王瀚正

[提要] 2008年的金融危機嚴(yán)重沖擊世界經(jīng)濟，人們在探尋影響經(jīng)濟波動的根源時，游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行引起格外關(guān)注。影子銀行作為金融創(chuàng)新以及規(guī)避監(jiān)管互相促進(jìn)的產(chǎn)物，一方面彌補金融體系的流動性;另一方面也給經(jīng)濟體系帶來潛在的隱患。本文通過分析中國影子銀行成因，探討中國影子銀行監(jiān)管策略。

關(guān)鍵詞：中國影子銀行;成因;功能監(jiān)管

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年10月15日

一、前言

影子銀行最初定義為“非銀行投資管道、工具和結(jié)構(gòu)組成的、具有杠桿效應(yīng)的大雜燴”。這個概念是由保羅·麥卡利在2007年提出。隨著2008年金融危機的爆發(fā)，影子銀行進(jìn)入人們的視野。影子銀行是在金融體系對“脫媒”以及“去中心化”的需求中逐漸擴大，我國不存在國際上的影子銀行體系，但存在“中國影子銀行”，包括游離于監(jiān)管體系之外的新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)、新型網(wǎng)絡(luò)金融公司等。隨著我國在2009年以來的寬松經(jīng)濟政策刺激國內(nèi)經(jīng)濟，基礎(chǔ)設(shè)施的不斷增加，經(jīng)濟不斷發(fā)展，影子銀行依附于傳統(tǒng)銀行也不斷的擴充、發(fā)展。一方面我國影子銀行作為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的“影子”，具有信用功能轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換功能以及流動性轉(zhuǎn)換功能，可以彌補我國部分地區(qū)因為經(jīng)濟發(fā)展不平衡帶來的融資問題，增加流動性，使閑散的資金聚集，發(fā)揮資源配置的作用;另一方面影子銀行難以被監(jiān)控、監(jiān)管的特性使得影子銀行成為威脅經(jīng)濟體系穩(wěn)定運行的潛在因素，因此制定相關(guān)有效的監(jiān)管政策勢在必行。

二、中國影子銀行成因

我國影子銀行規(guī)模在2009年之后迅猛發(fā)展，第一階段主要形式為信托貸款以及銀信合作等，這段時間是我國商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品監(jiān)管空白區(qū)域進(jìn)行交易;之后的第二階段我國影子銀行向銀基、銀證等多元化合作模式轉(zhuǎn)化;到目前為止，影子銀行的業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移到證券商和基金子公司上。影子銀行從無到有，從弱小到強大，體現(xiàn)著我國資金供需不平衡。究其原因，筆者認(rèn)為可以從三個方面去解釋：

（一）市場中角色的需求轉(zhuǎn)變。市場中投資方、融資方和中介作為市場中主角，各方的需求都在隨著市場發(fā)展不斷增加以及轉(zhuǎn)變，這種需求促進(jìn)了我國影子銀行的發(fā)展。首先投資方的利益最大化目標(biāo)將優(yōu)先選擇能帶來最大利益的投資路徑。近幾年，隨著我國商業(yè)銀行利率不斷調(diào)整下降以及通貨膨脹率的提高，我國商業(yè)銀行的存款真實利率在逐步下降，這就導(dǎo)致投資者為了追求更大的利益，繞過商業(yè)銀行，積極主動地尋找新的投資渠道，來獲得更高的收益率，投資方的需求成為了影子銀行發(fā)展的資金來源。

關(guān)于融資方，例如房地產(chǎn)行業(yè)，作為對資金需求特別大并且資金鏈條很長的行業(yè)，在銀行貸款審批延期以及貸款額度有限的情況，影子銀行緩解了燃眉之急。除此之外，民營的中小企業(yè)由于資質(zhì)不夠，無法及時獲得足夠的資金支持時，影子銀行是很好的選擇。此外“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)由于政策的不支持，只能通過影子銀行來獲得資金支持。諸如此類的產(chǎn)業(yè)通過傳統(tǒng)商行難以獲得資金的及時支持，他們的需求是我國影子銀行的發(fā)展動力。

作為市場中主要中介的商業(yè)銀行，面對越來越嚴(yán)格的銀行資本充足率，不得不開發(fā)新的金融業(yè)務(wù)來逃避資本充足率、貸款額度和不良貸款率等指標(biāo)的監(jiān)管。銀行將影子銀行視為緩釋風(fēng)險的通道，將部分中長期信貸打包為信托產(chǎn)品出售，既能補充流動性，又能轉(zhuǎn)移部分信用風(fēng)險。中介方的轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險以及獲利的需求同時也為影子銀行的發(fā)展提供了土壤。

（二）監(jiān)管套利的存在。由于我國對影子銀行的監(jiān)管目前沒有明確地劃定范圍，所以就給機構(gòu)通過影子銀行套利的空間。影子銀行的借貸利率限額沒有統(tǒng)一的規(guī)定，金融機構(gòu)會創(chuàng)新業(yè)務(wù)來利用漏洞獲得高額利潤，我國不夠完善不夠成熟的監(jiān)管體系給影子銀行的發(fā)展提供了必要的空間。

（三）金融創(chuàng)新的深化。影子銀行的出現(xiàn)就是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的不斷博弈，金融機構(gòu)為了取得更多的利潤，在符合監(jiān)管當(dāng)局的規(guī)定下，不斷地進(jìn)行深化金融創(chuàng)新，來獲得高額的利潤。隨著科技的不斷發(fā)展，讓更多的資金流向了更有風(fēng)險但同時也更具高收益的業(yè)務(wù)，再如支付寶的規(guī)模已經(jīng)影響到了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在不斷的創(chuàng)新中尋求更高的利潤。

總結(jié)影子銀行的發(fā)展其實是金融市場對“脫媒”以及“去中心化”的需求。當(dāng)對利率的上限加以限制，并且收益越來越低時，存款人產(chǎn)生將原本儲蓄的資金用作其他投資用途的動機，導(dǎo)致商業(yè)銀行的資金大規(guī)模流出。當(dāng)流出的資金可以滿足諸多企業(yè)、行業(yè)的資金需求時，資金的借貸便會繞過商業(yè)銀行，投資者與融資者直接接觸，進(jìn)行直接融資。追求高回報的供給動力與期待更寬松便利的融資需求的推動影子銀行的發(fā)展。影子銀行在我國的出現(xiàn)彌補了我國金融市場發(fā)展不均衡導(dǎo)致的部分地區(qū)融資困難的問題，改善企業(yè)處在信息不對稱的劣勢，資源配置更加合理。但影子銀行作為監(jiān)管缺失、監(jiān)管滯后的區(qū)域，會將期限錯配不斷放大，可能影響經(jīng)濟體系發(fā)展的穩(wěn)定。

三、中國影子銀行不穩(wěn)定因素

我國影子銀行的風(fēng)險因素可以從內(nèi)部以及外部討論。影子銀行內(nèi)部的風(fēng)險決定其資金違約的可能性。而決定影子銀行損失金額大小的是外部的監(jiān)管機制以及外部環(huán)境。

我國影子銀行內(nèi)部很脆弱，大多數(shù)是沒有任何當(dāng)局監(jiān)管的民間借貸。前面提到過影子銀行的融資主體大多為信用差的民營小企業(yè)、資金數(shù)額大資金鏈長的房地產(chǎn)企業(yè)等，這些都是發(fā)生違約風(fēng)險高頻率的企業(yè)。負(fù)債資產(chǎn)嚴(yán)重不匹配的影子銀行，一旦遇到大規(guī)模的違約，內(nèi)部的脆弱性暴露無遺。內(nèi)部的脆弱性與其不穩(wěn)定、不透明的信用擔(dān)保有關(guān)。影子銀行本身就很隱蔽，其資金來源以及為其資金擔(dān)保的信用更是隱藏的長鏈條。一旦鏈條中每個環(huán)節(jié)出現(xiàn)信用違約，極易導(dǎo)致整個資金鏈的償付出現(xiàn)問題。當(dāng)經(jīng)濟寒冬時期，資金需求不景氣，融資企業(yè)的效益不好，就很容易引發(fā)違約風(fēng)險，加之經(jīng)濟火熱時期的高杠桿，容易引發(fā)雪崩式的崩潰。

我國影子銀行的不穩(wěn)定還與外部環(huán)境以及監(jiān)管有關(guān)系。我國的影子銀行涉及的金融領(lǐng)域范圍廣，金額大，業(yè)務(wù)種類多，在監(jiān)管縫隙中肆意生長，一旦發(fā)生違規(guī)操作或者違約導(dǎo)致資金鏈中斷，一連串的信用危機將會引起波動。目前，我們國家監(jiān)管機構(gòu)對影子銀行的界定不夠明確，沒有形成統(tǒng)一認(rèn)識，對于影子銀行諸多業(yè)務(wù)糾纏在一起的“混業(yè)經(jīng)營”沒有很好的監(jiān)管方案，這給影子銀行的健康發(fā)展帶來很大難度。

四、我國影子銀行監(jiān)管政策建議

對我國影子銀行進(jìn)行監(jiān)管的前提是對影子銀行業(yè)務(wù)的界定。只有源頭劃定正確的影子銀行范圍才能制定對應(yīng)政策，規(guī)范資金來源以及用途，保障資金鏈條穩(wěn)定，真正發(fā)揮影子銀行的巨大潛力。

要對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，首先，要從影子銀行內(nèi)部入手。減少影子銀行內(nèi)部的運行缺陷。面對影子銀行信用的不斷盲目擴張，應(yīng)該建立止損機制，當(dāng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險系數(shù)超過預(yù)定時，應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注。與此同時，還應(yīng)與商業(yè)銀行一樣，建立逆周期的緩沖資本，創(chuàng)建透明的交易賬戶，使影子銀行的交易更加透明，追責(zé)更加明確。除了對資金以及業(yè)務(wù)上的管制，還要對參與影子銀行融資投資的參與者進(jìn)行鑒別，對信用記錄差、還款能力不良的企業(yè)設(shè)置限額，減少壞賬率，保障資金鏈的穩(wěn)定。

除了內(nèi)部的監(jiān)管，外部監(jiān)督對影子銀行的約束也是非常重要。建立完善的信息披露機制，建立風(fēng)險預(yù)警以及風(fēng)險發(fā)生后的處理機制，隔絕信用危機在體系內(nèi)傳導(dǎo)。加強金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的監(jiān)測的創(chuàng)新，實現(xiàn)影子銀行的風(fēng)險因子可測，建立新的監(jiān)管路徑以及評估方法。更重要的是出臺更全面、更詳細(xì)的法律法規(guī)，對影子銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的管理，讓影子銀行在強大、完善的法律框架下有序發(fā)展。

我國影子銀行的監(jiān)管重點是意識跟上。監(jiān)管者要有“堵不如疏”的意識，影子銀行在我國是金融流動性的補充，不應(yīng)該也不能對影子銀行進(jìn)行封堵，要有充分發(fā)揮影子銀行在流動性轉(zhuǎn)換、功能性轉(zhuǎn)換作用的意識，同時建立有效的約束機制以及激勵機制。加強對從業(yè)人員的教育，培養(yǎng)其合法、合規(guī)的職業(yè)操守，禁止利用內(nèi)幕消息來參與交易獲得便利。對于投資者，要對產(chǎn)品有清醒的認(rèn)識，對產(chǎn)品的高風(fēng)險有清楚的認(rèn)識，減少潛在風(fēng)險帶來的意外損失。

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