。這些惡意關(guān)聯(lián)交易的存在，造成我國上市公司披露的會計信息失真，誤導(dǎo)了投資者，并損害了中小股東的合法權(quán)益，嚴(yán)重干擾了我國資本市場的經(jīng)濟(jì)秩序。

四、 政策啟示

針對我國當(dāng)前的公司治理現(xiàn)狀，我們擬提出以下建議以幫助資本市場正視上市公司盈余管理問題：

1. 完善證券市場規(guī)范。盈余管理的動機(jī)集中于資本市場，正是因為相關(guān)政策制度的不完善，才讓管理層有可趁之機(jī)。我們要對上市公司融資渠道進(jìn)行規(guī)范，同時針對上市公司IPO和增發(fā)股票再融資等要求，采用多種指標(biāo)綜合考核，降低上市公司有針對性的盈余管理行為。其次，市場信息缺乏導(dǎo)致投資者預(yù)期出現(xiàn)巨大分化，影響資本市場的有效性。從信息環(huán)境角度來說，要進(jìn)一步提高證券市場信息透明度，政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步嚴(yán)格信息披露規(guī)則，同時可以借用科技金融、人工智能的力量幫助完善市場信息。另外，我國的融資融券制度實施以來，在股票價格發(fā)現(xiàn)、提高市場流動性，公司外部治理效應(yīng)方面效果顯著，我們也要堅定賣空政策信心，提高對其支持力度，保持政策穩(wěn)定性與連續(xù)性，讓新興金融工具充分推動市場發(fā)展。以更公平、更透明的證券市場監(jiān)管環(huán)境降低公司管理層盈余管理的動機(jī)。

2. 深化國企改革。首先，我們要充分意識到國有企業(yè)現(xiàn)存的問題，包括所有者缺位、債權(quán)不明晰、虧損嚴(yán)重等。其次，明確國有企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，采取分類管理的模式，將其劃分為商業(yè)性、功能性、政策性國企以實現(xiàn)不同的戰(zhàn)略目標(biāo)。對于產(chǎn)權(quán)主體缺失的問題可以借助引入私有資本降低國有股權(quán)比例的方式解決，當(dāng)然為了實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值、市場平穩(wěn)規(guī)范運(yùn)行，在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度的完善時要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)督，包括強(qiáng)化股東會、董事會、監(jiān)事會的職能，規(guī)范經(jīng)理人市場，法律、經(jīng)濟(jì)、行政手段互相補(bǔ)充構(gòu)建嚴(yán)格的外部監(jiān)督機(jī)制。最后，依據(jù)超產(chǎn)權(quán)理論，只有弱化國有企業(yè)的特殊性，讓國企積極而主動地參與市場競爭，才能建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu)，減少盈余管理行為。

3. 提高關(guān)聯(lián)交易信息披露的透明度。有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步完善關(guān)于關(guān)聯(lián)交易價格公允性和非公允性層面的規(guī)定，綜合考慮交易對象、形式、數(shù)量、價格等因素;將國企的股份所有權(quán)更合理的分配，增加控股股東的數(shù)量和相互間的制衡能力;加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易行為的強(qiáng)制披露和即時披露制度，注重關(guān)聯(lián)交易對上市公司財務(wù)狀況當(dāng)期和后續(xù)影響的披露，提高信息透明度，從而抑制盈余管理水平。

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