□ 王天嬌 李 強(qiáng) 傅 雷

在前幾年的不斷積累膨脹發(fā)酵之后，油服公司已經(jīng)開始為前些年不計代價的快速擴(kuò)張買單。

國際油服業(yè)務(wù)市場低迷。圖為斯倫貝謝施工現(xiàn)場。李曉東 供圖

2019年，全球油氣地緣風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，全球原油市場供給增長的不確定性持續(xù)疊加，國際油服公司遭遇各種危機(jī)，變化巨大，油服四巨頭重新洗牌！

國際油服行業(yè)格局變化

20世紀(jì)70年代，國際油服公司逐步橫向發(fā)展，成為一專多能、更為全面、多元化的綜合性公司，也可以提供范圍更廣的技術(shù)服務(wù)。油服公司利用技術(shù)和市場優(yōu)勢，擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模，提高收入和利潤水平，不斷根據(jù)國際石油公司的需求來定制服務(wù)并不斷發(fā)展。2014年經(jīng)受油價暴跌的慘重影響后，業(yè)內(nèi)重新洗牌，行業(yè)格局發(fā)生改變。國際油價暴跌對各大油服公司影響深重，對傳統(tǒng)的四大巨頭影響深遠(yuǎn)，斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯傷筋動骨，而對近年排名逐漸下滑的威德福來說，就是一刀致命！國際油價下滑之后幾年，油服行業(yè)仍然不太景氣。較之2018年，雖然2019年油價逐漸回升，但是國際油服市場依然普遍低迷。

2019年一季度，斯倫貝謝凈利潤從去年同期的5.25億美元下降至4.21億美元，下滑幅度約20%；哈里伯頓季度營收為57億美元，基本與去年同期持平；貝克休斯季度收入為56.2億美元，但利潤下降一半多；威德福季度虧損額度高達(dá)4.77億美元，同比增加2.35億美元油價飛漲的那幾年，油服公司卯足力量不斷押注。而現(xiàn)在，前幾年的不斷積累膨脹發(fā)酵，油服公司已經(jīng)開始為前些年不計代價的快速擴(kuò)張買單。伴隨著一場油價暴跌之后的累積傳導(dǎo)，油服行業(yè)終于迎來了生死存亡的大考驗。

威德福斷臂求生孤注一擲，昔日巨頭瀕于破產(chǎn)。2019年5月，威德福官方網(wǎng)站發(fā)布爆炸性頭條新聞：威德福將正式申請破產(chǎn)重組，激活美國《破產(chǎn)法》第十一章。這意味著，曾經(jīng)的世界第四大油服，已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣！同時，威德福的資本結(jié)構(gòu)和董事會組成也發(fā)生重大變化。早在2018年12月14日，因為股價連續(xù)30天低于1美元，威德福收到紐約證券交易所發(fā)出的通知，如果不能夠在6個月內(nèi)將股價升至1美元以上，將對其作退市處理。如今，威德福在2019年一季度的虧損高達(dá)4.77億美元，同比增加2.35億美元。與此同時，威德福還背負(fù)著106億美元的債務(wù)。持續(xù)虧損加百億美元負(fù)債，讓資本市場對威德福的信心跌到了谷底，威德?；靥鞜o力！

威德福的衰落早有征兆。除了2014年以來的油價暴跌對威德福的影響深重，其實早在油價暴跌前，威德福就有先兆性的虧損。2012年虧損7.78億美元，2013年虧損3.45億美元。油價暴跌之后，威德福虧損更是年年加劇，2014年虧損5.84億美元，2015年虧損19.85億美元，2016年虧損33.92億美元。在油價逐漸回升的過程中，威德福卻無力回天，依然持續(xù)虧損，2017年虧損28.13億美元，2018年虧損28.11億美元！債臺高筑、股價持續(xù)低位、油價持續(xù)低迷，威德福只能斷臂求生。2014年8月，威德福出售在俄羅斯和委內(nèi)瑞拉的陸地鉆井和油井維修資產(chǎn)。2014年12月，威德福出售集成工業(yè)鉆井流體業(yè)務(wù)和生產(chǎn)水力壓裂用添加劑的工程化學(xué)部門。2016年，威德福又以近10億美元將陸地鉆井業(yè)務(wù)掛牌出售。2018年，威德福以2.875億美元出售國際鉆機(jī)業(yè)務(wù)，以2.05億美元出售了實驗室和地質(zhì)分析業(yè)務(wù)。而威德福唯一傍上油服大佬斯倫貝謝的機(jī)會，也沒有堅持一年時間。2017年3月，斯倫貝謝與威德福成立合資公司OneStim，斯倫貝謝在合資公司中占股70%，威德福占股30%，雙方向合資公司注入全部相關(guān)資產(chǎn)，斯倫貝謝負(fù)責(zé)合資公司運(yùn)營，并向威德福支付5.35億美元現(xiàn)金。2018年1月，斯倫貝謝以4.3億美元收購?fù)赂Ｔ诤腺Y公司中的股份

斯倫貝謝財務(wù)危機(jī)如影隨形，精兵簡政進(jìn)行命運(yùn)博弈。繼威德福無力回天申請破產(chǎn)重組之后，斯倫貝謝近日也出現(xiàn)了一則爆炸性的新聞。2019年，斯倫貝謝將正式關(guān)閉位于美國得克薩斯州的一處產(chǎn)品服務(wù)與物流服務(wù)基地，并計劃裁員142人。從員工結(jié)構(gòu)優(yōu)化到出售鉆井平臺，從高層換帥傳聞到盈利大幅下滑，債務(wù)危機(jī)來襲，斯倫貝謝正在經(jīng)歷一場命運(yùn)的博弈。

事實上，裁員風(fēng)波或許只是斯倫貝謝困境的冰山一角。2019年，圍繞在斯倫貝謝身邊的負(fù)面新聞不暇于耳。4月，一季度的財報揭開了斯倫貝謝身上的皇帝新裝。由于收入不及預(yù)期，利潤大幅下滑，斯倫貝謝的季度表現(xiàn)令人失望。事實上，斯倫貝謝的困境還遠(yuǎn)不止于眼前。4月28日，斯倫貝謝和沙特阿拉伯工業(yè)化和能源服務(wù)公司達(dá)成協(xié)議，同意以4.15億美元出售在科威特、阿曼、伊拉克和巴基斯坦的中東陸上鉆井平臺業(yè)務(wù)。預(yù)計將在下半年完成交易。

大規(guī)模出售資產(chǎn)既是企業(yè)戰(zhàn)略的考量，也是斯倫貝謝對困境做出的反應(yīng)。事實上，斯倫貝謝的困境和威德福如出一轍，正經(jīng)歷一場前所未有的債務(wù)困擾。數(shù)據(jù)顯示，斯倫貝謝總負(fù)債規(guī)模高達(dá)337.94億美元。橫向比較同類型企業(yè)的負(fù)債情況，貝克休斯總負(fù)債為180.43億美元，哈里伯頓總負(fù)債為173.64億美元，均遠(yuǎn)低于斯倫貝謝。如此大規(guī)模的債務(wù)，讓許多油服企業(yè)望塵莫及。斯倫貝謝的債務(wù)總量，堪稱油服行業(yè)第一。此外，長期債務(wù)更是有164.49億美元之多。其中，有高達(dá)115.9億美元的即將到期債務(wù)需要在5年內(nèi)還清?？梢哉f，債務(wù)已經(jīng)讓斯倫貝謝舉步維艱?，F(xiàn)實中，斯倫貝謝已經(jīng)開始借錢度日。面對債務(wù)壓力，斯倫貝謝可能出售更多的資產(chǎn)或進(jìn)行更深層次的裁員。

斯倫貝謝公司在進(jìn)行深海油氣開采作業(yè)。李曉東 供圖

哈里伯頓人事變動頻繁，公司戰(zhàn)略逐漸調(diào)整。傳統(tǒng)四大油服公司中，哈里伯頓雖然面臨的債務(wù)壓力較小，但是組織機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)整，重大人事調(diào)整不斷，董事長也再次更換。2016年，哈里伯頓并購貝克休斯失敗，支付了35億美元分手費(fèi)；2017年哈里伯頓CFO馬克·麥科勒姆離職，入主行業(yè)內(nèi)競爭對手威德福擔(dān)任CEO；2019年，哈里伯頓公司董事會任命總裁兼首席執(zhí)行官杰夫·米勒擔(dān)任公司董事會主席。頻繁的人事變動后，公司戰(zhàn)略也逐步進(jìn)行了調(diào)整，海上活動繼續(xù)加強(qiáng)，勘探活動開始逐步恢復(fù)，預(yù)計今年全球海上石油支出總額將增長14%。2019年一季度其國際收入增長11%，這是該公司全年實現(xiàn)高位數(shù)國際增長的第一步。

貝克休斯鉆井?dāng)?shù)不斷下降，未來發(fā)展陰影重重。截至6月7日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)銳減11座至789座，創(chuàng)4月來最大單周降幅且觸及2018年2月以來最低。去年同期為862座。美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)4月減少11座，3月減少37座，2月減少9座，1月減少23座，而去年12月則減少2座。更多數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)累計減少69座，為2016年一季度以來最大降幅，當(dāng)時減少了164座。不斷下降的鉆井?dāng)?shù)使貝克休斯未來發(fā)展蒙上一層陰影。

地緣政治深刻影響國際油服行業(yè)

地緣政治影響國際原油市場，對油服公司發(fā)展產(chǎn)生影響?；仡?018年，伊核問題成為全球原油市場上地緣風(fēng)險的焦點，也是推動國際油價當(dāng)年大起大落的重要因素。其中，2018年5月，美國政府宣布退出伊核協(xié)議，并重啟因該協(xié)議而豁免的對伊制裁，大幅增加了全球原油市場供應(yīng)偏緊的預(yù)期，支撐國際原油價格震蕩走高并在10月達(dá)到80美元/桶以上的全年高點；而在11月5日正式實施的美國對伊朗能源和銀行業(yè)制裁中，美國政府提出對包括中國在內(nèi)的8個主要國家進(jìn)行進(jìn)口伊朗原油豁免，在2019年5月前保留了超過90%的伊朗原油出口份額，直接引發(fā)國際油價在2018年最后兩個月大幅下跌。美伊兩國圍繞伊核問題的貿(mào)易博弈，成為影響2019年全球原油市場供給的重大不確定因素，從而對油服行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

委內(nèi)瑞拉可以說是2019年的最熱點地區(qū)。一直以來，由于其巨大的原油儲量和產(chǎn)量，委內(nèi)瑞拉政局的動蕩也對全球原油市場供給產(chǎn)生一定影響。2019年1月，美國宣布對委內(nèi)瑞拉國家石油公司（PDVSA）實施制裁，包括凍結(jié)該國原油出口收益、限制其稀釋劑等生產(chǎn)原料獲取等。時至2019年過半，美國制裁長期持續(xù)，委內(nèi)瑞拉政權(quán)爭奪仍不明朗，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)面臨維修資金短缺、熟練技工外流、稀釋劑等原材料缺乏、境外合作公司債務(wù)索賠等問題，同樣將加劇全球原油市場供需的緊平衡態(tài)勢，在委運(yùn)營的油服公司紛紛撤離或維持運(yùn)營卻拿不到服務(wù)費(fèi)，整個油服行業(yè)在拉美版圖上缺少了巨大的一角。

油服公司發(fā)揮空間有限，服務(wù)角色使經(jīng)營策略受到制約。低油價下，油服公司可調(diào)整的策略及騰挪空間相對油公司要有限得多。油公司可以迅速削減資本支出來消除邊際項目帶來的影響，而很多邊際項目大多是投資密度大、回收周期長的深水、油砂、LNG等大型項目，而這些正是油服公司主要收入來源。這些項目的取消或者規(guī)?？s減意味著油服公司的業(yè)務(wù)萎縮、收入減少。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，國際油價大幅下降以來，油服公司收入損失了大約2100億美元。油服公司的服務(wù)角色也使得其在經(jīng)營策略調(diào)整上受到油公司制約。此外，低油價下油公司的風(fēng)險意識不斷增強(qiáng)，對成本更加敏感，油服公司為了保持和鞏固與油公司的業(yè)務(wù)聯(lián)系，不得不降低服務(wù)報價并提供更多服務(wù)來爭取日益減少的業(yè)務(wù)量。為了創(chuàng)造更多的機(jī)會，油服公司也被迫調(diào)整合作模式，將報酬和服務(wù)成果相關(guān)聯(lián)，這種方式大幅增加了油服公司的風(fēng)險，尤其是在環(huán)保和安全管理更加苛刻的海上更加明顯，而增加的風(fēng)險主要轉(zhuǎn)嫁至油服公司。產(chǎn)品和服務(wù)捆綁打包是油服公司采取的另外一個策略，將多個不同系統(tǒng)的產(chǎn)品進(jìn)行集成整合大大提高了產(chǎn)品及管理的復(fù)雜性，對油服公司的技術(shù)、組織提出了巨大的挑戰(zhàn)，并且需要持續(xù)的監(jiān)管和投入，這也增加了風(fēng)險和額外的成本。

頁巖油產(chǎn)量大幅增長，工程服務(wù)費(fèi)用走低縮減油服公司利潤空間。2018年最后兩個月，隨著國際油價再度出現(xiàn)急劇下跌態(tài)勢，美國頁巖油開發(fā)中的工程服務(wù)費(fèi)也出現(xiàn)下降，且這一趨勢在2019年一季度得以延續(xù)，有助于頁巖油生產(chǎn)商降低生產(chǎn)成本，而在此操作的油服公司服務(wù)費(fèi)用不斷壓縮，利潤相應(yīng)減少。由于美國頁巖油生產(chǎn)商多為獨(dú)立石油公司，實施完全市場化的開發(fā)方式，因此生產(chǎn)活動對國際油價波動較為敏感。在極端情況下，如果頁巖油產(chǎn)量持續(xù)大幅增長引發(fā)與歐佩克、俄羅斯等傳統(tǒng)原油生產(chǎn)主體間的市場份額博弈，將引發(fā)全球原油供給過剩并導(dǎo)致國際油價大幅下跌至美國頁巖油生產(chǎn)平衡價格以下，美國頁巖油產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低，進(jìn)而引發(fā)全球原油供給市場的大幅波動。

國際油服行業(yè)未來受地緣政治和頁巖油氣發(fā)展影響

地緣政治繼續(xù)影響油服行業(yè)。2019年下半年，地緣政治仍將繼續(xù)影響油服行業(yè)發(fā)展。高盛預(yù)計美國制裁將導(dǎo)致伊朗石油供應(yīng)減少90萬桶/日。歐佩克核心產(chǎn)油國及俄羅斯去年底增加220萬桶的原油日供應(yīng)量，緩和了美國維持對伊朗制裁情況下供應(yīng)量吃緊的憂慮。但是隨后為了保持市場平衡他們突然將日供應(yīng)量減少180萬桶，這部分產(chǎn)能若是恢復(fù)，足以彌補(bǔ)制裁導(dǎo)致的伊朗原油供應(yīng)的減少，油價走勢將與油服行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，產(chǎn)生傳導(dǎo)影響。2019年下半年委內(nèi)瑞拉政局發(fā)展仍不明朗，至年底前，PDVSA很難恢復(fù)原有產(chǎn)量，各油服公司未來幾年也難以進(jìn)入委內(nèi)瑞拉市場。

頁巖油氣發(fā)展與油服行業(yè)密切相關(guān)。國際能源署預(yù)測第二波頁巖油氣革命即將到來，對能源地緣政治產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。4月23日，國際能源署石油工業(yè)與市場部門負(fù)責(zé)人NeilAtkinson在《石油市場報告2019》發(fā)布會上表示，第二波頁巖油氣革命即將到來——它將改變?nèi)蚴秃吞烊粴赓Q(mào)易格局，對能源地緣政治產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。頁巖油氣革命與整個石油行業(yè)密切相關(guān)，技術(shù)革新將降低成本，服務(wù)費(fèi)用可能持續(xù)走低。由于頁巖油的快速發(fā)展，油服行業(yè)在2019年乃至未來幾年難以恢復(fù)以前的服務(wù)費(fèi)水平。