周 經(jīng)，黃 凱

(安徽財經(jīng)大學(xué) 國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

一、引言

非洲是我國企業(yè)對外直接投資重要目的地之一，自2000 年中非合作論壇成立以來，在“走出去”戰(zhàn)略積極引導(dǎo)下，中國對非洲的直接投資屢創(chuàng)新高。投資存量穩(wěn)步增長，從2003 年中國對非洲的直接投資存量不超過5 億美元，到2017 年底對非洲直接存量超過400 億美元，增加了數(shù)十倍，年平均增長率超過600%；而中國對非洲國家直接投資的流量呈現(xiàn)了較大的波動，最高的一年投資額超過50 億美元，最低的一年不超過1 億美元。但是總體來看，中國對非洲直接投資流量保持著上升的趨勢。在逆全球化的國際大環(huán)境下，中國對非洲國家的直接投資能達到如此水平，實屬不易，說明了中國對非洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展的充分肯定。我國在十九大首次提出經(jīng)濟發(fā)展需向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，效率問題是高質(zhì)量發(fā)展亟需解決的首要問題。從中國對外直接投資方面考慮，高質(zhì)量發(fā)展不僅要在量上堆積，更需注重質(zhì)的提升，充分利用各種資源，提高投資效率。在高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求下，2018 年中非合作論壇北京峰會指出，中非合作需著眼長久，不斷提高合作的“含金量”。中國對非洲直接投資是中非合作的重要形式。因此，在資源和勞動力有限的條件下，中國對非洲直接投資效率如何以及是否保持理性增長成為學(xué)者們關(guān)注的焦點。

現(xiàn)有文獻大多關(guān)注中國對非洲直接投資的影響因素和經(jīng)濟效應(yīng)。投資動機作為中國對非洲直接投資的重要影響因素廣受學(xué)者熱議。從宏觀層次看，中國對外直接投資可以分為市場尋求型、資源尋求型、效率尋求型和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型四大類的觀點得到大多數(shù)學(xué)者的關(guān)注。由于近年來中國對非洲直接投資的規(guī)模激增，但是企業(yè)大多集中在資源豐富的國家，在中國對非洲地區(qū)的OFDI 活動中，更是以自然資源開采占主導(dǎo)地位，故中國對非洲直接投資具有資源尋求導(dǎo)向[1]。后來又有學(xué)者提出，中國對非洲的直接投資既屬于資源尋求型又屬于市場尋求型[2-4]。早先，由于中國的勞動力成本相較于大多數(shù)國家更低，對外投資還處于初始萌芽階段，效率尋求的動機表現(xiàn)得并不明顯[5]。但是隨著中國的人口紅利逐漸“消失”，國內(nèi)的勞動力成本相對于國外不再具備明顯的優(yōu)勢，非洲地區(qū)低廉的勞動力成本成為吸引中國OFDI 的重要原因，故效率尋求也是對非洲投資的重要投資動機之一。

探究對非洲直接投資的其他影響因素的文獻非常廣泛，包括：東道國制度環(huán)境[6]、東道國政府治理水平[7-8]、雙邊政治關(guān)系[9]等。良好的制度降低了不確定性，為交易的順利進行提供了保障。慕繡如等[6]實證說明了良好的政治制度會促進在投資選擇階段的投資，經(jīng)濟制度的完善則會阻礙該階段的投資。同理，東道國良好的政府治理水平為跨國企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供了良好的制度環(huán)境，降低了政治風(fēng)險，進而可以吸引更多的國外資本。袁其剛等[9]運用了FGLS 模型進一步研究母國的政府治理水平以及兩國之間的治理距離發(fā)現(xiàn)，治理距離與中國對非洲投資具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。李子文和李青[10]則考察了雙邊領(lǐng)導(dǎo)人訪問與中國對非洲直接投資的關(guān)系，研究表明雙邊領(lǐng)導(dǎo)人訪問顯著促進了中國在非洲的直接投資，而且與中國領(lǐng)導(dǎo)人訪問非洲國家相比較，非洲國家領(lǐng)導(dǎo)人來華促進效應(yīng)更強。

另有一些中國對非洲直接投資的文獻將研究的重點聚焦于投資的經(jīng)濟效應(yīng)。這種經(jīng)濟效應(yīng)更多的體現(xiàn)在雙邊貿(mào)易中，國內(nèi)外關(guān)于對外投資和貿(mào)易關(guān)系的理論大體可以分為相互替代、相互補充以及互補替代并存三類。莫莎和劉芳[11]實證說明了中國對非洲直接投資與貿(mào)易存在顯著的互補效應(yīng)。進一步研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)中國對非洲直接投資流量具有進口替代效應(yīng)，長期來看，中國對非洲直接投資存量則有助于與非洲的雙邊貿(mào)易[12]。王琴等[13]研究發(fā)現(xiàn)中國對非洲投資流量對雙邊貿(mào)易具有顯著的門檻效應(yīng)。

現(xiàn)有文獻也不乏對對外直接投資效率的研究。目前研究對外直接投資效率的主流方法有兩種，一種方法是基于線性規(guī)劃的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(Data Envelopment Analysis，DEA)方法。刁莉等[14]運用DEA 方法測度了我國對中亞五國的直接投資效率。田澤和許東梅[15]使用該方法研究了我國對“一帶一路”沿線國家的投資效率問題。

另一種方法是基于參數(shù)估計的隨機前沿分析(Stochastic Frontier Analysis，簡稱SFA)，與DEA 方法相比，其考慮了可能由不確定環(huán)境和測量誤差等因素造成的隨機誤差，規(guī)避了將這些隨機誤差計入效率項中帶來的偏差[16]。因此，該方法更加適用于研究發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的效率問題。但是多數(shù)使用SFA 方法研究對外投資效率的學(xué)者都將研究對象集中于全球范圍[17]、“一帶一路”沿線國家[18-19]、東盟[20]等，很少關(guān)注非洲，且研究多以制度環(huán)境作為非效率項影響因素，忽略了東道國因素、雙邊因素的作用。

因此，本文采用隨機前沿方法，利用2003—2016 年中國對非洲國家直接投資等數(shù)據(jù)，對中國在非洲直接投資的潛力和效率進行測定與評估，并進一步研究影響投資潛力和投資效率的東道國因素、母國因素以及雙邊因素，以及其是否保持著理性增長，最后根據(jù)研究結(jié)論提出切實有效的政策建議。

與現(xiàn)有的研究成果相比較，本研究可能的邊際貢獻在于：第一，篩選49 個非洲國家，整理出2003—2016年共計14 年的面板數(shù)據(jù)，利用SFA 方法，對中國在非洲國家投資的影響因素、投資潛力和投資效率進行研究分析，測度了投資潛力和投資效率。第二，在探究影響對外直接投資前沿面和非效率項的因素時，不僅考慮了東道國因素和雙邊因素，還將母國的研發(fā)投入水平納入模型中進行研究，定量分析了我國對非洲國家投資效率提升的路徑，以期為加強中非進一步合作提供有益的思路。

二、研究設(shè)計

(一)計量模型設(shè)定及變量選取

本文將隨機前沿分析法與傳統(tǒng)引力模型相結(jié)合，并用投資額代替貿(mào)易額，以影響對外直接投資的因素作為投入變量，構(gòu)建隨機前沿引力模型研究我國對非洲國家直接投資的潛力、效率以及影響因素。

隨機前沿引力模型中，t時期國家i對國家j的真實投資額和潛在投資額分別如式(1)和式(2)所示：

式(1)和式(2)中，ofdiijt表示t時期國家i對國家j的真實投資額；表示t時期國家i對國家j的潛在投資額；xijt表示模型當(dāng)中影響對外直接投資額的自然因素，uijt中包括人均GDP 和地理距離等因素；β為待估計參數(shù)向量；vijt為白噪聲隨機誤差項，且服從；vijt稱為投資非效率項，反映未計入方程的對直接投資的非自然阻力，服從，且滿足cov(vijt，uijt)＝0，若uijt ＝0，則不存在非效率項，即真實投資額與潛在投資額一致。

Battese 和Coelli[21]在Kumbhakar[22]提出的SFA 模型基礎(chǔ)上，放松了對uijt的限定條件，并且假定非效率項具有時間趨勢。本文將該方法適用于投資效率分析中，可以得到式(3)和式(4)：

在式(3)中，uij稱為初始時期國家i對國家j直接投資的非效率項；η表示待估計的參數(shù)，反映了OFDI 效率隨著時間t的變動趨勢；T為總的時間期數(shù)。式(4)中，γ反映非效率項對效率值的影響程度。取值范圍為0 到1，若接近于1，則說明非效率項是影響效率值的主導(dǎo)因素。

根據(jù)隨機前沿引力模型，t時期影響國家i對國家j的投資效率uijt的決定式見式(5)，t時期國家i對國家j的投資效率teijt的定義見式(6)：

在式(5)和式(6)中，α0，α1，…，αk表示待估計的參數(shù)；z0，z1，…，zk代表影響OFDI 效率的非自然因素；εijt稱為隨機擾動項，屬于白噪聲。

表1 變量含義

此前，很多學(xué)者運用SFA 模型分析某項經(jīng)濟活動的潛力和效率時，多數(shù)采用“兩步法”，即：第一步，根據(jù)假設(shè)的隨機分布函數(shù)的形式，運用非時變模型或者時變模型對該經(jīng)濟活動的前沿面進行回歸，對得到的前沿面回歸方程系數(shù)進行研究分析。第二步，將影響到非效率項的因素視為外生變量，代入到SFA 模型中，采用效率模型對前沿面以及非效率項進行回歸分析，進而得到該項經(jīng)濟活動在不同時點上的潛力值和效率值。在此過程中，只要其中解釋變量出現(xiàn)一定的相關(guān)性，就會導(dǎo)致對前沿面的估計前后不一致。

式(7)中l(wèi)nofdiijt是t時期中國對非洲國家j實際投資額(萬美元)的對數(shù)形式，其余解釋變量的含義、變量類型以及系數(shù)的預(yù)期符號如表1 所示。

式(8)中g(shù)osjt是非洲j國政府在t時期的政府支出水平。由于政府支出多數(shù)投資于科學(xué)、文化、教育、公共基礎(chǔ)設(shè)施等事業(yè)，有利于該國基礎(chǔ)設(shè)施的完善與公眾素質(zhì)和技能的提升[23]，從而提高外資在當(dāng)?shù)氐氖褂眯?。故預(yù)期gosjt符號為負。

voajt是公眾話語權(quán)，反映東道國公民在政府選舉及言論自由、結(jié)社自由、媒體自由程度，取值范圍為[-2.5，2.5]，越接近2.5 表示擁有的話語權(quán)程度越大。在一個沒有獨裁且市場有效的經(jīng)濟體中，市場將更加有效地決定資源配置，而公眾作為市場的主要參與者，更高的話語權(quán)意味著東道國市場將更加有效地利用外資。故預(yù)期voajt符號為負。

ruljt是非洲j國在t時期的法治水平，反映該國法律的規(guī)范程度以及公眾對法律的認可和遵守程度，取值范圍為[-2.5，2.5]，越接近2.5 表示該國法律的規(guī)范程度以及公眾法律的認可和遵守程度越高。一方面，法治水平提高可以保證跨國企業(yè)在東道國參與競爭中獲得公平的待遇，有利于跨國公司在東道國正常生產(chǎn)經(jīng)營，從而提高對東道國投資的效率。另一方面，更高的法治水平意味著中國跨國公司進入東道國后將面臨著更加嚴(yán)格的審核和監(jiān)察，增加了公司在東道國的運營成本。故ruljt符號可能為正，也可能為負。

bitijt是一個虛擬變量，其取值為0 或者1，其中0 代表著該國在t時期沒有簽訂有效的雙邊投資協(xié)定或者已簽訂協(xié)定但還未生效，1 則反映t時期該國與中國已經(jīng)簽訂了雙邊投資協(xié)定且該協(xié)定已生效。雙邊投資協(xié)定是一種法律規(guī)定，明確了投資的準(zhǔn)入門檻、稅費征收、權(quán)責(zé)認定以及各種爭端的解決方式，因此可以一定程度地規(guī)避中國在非洲直接投資的不確定性，為跨國企業(yè)提供一個相對公平的市場環(huán)境。故預(yù)期其符號為負。

reiit是中國的研發(fā)投入水平，用在t時期中國用于研發(fā)的經(jīng)費占當(dāng)期的全國GDP 的比例衡量，取值范圍為[0，100]。當(dāng)母國企業(yè)將更多的經(jīng)費投入到研發(fā)過程中，可以加快母國技術(shù)的發(fā)展，形成所有權(quán)優(yōu)勢，根據(jù)跨國公司所有權(quán)優(yōu)勢理論，具有所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)參與國際投資時具備更新的技術(shù)，從而可以擴大對外直接投資。由于對外直接投資也具有提高生產(chǎn)率的效應(yīng)[24]，因此，在新技術(shù)和對外投資的逆向溢出效應(yīng)的作用下，對外投資效率水平得到提升。故預(yù)期reiit符號為負。

posjt是t時期非洲國家j的政治穩(wěn)定程度指數(shù)，反映該國政治不穩(wěn)定程度或者政治目的導(dǎo)向所發(fā)生的暴力事件可能性，取值范圍為[-2.5，2.5]，越接近2.5 表示政治穩(wěn)定程度越大。東道國的政治穩(wěn)定程度越高，則跨國公司在該國投資面臨的政治風(fēng)險也就越小，公司預(yù)期可以長期穩(wěn)定經(jīng)營，故更加傾向于大規(guī)模投資和生產(chǎn)，從而獲得規(guī)模效應(yīng)。故預(yù)期posjt符號為負。

(二)樣本數(shù)據(jù)

本文選取了49 個非洲國家作為研究對象，研究的時間跨度為2003—2016 年。由于部分國家和地區(qū)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重，故未將其列入研究范圍；保留了數(shù)據(jù)缺失較少的研究對象，刪除該對象相應(yīng)指標(biāo)、數(shù)據(jù)不完善的觀測點，最終整理得到了具有614 個觀測點的非平衡面板數(shù)據(jù)。具體變量的描述性分析如表2 所示。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

三、實證結(jié)果分析

(一)模型適用性檢驗

構(gòu)建SFA 模型研究對外直接投資的潛力和效率，需對模型進行似然比檢驗(Likelihood Ratio，LR)，檢驗的結(jié)果如表3 所示。首先，檢驗?zāi)Ｐ椭惺欠翊嬖诜切薯?，原假設(shè)是方程不存在非效率項，即γ ＝μ ＝η ＝0。LR 統(tǒng)計量的值為615.471，遠超過1%顯著水平的臨界值，拒絕原假設(shè)，表明模型中存在非效率項。其次，檢驗?zāi)Ｐ椭型顿Y非效率項是否會受到外界因素影響而存在動態(tài)趨勢? LR 統(tǒng)計量顯著大于1%顯著水平的臨界值，拒絕原假設(shè)，說明模型中非效率項存在動態(tài)效應(yīng)。綜合LR 檢驗的結(jié)果可知，構(gòu)建具有投資非效率項的隨機前沿模型研究對外直接投資潛力和對外直接投資效率是科學(xué)有效的。

表3 LR 檢驗

(二)模型估計

本文借鑒“一步法”，采用FRONTIER4.1 對收集到的數(shù)據(jù)進行回歸分析。為了更加精確的測度中國對非洲投資潛力，在研究過程中，本文將東道國自然資源豐裕程度、內(nèi)陸國變量以及語言變量引入到傳統(tǒng)SFA 模型。如表4 回歸結(jié)果所示，模型(1)的前沿面中沒有引入新的變量；在傳統(tǒng)的SFA 模型中分別引入東道國資源、是否為內(nèi)陸國以及語言變量構(gòu)建了模型(2)～(4)；模型(5)將這三個變量一同納入到前沿面的分析中。根據(jù)對數(shù)似然值，再結(jié)合LR 統(tǒng)計量的計算公式，可以得到在SFA 模型前沿面中引入東道國自然資源豐裕程度、內(nèi)陸國變量以及語言變量的LR 統(tǒng)計量分別為25.6、47.4 和78.7，都遠大于自由度為8 的混合卡方分布1%顯著水平的臨界值(19.383)，拒絕不引入新變量的原假設(shè)，說明了引入東道國自然資源豐裕程度、內(nèi)陸國變量以及語言變量到SFA 模型前沿面中是合理、有效的。模型(1)～(5)的γ值都超過了0.85，且通過1%顯著性水平的t檢驗，說明非效率項是影響中國在非洲投資效率的主要因素，進一步證明了設(shè)定具有非效率項的SFA 模型是合理的。

綜合比較表4 模型(1)～(5)，結(jié)果顯示東道國GDP 與母國GDP 對中國在非洲投資的潛力都具有顯著促進作用。在其他條件不變的情況下，東道國GDP 每提高1%，中國在該國的直接投資量將提升0.830 到0.868個百分點，表明中國對非洲的直接投資具有明顯的市場導(dǎo)向；而母國GDP 每提高1%，將會帶動中國對該國直接投資量提升2.454%到2.853%。相比較而言，母國的經(jīng)濟發(fā)展水平對中國在非洲的直接投資具有更加明顯的推動作用。東道國的人均GDP 系數(shù)顯著為負，說明東道國人均GDP 對中國在該國海外投資潛力具有阻礙作用，從側(cè)面佐證了中國堅持與發(fā)展中國家建立良好的經(jīng)濟貿(mào)易關(guān)系的重要性。根據(jù)2017 年度《中國對外直接投資公報》數(shù)據(jù)顯示，超過八成的中國對外直接投資存量分布于發(fā)展中國家和地區(qū)。但是進一步研究發(fā)現(xiàn)其系數(shù)的絕對值較小，說明阻礙作用的力度較弱。距離因素的系數(shù)同樣顯著為負，表明雙邊距離對投資同樣起著阻礙作用，而且在模型(1)～(5)中都通過了1%顯著水平的t檢驗，說明地理距離帶來更大的文化、語言和管理理念的差異，進而增加了跨國企業(yè)在東道國的運營成本，在對外直接投資過程中占主導(dǎo)地位。新加入的自然資源豐裕程度、內(nèi)陸國變量以及語言變量都會提高中國在非洲直接投資潛力，其中語言變量對中國在非洲直接投資的促進作用最為明顯。根據(jù)模型(2)和(5)結(jié)果顯示，東道國自然資源對中國在非洲直接投資具有顯著促進作用，表明中國在非洲的投資具有資源尋求型動機，但是相比較東道國GDP 而言，東道國資源“吸引力”有限，印證中國對非洲投資動機是以市場尋求型為主導(dǎo)，駁斥了“中國對非洲投資是為了掠奪資源”等虛假言論。

表4 中國對非洲投資前沿面異質(zhì)性回歸

在模型(1)～(5)中，東道國因素、雙邊關(guān)系以及母國因素對中國在非洲投資的非效率項都具有顯著影響，至少通過了5%顯著水平的t檢驗，但是為了將影響中國在非洲直接投資潛力的因素充分納入到非效率項的研究中，同時考慮到東道國政府支出水平、東道國公眾話語權(quán)、東道國法治水平、雙邊投資協(xié)定、母國研發(fā)投入水平以及東道國政治穩(wěn)定程度可能存在多重共線性，本文以模型(5)為基礎(chǔ)，擬采用逐步回歸的方式，更加細致地研究上述變量對中國在非洲投資中非效率項的影響，故未將模型(1)～(5)中非效率項部分列于表4中。

表5 非效率項逐步回歸結(jié)果

表5 呈現(xiàn)了采用逐步回歸的方式研究東道國因素、雙邊關(guān)系以及母國因素對中國在非洲投資中非效率項的影響的回歸結(jié)果。在對東道國政府支出水平、東道國公眾話語權(quán)、東道國法治水平、雙邊投資協(xié)定、母國研發(fā)投入水平以及東道國政治穩(wěn)定程度進行逐步回歸的過程中，其他相關(guān)變量對非效率項的作用方向不發(fā)生變化，其影響的程度與顯著水平也大體一致，表明這些因素中沒有冗余變量，或者可能存在多重共線性但是并未對回歸結(jié)果產(chǎn)生較大的偏差。

綜合表5 的第(1)～(6)列的回歸結(jié)果可知：第一，東道國因素。在投資潛力既定的情況下，政府支出水平、公眾話語權(quán)以及政治穩(wěn)定程度對中國在非洲投資的效率具有顯著的促進作用。東道國政府支出多數(shù)投資于科學(xué)、文化、教育、公共基礎(chǔ)設(shè)施等事業(yè)，政府加大公共支出有利于該國的基礎(chǔ)設(shè)施的完善與公眾素質(zhì)和技能的提升，從而提高外資在當(dāng)?shù)氐氖褂眯省|道國公眾話語權(quán)與政治穩(wěn)定程度的提升同樣可以帶來中國在非洲投資效率的提高。而東道國法治水平系數(shù)符號為正，說明法治水平越高，越不利于中國在該國的投資效率的提升，造成這種現(xiàn)象可能的原因是東道國法治水平較高，雖然為外商提供了公平競爭的市場環(huán)境，但是，與此同時政府對市場更加嚴(yán)格的監(jiān)督、審查，加大了跨國企業(yè)的稅費等運營成本，且這種阻礙效用要強于其促進效用，故其符號為正。第二，母國因素。中國企業(yè)在研發(fā)中投入與中國在非洲直接投資的效率具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且相比東道國因素，其促進作用更為明顯。根據(jù)跨國公司所有權(quán)優(yōu)勢理論，具有所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)參與國際投資時具備更新的技術(shù)，而研發(fā)投入則是產(chǎn)生新技術(shù)必要的投入。第三，雙邊關(guān)系。雙邊投資協(xié)定的系數(shù)顯著為負，說明雙邊投資協(xié)定的簽訂對于中國在非洲投資效率同樣具有顯著的促進作用，因為雙邊投資協(xié)定為非洲國家創(chuàng)設(shè)了良好的投資環(huán)境，對外國投資者及其投資提供更有效的保護。

(三)穩(wěn)健性分析

表4 中模型(2)～(4)分別是將東道國的自然資源豐裕程度、是否為內(nèi)陸國的虛擬變量和雙邊語言相似程度變量計入到模型(1)中，表5 呈現(xiàn)了對投資非效率項進行逐步回歸得到的結(jié)果。表4 和表5 的回歸結(jié)果表明，雖然回歸的系數(shù)大小有波動，但是每個變量系數(shù)的正負性和顯著水平基本保持穩(wěn)定，表明回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

(四)異質(zhì)性分析

為了進一步研究影響中國在非洲投資潛力以及投資效率的因素，本文以2013 年世界銀行公布的收入分組標(biāo)準(zhǔn)①2013 年世界銀行公布的最新收入分組標(biāo)準(zhǔn)：人均GDP 低于1 035 美元為低收入國家，介于1 036 和4 085 美元為中低收入國家，高于4 086 美元則為中高收入國家，若超過12 616 美元劃入高收入國家。為基礎(chǔ)，將非洲國家分為低收入國家和非低收入國家兩組，并且基于表4 的模型(5)，分別對這兩組數(shù)據(jù)進行隨機前沿分析，得到的結(jié)果如表6 所示。對比全樣本似然估計所得到的回歸結(jié)果，容易發(fā)現(xiàn)：無論是低收入的非洲國家還是非低收入的非洲國家，東道國GDP 和母國GDP 的系數(shù)都顯著為正，進一步說明中國對非洲直接投資具有明顯的市場尋求動機，本國的經(jīng)濟則為其投資活動提供充足的內(nèi)生動力。很明顯低收入國家的GDP 增長對于中國企業(yè)更具有吸引力，當(dāng)GDP 同時增加1%，相應(yīng)的，中國對低收入國家直接投資量要比其他國家高出將近0.3 個百分點。語言變量與自然資源對中國在非洲的兩類國家的直接投資潛力的影響與總體大致相同，其系數(shù)都顯著為正，其中自然資源的系數(shù)較其他系數(shù)明顯更小，說明中國無論在非洲低收入國家還是非低收入國家的投資都具有資源獲取傾向，但并非主要投資動機。東道國人均GDP 對于中國在非洲國家直接投資依舊顯著，但是其系數(shù)的正負性卻相反，與投資發(fā)展周期理論有所出入，可能的原因是低收入國家人均GDP 過低，生活需求還停留在溫飽階段，反觀對外直接投資，多數(shù)以非食品類商品加工產(chǎn)業(yè)為主，故出現(xiàn)了違背投資發(fā)展周期理論的現(xiàn)象。距離變量和內(nèi)陸國變量對中國在非低收入非洲國家投資的作用與全樣本相近，但是對中國在低收入非洲國家投資的影響卻大相徑庭。造成距離越遠中國在該國投資潛力越大的原因，可能是低收入國家對外商投資的容納度更高，因此距離產(chǎn)生的文化、語言和管理理念的差異，在低收入國家并不會給外商投資帶來過多的成本。作為非內(nèi)陸國的低收入國家依靠著更加便利和低成本的海運則更容易吸引外資。

表6 異質(zhì)性回歸結(jié)果

東道國政府支出水平、東道國公眾話語權(quán)、東道國法治水平、雙邊投資協(xié)定、母國研發(fā)投入水平以及東道國政治穩(wěn)定程度對中國在非洲低收入國家和非低收入國家直接投資的非效率項的作用大體與全樣本回歸結(jié)果一致。通過分析可以發(fā)現(xiàn)：(1)東道國法治水平對中國在低收入非洲國家直接投資非效率項的作用系數(shù)顯著為負，說明在極度缺乏法律制度的低收入國家，適度的法律約束更利于外商投資效率的提升。(2)雙邊投資協(xié)定在分樣本檢驗過程中的系數(shù)都為正，但是其作用只有在低收入國家才顯著，說明相對欠缺契約精神的低收入國家更傾向于不遵守雙邊協(xié)定內(nèi)容，導(dǎo)致投資效率降低。(3)中國研發(fā)投入有助于中國在非洲低收入國家和非低收入國家直接投資效率的提升，由于研發(fā)投入增加，會加大中國與非洲低收入國家的生產(chǎn)技術(shù)、管理水平等方面的差距，故母國研發(fā)投入對中國在低收入非洲國家直接投資效率的提升作用更強而且更加顯著。

(五)投資效率分析

采用隨機前沿引力模型不僅可以分析中國對非洲國家投資潛力和效率影響因素，同時還能測定中國對非洲各個國家的投資效率值。表7 列出了2003—2016 年中國對非洲各個國家的平均投資效率水平和2016 年該國的投資潛力水平，根據(jù)測度結(jié)果顯示，中國對幾內(nèi)亞的投資效率最高，但是投資效率也只達到0.775?？v觀近14 年來中國在非洲投資的49 個國家平均投資效率，僅有3 個國家投資效率超過0.7，13 個國家投資效率超過五成，超過半數(shù)國家的投資效率未達到0.4，更有16 個國家的投資效率沒有達到0.2，說明中國對非洲國家的直接投資嚴(yán)重缺乏效率。研究非洲各個國家2016 年投資潛力的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)雖然中國在非洲的多數(shù)非洲國家的投資效率較低，但是中國在這些國家卻擁有著巨大的投資潛力。

表7 中國對非洲國家的投資效率及投資潛力

圖1 2003—2016 年平均投資效率空間分布圖

圖1 反映了2003—2016 年中國對非洲直接投資平均效率的空間分布圖，根據(jù)圖2 可以直觀的發(fā)現(xiàn)，中國對非洲直接投資效率具有國別和空間差異；利用中資效率相對較高的國家在空間上呈現(xiàn)集聚的現(xiàn)象，例如阿爾及利亞、尼日爾、毛里坦利亞等主要集中在非洲的西部地區(qū)，而剛果(金)、贊比亞、南非等則主要集中在非洲的南部。反觀非洲東北部地區(qū)，其平均投資效率明顯低于其他地區(qū)。

圖2 反映了2003—2016 年從非洲國家(all)、低收入非洲國家(low)和非低收入非洲國家(high)三個組別考察中國對外直接投資的年度平均效率趨勢圖，總的來看，中國對外直接投資效率在三個不同組別中雖然都沒有達到0.5，但是從時間趨勢來看，都呈現(xiàn)著波動式地上升。進一步分析發(fā)現(xiàn)，期初中國在非低收入非洲國家的投資效率要遠低于總體水平，但是隨著時間的推移，在2012 年左右在該地區(qū)的投資效率得到了較大的提升，一舉超過了總體效率水平，并且在之后的年份中始終保持著相對較高的水平。而在低收入非洲國家的投資效率相對波動較小，總體保持著增長的趨勢。

圖2 非洲國家年度平均投資效率

圖3 非洲國家年度平均投資潛力

根據(jù)已經(jīng)測度出來的投資效率值，結(jié)合投資效率的計算公式，可以估算出中國每個年度在每個非洲國家的投資潛力值，2003—2016 年中國分別在非洲國家(全樣本)、低收入非洲國家和非低收入非洲國家的年度平均投資潛力變化趨勢用圖3 呈現(xiàn)。無論哪一組別，其投資潛力都基本保持著較高的增長趨勢，說明隨著非洲地區(qū)的不斷發(fā)展與進步，經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大，為包括中國在內(nèi)的世界各國提供了更加廣闊的對外直接投資市場。

四、結(jié)論及建議

(一)研究結(jié)論

本文通過構(gòu)建隨機前沿引力模型，對我國在非洲49 個國家直接投資的潛力和效率進行測定，同時探究了影響中國對非洲國家直接投資潛力和效率的因素，得到如下基本結(jié)論：

第一，中國對非洲的直接投資效率較低，2003—2016 年平均投資效率只有約0.347，投資效率呈現(xiàn)空間差異和集聚現(xiàn)象，且不同收入水平的國家投資效率也存在差異，但是投資潛力和投資效率都保持增長，說明中國對非洲的投資效率具有較大的提升空間。

第二，除了GDP、人均GDP、母國GDP 以及雙邊的距離等東道國因素會對中國在非洲投資的潛力產(chǎn)生顯著作用外，東道國自然資源、內(nèi)陸情況以及雙邊語言相似度都有助于中國在非洲投資的潛力的提升。

第三，中國在非洲投資效率不僅受到東道國因素影響，其中包括政府支出、法治水平、公眾話語權(quán)以及政治穩(wěn)定程度，雙邊投資協(xié)定以及母國研發(fā)投入也會很大程度地促進投資效率的提升。雙邊投資協(xié)定能夠創(chuàng)造更加有效的市場環(huán)境，規(guī)范雙邊的投資合作，有效地規(guī)避由于市場規(guī)則差異等因素造成的投資風(fēng)險。

第四，母國在研發(fā)方面的投入水平對非洲投資效率的提升起著重要作用，研發(fā)投入占本國GDP 總額比例的提升，會降低中國在中低收入和低收入的非洲國家的投資阻力，進而提高投資效率，但是相比較中國在非洲的非低收入國家投資效率的提升程度而言，其對低收入國家投資效率的提升效果則更加明顯。

(二)政策建議

在高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和資源的外在限定下，效率依舊是需要關(guān)注的焦點，根據(jù)研究結(jié)論，為提升我國對外直接投資效率，本文獲得如下政策建議：

第一，東道國的制度質(zhì)量和法律環(huán)境直接或者間接地影響中國對外直接投資潛力、投資效率，故中國外交部、商務(wù)部等相關(guān)機構(gòu)應(yīng)加強對投資目的國的制度環(huán)境、制度質(zhì)量、法律完善程度等內(nèi)容進行評估，并及時地公布，為跨國公司開拓國際市場前風(fēng)險評估提供可靠的參考依據(jù)，降低企業(yè)對外直接投資的成本，提高投資效率。

第二，非洲國家作為投資熱土，中國在這些國家和地區(qū)的投資相比于歐美國家來說，普遍存在著的資金利用效率低，但投資潛力大的現(xiàn)象。因此我國企業(yè)在面對國際市場、制定“走出去”戰(zhàn)略時，也需要重視與非洲等欠發(fā)達國家和地區(qū)的雙邊合作，加強經(jīng)濟、政治、文化交流，積極地推動雙邊以及多邊的經(jīng)貿(mào)合作，鞏固和完善雙邊貿(mào)易協(xié)定，更加深入的推進與非洲等欠發(fā)達地區(qū)的“產(chǎn)能合作”。

第三，科技研發(fā)是一個企業(yè)，乃至整個國家發(fā)展的核心競爭力，在國際貿(mào)易和國際投資活動中，科技同樣是主導(dǎo)因素之一，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重科技研發(fā)，加大研發(fā)經(jīng)費投入，繼續(xù)加深加速產(chǎn)品和技術(shù)的升級革新，充分利用新技術(shù)和新產(chǎn)品在國際貿(mào)易和投資中獲得壟斷優(yōu)勢，通過壟斷優(yōu)勢發(fā)掘非洲等欠發(fā)達地區(qū)的投資潛力，提升我國企業(yè)對外直接投效率。