魏文君 吳蒙

【摘 要】 以2014—2016年我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，實證分析了融資約束對公司績效的影響，以及在不同內(nèi)部控制質(zhì)量下，融資約束對公司績效影響的異質(zhì)性。研究結(jié)果顯示，融資約束與公司績效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制具有調(diào)節(jié)作用，即在內(nèi)部控制質(zhì)量較高的公司，融資約束對公司績效的抑制作用會有所減弱。研究結(jié)果表明，融資約束和內(nèi)部控制是影響公司績效的重要因素，通過提高自身融資條件和強(qiáng)化內(nèi)部控制可以實現(xiàn)公司績效的提升。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制; 融資約束; 公司績效

【中圖分類號】 F275.1? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）21-0053-06

一、引言

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融占據(jù)著核心地位，只有充分利用好金融資源，公司才能得到穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。MM理論認(rèn)為在市場完全有效的理想狀態(tài)下，資本可以自由流通，公司融資方面不存在摩擦，可以根據(jù)自身需求獲得資本，內(nèi)部資本市場和外部資本市場之間可以完全替代。然而研究表明，這種超乎現(xiàn)實的理想狀態(tài)是不存在的?；谛畔⒉粚ΨQ理論，公司管理者對內(nèi)部信息了解得比較全面，而潛在投資者卻知之甚少，由此引發(fā)的逆向選擇導(dǎo)致公司外部融資成本大大增加，公司從外部資本市場籌集資金的難度也有所提升，外部融資受到限制。信息不對稱現(xiàn)象的存在會導(dǎo)致信貸配給問題的產(chǎn)生，一些想要獲得銀行信貸的公司就會面臨極大的困難，這些公司的投資活動也將受到限制。Myers et al.[1]認(rèn)為資本市場上的信息不對稱使外部融資成本高于內(nèi)源資金成本，使用外部融資進(jìn)行投資的企業(yè)，將因信息不對稱所導(dǎo)致的資本成本增加而放棄一些投資機(jī)會，其企業(yè)價值因此會減少?？梢姡谫Y約束問題的存在關(guān)乎公司績效，而績效是公司經(jīng)營成果最直接的衡量指標(biāo)，也是公司追求的目標(biāo)，因此對于兩者之間關(guān)系的研究具有重要的現(xiàn)實意義。

隨著財務(wù)欺詐和會計造假事件的頻繁發(fā)生，公司治理問題成為社會各界熱議的話題。2002年，美國SOX法案的出臺，加強(qiáng)了對上市公司審計的監(jiān)管，對上市公司內(nèi)部控制信息披露提出了新的要求。我國隨后發(fā)布的企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范及其配套指引以及《年度內(nèi)部控制評價報告的一般規(guī)定》，進(jìn)一步完善了我國企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。內(nèi)部控制規(guī)范體系可以有效推動我國上市公司建立健全和有效實施內(nèi)部控制，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)包括提升公司績效的內(nèi)部控制目標(biāo)。Ashbaugh-Skaife et al.[2]認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以有效緩解信息不對稱、降低代理成本以及控制企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險，從而降低企業(yè)融資成本。鑒于高質(zhì)量內(nèi)部控制在確保信息可靠性方面發(fā)揮的積極作用，以及在控制公司決策風(fēng)險方面體現(xiàn)出的顯著功能，可以預(yù)期，其或?qū)绊懙焦镜娜谫Y約束程度進(jìn)而對公司績效產(chǎn)生影響?；诖?，本文以2014—2016年我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，研究了融資約束與公司績效之間的關(guān)系，并進(jìn)一步探究了內(nèi)部控制對于融資約束與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，以期為公司績效的影響因素提供經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）融資約束與公司績效

投資活動是促進(jìn)公司成長的活力源泉，也是增加公司價值的重要方式。信息不對稱現(xiàn)象證明了完美的資本市場是不存在的，公司無法自由地通過內(nèi)外部融資來獲得投資所需要的資金。外部投資者和股東或債權(quán)人為保障自身利益往往會對公司的融資設(shè)置較高程度的約束，融資約束會嚴(yán)重影響公司投資決策行為，進(jìn)而影響公司績效。

公司投資活動主要由兩部分組成，一部分是對外項目投資。在融資約束的限制之下，公司從外界獲取充足資金用于投資存在著較高難度。加之股東對高管經(jīng)營管理行為監(jiān)管力度的加強(qiáng)，會使得高管面臨沒有足夠資金對凈現(xiàn)值為正的項目進(jìn)行投資的窘境，從而加重了公司投資不足的程度。另外，在信息不對稱的情況下，銀行會依據(jù)公司披露在財務(wù)報表中的顯性信息判斷公司的償債能力，導(dǎo)致部分公司由于這種片面性的評判方式無法獲得融資，錯失投資良機(jī)，而實際上這部分公司擁有較好的經(jīng)營能力和償債能力。在外部融資難以獲得的情況，公司可利用資金大大減少，即使是處于最優(yōu)水平下，也不得不放棄好的投資機(jī)會，抑或是僅能利用自身留存收益進(jìn)行投資。而上市公司單純依靠內(nèi)部資金進(jìn)行投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如此不僅嚴(yán)重制約了公司的投資規(guī)模，同時也降低了投資效率。申瑞芳[3]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資效率與企業(yè)價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。因此，面臨融資約束限制的公司，由于資金的缺乏，對外投資活動受到嚴(yán)重制約，公司投資效率降低，投資收益也會大幅減少，其市場價值就會下降。

另一部分是對內(nèi)研發(fā)創(chuàng)新投入。研發(fā)創(chuàng)新是公司增長和發(fā)展的重要前提，充足的資金是公司研發(fā)創(chuàng)新能力得到提升的基礎(chǔ)。Brown et al.[4]的研究表明，企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度與企業(yè)獲得的融資額度正相關(guān)。然而由于市場是不完備的，公司融資方面存在較大摩擦，外部融資成本增高，當(dāng)融資成本高于公司可以承受的限度，甚至?xí)媾R資金鏈斷裂的風(fēng)險。公司研發(fā)創(chuàng)新并非一日之功，是一個持續(xù)的、長期的過程，因此投資風(fēng)險較高，并且研發(fā)創(chuàng)新的科研項目不具有公開性，屬于公司的高度機(jī)密，投資者無法獲取詳細(xì)的信息，加重了信息不對稱問題。外部融資約束顯然是制約公司研發(fā)創(chuàng)新投入的重要因素，從而在一定程度上削弱了公司的競爭力，制約公司成長。Graham et al.[5]研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入可以給企業(yè)創(chuàng)造大量機(jī)遇，為企業(yè)帶來更高的績效。因此，融資約束程度較高的公司，其研發(fā)創(chuàng)新投入會受到抑制，從而公司的市場競爭力降低，公司績效下降?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)1。

H1：在其他條件相同時，相較于融資約束程度較高的公司，融資約束程度較低的公司績效更好。

（二）內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

信息不對稱是資本市場上資金供求雙方實現(xiàn)資源有效配置的主要障礙，由此引發(fā)的逆向選擇是公司融資約束的重要成因。由于信息不對稱，外部投資者在為公司提供資金時出于降低風(fēng)險的考量會要求更高的風(fēng)險溢價來保證自身利益，因而會造成外部融資成本的增加?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為所有權(quán)和控制權(quán)的分離使股東和管理者之間形成一種委托代理關(guān)系。兩權(quán)分離程度高的公司信息不對稱的現(xiàn)象就會加強(qiáng)，由此帶來的代理問題也會更加顯著。股東和債權(quán)人由于會承擔(dān)部分代理成本，為了保證自身利益不受損害，會向公司要求為其提供的資金付出資本溢價。在這種情況下，內(nèi)外部融資會產(chǎn)生摩擦，形成差異，從而導(dǎo)致更高程度的融資約束。因此，要想公司融資約束程度得到緩解，首先要解決的就是公司管理者與外部投資者之間的信息不對稱問題。由于信息不對稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險和逆向選擇，隨著會計信息質(zhì)量的提高能夠得到有效緩解，從而提高公司投資效率。Beatty et al.[6]研究發(fā)現(xiàn)，提高會計信息質(zhì)量可以顯著降低企業(yè)的外源融資成本，緩解企業(yè)的融資約束。因此，作為投資決策重要的參考依據(jù)，會計信息一直受到資本市場利益相關(guān)者的高度重視。

在公司治理環(huán)節(jié)中，內(nèi)部控制充當(dāng)著不可或缺的角色，可以有效緩解信息不對稱，確保會計信息的真實可靠。內(nèi)部控制作為確保信息可靠性的重要機(jī)制，其設(shè)立宗旨就是合理保證企業(yè)經(jīng)營管理的合法合規(guī)、資產(chǎn)的安全性、財務(wù)報告及相關(guān)信息的真實完整，在提高企業(yè)經(jīng)營效率和效果的基礎(chǔ)上，著力促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。良好的內(nèi)部控制能夠通過一系列控制活動對公司的日常經(jīng)營管理進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督，實現(xiàn)對管理層的權(quán)力制衡。因此，管理層在進(jìn)行會計政策選擇時會盡量避免選擇激進(jìn)型會計政策，并減少盈余操縱的可能性，從而提高會計信息的可比性，減少財務(wù)報表的不公允。Goh et al.[7]研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制存在的重大缺陷越多，公司的會計信息披露質(zhì)量就越差，即內(nèi)部控制的改善可以提升會計信息披露的質(zhì)量。完善的內(nèi)部控制不僅有利于公司內(nèi)外部信息的有效溝通，而且有利于公司內(nèi)部利益相關(guān)者之間的權(quán)力得到制衡和協(xié)調(diào)，使得管理層侵占和大股東掏空等機(jī)會主義行為得到有效控制，從而很大程度上改善了代理沖突問題。

由于內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，公司會計信息披露質(zhì)量得到了保證，公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，從而降低了資本供求雙方的信息不對稱，投資者有機(jī)會更加準(zhǔn)確了解公司的盈利能力和成長性，有效降低了逆向選擇帶來的過高融資成本。因此，具有高質(zhì)量內(nèi)部控制的公司面臨的融資約束困擾將大為減弱，公司有充足的資金擴(kuò)大投資規(guī)模，加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新的投入，提升公司競爭力，進(jìn)而提高公司的經(jīng)營效率，實現(xiàn)公司價值最大化?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)2。

H2：內(nèi)部控制對融資約束與公司績效的關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以減弱融資約束對公司績效的抑制作用。

三、研究設(shè)計

（一）研究變量

1.被解釋變量——公司績效

公司績效的考察主要在于盈利能力、發(fā)展能力和股東獲利能力等方面。其中盈利能力指標(biāo)是最基礎(chǔ)的衡量公司績效的指標(biāo)，主要包括凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)回報率、營業(yè)利潤率等。考慮到如果取某單一變量來衡量公司績效，會出現(xiàn)代表性不足的問題，本文通過主成分分析法，混合總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)增長率（NAG）四個指標(biāo)來構(gòu)建公司績效綜合變量（FP）計量模型，具體計算公式為：FP=0.578ROA+0.585ROE+0.549EPS+0.147NAG，F(xiàn)P的值越大，說明公司績效越好。

2.解釋變量——融資約束

融資約束的定量衡量方法很多，目前具有代表性的測度方法有：投資-現(xiàn)金流敏感性模型、KZ指數(shù)、WW指數(shù)等，但是上述計量方法包含具有內(nèi)生性特征的金融變量（現(xiàn)金流、杠桿等）。為了避免內(nèi)生性問題的干擾，本文借鑒Hadlock et al.提出的衡量融資約束的做法，將公司規(guī)模（SIZE）和公司成立年限（AGE）作為解釋變量，構(gòu)造SA指數(shù)，作為融資約束程度的替代變量，具體計算公式為：SA=-0.737SIZE+0.043SIZE2-0.04AGE，該指數(shù)用來衡量融資約束程度，絕對值越大，表明融資約束程度越低。其中，SIZE為公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)，先把單位為元的經(jīng)過通脹調(diào)整的公司總資產(chǎn)數(shù)據(jù)處理成單位為百萬元的數(shù)據(jù)再取自然對數(shù)。選擇SA指數(shù)作為融資約束衡量指標(biāo)，不僅避免了內(nèi)生性問題，容易計算，且SA指數(shù)相對而言具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性。

3.調(diào)節(jié)變量——內(nèi)部控制

對于內(nèi)部控制的度量方法，目前采用的主要有兩種：一種是通過公司披露的與內(nèi)部控制有關(guān)的信息來綜合判斷內(nèi)部控制質(zhì)量，一種是依據(jù)內(nèi)部控制指數(shù)進(jìn)行綜合評價。廈門大學(xué)課題組披露的內(nèi)部控制指數(shù)、中國上市公司研究課題組披露的內(nèi)部控制指數(shù)以及深圳市迪博企業(yè)風(fēng)險管理技術(shù)有限公司發(fā)布的白皮書目前在國內(nèi)具有較大的影響力。本文采用深圳迪博數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制指數(shù)作為量化內(nèi)部控制質(zhì)量的變量，該指數(shù)包含了公司內(nèi)部環(huán)境、控制活動、風(fēng)險評估、信息與溝通和風(fēng)險監(jiān)管五大指標(biāo)，能夠全面地衡量公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。該指數(shù)取值區(qū)間為0—1 000，數(shù)值越大說明內(nèi)部控制質(zhì)量越好，取該指數(shù)的自然對數(shù)作為衡量指標(biāo)來衡量內(nèi)部控制質(zhì)量。

4.控制變量

基于已有研究，本文選取營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模、經(jīng)上期末總資產(chǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流、總資產(chǎn)增長率作為控制變量。此外，為了消除時間和行業(yè)的影響，也同時選擇了年度和行業(yè)作為控制變量。

（二）模型設(shè)計

為了驗證以上假設(shè)的合理性，本文通過以下回歸模型來進(jìn)行實證分析。其中為了驗證H2，模型2中引入了內(nèi)部控制與融資約束的交乘項（IC×FC）進(jìn)行回歸分析。

FP=β0+β1FC+β2SIZE+β3LEV+β4ROI+β5CFO+

β6ZZ+∑YEAR+∑IND+ε? ? ? ?（1）

FP=β0+β1IC+β2FC+β3IC×FC+β4SIZE+β5LEV+

β6ROI+β7CFO+β8ZZ+∑YEAR+∑IND+ε? ? （2）

上述模型中，所有變量的具體定義和衡量方法見表1。

（三）數(shù)據(jù)來源與樣本篩選

本文選擇2014—2016年滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，然后對這些初始樣本按照下列標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：（1）剔除同時發(fā)行B股、H股的公司;（2）由于金融保險類公司的報表相較于一般公司而言差別較大，所以剔除了金融、保險類公司;（3）剔除PT、ST和*ST等公司;（4）剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司;（5）分行業(yè)年度回歸樣本不能過少，故對于少于10家的行業(yè)進(jìn)行了剔除。最終得到1 941個樣本公司3年共5 823個樣本數(shù)據(jù)。本文研究所采用的數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。最后，對所有連續(xù)型變量按照（1%～99%）進(jìn)行Winsorized縮尾處理，目的是為了消除離群值影響。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

樣本各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。公司績效綜合變量FP的均值為0.2933，極值分別為-0.7048和1.8202，表明樣本公司整體上績效良好，但是個體間差異較大。內(nèi)部控制中位數(shù)為6.4931，均值為6.4763，極值分別為5.8108和6.6943，表明上市公司對內(nèi)部控制的重視程度有差異，內(nèi)部控制質(zhì)量有待提高。表示融資約束程度的SA指數(shù)的中位數(shù)為-3.8379，而鞠曉生等[8]在2013年使用中國非上市公司數(shù)據(jù)計算出SA指數(shù)的中位數(shù)為-3.3980。根據(jù)該指數(shù)定義，說明相較于上市公司，非上市公司存在更為嚴(yán)重的融資約束問題。資產(chǎn)負(fù)債率最大值為0.8794，接近于1，說明部分上市公司瀕臨破產(chǎn)，處于資不抵債的邊緣。營業(yè)收入增長率最小值為-0.5141，最大值為3.2730，表明上市公司個體之間的經(jīng)營狀況有很大的差距?？傎Y產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率相似，最大值為4.0991，最小值為-0.2315，極值的懸殊程度也代表著公司個體運營狀況的兩極分化情況之嚴(yán)重程度。

（二）相關(guān)性分析

主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示。數(shù)據(jù)顯示，公司績效與融資約束的相關(guān)系數(shù)為-0.039，并且在1%的水平上顯著，說明融資約束與公司績效之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，即相較于融資約束程度較高的公司，融資約束程度較低的公司具有更好的績效，與H2一致，進(jìn)一步的研究有待于后面的多元回歸分析。其他各變量之間的相關(guān)系數(shù)均不超過0.5，除了資產(chǎn)負(fù)債率與公司規(guī)模的相關(guān)系數(shù)為0.553，總資產(chǎn)增長率與營業(yè)收入增長率的相關(guān)系數(shù)為0.602，均超過了0.5，但是各變量的方差膨脹因子均小于2，由此表明各變量之間嚴(yán)重的多重共線性問題是不存在的。

（三）多元回歸分析

模型1和模型2的回歸結(jié)果如表4所示。表4中第二列報告了融資約束與公司績效的回歸結(jié)果。融資約束與公司績效的回歸系數(shù)為-0.0559，且在1%的水平上顯著，說明兩者之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，即公司融資約束程度的提高會降低公司的績效，H1得到驗證。

表4中第三列報告了公司內(nèi)部控制制度有效性對融資約束與公司績效之間相關(guān)關(guān)系的影響?；貧w結(jié)果顯示，融資約束回歸系數(shù)為-0.0577，且在1%的水平上顯著，與第二列的回歸結(jié)果保持一致。交乘項（IC×FC）回歸系數(shù)為-0.5875，并且在1%的水平上顯著。由此表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制使得信息透明度得到增強(qiáng)，會計信息質(zhì)量得到提高，信息不對稱問題得到有效緩解，從而使得融資約束對于公司績效的抑制作用得到弱化，此結(jié)果驗證了H2。

五、穩(wěn)健性檢驗

（一）替代變量回歸

為了使模型設(shè)定的合理性和實證結(jié)果的穩(wěn)健性得到進(jìn)一步檢驗，本文參考已有文獻(xiàn)，分別以總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）對公司績效綜合變量（FP）進(jìn)行替換，作為公司績效的衡量指標(biāo)，來進(jìn)行最后的穩(wěn)健性檢驗?；貧w結(jié)果如表5所示。無論是以總資產(chǎn)凈利潤率還是以凈資產(chǎn)收益率來衡量公司績效，融資約束與公司績效均為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。以總資產(chǎn)凈利潤率衡量公司績效的情況下，交乘項回歸系數(shù)為-0.0698，并且在1%的水平上顯著，融資約束與公司績效顯著負(fù)相關(guān)。以凈資產(chǎn)收益率衡量公司績效的情況下，交乘項回歸系數(shù)為-0.1374，且在1%的水平上顯著，融資約束與公司績效顯著負(fù)相關(guān)。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與上述多元回歸結(jié)果基本保持一致。

（二）內(nèi)生性處理

一般來說，融資約束的存在使得企業(yè)從外部獲得資金的難度加大，抑制了企業(yè)的投資活動，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生不利影響，但是企業(yè)績效的良好與否也在一定程度上影響著企業(yè)的融資約束程度。因此，融資約束與企業(yè)績效之間可能存在著內(nèi)生性問題。為了解決研究中存在的內(nèi)生性問題，本文運用工具變量回歸的方法處理，以融資約束的一階滯后項以及企業(yè)的每股收益作為工具變量，利用2SLS模型進(jìn)行內(nèi)生性檢驗。內(nèi)生性處理結(jié)果如表6所示，第二列結(jié)果表明，融資約束與企業(yè)績效在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，符合H1;第三列結(jié)果表明，在內(nèi)部控制調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果中，內(nèi)部控制與企業(yè)績效在1%的水平上顯著正相關(guān)，融資約束與企業(yè)績效在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，交乘項與企業(yè)績效在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，符合H2。內(nèi)生性檢驗結(jié)果與多元回歸結(jié)果基本一致。

六、研究結(jié)論及建議

本文以2014—2016年我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象，探究了融資約束與公司績效之間的關(guān)系以及內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)。通過實證分析得出以下結(jié)論。第一，在其他條件相同時，相較于融資約束程度較高的公司，融資約束程度較低的公司具有更好的績效。一方面，融資約束的存在使得外部資金來源受到限制，由于缺乏資金援助，公司極有可能會放棄良好的對外投資機(jī)會，或者利用自身僅剩的留存收益進(jìn)行投資，降低了投資效率，公司績效就會下降。另一方面，融資約束會制約公司的研發(fā)創(chuàng)新投入，公司的市場競爭力下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司績效降低。第二，對于融資約束與公司績效的關(guān)系，內(nèi)部控制具有調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量的提高可以弱化融資約束對于公司績效的抑制作用。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以有效監(jiān)管公司經(jīng)營決策行為，提升會計信息質(zhì)量，緩解信息不對稱問題，向外界傳遞良好的盈利能力和成長性，從而降低了外部融資成本，減輕了公司的融資約束程度，擴(kuò)大了盈利空間，進(jìn)而提升公司績效。

基于以上研究結(jié)論，結(jié)合我國上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，提出兩點建議。第一，改善公司自身的融資條件。公司可利用各種財政政策、稅收政策等改善經(jīng)營環(huán)境，提升自身實力，只有致力于自身融資條件的改善，才能夠從根本上緩解公司融資約束問題。第二，完善公司內(nèi)部控制機(jī)制，加強(qiáng)對內(nèi)部控制機(jī)制的重視程度，提升內(nèi)部控制有效性，凈化公司會計信息環(huán)境，提高信息披露質(zhì)量?！?/p>

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