2019年12月22日,《中共中央國務院關于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)對外發(fā)布,提出諸多頗有含金量的舉措,力挺民營經濟的改革發(fā)展?!兑庖姟繁煌饨绶Q為“民企新28條”,引起了國內外的廣泛關注和熱議。
那么,到底如何提振民營資本的信心?歸根結底,是必須尊重風險收益的匹配原則。要讓投資者承擔高風險,那么就必須有高收益,否則投資者便缺乏投資意愿。這一匹配原則,是金融投資學研究的基本規(guī)律之一。在微觀層面,它可以用于很多金融資產的定價。而在更廣闊的宏觀層面,這個原則所蘊含的某些政治經濟邏輯其實也是適用的。從改革開放后的民企發(fā)展歷程中,很容易發(fā)現,民企的投資意愿變化也一直遵循著這一根本原則。
中國經濟的高速增長期,對民企來說也是一個“高收益”的時期。這個時期,民企有非常多的尋找高收益的途徑和手段。一是進入高收益行業(yè),民企都熱衷于跨行業(yè)的橫向擴張,房地產、醫(yī)藥和金融等領域是民企的最愛。在經濟的高速增長期,這些行業(yè)“穩(wěn)賺不賠”。
另一個高收益途徑是資本市場。A股獨特的發(fā)審以及相關管制模式,加上二級市場特殊的投資者結構,為中國造就了大量的十億級、百億級民企富豪。上市屬于一本萬利,這些民企富豪從A股斬獲了蔚為壯觀的財富,是人生贏家。
以上這些來自行業(yè)和資本市場的高收益,讓這一時期的民營企業(yè)家往往愿意承擔較高的風險—這些風險既來自市場,也來自非市場因素。于是,民營企業(yè)家的投資意愿很強,和國有資本一起,成為了經濟增長的重要推動力。但現在,高收益時代過去了。
一是經濟增速的放緩,導致很多行業(yè)的利潤下行。加之信用環(huán)境收緊,民企開始缺乏橫向擴張的能力和意愿。與此同時,散戶進入A股的意愿不比當年,資本市場“難言牛市”的客觀現實正在持續(xù)。即便是被外界看好的科創(chuàng)板,依然不斷出現破發(fā)。因此,無論哪個角度看,民企的“投資收益率”都在降低。
基于風險收益匹配的原則,一旦經濟體整體投資收益率降低,那么要維持民企的投資意愿保持在穩(wěn)定水平,就只有兩個選擇:一是從新部門、新行業(yè)尋找更高的投資收益率,二是相應地降低投資的風險。《意見》的利好措施非常多,但歸根結底,可以看成是圍繞收益和風險這兩個永恒問題來展開的。
《意見》提出,在電力、電信、鐵路、石油、天然氣等重點行業(yè)和領域,放開競爭性業(yè)務,進一步引入市場競爭機制??梢钥闯?,破除“玻璃門”“彈簧門”,讓民企可以進入那些新領域,特別是“高收益”的國有部門,是希望給予民營資本更高的投資收益預期。
《意見》還對進一步減輕企業(yè)稅費負擔提出諸多措施。稅負削弱稅后利潤,是股東收益的抵減項,因此減稅的目的也很明確,就是要提高股東收益。國家稅務總局數據顯示,2019年前三季度,包括民營企業(yè)和個體經濟在內的民營經濟納稅人新增減稅9644億元,可見力度之大。
當然,股市不可或缺?!兑庖姟诽岢?,完善民營企業(yè)直接融資支持制度。完善股票發(fā)行和再融資制度,提高民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核效率。積極鼓勵符合條件的民營企業(yè)在科創(chuàng)板上市。這些措施,本質上也是指向了收益問題。
在降低風險方面,《意見》更可以說是擲地有聲,而且很大程度指向了“非市場風險”?!兑庖姟芬?,健全執(zhí)法司法對民營企業(yè)的平等保護機制。同時,保護民營企業(yè)和企業(yè)家合法財產。嚴格按照法定程序采取查封、扣押、凍結等措施,依法嚴格區(qū)分違法所得、其他涉案財產與合法財產,嚴格區(qū)分企業(yè)法人財產與股東個人財產,嚴格區(qū)分涉案人員個人財產與家庭成員財產。持續(xù)甄別糾正侵犯民營企業(yè)和企業(yè)家人身財產權的冤錯案件。
更值得一提的是,《意見》還回擊了“民營經濟離場論”?!兑庖姟诽岢?,加強輿論引導,主動講好民營企業(yè)和企業(yè)家故事,堅決抵制、及時批駁澄清質疑社會主義基本經濟制度、否定民營經濟的錯誤言論。
可以說,“民企新28條”的出臺正當其時,必然讓更多民營企業(yè)家輕裝上陣,為推動經濟轉型升級貢獻寶貴的力量。