嚴(yán)禮

近期上證指數(shù)圍繞2900點上下震蕩，兩市成交徘徊在4000億元左右的低量能級別。原本略顯乏味的盤面，因為鋼鐵、煤炭、水泥為代表的周期股集體躁動而波瀾再起。與此同時，部分消費股和科技股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，一時間關(guān)于市場風(fēng)格切換之說頗為流行。下面，筆者嘗試從以下幾個角度做一些探討。

首先，周期股為什么漲？

原因大致有如下幾個方面：第一，估值足夠便宜，無論是從市盈率還是市凈率角度來看都是如此。周期股里的一、二線品種，市盈率普遍低于10倍，還有相當(dāng)大比例其股價低于凈資產(chǎn)。第二，大部分是低位低價品種，今年以來絕對漲幅偏小，獲利盤較少。第三，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期下，逆周期調(diào)節(jié)啟動，穩(wěn)增長穩(wěn)基建措施出臺，部分周期品種價格出現(xiàn)上漲。比如，鋼鐵板塊的龍頭韶鋼松山就公告表示：11月份螺紋鋼價格上漲明顯。

以上總結(jié)起來就是，漲價是刺激周期股大漲的導(dǎo)火索，估值和位置則是資金大舉介入周期股的安全墊。

其次，部分消費股和科技股為什么出現(xiàn)較大幅度調(diào)整？

下面分別以醫(yī)療股愛爾眼科和科技股圣邦股份舉例說明。第一，這兩個都是基金重倉股，臨近年末基于分紅派現(xiàn)和排名博弈的考量，部分機構(gòu)選擇獲利了結(jié)或調(diào)倉換股，這一點從相關(guān)的龍虎榜交易席位可以得到驗證。第二，這兩個今年以來漲幅都相當(dāng)巨大，獲利盤十分豐厚，客觀上有技術(shù)調(diào)整的要求。所以盡管短期內(nèi)出現(xiàn)超過15%的較大調(diào)整，但對于其中的中長線投資者而言，仍在可接受的范圍之內(nèi)。

由此可見，部分消費股和科技股的短期調(diào)整，其實是比較正常的獲利回吐的市場現(xiàn)象。只是因為這部分股票年內(nèi)漲幅較大且位置較高，在高關(guān)注度之下而被市場過度解讀了。

再次，從目前來看，這次所謂的市場風(fēng)格切換并不成功。

衡量風(fēng)格切換成功的一個重要標(biāo)志，就是能否帶來持續(xù)的賺錢效應(yīng)。11月25日周期股開始集體躁動，在龍頭韶鋼松山和安源煤業(yè)漲停帶領(lǐng)下，鋼鐵、煤炭、水泥等周期股分支全面爆發(fā)，市場活躍資金蜂擁而入。然而，隔日周期股就掉頭向下，再無資金愿意接力做多，熱度下降之快令人咋舌。這種剛開張就偃旗息鼓的玩法，在帶來虧錢效應(yīng)的同時，也打擊了周期股的市場人氣。而這里面的根本原因在于：在房住不炒的大背景下，在新舊動能轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟走高質(zhì)量發(fā)展之路的今天，周期股缺乏運作的想象空間和持續(xù)做多的土壤。當(dāng)然，這并不妨礙部分機構(gòu)選擇部分周期股龍頭品種做倉位配置，但這更多是個股的價值挖掘，而不具備板塊性的普遍意義。

反觀近期的科技股和消費股，也并沒有出現(xiàn)持續(xù)性的整體調(diào)整。相反，在分化之后，科技股里的部分分支開始領(lǐng)漲市場，比如消費電子，新能源汽車和國產(chǎn)芯片。而消費股里的白馬品種，在資產(chǎn)荒的當(dāng)下，對于低風(fēng)險偏好的大資金仍然是個不錯的選擇。因此，從結(jié)果上來說，這次市場風(fēng)格切換實際上是“切而未換”。

總結(jié)

在周期股產(chǎn)生持續(xù)性的賺錢效應(yīng)之前，所謂的風(fēng)格切換都是一個偽命題。其實，與其說是市場在進行風(fēng)格切換，不如說是市場資金在做高低切換。市場風(fēng)格切換的背后，是機構(gòu)資金在調(diào)倉換股以布局2020年的A股行情。