柴寅初

摘要：企業(yè)在運營、融資、投資等經(jīng)營活動中，由于各種因素的影響，都會存在各種各樣的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)管理層和董事會應(yīng)經(jīng)常分析和評估財務(wù)風(fēng)險，分析財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，及時進(jìn)行正確的財務(wù)風(fēng)險決策，化解公司的財務(wù)風(fēng)險，保證公司的正常經(jīng)營。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險評估;原因分析;防范對策

一、財務(wù)風(fēng)險的評估

（一）運營環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險

1.從資產(chǎn)負(fù)債表看，如果公司的流動資產(chǎn)比重相對較大，流動比率大于2、速動比率大于1，則財務(wù)風(fēng)險相對較小，反之則較大。在流動資產(chǎn)明細(xì)里，如果應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率較低，周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，那么資產(chǎn)使用效率不高，結(jié)合分析應(yīng)收賬款的管理，如果客戶質(zhì)量不高，違約現(xiàn)象較多，加上公司信用管理不嚴(yán)，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不好的情況下，則應(yīng)收賬款的財務(wù)風(fēng)險較大。如果公司存在積壓存貨或存貨余額較大，則需要占用公司的大量資金，在原材料急速下跌的背景下，會造成存貨的跌價損失，呆滯的存貨時間越長，說明不好處理，存貨的財務(wù)風(fēng)險較大。

公司的非流動資產(chǎn)大于50%，一般屬于重資產(chǎn)公司，除占用公司的大量資金外，還要承擔(dān)資金的利息成本、折舊費和無形資產(chǎn)的攤銷等費用，占比越高，財務(wù)風(fēng)險越大。

從資本的結(jié)構(gòu)看，公司的負(fù)債率50%左右，財務(wù)相對穩(wěn)健，占比越高，則財務(wù)風(fēng)險越大。

2.從損益表看，首先銷售毛利率很低，公司獲利能力肯定很低，長期看公司的財務(wù)風(fēng)險較大。如果銷售毛利率正常，綜合費用率偏高，銷售利潤率偏低，則要看公司的成長性，如果公司的成長性好，則銷售利潤率會隨著銷售增長而提高，財務(wù)風(fēng)險會降低，反之財務(wù)風(fēng)險會加大。

3.從現(xiàn)金流量表看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，而且逐年增長，則財務(wù)風(fēng)險相對較小，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，而且負(fù)數(shù)逐年增加，長期看則財務(wù)風(fēng)險相對較大。

運營環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險大小要結(jié)合行業(yè)的特點，公司發(fā)展的不同階段和相關(guān)指標(biāo)分析、發(fā)現(xiàn)趨勢等進(jìn)行綜合評估。

（二）融資環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險

公司在運營、投資等經(jīng)營活動中要確保資金的供應(yīng)，在自有資金不足的情況下，應(yīng)該考慮融資。如果資金缺口較大，全部短期銀行借款融資，碰上經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)業(yè)績下降，流動性不足，企業(yè)收不抵支的情況下，那么企業(yè)的還貸壓力會很大，面臨的財務(wù)風(fēng)險會很大。如果企業(yè)考慮不同的融資組合，提前穩(wěn)健考慮企業(yè)的經(jīng)營情況和還款能力，那么還貸壓力會較小，面臨的財務(wù)風(fēng)險會較小。

（三）投資環(huán)節(jié)的風(fēng)險

投資首先要看宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一般情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好，財務(wù)風(fēng)險較低，反之財務(wù)風(fēng)險較高。其次看項目的可行性，是國家鼓勵行業(yè)還是控制行業(yè)，國家鼓勵行業(yè)投資風(fēng)險相對較低，控制行業(yè)相對較高。再次有些特殊行業(yè)涉及環(huán)保、安監(jiān)審批，行業(yè)的審批和監(jiān)管的風(fēng)險的不確定性，帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。再后整個項目的投資額、獲利能力和投資回收期是關(guān)鍵，投資回收期短，則財務(wù)風(fēng)險相對較低，反之則較高。

二、財務(wù)風(fēng)險形成的原因

企業(yè)在運營環(huán)節(jié)、融資環(huán)節(jié)和投資環(huán)節(jié)都客觀存在不同的財務(wù)風(fēng)險，客觀分析財務(wù)風(fēng)險形成的原因，是采取各種有效措施，降低財務(wù)風(fēng)險的前提。

（一）外部原因

外部原因主要包括國內(nèi)和國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭和外匯匯率變化等。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

無論從長期還是短期看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)濟(jì)效益會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動而變動。

2.國家產(chǎn)業(yè)政策

公司的投資活動和發(fā)展戰(zhàn)略是不是符合國家產(chǎn)業(yè)政策非常重要，如果是國家限制的產(chǎn)業(yè)，那么長期來說財務(wù)風(fēng)險就較大;如果是國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)，那么長期來說財務(wù)風(fēng)險就較少。

3.市場競爭程度

行業(yè)競爭程度不激烈，則相對財務(wù)風(fēng)險較小。如果行業(yè)競爭程度激烈，公司處于領(lǐng)導(dǎo)或者龍頭地位，則公司財務(wù)風(fēng)險相對較少，公司處于跟隨或弱勢地位的，則財務(wù)風(fēng)險較大。

4.外匯匯率變化

外匯匯率變化的因素很多，特別受政治因素的影響，比如正在發(fā)生的中美貿(mào)易戰(zhàn)，而且不確定性因素?zé)o法判斷外匯匯率的走勢，則相對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較大。

（二）內(nèi)部原因

企業(yè)內(nèi)部原因是公司財務(wù)風(fēng)險形成的根本原因。

1.資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)匹配度問題

公司所處行業(yè)不同，非流動性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也不相同。重資產(chǎn)行業(yè)，非流動性資產(chǎn)比重較高，如果沒有相應(yīng)的自有資金匹配，那么要占用流動負(fù)債，流動負(fù)債比流動資產(chǎn)高，資產(chǎn)負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險就高。所以公司在成立之前就要考慮資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)的匹配度。

2.市場準(zhǔn)入問題

產(chǎn)品市場準(zhǔn)入門檻高低影響產(chǎn)品的競爭程度，一般市場準(zhǔn)入門檻低的產(chǎn)品，競爭會比較激烈，同質(zhì)化嚴(yán)重，企業(yè)之間拼價格，拼銷售信用政策，自然會形成行業(yè)慣例，應(yīng)收賬款回款時間長，財務(wù)風(fēng)險較大。市場準(zhǔn)入門檻高的產(chǎn)品，一般競爭會不大充分，企業(yè)之間拼技術(shù)，拼產(chǎn)品質(zhì)量，銷售政策不會作為市場競爭的主要策略。

3.產(chǎn)品的核心競爭力問題

如果公司的產(chǎn)品有核心競爭力，那么公司的銷售政策會比較嚴(yán)格，企業(yè)應(yīng)收賬款余額一般會比較少，回收難度不大。產(chǎn)品暢銷，存貨一般很少積壓，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率較大，周轉(zhuǎn)天數(shù)較短。反之，產(chǎn)品沒有核心競爭力，那么公司的銷售政策會相對寬松，公司會采取放寬銷售政策保證銷售，應(yīng)收賬款余額會隨著銷售增長而增長，同時回款難度相對來說會增加，應(yīng)收賬款的呆賬風(fēng)險會增加。

產(chǎn)品品種多，集中度不夠，或原材料通用性不強(qiáng)，產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度快慢，都會影響存貨的庫存，原材料價格走勢的不確定性會影響存貨的實際價值。

總之公司產(chǎn)品的核心競爭力是制訂公司戰(zhàn)略，各種政策的關(guān)鍵因素。

4.融資問題

融資產(chǎn)品單一，時間較短，融資金額過大，還款時間集中是造成融資風(fēng)險的主要原因。

5.投資、并購問題

公司經(jīng)營風(fēng)格、風(fēng)險意識強(qiáng)弱、公司實際控制人個人影響力、投資委員會有沒有發(fā)揮作用和投資項目前景不明朗、國家政策變化快，不確定因素多、并購標(biāo)的過大、商譽高，企業(yè)整合失敗等都會影響投資、并購項目不成功。

6.公司治理水平問題

公司治理結(jié)構(gòu)就是協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的制度，它涉及到激勵和約束等諸多問題。

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)

過度分散的股權(quán)或平分股權(quán)是最差的股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有實際控制人就很難保證公司戰(zhàn)略、決策的正確性、穩(wěn)定性。

（2）治理結(jié)構(gòu)

公司董事會是公司的決策機(jī)構(gòu)，股東大會是公司重大事項的審批機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)，管理層是執(zhí)行機(jī)構(gòu)，如果實際控制人個人控制意識強(qiáng)，其他機(jī)構(gòu)就很難發(fā)揮作用，公司的決策可能就是個人的意志，這樣難免會出現(xiàn)決策失誤。

（3）高管變更頻率

高管對公司的決策起到舉足輕重的作用，高管頻繁變更導(dǎo)致在多個層面可能影響公司經(jīng)營，增加決策失誤和財務(wù)風(fēng)險的概率。

（4）內(nèi)控問題

“人的因素”仍然是絕大多數(shù)風(fēng)險事件的根本所在。內(nèi)控制度的缺失是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的一個主要原因，而管理層凌駕于內(nèi)控制度之上是公司風(fēng)險的根本原因。

三、財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）公司戰(zhàn)略應(yīng)主動適應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策的變化

在市場經(jīng)濟(jì)運行中，產(chǎn)業(yè)政策具有導(dǎo)向作用。所以公司從戰(zhàn)略上應(yīng)主動適應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策的變化，減少財務(wù)風(fēng)險。

（二）根據(jù)行業(yè)的特點，制定公司戰(zhàn)略

公司應(yīng)根據(jù)行業(yè)的特點，結(jié)合公司的發(fā)展?fàn)顩r，制定發(fā)展戰(zhàn)略。特別是重資產(chǎn)行業(yè)，市場準(zhǔn)入比較低的行業(yè)，公司要謹(jǐn)慎，不能跨越式發(fā)展。

（三）加強(qiáng)公司運營管理

在應(yīng)收賬款管理上要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的信用管理和賬期管理，處理好銷售增長同應(yīng)收賬款增長和回款風(fēng)險增加的平衡問題，把風(fēng)險控制在可控范圍。

在存貨管理上要規(guī)范物料使用，減少相同類型的產(chǎn)品數(shù)量，引導(dǎo)客戶消費。特別是原材料價格走勢不明朗的情況下，減少原材料的采購數(shù)量，合理控制庫存，避免價格大幅下跌造成較大損失。

（四）靈活運用融資工具

針對重資產(chǎn)公司，一方面要積極增加資本積累金，引入戰(zhàn)略投資者，選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)，做好資產(chǎn)和資本的匹配度，保證財務(wù)穩(wěn)健。同時公司要主動向輕資產(chǎn)行業(yè)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期長短、產(chǎn)品種類多少、行業(yè)特點和公司發(fā)展的不同階段，結(jié)合金融市場狀況，綜合使用短期借款、長期借款、融資租賃、信托、發(fā)債、IPO等金融工具，合理搭配，合理確定融資規(guī)模，融資期限、融資結(jié)構(gòu)和融資時機(jī)，以減少還款的壓力。

（五）科學(xué)投資和并購

在投資管理上，要增加項目的可行性研究，特別是產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)市場情況，要做好充分調(diào)研和分析，增加風(fēng)險意識。發(fā)揮公司投資委員會的功能，增加決策的科學(xué)性，前瞻性。對于金額過大的投資可以考慮改變投資方式，在控股的情況下引入投資者，成立新的合資公司，充分利用資金杠桿，撬動更大的資產(chǎn)，同時減少自有的投資金額，減少財務(wù)風(fēng)險。

（六）提高公司治理水平

公司為了減少各方面的風(fēng)險，應(yīng)主動加強(qiáng)公司治理水平建設(shè)。建立完善股東大會、董事會和監(jiān)事會組織架構(gòu)，發(fā)揮董事會決策職能，重大事項股東大會審批職能，監(jiān)事會監(jiān)督職能，發(fā)揮經(jīng)營團(tuán)隊的執(zhí)行職能，各司其職。

1.建立有效的董事會治理機(jī)制

要進(jìn)一步完善獨立董事制度。通過增加外部獨立董事，改變董事會的董事結(jié)構(gòu)，發(fā)揮獨立董事的作用，為公司的重要決策提供中立性。

2.設(shè)置兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)

董事會是公司的決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層是執(zhí)行機(jī)構(gòu)，采取董事長和CEO兩職分離的設(shè)置，避免既當(dāng)運動員又當(dāng)裁判員，發(fā)揮董事會4個委員會的職能，發(fā)揮對經(jīng)理層的監(jiān)督作用。

3.發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督職能

要充分發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督職能，監(jiān)督經(jīng)理層的各項經(jīng)營活動，監(jiān)督董事會的各項決策是否存在重大問題，防止決策和經(jīng)營失誤。

綜上所述，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，公司在經(jīng)營管理中，要認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險，樹立正確的風(fēng)險觀，把握財務(wù)風(fēng)險的運行規(guī)律，預(yù)測和評估財務(wù)風(fēng)險，采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險策略，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，綜合運用財務(wù)風(fēng)險的各種防范措施，運用科學(xué)的方法加強(qiáng)籌資、投資、資金運營及收益分配的風(fēng)險控制，實現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。只有這樣，公司才能在激烈的競爭中獨樹一幟。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬瑛.談對企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險問題的探討[J].經(jīng)營有道，2009 （4）.

[2]楊萍.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理問題的初步探討[J].甘肅科技，2008 （10）.

[3]張孝堂.公司治理與財務(wù)風(fēng)險控制[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011 （30）.