姜瑋

（江蘇財(cái)會(huì)職業(yè)學(xué)院，江蘇 連云港 222061）

一、財(cái)務(wù)杠桿原理及效應(yīng)研究

（一）資本結(jié)構(gòu)研究

資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)資本總額中各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系。企業(yè)的資本由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，所以，資本結(jié)構(gòu)也就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

（二）財(cái)務(wù)杠桿原理及效應(yīng)

1、財(cái)務(wù)杠桿原理

債務(wù)利息或優(yōu)先股股息這類(lèi)固定融資成本是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本因素。在確定的息稅前利潤(rùn)范圍內(nèi)，債務(wù)融資利息成本是不變的。伴隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位利潤(rùn)所承擔(dān)的固定利息費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)的減少，從而使得單位利潤(rùn)可供股東分配的部分會(huì)相應(yīng)地增加，導(dǎo)致普通股股東每股收益的增長(zhǎng)率會(huì)大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。

2、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)指的是由于固定資本的存在導(dǎo)致企業(yè)的普通股收益變動(dòng)率大于稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)反映的股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性可用以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制研究

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槠髽I(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式，從而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)由普通股股東來(lái)承擔(dān)的。

2、風(fēng)險(xiǎn)控制研究

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是利用財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的相關(guān)信息和具體手段，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行影響或調(diào)整，以達(dá)到計(jì)劃中規(guī)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

二、綠地集團(tuán)概況與負(fù)債分析

綠地集團(tuán)負(fù)債分析。

據(jù)2017年年報(bào)顯示，盡管綠地資產(chǎn)總額為8485.3億元，但其凈資產(chǎn)僅為93.45億元，負(fù)債高達(dá)7550.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率為88.99%。即使預(yù)先扣除2374億元，債務(wù)仍高達(dá)5176.8億元，扣除預(yù)付款后的債務(wù)與凈資產(chǎn)比率仍高達(dá)5.5倍。

三、財(cái)務(wù)杠桿及其效應(yīng)在綠地集團(tuán)中的應(yīng)用

（一）綠地控股集團(tuán)不同周期財(cái)務(wù)杠桿情況

非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增加了杠桿壓力。綠地集團(tuán)的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)尚不成熟，需要從房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流提供資金支持。綠地集團(tuán)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)品和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了大量投資，導(dǎo)致杠桿率繼續(xù)攀升。

（二）綠地控股集團(tuán)不同周期財(cái)務(wù)杠桿分析

1、資產(chǎn)負(fù)債情況分析

債務(wù)管理具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，因此資產(chǎn)負(fù)債狀況是衡量財(cái)務(wù)杠桿水平的重要因素。其中最直觀(guān)的指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債比率和產(chǎn)權(quán)比率，綠地集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比例逐年上升，2017年達(dá)到8.1倍。表明綠地集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿并沒(méi)有通過(guò)債務(wù)資本的運(yùn)作有效地促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，沒(méi)有對(duì)企業(yè)發(fā)揮良好的積極作用。

2、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析

財(cái)務(wù)杠桿的使用可能起到積極的作用，也可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。通過(guò)分析，當(dāng)權(quán)益資本稅前利潤(rùn)率大于利息稅前利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了積極作用。當(dāng)股本稅前的利潤(rùn)率小于利息稅前的利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿起負(fù)向作用。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

綠地集團(tuán)的盈利能力并不突出，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)并未帶來(lái)較高的投資回報(bào)，在近幾年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)率明顯下滑的情況下，綠地企業(yè)集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率一直在13%上下浮動(dòng)，變動(dòng)幅度不大。

四、綠地控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)控制分析

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的變量。隨著債務(wù)、租賃和優(yōu)先股融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占份額的增加，公司支出的固定成本將增加，企業(yè)失去現(xiàn)金償付能力的可能性將隨著債務(wù)、租賃和優(yōu)先股融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占比例的增加而增加。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)方面是股東可能獲得的收益的相對(duì)偏差。

（二）綠地集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金的同時(shí)增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益，企業(yè)就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降到不足以補(bǔ)償固定利息支出時(shí)，企業(yè)的每股利潤(rùn)將會(huì)下降得更快，從而給企業(yè)所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)評(píng)估

從行業(yè)整體水平看，綠地集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿水平較高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在安全區(qū)內(nèi)，說(shuō)明綠地集團(tuán)應(yīng)平衡兩者之間的關(guān)系，將財(cái)務(wù)杠桿控制在合理的范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理控制，而綠化帶集團(tuán)則應(yīng)通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)獲得高回報(bào)。

五、綠地集團(tuán)優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿與控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）綠地集團(tuán)關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的對(duì)策

企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿主要受負(fù)債利率、利息率、稅前利潤(rùn)率和資本結(jié)構(gòu)等因素的影響。綠地集團(tuán)可以依據(jù)自身情況，調(diào)整股權(quán)資本與債務(wù)資本的比例來(lái)不斷提高負(fù)債比率。但在財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著作用的過(guò)程中，綠地集團(tuán)必須通過(guò)掌握資本結(jié)構(gòu)的比重，來(lái)更好地讓財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）綠地集團(tuán)提高企業(yè)盈利能力的對(duì)策

利息稅前利潤(rùn)率影響著綠地集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿，當(dāng)綠地集團(tuán)增加負(fù)債時(shí)，如果利息率和稅前利潤(rùn)率較高的情況下，也可以在一定程度上降低財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。基于此，綠地集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)各環(huán)節(jié)的管理，提高企業(yè)集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)綠地集團(tuán)的資本管理，降低產(chǎn)品的單位可變成本，并通過(guò)拓寬銷(xiāo)售渠道來(lái)增加銷(xiāo)售。與此同時(shí)應(yīng)有效地降低綠地集團(tuán)的各項(xiàng)費(fèi)用，從而更好地發(fā)揮綠地集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿作用，更好地為綠色集團(tuán)服務(wù)。