胡瑤

摘 要：改革開放至今，有近80%以上的企業(yè)都開啟了產(chǎn)業(yè)鏈融合、協(xié)同發(fā)展的模式。特別是我國央企，隨著“十三五”規(guī)劃的循序推進，這些企業(yè)突破了產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸，創(chuàng)新了實業(yè)體與金融體的融合發(fā)展，構(gòu)建了多元化發(fā)展格局，產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展將會成為企業(yè)發(fā)展的新模式。通過引入產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展的相關(guān)基礎(chǔ)理論內(nèi)容，綜合分析企業(yè)融合發(fā)展的幾類模式，揭示產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展對企業(yè)價值的重要影響，以及為企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)。最后提出建議與啟示。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合;產(chǎn)融模式;協(xié)同效應(yīng);企業(yè)價值

中圖分類號：F275? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ?文章編號：1673-291X（2019）23-0007-02

一、產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)原理

隨著中國資本市場的成熟，國內(nèi)大型企業(yè)在充足的資金支持下開展了金融業(yè)務(wù)。產(chǎn)融結(jié)合表示產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合發(fā)展模式，是融合了股權(quán)、資金、人事等多種企業(yè)資源，以產(chǎn)業(yè)資本與金融資本為基礎(chǔ)開展的一系列價值鏈活動，從而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。對于集團類型企業(yè)而言，有關(guān)產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)理論研究成果較多。這些研究理論多數(shù)是由國外學(xué)者提出的，國外研究時間較早，并形成了體系。本文主要介紹價值鏈理論、多元化經(jīng)營理論、協(xié)同效應(yīng)理論以及內(nèi)部化理論四個理論。

其一是20世紀(jì)80年代邁克爾·波特提出的“價值鏈”概念，即產(chǎn)融結(jié)合能夠?qū)⒎稚⒏魈幍膬r值行為聯(lián)動起來形成價值鏈，依托金融體將業(yè)務(wù)價值拓展，從而實現(xiàn)原有價值的增值，企業(yè)競爭優(yōu)勢進一步增強。其二是多元化經(jīng)營理論。安索夫（1957）研究中提出了“多元化經(jīng)營理論”，其內(nèi)涵是指通過增加企業(yè)產(chǎn)品種類、產(chǎn)品數(shù)量，或轉(zhuǎn)型其他領(lǐng)域，從而將有限的企業(yè)資源轉(zhuǎn)化為最大的經(jīng)營價值。運用多元化經(jīng)營策略對企業(yè)發(fā)展大有裨益，一方面分散了經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)了運營發(fā)展的安全性;另一方面提高企業(yè)盈利，能夠?qū)⒏噘Y源分配到收益高、增長快的優(yōu)良項目中。此外，通過多元化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠促進范圍經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)。其三是協(xié)同效應(yīng)理論。它是指產(chǎn)業(yè)資本、金融資本協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)了1+1>2的效應(yīng)價值。在產(chǎn)融結(jié)合中存在兩大類協(xié)同效應(yīng)，一是經(jīng)營協(xié)同，二是財務(wù)協(xié)同，前者所反映的是規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，解釋了平均固定成本或可變成本指標(biāo)中的降低情況;后者所反映的則是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本混合協(xié)同，降低了企業(yè)投入成本。在經(jīng)營管理中，通過經(jīng)營與財務(wù)協(xié)同，能夠讓企業(yè)精準(zhǔn)把控市場發(fā)展命脈，從而實現(xiàn)多元化經(jīng)營的協(xié)同目標(biāo)。其四是內(nèi)部化理論。該理論是在20世紀(jì)70年代提出的，其內(nèi)涵是內(nèi)部市場穩(wěn)步發(fā)展能夠降低外部市場的不確定影響，通過資源優(yōu)化配置實現(xiàn)生產(chǎn)收益的目標(biāo)，企業(yè)需要構(gòu)建內(nèi)部市場，并優(yōu)化內(nèi)部化市場，從而降低外部市場的風(fēng)險，合理分配和充分利用整個企業(yè)的資源。

二、產(chǎn)融結(jié)合的主要模式

（一）建立集團財務(wù)公司

這類產(chǎn)融結(jié)合模式是最早的一類，通過建設(shè)集團財務(wù)公司從而更好運行產(chǎn)融發(fā)展，建立財務(wù)公司也是常用模式之一。由于財務(wù)公司是屬于集團內(nèi)部的金融管理機構(gòu)，故此也被稱為“內(nèi)部金融模式”。在我國企業(yè)市場中分布了多種多樣的財務(wù)公司，這些公司致力于集團財務(wù)工作，為企業(yè)員工提供相關(guān)金融服務(wù)，從而滿足了企業(yè)內(nèi)部資本運營需求。財務(wù)公司所提供的金融服務(wù)主要有金融管理服務(wù)、投資理財服務(wù)、咨詢服務(wù)等，能夠?qū)⑵髽I(yè)內(nèi)部積累的資金實現(xiàn)科學(xué)配置及轉(zhuǎn)移。在外部資本市場運行中，受到了產(chǎn)、融兩大部門信息非對稱性的影響，交易成本高，內(nèi)部資本市場則有效避免了此類問題，減少了交易成本，在資金分配上可以轉(zhuǎn)移到收益高的項目中，提高企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，穩(wěn)固利潤空間，構(gòu)建集團財務(wù)公司，實現(xiàn)外部資本流通的內(nèi)部轉(zhuǎn)化，科學(xué)集中地管理資金，一方面促進了資金的最大化使用，降低了投入成本及費用，另一方面也滿足了集團企業(yè)的資金類服務(wù)需求。

（二）參股銀行等銀企合作

銀企合作也是產(chǎn)融合作模式的一種類型，從本質(zhì)上看，它是借助了知名金融企業(yè)或集團，運用存款結(jié)算、信托、債券發(fā)行、股票發(fā)行等多種方式，實現(xiàn)產(chǎn)融合作，從而形成了長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，緩解融資帶來的壓力。在銀行機構(gòu)與企業(yè)的深度合作中，不僅為企業(yè)融資渠道開辟了新路徑，同時銀行機構(gòu)資金優(yōu)勢強，是發(fā)展集團金融的重要載體。企業(yè)持有銀行股權(quán)達到一定占比后，可派遣企業(yè)人員參與到銀行決策和管理中，從而影響銀行頒布的各類決議，也可以為企業(yè)及時爭取更多的融資支持。

（三）投資或增設(shè)外部金融機構(gòu)

金融業(yè)所獲取的資金回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實體業(yè)。我國金融行業(yè)一直都是寡頭壟斷模式，與其他實體行業(yè)相比，利潤率較高。在2008年金融危機爆發(fā)前，國內(nèi)金融機構(gòu)擔(dān)負(fù)了財務(wù)杠桿的重要作用，金融機構(gòu)交易量巨大，投資回報率自然高。即使經(jīng)濟增速開始放緩，企業(yè)利潤下滑，但是金融行業(yè)依然把持“高溫利潤”，吸收了大量儲蓄存款，形成了巨大資金池。這些資金投入到實體企業(yè)、證券企業(yè)及同行金融企業(yè)中，從而獲取更高的投資收益;受到資本趨利性的影響，最終產(chǎn)業(yè)資本一半以上又倒流到了金融企業(yè)中。我國證券市場的發(fā)展為企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)造了越來越有利的條件，這些來自金融業(yè)的投資收益，作為集團新的利潤增長點。

三、產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)價值的影響

（一）內(nèi)設(shè)財務(wù)公司，利于集中管理資金

1.有助于企業(yè)集團單位資金歸集。根據(jù)資金管理辦法及相關(guān)制度，通過財務(wù)公司能夠?qū)挝环稚①Y金實現(xiàn)集中管理，構(gòu)建資金池實現(xiàn)資金歸集管理，這樣能夠?qū)①Y金投入到有需求的子公司中，從而為其提供內(nèi)部借貸服務(wù)。這與外部金融市場的貸款成本相比，成本大大降低了。在集團開設(shè)獨立賬戶，獲取最有利的貸款利息和存款利息，這樣也能夠間接緩解融資瓶頸問題，還可以提升企業(yè)集團資金使用的效率。

2.有助于企業(yè)集團內(nèi)部資金結(jié)算。集團企業(yè)管理的部門多、員工多，子公司分布范圍廣，存在不同銀行結(jié)算的情況，這類跨行結(jié)算業(yè)務(wù)會帶來較低的結(jié)算效率，而依托財務(wù)公司能夠?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一平臺的快速結(jié)算，提高了工作效率，內(nèi)部資金在一定程度上得到了保障，減少在途發(fā)生的資金使用損失，內(nèi)部資金的結(jié)算工作能夠很快地進行開展，有利于集團內(nèi)部的穩(wěn)定。

3.有助于企業(yè)集團投資融資發(fā)展。集團在法律允許的范圍中可以實施投資活動。財務(wù)公司不僅能夠幫助企業(yè)及時把控市場投資先機，還能夠為集團投資決策提供相關(guān)財務(wù)依據(jù)，提高投資的科學(xué)性。與外部金融機構(gòu)相比，產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)部財務(wù)公司是集團結(jié)構(gòu)的一個組成，它的利益點與集團利益點是捆綁一體的，能夠積極運用多種投資渠道滿足集團的多元化金融服務(wù)及需求，從而拓寬了集團融資和投資的發(fā)展，為企業(yè)集團提供資金支持。同時，可以借助主要業(yè)務(wù)集團的品牌和規(guī)模優(yōu)勢，這樣也降低了融資的成本。

4.有助于企業(yè)集團資金風(fēng)險監(jiān)控。財務(wù)公司屬于非銀行機構(gòu)，但是可以借鑒銀行風(fēng)險控制手段對企業(yè)集團實施風(fēng)險管理，優(yōu)化內(nèi)部風(fēng)險控制流程。比如，通過構(gòu)建規(guī)范的審批流程、風(fēng)險控制流程，查漏補缺，讓內(nèi)部控制機制更完善;設(shè)計完善的風(fēng)險控制體系，以實現(xiàn)事前、事中及事后的全面控制，實現(xiàn)集團資金的有效管理，降低風(fēng)險系數(shù)。

（二）供應(yīng)鏈金融，發(fā)揮內(nèi)部市場協(xié)同效應(yīng)

1.專業(yè)優(yōu)勢。作為非銀行機構(gòu)之一，財務(wù)公司與外部銀行機構(gòu)相比雖然不具有資金、規(guī)模及團隊優(yōu)勢，但是從企業(yè)集團內(nèi)部看，它是內(nèi)生金融機構(gòu)，它更了解企業(yè)上下游資金鏈，了解企業(yè)內(nèi)部實際發(fā)展情況，了解供應(yīng)鏈客戶，從而可以為客戶提供個性化的金融服務(wù)，滿足客戶多樣化財務(wù)需求。

2.信息優(yōu)勢。集團財務(wù)公司主要負(fù)責(zé)上下游公司與集團之間的資金辦理，每天都會產(chǎn)生大量的交易信息，通過數(shù)據(jù)分析，能夠掌控好資金去向，能夠全面了解供應(yīng)鏈上的客戶情況。在長期合作發(fā)展中，能夠了解經(jīng)營情況、合作客戶的情況，從而規(guī)避了信息不對稱的現(xiàn)實問題，運用金融資金鏈幫助供應(yīng)商解決了各種難題，同時也加強了上下游企業(yè)的整合，鞏固了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

3.集團主業(yè)優(yōu)勢。財務(wù)公司是集團構(gòu)架中的一個組成內(nèi)容，它是企業(yè)內(nèi)部的金融機構(gòu)。財務(wù)公司的命運與集團命運捆綁一體，它們之間的利益訴求是一致的，財務(wù)公司要想實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，就必須保證集團企業(yè)的持續(xù)發(fā)展;若是集團企業(yè)倒閉，自然財務(wù)公司也就蕩然無存。因此，財務(wù)公司發(fā)展的宗旨則是立足集團主業(yè)，幫助集團實現(xiàn)利益最大化，若是發(fā)展中遇到了瓶頸，財務(wù)公司還會犧牲自身利益，保全集團利益，降低上下游融資成本，為其提供高效便捷的金融服務(wù)，解決產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)品銷售的各種復(fù)雜問題，從而保證集團主業(yè)鏈持續(xù)健康發(fā)展。

4.風(fēng)險控制優(yōu)勢。作為集團企業(yè)內(nèi)部金融控制管理中心，財務(wù)公司管理對象是與集團業(yè)務(wù)有關(guān)系的各類企業(yè)，尤其是上游鏈條上的供應(yīng)商，這些管理對象是核心企業(yè)，對于供應(yīng)鏈以外的企業(yè)不在管理范圍內(nèi)，故此金融風(fēng)險傳播范圍相對較窄，且在金融鏈管理中還涉及到很多股權(quán)資本關(guān)系，通過這些明確關(guān)系的管理，能夠降低財務(wù)公司金融管理發(fā)展中的風(fēng)險，提高運營安全性。

以上幾方面原因，揭示了集團財務(wù)公司在產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用。它是產(chǎn)業(yè)鏈上的內(nèi)部金融中心，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈上的各類企業(yè)，促進了集團銷售成果的提升;同時也借助融資服務(wù)獲取了新收益空間，構(gòu)建了內(nèi)部風(fēng)險控制體系，為協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)價值等目標(biāo)的實現(xiàn)增加了新助力。

四、建議與啟示

企業(yè)集團要想實現(xiàn)真正的產(chǎn)融結(jié)合，實現(xiàn)規(guī)模效益和協(xié)同效益，在模式探索中必須堅持三個關(guān)鍵點，具體內(nèi)容如下。

（一）立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效益

產(chǎn)融結(jié)合是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，也是產(chǎn)業(yè)資本不斷發(fā)展壯大后的必然選擇。在產(chǎn)融結(jié)合中，應(yīng)該強調(diào)的是，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，應(yīng)以實體的需求為出發(fā)點，通過財政資源配置功能，更好地服務(wù)于實體產(chǎn)業(yè)，從而提高經(jīng)濟發(fā)展的效率。產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本質(zhì)在于從低端價值鏈向中高端價值鏈的轉(zhuǎn)變，即提高發(fā)展的質(zhì)量和效率，需要整體提高要素質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要核心是創(chuàng)新。同時，應(yīng)擴大產(chǎn)業(yè)鏈，保持產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱a(chǎn)業(yè)擴張和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)，對企業(yè)間的經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。因此，我們應(yīng)該盡可能地將產(chǎn)業(yè)鏈（下轉(zhuǎn)12頁）（上接8頁）延伸到上游和下游，從基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈接到技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，增加產(chǎn)業(yè)的附加值和深加工水平。

（二）結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，發(fā)展供應(yīng)鏈金融

在保證效益最大化、風(fēng)險最小化的基礎(chǔ)上，應(yīng)該充分考慮金融業(yè)務(wù)與實體業(yè)務(wù)的結(jié)合，依托實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，讓上下游客戶資源整合，提高效率。若是脫離了自身產(chǎn)業(yè)，盲目轉(zhuǎn)型到其他領(lǐng)域，則會增加風(fēng)險系數(shù)，甚至?xí)砥髽I(yè)資源的浪費。金融控股公司發(fā)展模式從源頭到結(jié)尾實現(xiàn)了閉環(huán)管理、全程監(jiān)控風(fēng)險，為實體企業(yè)提供了金融扶持，同時也為金融集團企業(yè)開辟了新“藍?！?。讓主體資源得到共享，提高了協(xié)同能力，為實現(xiàn)一體化綜合服務(wù)夯實了基礎(chǔ)。

（三）強化產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險管控及應(yīng)對

在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，風(fēng)險無時無刻不存在。在產(chǎn)融結(jié)合過程中重視風(fēng)險監(jiān)測、控制及應(yīng)對是非常關(guān)鍵的，不論產(chǎn)業(yè)投資或產(chǎn)品研發(fā)中都應(yīng)該樹立風(fēng)險意識，對內(nèi)要做好應(yīng)對機制，配置相關(guān)管控人員，成立專門的管理小組，搭建一套事前預(yù)測、事中控制、事后防范的風(fēng)險體系。產(chǎn)融結(jié)合作為新型經(jīng)濟發(fā)展模式，它為企業(yè)發(fā)展帶來了機遇，同樣也帶來了挑戰(zhàn)，如何識別并控制好這些威脅因素，對企業(yè)協(xié)同效應(yīng)目標(biāo)具有重要影響。故此，應(yīng)強化產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險管控及應(yīng)對，以更好地滿足企業(yè)的金融需求，提升企業(yè)的競爭力和影響力。

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