梁宵月++侯文哲

[摘 要] 目前，我國上市公司為了達到自身利益的最大化而普遍操控盈余管理。上市公司進行盈余管理活動，在一定程度上影響了企業(yè)會計信息的質(zhì)量，從而侵犯了利益相關(guān)者的利益，影響了財務(wù)報告使用者的判斷。但由于我國政策法規(guī)的不斷完善，上市公司為了遵循企業(yè)會計準則，降低檢查風險，因而逐漸減少應(yīng)計盈余管理行為，更多的選擇真實盈余管理來影響企業(yè)會計信息。因此，正確分析我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對真實盈余管理的影響，有助于規(guī)范我國上市公司真實盈余管理的行為和豐富真實盈余管理研究。

[關(guān)鍵詞] 上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；真實盈余管理；影響；建議

[中圖分類號] F640 [文獻標識碼] B

一、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與真實盈余管理的涵義

（一）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的涵義

在公司治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)代表了股票持有者可以對公司主張的權(quán)利。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指，股份公司中不同所有權(quán)性質(zhì)的股份所占公司總股本的比例及各類股份構(gòu)成在股份公司中的相互關(guān)系。

一般來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)分為兩方面：首先是股權(quán)構(gòu)成，即股份公司中的各類股份在股份總數(shù)中的比例關(guān)系，比如發(fā)起人股、國家股、法人股、內(nèi)部職工股、社會公眾股、外資股等，這些用來反映公司股份的不同的性質(zhì)歸屬。其次是股權(quán)集中度，一般而言，股權(quán)集中度分為三種，分別為股權(quán)高度集中、股權(quán)高度分散、股權(quán)相對集中。

（二）真實盈余管理的涵義

Healy & Wahlen（1999）把盈余管理定義為，管理層利用會計政策和會計估計的手段或者構(gòu)建真實交易活動等來調(diào)整或操控財務(wù)報告以影響財務(wù)報告使用者對公司經(jīng)營活動和財務(wù)狀況的理解或者影響以財務(wù)報告會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約的結(jié)果。在盈余管理中，利用會計政策和會計估計的手段進行盈余管理是指應(yīng)計盈余管理，構(gòu)建真實交易活動的手段進行盈余管理是指真實盈余管理，本文主要分析真實盈余管理。

Roychowdhury（2006）經(jīng)過進一步研究真實盈余管理，得出真實盈余管理是企業(yè)管理層通過控制交易發(fā)生時點或構(gòu)造真實交易活動，調(diào)節(jié)甚至操控企業(yè)報告盈余，誤導財務(wù)報告使用者相信財務(wù)報告中的會計盈余是在正常經(jīng)營活動的情況下達到外界要求的盈余目標的行為。真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理單純操縱會計數(shù)字的財務(wù)信息處理方式不同，真實盈余管理主要通過生產(chǎn)操控，酌量性費用操控和銷售操控的真實交易活動的手段，影響企業(yè)當期現(xiàn)金流量和部分應(yīng)計利潤，對企業(yè)正常經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。

真實盈余管理的手段主要有三種：其一是銷售操控，一般是指管理者為了增加銷售收入而暫時提高價格折扣、提供更加寬松的信用政策的行為。其二是酌量性費用操控，一般是指公司管理層可以根據(jù)公司發(fā)展情況斟酌決定而無需經(jīng)股東大會集體決議的費用類開支項目，如職工培訓費、廣告費用、研究開發(fā)費等保證公司當前及未來正常運轉(zhuǎn)的費用，來影響利潤表。其三是生產(chǎn)操控，生產(chǎn)企業(yè)的管理人員可以通過生產(chǎn)超過必要數(shù)量的產(chǎn)品來提高財務(wù)報告中的利潤。這三種操控方式隱蔽性強，不易被證監(jiān)會相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)，有助于企業(yè)實現(xiàn)盈余管理目標。

上市公司真實盈余管理動機主要有：第一，契約動機，目前上市公司盈余管理的契約動機主要與管理層的薪酬和公司的負債水平有關(guān)，即報酬契約動機和債務(wù)契約動機。這兩種契約動機都直接或者間接與管理層自身利益有關(guān)，對管理層的職位晉升、薪酬的增加等具有重要的影響。第二，資本市場的動機，國內(nèi)外學者的研究主要包括：首次公開發(fā)行股票動機、分配股利動機、增發(fā)新股動機、避免退市動機等。第三，監(jiān)管動機，監(jiān)管動機也可稱作政治動機，是指管理層為了規(guī)避監(jiān)管、享受政策優(yōu)惠、迎合宏觀政治環(huán)境等目的而進行盈余管理的動機。

二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對真實盈余管理的影響

（一）股權(quán)集中度對真實盈余管理的影響

從我國上市公司股權(quán)集中度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示中可以看出，我國大股東持股比例比較高，因此有足夠的權(quán)利可以自己任命管理人員，參與公司決策。根據(jù)信息不對稱理論，代理人利用其信息優(yōu)勢及特權(quán)根據(jù)自己的利益需求，控制會計信息產(chǎn)生的過程和結(jié)果，以達到自身利益需求，而不被外部股東發(fā)現(xiàn)。而控股股東有著強烈的動機參與公司治理，通過各種手段來滿足自身利益，但在追求自身利益的同時很可能侵害了其他企業(yè)利益相關(guān)者的利益，造成了不良影響。因此，股權(quán)集中度與真實盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，當股權(quán)集中度越高時，真實盈余管理能力越強。

（二）股權(quán)制衡度對真實盈余管理的影響

股權(quán)制衡度主要是指企業(yè)前幾大股東之間的相互制衡，它是指由幾個大股東構(gòu)成企業(yè)董事會的基礎(chǔ)，通過董事會集體決議分享控制權(quán)，通過內(nèi)部牽制，使得任何一個大股東都無法單獨控制企業(yè)的決策，達到互相監(jiān)督的效果。從而既能保證股權(quán)不至于過度分散，又能有效地防止大股東為了謀取個人利益而侵害公司利益。當股權(quán)制衡度適中，公司前幾大股東有不同的性質(zhì)與來源時，由于各自的利益目標不同，此時股東對經(jīng)理層的監(jiān)督以及股東之間的相互制約最為有效。因此得出，股權(quán)制衡度與真實盈余管理程度呈負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)制衡度越高，真實盈余管理能力越弱。

（三）股權(quán)性質(zhì)對真實盈余管理的影響

在我國，大多上市公司都是國有企業(yè)，國有企業(yè)流通股眾多，資本雄厚，在股票市場流通盤中占有著舉足輕重的地位，對整個資本市場影響重大。而作為國有企業(yè)自然是國家控股，用較少的資金控制更多的資源，但是國家作為法人，無法自行對企業(yè)作出決策，因此大多聘用管理人員來維護公司的運行。在我國，國有企業(yè)的管理層決策者多數(shù)身兼數(shù)職，在政府中也擔任著職務(wù)，在公司工作屆滿后大多進入政府擔任公務(wù)員，因此國有企業(yè)成了管理人員的跳板，為了經(jīng)營業(yè)績的美觀，自身的利益，會對企業(yè)操控盈余管理，美化財務(wù)信息。另外，國企治理層的專業(yè)知識，經(jīng)濟素養(yǎng)能力不強，以及經(jīng)營業(yè)績與自身收益不相關(guān)，也造成對企業(yè)管理層監(jiān)督管理不到位，促使管理層盈余管理行為。因此，國有控股公司比非國有控股公司存在更多的真實盈余管理行為，即國有股所占比例越大，越容易進行真實盈余管理。

（四）高管層持股對真實盈余管理的影響

國內(nèi)外學者通過研究上市公司經(jīng)營管理行為后發(fā)現(xiàn)，當公司股東將股權(quán)分散給管理層作為激勵的手段時，可以將管理人員的利益與公司的利益捆綁到一起，可以激勵管理層的積極性與企業(yè)主人翁意識，降低盈余管理水平，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。但是隨著管理層持股比例增加到一定程度，管理者對公司決策的影響力越強，而股東對管理層的監(jiān)督制約作用就會被削弱，如果管理者開始追求自身利益最大化，那么管理者有了更多的權(quán)利和動機來達成謀求自身利益最大化的能力，來利用手中的股權(quán)優(yōu)勢而進行盈余管理。不過，雖然我國已經(jīng)進行股權(quán)分置改革，管理層持股比例有所上升，但持股比例依然不高，沒有達到可以決定公司重大決策的程度，在這種情況下，管理層的利益目標還是與公司整體利益標趨于一致。[2]因此，得出管理層持股比例與真實盈余管理程度呈負相關(guān)，管理層持股比例越高，真實盈余管理程度越低。

三、完善股權(quán)結(jié)構(gòu)與規(guī)范盈余管理的建議

（一）改善過高的股權(quán)集中度，繼續(xù)推進國有企業(yè)改革

我國上市公司可以通過進一步完善股權(quán)分置改革，通過收購、兼并等方式引入外部戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化；突出股權(quán)制衡的作用，降低股權(quán)集中度，切實有效地改變大股東絕對控制地位，充分保障中小股東權(quán)益，促進企業(yè)健康發(fā)展。同時，繼續(xù)深化國有企業(yè)體制改革，在國有企業(yè)的股權(quán)中吸收更多性質(zhì)不同的股東參與企業(yè)管理，在保證國有股份地位的同時，稀釋國有控股以達到不同股東之間相互制約，相互監(jiān)督的效果，使國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理化，達到最優(yōu)，可以有效抑制上市公司真實盈余管理行為。

（二）建立積極有效的經(jīng)理人激勵和約束機制

在契約關(guān)系中，企業(yè)所有者將公司的決策權(quán)交予經(jīng)理人，委托經(jīng)理人管理企業(yè)以期企業(yè)利潤最大化，但是僅憑報酬薪金無法提高管理人的積極性，為了增強管理層的歸屬感，提高管理層的主觀能動性，股東應(yīng)將管理層的利益與企業(yè)利益捆綁起來，可以提倡管理層績效工資，公司業(yè)績達到契約約定的水平時將給予經(jīng)理和員工更多的獎金；也可以推行內(nèi)部職工股，按在公司服務(wù)時間企業(yè)業(yè)績等給予員工股票期權(quán)，使員工成為公司的股東，與公司的發(fā)展緊密相連。在給予員工現(xiàn)金或股票激勵的同時，也要對管理層決策做出約束，減少管理層操控盈余管理行為，可以實行集體決策，內(nèi)部不相容職務(wù)相分離，相互監(jiān)督等手段，對管理層的工作的合規(guī)合法性加以監(jiān)督指導，以促進公司良好健康運營。

（三）提倡和鼓勵機構(gòu)投資者的發(fā)展

在我國，隨著股票市場的不斷發(fā)展與完善，越來越多的銀行、保險公司、投資信托公司、信用合作社、國家或團體設(shè)立的退休基金等組織參與到上市公司股票流通中來，與缺乏專業(yè)知識能力的散戶投資者盲目的追漲殺跌相比，機構(gòu)投資者投資管理更加專業(yè)化，投資結(jié)構(gòu)的組合更加合理化，投資行為更加規(guī)范?；鸾M織通過募集散戶投資者的資金，通過專業(yè)知識在市場中分析尋找經(jīng)營績效更好，更有發(fā)展前途的企業(yè)進行投資，獲取股息或紅利回報給投資者。在機構(gòu)投資者成為上市公司股東的過程中，為了企業(yè)與自身的利益，會對上市公司管理層進行監(jiān)督，可以有效抑制公司真實盈余管理行為的發(fā)生，因此需要提倡和鼓勵機構(gòu)投資者的發(fā)展。

[參 考 文 獻]

[1]林芳，許慧.基于真實交易盈余管理的股權(quán)制衡治理效應(yīng)[J].山西財經(jīng)大學學報，2012（1）：83-93

[2]張正勇，謝金.高管權(quán)力會影響內(nèi)部控制的執(zhí)行效果嗎？——基于應(yīng)計和真實盈余管理視角的分析[J].南京財經(jīng)大學學報，2016（1）：75-83

[3]李增福，林盛天，連玉君.國有控股、機構(gòu)投資者與真實活動的盈余管理[J].管理工程學報，2013（3）：35-44

[責任編輯：潘洪志]