張昌華

2019年即將過(guò)去，2020年即將到來(lái)。對(duì)2020年資本市場(chǎng)的走勢(shì)，筆者認(rèn)為，影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素是多方面的，投資者對(duì)市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)常懷敬畏之心，既不盲目悲觀也不盲目樂(lè)觀。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定向好，中美貿(mào)易摩擦雖然仍存在不確定性但對(duì)市場(chǎng)影響逐步弱化的情況下，2020年應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)方面因素對(duì)市場(chǎng)的影響，審時(shí)度勢(shì)確定自己的投資策略。

一、上市公司的質(zhì)量提高問(wèn)題。

上市公司質(zhì)量是市場(chǎng)的根基，是決定其股價(jià)是否能夠有較好表現(xiàn)的重要因素。對(duì)于上市公司質(zhì)量要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是“入口”的質(zhì)量，IPO公司是否具有創(chuàng)新潛質(zhì)，是否具備穩(wěn)定增長(zhǎng)和回報(bào)股東的能力;二是監(jiān)管部門關(guān)于鼓勵(lì)實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組提高上市公司質(zhì)量的舉措落實(shí)力度如何，一些業(yè)績(jī)較差的公司是否通過(guò)實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組加快了轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，經(jīng)營(yíng)效益是否出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性提高;三是已經(jīng)上市的科技類創(chuàng)新類公司業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)是否合乎其估值，真正具備投資價(jià)值。

二、市場(chǎng)制度的改革創(chuàng)新問(wèn)題。

市場(chǎng)的走強(qiáng)靠資金，資金的進(jìn)入靠信心，信心的增強(qiáng)來(lái)源于制度規(guī)則的公平。股市制度規(guī)則公平與否，對(duì)投資者的情緒和市場(chǎng)預(yù)期判斷是根本性的。當(dāng)前，監(jiān)管部門出臺(tái)的關(guān)于資本市場(chǎng)的重大改革措施比較多也比較集中，如創(chuàng)業(yè)板借殼上市松綁、資產(chǎn)重組政策調(diào)整、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、新三板全面深化改革等，這些重大改革措施的推出和實(shí)施對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的變化和相關(guān)方面會(huì)帶來(lái)什么樣的影響，需要引起投資者的密切關(guān)注。重點(diǎn)要關(guān)注兩個(gè)方面：1.是否把改革力度和市場(chǎng)可承受程度相結(jié)合，充分考慮市場(chǎng)的承受能力;2.是否把借鑒境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和A股市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合，進(jìn)行真正意義上的創(chuàng)新。

三、大小非減持和新股擴(kuò)容的速度問(wèn)題。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期走熊，低成本的大小非解禁套現(xiàn)和IPO源源不斷地制造新的低成本的大小非是最重要的原因。新的一年市場(chǎng)要真正走出慢牛行情，必須密切關(guān)注：1.監(jiān)管部門對(duì)低成本的大小非減持是否出臺(tái)新的規(guī)范措施;2.對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)包括創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革是否加強(qiáng)了指導(dǎo)和監(jiān)督，特別是對(duì)從嚴(yán)行業(yè)準(zhǔn)入、信息披露充分、嚴(yán)控弄虛作假等關(guān)鍵環(huán)節(jié);3.新股擴(kuò)容節(jié)奏是否充分考慮了市場(chǎng)的承受能力，如果擴(kuò)容速度超過(guò)了市場(chǎng)的承受能力，就可能造成市場(chǎng)估值中樞的進(jìn)一步下移，給市場(chǎng)信心和走勢(shì)帶來(lái)負(fù)面影響。

四、增量資金的入市問(wèn)題。

應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注：1.是否把重視投資回報(bào)和市場(chǎng)正常融資相結(jié)合，使資本市場(chǎng)健康發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互促進(jìn)良性互動(dòng);2.是否加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、從嚴(yán)查處違法違規(guī)，為各類資金特別是中長(zhǎng)期資金入市營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境;3.在進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)的對(duì)外開放引進(jìn)外資的同時(shí)，是否把保護(hù)投資者權(quán)益落到了實(shí)處，拓寬國(guó)內(nèi)各類資金的入市渠道，有效地把一部分儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資資金。如果有了良好的投資回報(bào)和公平的市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)內(nèi)的、境外的各類資金才會(huì)不請(qǐng)自來(lái)，才會(huì)源源不斷地成為市場(chǎng)的增量資金。

影響股市走勢(shì)的因素是多方面的，不排除國(guó)際上政治、經(jīng)濟(jì)的不確定性因素和突發(fā)事件會(huì)在短時(shí)期內(nèi)對(duì)A股走勢(shì)造成影響，但事物變化的根本原因是內(nèi)因。如果2020年，A股上市公司質(zhì)量有明顯提高、資本市場(chǎng)的各項(xiàng)改革措施合乎市場(chǎng)實(shí)際、切實(shí)解決了低成本的大小非套現(xiàn)和IPO不再制造新的低成本的大小非問(wèn)題、注冊(cè)制改革后的IPO充分考慮了市場(chǎng)承受能力規(guī)范有序發(fā)行、增量資金不斷入市，則2020年市場(chǎng)慢?？善?。反之，市場(chǎng)的震蕩調(diào)整將會(huì)延長(zhǎng)，波動(dòng)將會(huì)加劇，投資者尚須保持一定的警惕。