劉雨晨 何鈺 朱佳瑤 秦毓婕 王逸赟

摘 要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展、行業(yè)競爭的加劇，傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標已無法滿足企業(yè)管理的需要。采用經(jīng)濟增加值評價比亞迪公司的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)與傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標相比，EVA能更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)濟增加值是一種新型的績效評價指標，是一定時期的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與投入資本的資金成本差異。通過比亞迪2015—2019年的財報信息，可逐步計算出稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本等EVA必要指標，并對該公司進行EVA模式的評價與分析。

關(guān)鍵詞：業(yè)績評價;經(jīng)濟增加值;稅后凈營業(yè)利潤

一、EVA的含義

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展壯大，上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)找媸艿讲煌嫦嚓P(guān)者的關(guān)注，如何準確、合理地評價企業(yè)業(yè)績變得日益重要。本文采用經(jīng)濟增加值模式結(jié)合比亞迪公司2015—2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)，探討如何準確評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及完善企業(yè)的績效評價體系。

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA），是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。此處的全部成本包括債權(quán)人投入資本的成本及所有者因提供權(quán)益資金而放棄了投資其他風險相當?shù)淖C券所帶來的收益。使用EVA指標考核評價企業(yè)業(yè)績，可以避免管理層忽略所有者提供資金的成本，一味追求企業(yè)利潤最大化，盲目擴大所有者權(quán)益比率。

二、案例分析

（一）公司簡介

比亞迪是一家中國汽車公司，創(chuàng)立于1995年，主要生產(chǎn)商務(wù)轎車、家用轎車和電池。公司始終堅持“技術(shù)為王，創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念，憑借研發(fā)實力和創(chuàng)新的發(fā)展模式，在汽車、電池、IT、半導(dǎo)體和軌道交通等多個領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。

（二）案例公司經(jīng)濟增加值的計算

1.EVA稅收調(diào)整的計算。為了準確評價公司的經(jīng)營業(yè)績，本文參考國資委《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，借鑒眾多學(xué)者及企業(yè)在EVA方面的研究成果，將財務(wù)費用、計入當期損益的研發(fā)支出、營業(yè)外收支、投資收益、當年計提的各項減值損失等列為計算稅后營業(yè)利潤的調(diào)整項，得出以下的EVA稅收調(diào)整計算公式：

EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅費用+稅率×（財務(wù)費用+研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-投資收益-公允價值變動收益）（1）

據(jù)以上公式及比亞迪2015—2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)得出了表1數(shù)據(jù)。此處考慮到比亞迪為高新技術(shù)企業(yè)，采用15%的所得稅稅率。

2.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計算。參考式（2），筆者得出了表2數(shù)據(jù)。

稅后凈營業(yè)利潤= 利潤總額+財務(wù)費用+研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-投資收益-公允價值變動收益-EVA稅收調(diào)整+遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額（2）

3.資本總額計算。此處的資本不僅包括了債務(wù)資本，還包括了企業(yè)的權(quán)益資本，即股本。為簡化計算，按重要性原則，我們將無息流動負債、遞延所得稅負債、遞延所得稅資產(chǎn)及在建工程列為資本總額的調(diào)整項，參照式（3）和式（4）來計算調(diào)整后的有息負債、股東權(quán)益及資本總額。

負債=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債+長期借款+應(yīng)付債券（3）

資本總額=負債+股東權(quán)益+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產(chǎn)-在建工程（4）

4.權(quán)益資本成本率的計算。權(quán)益資本成本率的計算采用的是資本資產(chǎn)定價模型（CAMP），即：

權(quán)益資本成本率=無風險利率+貝塔系數(shù)×（市場風險利率-無風險利率）（5）

取人民幣一年期整存整取利率為無風險收益率，取各年的GDP增長率為市場風險溢價。貝塔系數(shù)的值取自銳思數(shù)據(jù)庫。經(jīng)計算，得到表4數(shù)據(jù)。

5.加權(quán)平均資本成本率計算。取3—5年中長期貸款利率計算負債的資本成本率，通過式（6）計算案例公司的加權(quán)平均資本成本率，計算過程及結(jié)果（見表5）。

加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比例+債務(wù)資本成本×債務(wù)資本比例（6）

6.EVA計算結(jié)果。參考式（7），可計算出比亞迪2015—2019年的經(jīng)濟增加值，計算過程（如表6所示）。

EVA=稅后經(jīng)營業(yè)利潤-調(diào)整后的資本總額×加權(quán)平均資本成本率（7）

7.EVA指標與凈利潤指標的對比分析。由圖1可以看出，2015—2017年，比亞迪的EVA始終低于凈利潤，2018—2019年，EVA超過了凈利潤。為避免企業(yè)的短視行為，鼓勵管理層重視正常的研發(fā)投入，我們在計算稅后凈營業(yè)利潤時，將費用化的研究開發(fā)費用從會計利潤中加回。如果排除費用化研發(fā)支出的影響，我們發(fā)現(xiàn)公司的EVA發(fā)展趨勢與凈利潤保持一致，且遠低于凈利潤，甚至在2019年降為負值。這說明，比亞迪的盈利狀況不容樂觀，如何在保證持續(xù)的研發(fā)投入的同時，獲得持續(xù)的盈利增長是公司目前面臨的挑戰(zhàn)。

由下頁圖2可以看出，2015—2019年，比亞迪的凈利潤、EVA及排除研發(fā)費用調(diào)整后的EVA增長率均處于持續(xù)下降中，尤其是2019年，排除費用化研發(fā)支出調(diào)整后的增長率急劇下降。一方面是因為受補貼退坡及部分地區(qū)提前切換國六標準影響，新能源汽車銷量在2019年出現(xiàn)大幅下降趨勢，全年產(chǎn)量及銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛，同比下降2.3%和4%;另一方面是公司的資產(chǎn)負債率高達68%，遠高于行業(yè)平均50.49%的數(shù)值。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展還不太成熟，存在著不少問題，很多企業(yè)缺乏核心競爭力，只是受惠于國家政策的紅利。隨著國家相關(guān)政策的逐步改進和完善，市場將面臨洗牌，那些以追逐補貼為目的及能力不強的企業(yè)將被淘汰。這就迫使相關(guān)企業(yè)必須要加大技術(shù)投入，加速技術(shù)更新，不然，必定要被市場淘汰。在這個大環(huán)境下，比亞迪面臨著極大的壓力與機遇。

三、研究結(jié)論

從以上分析可以看出，傳統(tǒng)的財務(wù)評價模式與EVA模式評價結(jié)果會出現(xiàn)明顯的不同。總體來看，EVA模式更科學(xué)全面，將權(quán)益資本的機會成本納入了考慮范圍，剔除了易被操縱、未實現(xiàn)的一些會計項目，能更準確地計算企業(yè)價值的增加，從而對企業(yè)的經(jīng)營水平做出客觀、科學(xué)的評價，且引導(dǎo)管理層做出正確的決策。企業(yè)在考慮使用EVA進行業(yè)績評價的時候，可以結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及戰(zhàn)略目標合理確定調(diào)整項目。但是，EVA也存在一定的缺陷，它僅僅考慮了財務(wù)因素，而且是從股東利益的角度衡量企業(yè)業(yè)績，因此在采用EVA業(yè)績評價的同時，也應(yīng)結(jié)合其他非財務(wù)的，代表員工、客戶利益的業(yè)績評價指標對企業(yè)進行全面評估。

參考文獻：

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[3]? 周珺雅，傅子宇.房地產(chǎn)企業(yè)的EVA業(yè)績評價研究——以碧桂園為例[J].北方經(jīng)貿(mào)，2018，（9）：119-120.

[4]? 魏軼敏.基于EVA視角的績效評價分析及其應(yīng)用——以青島海爾為例[J].財會研究，2018，（11）：36-41.