[摘要] 今年8月，美國把我國定義為“匯率操縱國”。事實上，我國從來不操縱人民幣匯率，也不符合“匯率操縱國”定義。從短期看，人民幣匯率波動的主要原因是經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的貨幣市場供求所決定的，我國不會采取競爭性貶值來對沖美國加征關(guān)稅所導(dǎo)致的出口壓力。從長期看，我國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性十足，企業(yè)全要素生產(chǎn)率不斷提升，將促使人民幣重回上升通道。企業(yè)應(yīng)放眼長遠(yuǎn)，積極應(yīng)對人民幣匯率波動。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率;? 匯率操縱國;? 經(jīng)貿(mào)關(guān)系

[中圖分類號] F832.63? ? ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A? ? ? ?[文章編號] 0529-1445（2019）11-0045-03

2005年匯改以來，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率走上緩慢升值通道。過去近一年半以來，人民幣匯率頻繁波動，引起外匯市場的廣泛關(guān)注。人民幣兌美元匯率頻繁波動的真實原因是什么呢？我國未來人民幣匯率的短期走向和長期走向又會怎么樣呢？企業(yè)又應(yīng)該如何應(yīng)對？回答這些問題，對于正確理解我國人民幣匯率波動、科學(xué)認(rèn)識我國貨幣政策和我國經(jīng)濟(jì)基本面有重要意義。

中國不符合“匯率操縱國”定義

自2018年初以來，美國至少已有四次企圖把我國定義為“匯率操縱國”。一旦我國被調(diào)查坐實匯率操縱，就要求人民幣短期內(nèi)快速升值45%，這就相當(dāng)于對我國出口的所有產(chǎn)品都征收同一力度的關(guān)稅。

事實上，我國從來沒有對人民幣匯率進(jìn)行操縱。根據(jù)美國財政部的規(guī)定，定義一個國家是否為“匯率操縱國”，必須同時滿足三方面的條件。一是與美國貿(mào)易長期順差，而且貿(mào)易順差國的經(jīng)常賬戶余額占GDP的比重必須每年都在3%以上。 2019年，美國財政部又對該指標(biāo)進(jìn)行更嚴(yán)格的調(diào)整，由3%下調(diào)到2%。二是有充分證據(jù)表明貿(mào)易順差國的中央銀行在過去半年內(nèi)持續(xù)干預(yù)外匯市場以促使本幣貶值。三是貿(mào)易順差國的順差總額須每年超過200億美元。

仔細(xì)對照“匯率操縱國”的定義可以看出，我國只滿足第三個條件，即貿(mào)易順差國的順差總額每年超過200億美元。然而符合該條件的對美貿(mào)易順差國不只有我國，美國的其他主要貿(mào)易伙伴如德國、日本也都超過200億美元，但這些國家并沒有被定義為所謂的“匯率操縱國”。更重要的是，將一個國家定義為“匯率操縱國”最關(guān)鍵的是，是否符合前兩個指標(biāo)。事實上，我國只有2015年經(jīng)常賬戶余額占GDP達(dá)到3.1%，其他各年外貿(mào)順差余額占GDP的比重都是在1.6—1.8之間徘徊，低于美國所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。另外，中國人民銀行在過去半年并沒有采取措施干預(yù)外匯市場使人民幣貶值。相反，針對人民幣匯率波動，中國人民銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率波動是市場供求決定的結(jié)果，不搞競爭性貶值，也不會把人民幣匯率作為工具來應(yīng)對經(jīng)貿(mào)摩擦等外部擾動。所以，我國根本不符合美國所謂“匯率操縱國”的定義，不是所謂的“匯率操縱國”。

人民幣匯率短期波動的動因

人民幣匯率波動長期取決于我國經(jīng)濟(jì)基本面，短期受市場供求和國際匯市波動影響較大。以我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展為基礎(chǔ)，2005年初至2019年6月，人民幣實際有效匯率升值47%，是全球范圍內(nèi)升值幅度最大的貨幣之一1。

2018年4月以來，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系已成為影響人民幣匯率短期走勢的首要因素。2018年6月15日起，在中美經(jīng)貿(mào)談判取得進(jìn)展的背景下，美方突然宣布對華500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，三天后又威脅向中國額外2000億美元商品征稅，引發(fā)人民幣對美元匯率大幅調(diào)整，當(dāng)月境內(nèi)人民幣對美元即期匯率下跌了3.4%。同年12月G20兩國元首會晤、貿(mào)易摩擦形勢緩和，又驅(qū)動人民幣轉(zhuǎn)為升值。2019年5月美方再次超預(yù)期升級對華關(guān)稅措施，當(dāng)月境內(nèi)人民幣對美元即期匯率下跌了2.4%。8月2日美國進(jìn)一步威脅對剩余3000億美元中國商品加征關(guān)稅，此后人民幣匯率出現(xiàn)急劇波動，8月5日開盤后離岸、在岸市場人民幣匯率先后 “破7”，8月2日、5日兩個交易日境內(nèi)人民幣對美元即期匯率下跌約1.9%。2正是片面地看到人民幣貶值與美國不斷加征關(guān)稅同方向變化，美國便以此為借口，認(rèn)為我國央行通過人民幣競爭性貶值來減少美國加征關(guān)稅帶來的我國出口減少的壓力。

事實上，過去一年多人民幣之所以貶值，主要是由于市場的供需導(dǎo)致的。美國挑起貿(mào)易摩擦之初，一些投資者判斷中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不會發(fā)生真正摩擦;在這期間，這些投資者又認(rèn)為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化將對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。在這些判斷下，一些投資者大量賣出人民幣，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值趨勢。然而這一年多來，我國實體經(jīng)濟(jì)并沒有因此而停滯不前，而是顯示出充分的韌性。并且，即使美國把我國定義為匯率操縱國，要求人民幣快速升值45%，在理性反制的同時，我國只需加大對其他國家的開放，就基本可以做到“獨(dú)善其身”，不會受到太大的負(fù)面影響。

通常認(rèn)為，人民幣貶值有利于我國出口。所以，為應(yīng)對美國加收關(guān)稅帶來的出口下降壓力，央行會有強(qiáng)烈意愿促使人民幣貶值。然而，面對中美貿(mào)易關(guān)系，中國人民銀行并沒有支持人民幣貶值，而是希望人民幣幣值保持穩(wěn)定。

我國是一個負(fù)責(zé)任大國，在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中始終堅持合作互利共贏。一方面，如果人民幣出現(xiàn)競爭性貶值的話，勢必會對周邊國家，特別是東盟國家的出口產(chǎn)生負(fù)面影響。由于東盟國家的出口品種及出口結(jié)構(gòu)跟我國比較類似，如果人民幣不斷貶值，勢必會擠出這些國家對美國的出口，形成競爭性貶值。歷史上，我國從來不以競爭性貶值來謀求本國利益最大化，即使面對亞洲金融危機(jī)和全球金融危機(jī)，我國也沒有以鄰為壑通過人民幣競爭性貶值來應(yīng)對金融危機(jī)，更何況今天我國的國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境比當(dāng)年東南亞金融危機(jī)時期已大為好轉(zhuǎn)。另一方面，深入推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，需要人民幣幣值保持穩(wěn)定。如果我國實行貶值的匯率政策，受影響最大的會是東盟十國，但東盟十國已于2010年與我國組建自由貿(mào)易區(qū)，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“后花園”，同時，東盟十國也是海上絲綢之路的主要貿(mào)易國。因而，人民幣大幅貶值，也不利于與東南亞各國一起努力推進(jìn)“一帶一路”倡議的有效實施。還要看到，我國經(jīng)濟(jì)有足夠的韌性和潛力來支撐人民幣匯率穩(wěn)定，短期的波動是外匯市場行為導(dǎo)致，在經(jīng)歷短暫震蕩后終將回歸基本面。正是基于此，中國人民銀行在人民幣出現(xiàn)貶值時，沒有采取措施推動人民幣繼續(xù)貶值，而是通過道德規(guī)勸等方式釋放出積極信號，希望市場理性看待人民幣短期波動，我國經(jīng)濟(jì)會有足夠韌性應(yīng)對美國挑起的貿(mào)易摩擦帶來的負(fù)面沖擊。

企業(yè)應(yīng)對匯率波動的對策

盡管目前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系對我國出口型企業(yè)造成一些影響，但依托于改革開放40多年以來的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，我國企業(yè)要根據(jù)匯率的長短期波動，努力克服不利影響。

從影響人民幣匯率短期波動的因素看，中美貿(mào)易談判具有長期性和艱巨性，我們必須對此有清醒的認(rèn)識。但是，伴隨著中美貿(mào)易談判的不斷推進(jìn)，以及外匯市場對匯率波動以及中國經(jīng)濟(jì)基本面判斷回歸理性，人民幣匯率有望緩慢走上升值通道。當(dāng)然，不排除由于受世界上主要大國相關(guān)貨幣政策的影響，特別是調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整利率等貨幣政策的影響，人民幣匯率也可能短期會出現(xiàn)一定的波動。

從長期來講，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，人民幣對美元匯率仍將繼續(xù)升值，這是由于中美兩國的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Q定的。我國經(jīng)濟(jì)增速長期高于美國，在全球金融危機(jī)的前10年中，我國GDP的增速保持在10%以上，在經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型中，我國GDP增長也遠(yuǎn)高于美國。根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，如果本國實體經(jīng)濟(jì)的增速高于外國，那么本國的幣種將會處于一個長期上升的空間。所以，可以預(yù)期在未來的3—5年，人民幣對美元的匯率會至少穩(wěn)定在“六字頭”，甚至不排除人民幣會升值更快。應(yīng)該看到，一個強(qiáng)勢的、穩(wěn)定的人民幣和一個穩(wěn)定的中美匯率，對于降低兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不確定性，減少兩國經(jīng)貿(mào)摩擦具有良好的作用。

面對人民幣匯率的長短期波動，我國企業(yè)應(yīng)放眼長遠(yuǎn)，積極應(yīng)對。

積極保持在發(fā)達(dá)國家的市場份額，特別是歐美市場。盡管中美貿(mào)易關(guān)系有所波動，但是，我國出口型企業(yè)有望通過自身努力減小、甚至克服消極影響。所以，企業(yè)該通過各種措施降低成本，努力拓展更多的貿(mào)易機(jī)會，而不應(yīng)消極應(yīng)對，甚至主動放棄。

積極開拓發(fā)展中國家市場，特別是新興工業(yè)國家。2018年，中俄雙邊貿(mào)易總額突破7075.5億人民幣，同比增長24%，占同期我國進(jìn)出口總值的2.3%1。我國應(yīng)進(jìn)一步拓展與俄羅斯、巴西、印度的貿(mào)易市場，積少成多，積小成大，拓展新興市場的機(jī)會不可小覷。

充分利用貿(mào)易協(xié)議，積極聯(lián)接與我國已建立友好合作關(guān)系或者已經(jīng)簽訂自由貿(mào)易協(xié)議的地區(qū)或國家。依托東盟十國，拓展《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》涉及到的日本、韓國、新西蘭、印度、澳大利亞等15個國家的經(jīng)貿(mào)合作，開展與“一帶一路”國家的經(jīng)貿(mào)往來，及直接投資等。

[參考文獻(xiàn)]

[1]易綱.新中國成立70年金融事業(yè)取得輝煌成就[J].中國金融，2019（19）.

[2]潘功勝.人民幣國際化十年回顧與展望[J].中國金融，2019（4）.

（作者簡介：余淼杰，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院黨委書記兼副院長、教授）

責(zé)任編輯 / 曹? ?晶

1? ? 《中國人民銀行關(guān)于美國財政部將中國列為“匯率操縱國”的聲明》，中國人民銀行網(wǎng)站：http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3870431/index.html。

2? ? 潘功勝：《深化金融改革擴(kuò)大金融開放 堅定不移地走中國特色的發(fā)展之路》，中國人民銀行網(wǎng)站：http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3873333/index.html。

1? ?數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國海關(guān)總署網(wǎng)站：http：//www.customs.gov.cn/customs/302249/302274/302277/302276/2278778/index.html。