姚凱華

摘 要：2015年11月10日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議召開，確立了我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體方針。此后，我國開始對國內(nèi)各行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，在適度擴(kuò)大總需求的同時，開展去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本以及補(bǔ)短板等一系列工作。而我國以鋼鐵行業(yè)為代表的重工業(yè)長期處于供大于求、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的狀態(tài)，因此鋼鐵行業(yè)是我國供給側(cè)改革的重點(diǎn)行業(yè)之一。基于此，本文將借助財務(wù)分析知識，對上海寶鋼、江蘇沙鋼、河北河鋼、遼寧鞍鋼、北京首鋼以及山西太鋼共六家鋼鐵企業(yè)為代表的鋼鐵行業(yè)生存狀況進(jìn)行研究分析。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;鋼鐵行業(yè);財務(wù)分析

一、引言

我國長期以來都存在產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場供大于求的問題，一些產(chǎn)業(yè)利用落后產(chǎn)能進(jìn)行低效、劣質(zhì)生產(chǎn)導(dǎo)致市場出現(xiàn)了魚龍混雜、庫存堆積、財務(wù)杠桿過高以及成本高等問題。2015年年末，習(xí)總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上首次提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”理念，并在2016年年初開始進(jìn)行供給側(cè)改革，采用“三去一降一補(bǔ)”方針對包含鋼鐵工業(yè)在內(nèi)的重工業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，充分化解鋼鐵產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能，去除杠桿效應(yīng)，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

對于鋼鐵行業(yè)而言，由于企業(yè)長期負(fù)債率過高，部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率甚至達(dá)到了90%;且鋼鐵行業(yè)長期處于產(chǎn)能過剩，市場供大于求的狀況，所以鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的重中之重自然是落在了去杠桿和去產(chǎn)能上;同時，還要去庫存、補(bǔ)短板與降成本，全面降本增效，提高鋼鐵行業(yè)整體競爭實力。

通過對企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)以及財務(wù)指標(biāo)分析可以得知，企業(yè)的庫存結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)能利用率等多方面狀況，可以借此方法分析供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為鋼鐵行業(yè)帶來的變化。基于此，本文將以2015年12月31日為分界點(diǎn)，對比2013至2018年六家鋼鐵企業(yè)的財務(wù)狀況，分析供給側(cè)改革給鋼鐵行業(yè)帶來的影響。同時，選取我國發(fā)展相對較好的六所鋼鐵企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，以點(diǎn)帶面，得出具有一定的代表性和普遍適用性的研究結(jié)論，給我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展提供參考，并指出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)中的落實效果，為其將來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

二、2013—2018年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革落實狀況分析

（一）產(chǎn)能分析

由于在供給側(cè)改革開始后，鋼鐵行業(yè)普遍開始采用停產(chǎn)或拆除部分落后設(shè)備的方式限產(chǎn)，因此產(chǎn)能評價指標(biāo)應(yīng)該與固定資產(chǎn)比重相關(guān);但由于國家環(huán)保政策影響，鋼鐵行業(yè)同時又增設(shè)了一批環(huán)保清潔生產(chǎn)設(shè)備，使得固定資產(chǎn)比率增加。因此，對產(chǎn)能評價不僅應(yīng)該只從固定資產(chǎn)所占比重進(jìn)行考慮?；诖耍疚牟捎霉潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨水平綜合評價企業(yè)產(chǎn)能狀況，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)產(chǎn)能利用率較高，未利用產(chǎn)能即剩余產(chǎn)能越少;同時，用存貨水平來輔助驗證，存貨水平為存貨與銷售額的比值，說明由固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動帶來的不是擴(kuò)大生產(chǎn)和存貨積壓，而是存貨銷售與生產(chǎn)速度維持穩(wěn)定狀況、產(chǎn)能利用率提高以及剩余產(chǎn)能化解?？偨Y(jié)起來，本文將采用將固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨水平的比值來衡量鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)完成情況。

從總體上來看，以上六家鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2013年的1.82一直下降到2015年的1.33，固定資產(chǎn)使用率持續(xù)降低，出現(xiàn)一定的固定資產(chǎn)閑置狀況;三年內(nèi)存貨水平保持穩(wěn)定，庫存存貨與售出商品大約為1：6，有一定的存貨積壓現(xiàn)象。參考兩者比值，可驗證這一說法，即企業(yè)產(chǎn)能過剩狀況日益嚴(yán)重。

2016年以后，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷上升，從2016年的1.19上升至2018年的1.50，企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備利用率提高，且企業(yè)存貨水平不斷降低，說明企業(yè)的銷售速度與生產(chǎn)速度差距越來越大;存貨與銷售商品大約為1：8，并沒有因為產(chǎn)能利用率提高而出現(xiàn)存貨積壓問題。

（二）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

鋼鐵行業(yè)去杠桿任務(wù)主要是去財務(wù)杠桿，是由企業(yè)負(fù)債引起的財務(wù)杠桿;企業(yè)負(fù)債越多，財務(wù)杠桿越大。在財務(wù)數(shù)據(jù)中企業(yè)的財務(wù)杠桿大小可以通過企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來體現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為企業(yè)的總負(fù)債與總資產(chǎn)比值，資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的負(fù)債比重越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿越大;相反，則說明企業(yè)的財務(wù)杠桿越小。

我國鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革中“去杠桿”采用的具體方法為債轉(zhuǎn)股。因此，本文將分析2013—2018年六所鋼鐵企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率以及6年內(nèi)其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化情況，以此作為評價企業(yè)去杠桿任務(wù)成果的標(biāo)準(zhǔn)。

2013—2015年，鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，主要是由于企業(yè)的負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的。同時，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年上漲至0.62，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)愈加不合理，財務(wù)杠桿過大。

2016—2018年，雖然在2016年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)增長，負(fù)債規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，但是受供給側(cè)改革影響，企業(yè)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張速度有所下降;同時，企業(yè)凈資產(chǎn)在一定程度上有所增加。2017—2018年，企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重開始下降，且在2018年出現(xiàn)了絕對數(shù)量上的下降;同時企業(yè)總凈資產(chǎn)不斷擴(kuò)大，占比最高達(dá)到了44%，符合我國債轉(zhuǎn)股政策，即債務(wù)性融資向權(quán)益性融資不斷轉(zhuǎn)換。此外，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降低到了0.56，達(dá)到我國鋼協(xié)要求的資產(chǎn)負(fù)債率0.6以下水平。

（三）庫存分析

我國鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的去庫存主要是針對我國鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)的庫存積壓問題，所以判斷企業(yè)庫存狀況可以采用通過存貨占總資產(chǎn)的比重和存貨周轉(zhuǎn)率兩項指標(biāo)。存貨占總資產(chǎn)比重越小，說明存貨積壓的問題越輕;存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)越快，也說明存貨積壓問題越輕。

2013—2015年，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，企業(yè)生產(chǎn)出的存貨銷售狀況變得困難，三年平均存貨占企業(yè)總資產(chǎn)比重只有0.12，說明鋼鐵行業(yè)存貨有一定堆積，且情況越來越嚴(yán)重。

2016—2018年，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升，說明存貨周轉(zhuǎn)的速度變快，且在2018年中存貨可以周轉(zhuǎn)到6.44次，達(dá)到6年內(nèi)最高水平，說明存貨積壓現(xiàn)象減輕;同時，這三年六家鋼鐵企業(yè)的平均存貨比率下降了1個百分點(diǎn)，說明存貨占總資產(chǎn)比重下降，存貨積壓現(xiàn)象減輕。

（四）成本指標(biāo)分析

對于鋼鐵行業(yè)成本分析，商品成本不僅僅包括原材料、職工薪酬以及制造費(fèi)用，同時也應(yīng)該考慮其繳納的稅金和期間費(fèi)用等。因此，應(yīng)該用營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用匯總出的綜合成本來衡量鋼材產(chǎn)品成本，但是由于該成本受生產(chǎn)數(shù)量影響，本文將用成本費(fèi)用利潤率，即單位成本創(chuàng)造利潤大小來衡量鋼鐵行業(yè)成本降低任務(wù)完成情況。成本費(fèi)用利潤率為企業(yè)利潤總額與綜合成本的比值，該指標(biāo)越高，說明單位成本創(chuàng)造利潤的能力越強(qiáng);換種方式理解，在創(chuàng)造相同利潤情況下，該指標(biāo)越高，說明所需要的成本越低，鋼鐵行業(yè)成本管理越有效。

2013—2015年，企業(yè)的成本費(fèi)用利潤率水平較低，且在2015年出現(xiàn)了負(fù)值，說明在這三年間，成本費(fèi)用相對利潤而言較高，且在2015年整體水平上出現(xiàn)了虧損。

2016年以后，六家鋼鐵企業(yè)的平均成本費(fèi)用率迅速上升，相對利潤而言的成本費(fèi)用迅速下降，充分說明鋼鐵行業(yè)的成本費(fèi)用得到了有效控制。

（五）補(bǔ)短板任務(wù)分析

首先，鋼鐵行業(yè)作為傳統(tǒng)重工業(yè)，在生產(chǎn)過程中煉鐵燒煤會產(chǎn)生大量污染，導(dǎo)致嚴(yán)重的污染問題，對污染進(jìn)行整治需要進(jìn)行大量投資，如建設(shè)專用污染凈化設(shè)備、聘用專業(yè)工作人員等，所以說環(huán)境問題是鋼鐵行業(yè)的主要短板之一。

其次，鋼材市場產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，產(chǎn)品種類大同小異。具體來說，在供給側(cè)改革前，我國存在大量的“地條鋼”企業(yè)，使用廢鋼進(jìn)行回爐重造，造成大量污染;同時生產(chǎn)出的鋼材質(zhì)量較差，擾亂市場秩序。另外，鋼鐵行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品區(qū)別較小，造成企業(yè)間需要下壓鋼材價格確保銷售，激烈的“價格戰(zhàn)”造成企業(yè)間惡性競爭。

最后，鋼鐵行業(yè)上下游市場分布不合理。我國鐵礦資源一直處于一種“豐而不富”的狀態(tài)，礦石多為地下礦，開采難度較大，且礦石品位較低，因此我國不得不依賴從澳大利亞、巴西等地進(jìn)口鐵礦石，礦石貨物運(yùn)輸一直處于“只進(jìn)不出”的尷尬局面。作為傳統(tǒng)工業(yè)的鋼鐵行業(yè)，原燃材料成本占據(jù)了其營業(yè)成本80%以上，因此其營業(yè)成本穩(wěn)定性很大程度上依賴于其原材料鐵礦石以及煉鐵燃料價格;而對于銷售市場，我國作為世界上最大的鋼材消費(fèi)國，每年生產(chǎn)出的鋼材約90%在國內(nèi)銷售，主要運(yùn)往華北、華東地區(qū)，銷往國外的鋼材僅僅占到10%。

在供給側(cè)改革開始后，我國對鋼鐵行業(yè)的短板做了大量工作。首先，我國在2017年推出了“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”行動，針對我國以鋼鐵行業(yè)為代表的重工業(yè)，全面推進(jìn)污染整治工程，責(zé)令企業(yè)淘汰造成污染較大的設(shè)備，且排放的廢氣廢水必須控制在要求標(biāo)準(zhǔn)之下。在本文所研究的六所鋼鐵行業(yè)中，所有的企業(yè)都完成了環(huán)境保護(hù)準(zhǔn)備工作，增設(shè)環(huán)境保護(hù)設(shè)備，所有指標(biāo)受國家部門檢測且合格。對于第二個短板，我國也在2017年完成了“地條鋼”掃除活動，全國范圍內(nèi)的“地條鋼”企業(yè)全部被清除，同時我國啟動修訂了一批規(guī)范管理辦法，持續(xù)做好企業(yè)規(guī)范管理工作，加強(qiáng)管理鋼鐵行業(yè)公平競爭的市場環(huán)境，鋼材價格開始升高。最后，我國鋼鐵行業(yè)對原燃材料的采購方案作出積極調(diào)整，在低價位大量購入，高價位守倉觀望，維持生產(chǎn)成本穩(wěn)定;同時借助“一帶一路”政策優(yōu)勢，積極拓展國外市場，在穩(wěn)定老客戶的同時，積極尋找新的合作伙伴關(guān)系。

三、鋼鐵行業(yè)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”落實效果評價

我國鋼鐵鋼業(yè)在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”中順應(yīng)政策機(jī)遇，積極配合“三去一降一補(bǔ)”政策要領(lǐng)，取得了一定成果。在已經(jīng)過去的三年中，產(chǎn)能、杠桿和庫存都得到一定程度的控制管理，成本有效降低，且鋼鐵行業(yè)短板也受到重視，抓住政策機(jī)遇積極調(diào)整發(fā)展。但是總的來說，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能問題、財務(wù)杠桿問題依舊突出，成本受外界要素影響居高不下，鋼鐵行業(yè)的“供給側(cè)改革”任重而道遠(yuǎn)。

（一）產(chǎn)能結(jié)構(gòu)問題依舊嚴(yán)重

根據(jù)行業(yè)調(diào)查報告，我國鋼鐵鋼業(yè)提前完成了5年化解過剩產(chǎn)能1～1.5億噸的上線目標(biāo)。但是在國內(nèi)，我國鋼材市場仍然處于一種供大于求的狀態(tài)，并帶來鋼鐵行業(yè)內(nèi)部存在較大批量的存貨堆積，銷售困難的引申問題。雖然我國鋼鐵行業(yè)提前完成了過剩產(chǎn)能化解5年任務(wù)的指標(biāo)，但最近幾年我國汽車、房地產(chǎn)等產(chǎn)品生產(chǎn)和項目工程對鋼材消費(fèi)增長速度逐漸降低，其拉動作用日益趨于穩(wěn)定，需求端不斷縮小;另外，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)效益回暖，國內(nèi)市場長期向好，因此受利益驅(qū)動違規(guī)新增產(chǎn)能的風(fēng)險依然存在，市場供需差距進(jìn)一步擴(kuò)大仍存在一定可能性。因此，我國鋼鐵鋼業(yè)的產(chǎn)能矛盾問題解決任重而道遠(yuǎn)。

（二）財務(wù)結(jié)構(gòu)仍然不合理

就財務(wù)指標(biāo)來說，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率充分說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，尤其是企業(yè)負(fù)債較高，企業(yè)的杠桿必定較高、財務(wù)風(fēng)險較大。我國鋼協(xié)指出我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)為60%以下，雖然本文所選取的六所鋼鐵企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到指標(biāo)任務(wù);且根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率三年內(nèi)逐步下降，但是鋼鐵行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率仍居高不下，2018年行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為65%，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)仍然不容樂觀。

（三）成本問題有待解決

雖然在近三年的降成本任務(wù)中，我國鋼鐵行業(yè)取得一定成效。但是成本問題依舊是我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展過程中需要考慮的問題，如上文所述，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品成本的80%來源于原燃材料，而我國鐵礦石資源匱乏且品位較差，依賴國際進(jìn)口，因此成本長期受國際因素影響，難以從根源上調(diào)控。同時，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”行動又加大了鋼鐵行業(yè)的環(huán)保壓力，迫使鋼鐵行業(yè)必須要加大對環(huán)保資金的投入力度，同時增設(shè)一批新的環(huán)保設(shè)備，加大企業(yè)營運(yùn)成本。

四、鋼鐵行業(yè)未來發(fā)展建議

（一）全面實施節(jié)能減排改造，調(diào)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)能力

鋼鐵行業(yè)應(yīng)始終堅持綠色生產(chǎn)的環(huán)保理念，強(qiáng)化責(zé)任意識和擔(dān)當(dāng)精神，毫不放松;大力推廣應(yīng)用清潔技術(shù)，加強(qiáng)能源資源的高效循環(huán)利用，淘汰落后設(shè)備，置換環(huán)保產(chǎn)能;鞏固綠色發(fā)展的底線，以“環(huán)保紅線”為準(zhǔn)繩，杜絕為追求效益超產(chǎn)能而限制生產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生，確保所有企業(yè)按期達(dá)到超低排放要求。同時，鋼鐵行業(yè)應(yīng)繼續(xù)落實“去產(chǎn)能”任務(wù)，合理調(diào)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)能力，防止“地條鋼”死灰復(fù)燃，穩(wěn)定市場秩序。

（二）全面降本增效，加強(qiáng)去杠桿速度

鋼鐵行業(yè)作為我國的重點(diǎn)工業(yè)與我國國民經(jīng)濟(jì)支柱，在面對鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下問題時，應(yīng)該順應(yīng)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的戰(zhàn)略機(jī)遇，配合去杠桿政策方針，通過債轉(zhuǎn)股、減少負(fù)債總額與增加權(quán)益資本三種途經(jīng)，強(qiáng)化資金管控，開拓保險融資渠道，提高長期融資占比，保持現(xiàn)金流的安全穩(wěn)定運(yùn)行。另外，要發(fā)展綠色債券、可持續(xù)公司債，不斷降低融資成本;加強(qiáng)全過程運(yùn)營管控，提升創(chuàng)效水平，推進(jìn)采購端結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高戰(zhàn)略資源占比。

（三）加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型步伐，打造質(zhì)量品牌效應(yīng)

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與動力轉(zhuǎn)換新常態(tài)，時代的發(fā)展已對鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)發(fā)展提出了新的要求：持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快由“提量”向“提質(zhì)”轉(zhuǎn)變。通過提升管理，加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì);采取“普轉(zhuǎn)優(yōu)”、“優(yōu)轉(zhuǎn)特”的重點(diǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)策略，開發(fā)高端產(chǎn)品，既要體現(xiàn)高技術(shù)含量與高附加值，也要體現(xiàn)高售價與高收益，加大產(chǎn)品在市場的區(qū)別度，打造屬于自身的高質(zhì)量形象。另外，要進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力，將企業(yè)做大做強(qiáng)已成為鋼鐵行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的必然要求。

（四）順應(yīng)政策潮流，規(guī)劃市場結(jié)構(gòu)

我國鋼鐵行業(yè)不僅要看到全球經(jīng)濟(jì)在未來兩年呈現(xiàn)放緩趨勢，也要看到我國“一帶一路”倡議受到了越來越多的國家歡迎，政策變化帶來的挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。2018年我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品主要輸往華北、華東地區(qū)，在海外取得的營業(yè)收入僅占總營業(yè)收入額的10%左右。鋼鐵行業(yè)應(yīng)積極順應(yīng)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，抓住“一帶一路”戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，推動傳統(tǒng)“買賣關(guān)系”向構(gòu)筑“利益共同體”轉(zhuǎn)變，確保華北、華東等重點(diǎn)客戶保持長期穩(wěn)固合作;同時，尋找國際范圍內(nèi)新的合作伙伴，通過“一帶一路”開拓新的國際市場，緩解國內(nèi)供需不平衡的狀態(tài)。

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